林園

從8千到10億的中國股神，任憑多豐富的想象力，你也無法想到一個學醫出身的小人物，從1989年全家拼湊的8000元人民幣起步，投身中國股市。

法國路透社、英國金融時報、美國CNN、中國中央電視台……數不清的媒體都對林園進行了大篇幅報道。在許多人看來，林園的投資哲學與美國“股神”沃倫·巴菲特有很多相似之處，中央電視台稱之為“中國股神”。2006年6月《北京青年報》還頒發給林園“中國巴菲特”的美譽，但林園不服氣。“我沒有效仿任何人的策略，反而是人們在模仿我，”林園在接受英國《金融時報》採訪時表示，“我為什麼要關注巴菲特？他是個外國人。”從8000元到超過20個億，林園的年均複合回報率在98%以上。

主要有17只股票，按所佔比重大小分別是：貴州茅台（600519）、招商銀行（600036）、五糧液（000858）、黃山旅遊（600054）、雲南白藥（000538）、銅都銅業（000630）、上海機場（600009）、深發展（000001）、瑞貝卡（600439）、馬應龍（600993）、江中藥業（600750）、贛粵高速（600269）、雲天化（600096）、工商銀行（601398）、千金藥業（600479）、麗江旅遊（002033）和宇通客車（600066）以上資料來自2006年12月《證券市場紅週刊》林園，一個中國式的證券奇蹟。有人説，在道瓊斯，巴菲特賺錢並不意外，而在中國股市，像林園這樣從不失手地賺錢，要麼他是神，要麼他就是個放衞星的託，此外別無可能。沒錯，這是個躁動的市場，它單向存在，只能買漲不能買跌，生或死，熊或牛，泡沫或是蒸發，謊言或是重典。

儘管他的創富傳奇後來引發不少質疑，但他的股票投資理念還是得到了相當多股民的認可。就像之前的幾次牛市一樣，領漲的上市公司往往會被流言擊中，不幸的是，很多流言最終會被證實。這次似乎也不例外。5月10日，各大財經媒體頭條新聞的內容只有一個：貴州茅台股份公司的高管有變。僅僅幾個小時過後，網絡媒體便曝出茅台總經理喬洪被雙規，“貴州茅台”隨即停盤。對於因持有1700萬股“貴州茅台”而名滿江湖的林園來説，這關係到他的核心利益，然而在接到記者電話時，他仍然表示自己的對應策略是滿倉持有。用他的話來説，他買的是茅台集團的長期效益而不是管理層的精明。林園曾放過這樣的“狂言”：“我的一個選股方法，就是傻瓜能夠經營的公司，才是好公司。”他有自己的一套標準：“你一去這個企業（調研），他老給你談困難，我們逆境中怎麼掙扎，怎麼賺錢，他老説他的管理，這一看，我至少把這個公司作為一個二流的公司。”林園説，自己喜歡的公司就是“來了（指他去企業調研而言）吃，來了玩，從不給你談工作”。“這種公司你不用怕，他吃那麼點算什麼，能把這幾十億的盈利吃窮？我才不信。但這種公司肯定是能賺錢的。好的公司都是吃吃喝喝的，這不會錯。”喬洪被雙規的傳言出現後，茅台酒公司和貴州國資委先後出面進行澄清，但外界關於喬洪被調查的傳聞仍未平息。

今年44歲的林園喜歡笑，好似在他眼裏，股票市場是那麼的簡單明瞭。但在18年前，林園對於股市還一無所知。從陝西一所衞生技術學校臨牀醫學專業畢業之後，林園就被分配到深圳紅十字會醫院工作，後又調到深圳博物館。做的工作不但和股市無關，甚至和經濟都全無瓜葛。林園聲稱自己起初是響應政府號召炒股。1989年下半年，他懷揣從老孃那裏借來的8000元進入股市，經常在凌晨二三點起來拿着股票交易。在林園的記憶中，當時交易所的條件特別簡陋，大廳中間有一塊黑板，上面寫着股票名稱和價格，看有沒有人要。價格在不斷地變，有人要，林園就一手交錢一手交貨，他自稱和菜市場買賣豬肉沒什麼兩樣。這樣來回倒幾次，就可以賺不少錢。在那個時候，如果有些朋友要買哪隻股票，又剛好有人想賣，林園還居中介紹，每筆可以賺到100多元的“中介費”。

這和如今徹底電子化的股市幾乎是兩個世界。“深圳那時就4個網點。委託和交易都不是電腦化。這裏深發展賣88塊，別的地方賣86塊（記者注：1989年3月‘深發展’派息分紅，使上一年還只有每股20元的這隻股票在1989年達到80多元；1989年5月，股價一度漲到120元）。我就整天騎個自行車轉，出86塊買了，再掛88塊賣出去。一天賺一百來塊錢。那會兒有人坐萬科的莊，我這倒來倒去的，盡給莊家搗亂，他賣7塊8，我就賣7塊6，人家都買我的。莊家看了很生氣，説你這小子跑得比兔子還快。他説乾脆你幫我幹這事好了，你把我的股票拿去倒。我就賺他的錢，賺差價，嘿嘿，就像賣菜一樣。”林園説。

後來，林園前往上海繼續炒股，按他的話講是哪裏有錢賺就到哪裏。當時，林園住在上海百樂門酒店，上海人把股票賣給他，他押一段時間再倒出去。兩年多時間裏，經過深圳、上海兩地折騰，林園起初的8000元變成了12萬，到1992年就成了1000萬。就在上個月，這位高調的“股神”在回答一位大學生的提問時也承認，“我從8000到12萬元，那時候誰知道股票是怎麼回事。那時候股票是一個稀缺資源，你買了它就漲。當時我二十幾歲，也是糊里糊塗的。”東方不亮西方亮從林園的經歷來看，他簡直太“幸運”了。在中國股市幾次大熊市來臨之際，他都撤出了，躲過了一個又一個黑色的日子。1990年代中期，林園懷揣自己從股市賺來的錢，一頭扎進了西安市的房地產業，而這一轉變差點讓中國股市錯過這位“股神”。回頭看來，林園認為如果當初自己不去西安做兩年房地產，林園可能就不是現在的林園。“也許我現在的資產還要多10倍。它耽誤了我整整兩年時間，讓我和朋友的距離一下子拉開了。”人們清楚地記得，中國股市在1994年7月底已經跌到325點。

而林園認為，他賺錢和牛市熊市並沒有什麼關係，“我即便在熊市也能賺錢。”林園認為，自己的自信來源於他對資產的配置方法。“我的強項是資產配置，這是我最拿手的。很多人説我熊市為什麼離開股市，實際上我也不知道。每次熊市，確實我都在股市以外活動，那時候我已經退出了股市。我説滿倉，可能我又到別的便宜市場買去了。我經歷了大概三次熊市，三次熊市都出來了。實際上當時我也是糊里糊塗的，我只是通過資產配置。”“我現在強迫在12個月內，把我的30%資產配置到A股市場之外，比如港股。我算的賬這30%資產未來三年至少漲五倍，三年以後，這30%產生的效益包括本金，相當於我現在總資產的150%。哪怕我現在的70%全部虧完，這150%還是足以保證我的資金是增長的。”“實際上2001年熊市開始時，我在1997還是1996年已經做這個工作了。

我也是強迫我自己乾的，這種大的資產配置非常重要。它帶來的效益就是老百姓講的東方不亮西方亮。它能夠把我現在的利潤鎖死。我這個辦法這麼多年就沒錯過。”“股神”看泡沫對於中國股市現在到底是不是泡沫，有沒有可能瞬間崩盤，林園表現出來的態度於其説是不置可否，不如説是漠不關心。在接受採訪時，他多次用了“我也不知道”，“現在誰也説不好”這種辭令。但在最近的一次公眾講座中，林園曾經總結過他自己認為的泡沫股市的幾個特徵。林園認為，股市是否泡沫首先要看估值是否非常高。“高和低的標準是什麼？一個就是和國際市場同類公司比；再一個，在這個市場我都找不到能夠投資的公司了，就覺得都高了。”他以台灣人在泡沫股市來臨前的行為作為例子，因為他認為台灣當時的情形和大陸非常相似。“我記得1990年的時候，因為我在深圳可以看到香港電視，那時候採訪妓女，台灣的妓女都不願意做了，説我們不做妓女，賺錢的速度太慢。妓女這麼説的，然後證券公司門口的滑梯都有小孩在滑，家長都去炒作股票了。”“今天你問我中國股市今後會怎麼樣，我只能告訴你我不知道。因為我確實不知道，我不能説假話吹牛糊弄人，現在沒有人能説得準會怎麼樣。”林園頓了頓，説，“當初牛市剛啓動，2200點時，羅傑斯（與巴菲特齊名的世界級投資者，量子基金創始人）都説會跌，現在4000點了，再看看他的話，就很可笑，不只是可笑，我覺得就是放屁。”“選我自己的股票，有價值的股票，至於股市怎麼走，和我無關。”他説。

牛市大潮退去後，曾經受到股民們萬般膜拜的民間股市“大佬”們紛紛經歷着不同的“擱淺”命運。

繼去年年末江湖雅號“金手指”的北京首放董事長汪建中因涉嫌操縱股市而被捕後，曾被譽為“中國巴菲特”的超長線私募林園，在牛年開市之初也被傳受到相關部門調查，甚至坊間有傳聞説林園“正被通緝”。

昨日，接受早報記者採訪的時候，林園正忙於應付各方前來慰問的社會人士：“放心吧，我沒事的。”

雖然林園旗下3個信託產品均出現大比例浮虧，但他仍然堅稱：“2003年建倉至今沒有買賣過任何股票。”

在風雨飄搖之際被傳“正被通緝”，這讓在陽光私募界屬於“低調”派的林園頗感無奈。

“請大家放心，我很好。”林園昨日接受早報記者採訪時，正在忙着接受社會各界人士對此事的詢問，“我很少上網，關於我被逮捕的事情，也是幾分鐘前我剛從你們這裏得知的。”

林園告訴早報記者，他現在在深圳，“我一直很少和外界主動接觸。你們來找我吃飯喝酒可以的，其他的就不聊了。”

林園眼下管理的3只信託產品，業績可用慘不忍睹來形容。從其發行機構華潤深國投信託網站上公佈的淨值可見，“林園”截至2009年1月20日，淨值為71.2元，累計增長率為-28.8%，近半年增長率為24.59%；“林園2期”和“林園3期”截至1月15日，淨值分別為42.43元和42.54元，累計增長率-57.57%、-57.46%；近半年增長率為-27.1%和-28.35%，在深國投已發行83款信託產品中，排名分列倒數第四和倒數第五。

稱自己的操盤狀態非常“遊離”的林園表示：“如果你現在來買我的信託產品，我也建議你不要買。因為我從2003年滿倉開始，就沒賣出任何的股票，也沒買入新的。”林園稱他當時買入的上市公司是做了一輩子持有的準備。

可查資料顯示，入選林園投資池的上市公司包括貴州茅台（600519）、五糧液（000858）、雲南白藥（000538）、招商銀行（600036）等。

林園稱目前他的投資收益就來自這些公司的分紅。“成本已經收回了，現在就是賺多賺少的問題。”據他表述，這三隻信託產品的資金來源絕大部分是他的自有資金。最早成立的“林園”也大多來自周圍朋友親戚的錢，“即便是淨值跌到零，他們也不會贖回的。”

“民間股神”林園

林園的神奇，在於他的資本從1989年的8000元猛增至2005年的4億元，找到最適合的投資模式和優質的股票，讓他成為牛市中笑傲大盤的贏家。

不過，在一年多的熊市中，林園的光環迅速退去，掛着“林園”名字、由其親自管理的私募基金，淨值已經縮水大半，成績實在差強人意。一年來，林園的山寨本色顯露無遺。

林園的選股鐵律是：一、選股時要買跟蹤3年以上的企業；二、選自己熟悉的行業；三、選未來3年“賬好算”的企業，不買未來盈利不確定的公司。

林園炒股守則有五條：一、選中個股，主動做“烏龜”。發現被低估的公司後買入，“貓”在裏面，等着上漲；二、心態是賺大錢的關鍵；三、投資一定有時賺錢，有時賠錢，波動會有的，道路會非常曲折，因此在痛苦中賺錢；四、投資組合中所選公司，都是行業中的龍頭老大，如果有老大，就不選擇老二；五、不會選擇在成交清淡時賣出手中的股票，要看市場上有沒有人接受，有沒有人買進。採取“你不買，我也不賣”的投資方法。

怎麼看，怎麼覺得林園就是衝着巴菲特的那套思路來的。哪怕他總結的所謂選股鐵律，也是巴老粉絲們掛在嘴巴的投資聖經。

平心而論，只要有長線持股的決心，加之有調研的精神，批量生產類似林園一樣的股神並不難。關鍵是，如何在牛股最牛時懂得全身而退，“賣”才是“買”的“師傅”。

你相信“林園”嗎？

“不操盤”的林園，用滿倉迎接了2008年的暴跌，旗下信託虧損至幾近原來的6折。

“所謂陽光私募，也就是公佈了淨值，可以公開買賣產品。到底該產品是怎麼操作的，單憑管理人兩三句話，他説他司機的年薪幾位數，你就能相信？”林園的“低調錶白”並不能獲得滬上私募界的認同。

在2007年大牛市中，貴州茅台2007年末每10股分紅8.36元；五糧液2007年不轉增不分配；雲南白藥每10股分紅1元；招商銀行每10股分紅2.8元。如果僅靠這些分紅來獲益的話，那麼林園的年化收益率並不高。而他的司機也絕拿不到2000萬元的年薪。

林園、但斌、趙丹陽、李馳、殷保華、李振寧、汪建中……這些曾經的炒股冠軍、坐莊主力們，經過2008年熊市刷洗後，有的關張，有的逃亡，有的消失，有的一度盛傳遭到客户的老拳相向。

也難怪坊間傳言會此起彼伏。

去年底，一度被譽為“三秦炒股第一高手”的陝西鑫鵬掌門人阮傑被投資者告上法庭，原因是其管理的“鑫鵬一期”單位淨值實際增長率為-68.28%，在深國投旗下70餘隻陽光私募當中排名倒數第一。今年初，江湖雅號“金手指”的北京首放董事長汪建中被證監會處以1.25億元天文數字罰款後，再因涉嫌操縱股市而被捕。

“英雄”的頭銜頻繁地在不同時間，加冕在不同的私募頭上。

2008年伊始宣佈集體清盤的趙丹陽，也確實被2008年上半年的牛蹄踏在了腳下。深國投數據顯示，“赤子之心”2007年下半年淨值增長率僅為8.61%，這與同期偏股型開放式基金動輒超過100%的年收益率相去甚遠。有不少深圳私募界人士曾不屑一顧地表示趙丹陽根本不懂投資，他是私募界的一個失敗者，3500點以上全部踏空。

不過時至今日，檢視退潮後沙灘上的屍體時，其中並沒有趙丹陽。

在資本市場活下去才是硬道理。

同樣與林園一樣標榜“價值投資”的但斌與李馳的日子似乎也並不好過。甚至有傳但斌在去年底遭到投資人的襲擊。李馳管理的“同威1期”信託產品，根據朝陽永續統計，截至2008年12月19日，單位淨值0.788元，下跌21%。

但這都不是最終的英雄榜。在瑞富信息副總經理彭亞軒看來，同威是一個價值投資與趨勢投資結合得很好的公司。因為下一輪牛市何時到，誰都不知道。他們輸的也許只是資金的使用效率。

從6124.04點到2566.53點，在過去的9個月中，中國股民遭受了一輪最為慘烈的大跌。面對昨日還風光無限今日就已哀鴻遍野的股市，那些曾經在證券市場呼風喚雨的人物現在究竟在做什麼？價值投資的大旗並沒讓被稱為“股神”的林園在這一輪大跌中倖免。但他卻表現出了與常人不同的淡定自若，他説他已經不再看盤，每天更多的時間用來睡覺。他現在唯一做的就是“相信自己，堅定持有”。

對林園的採訪是在他位於國貿的辦公室進行的。這裏並不是林園的公司，而是某證券公司為林園提供的一間寬敞明亮的貴賓間。他説自己其實很少來到這裏，因為自己的家在北京城的西邊，“懶得跑，沒事就在家睡覺，除非有事才過來”。

雖然近半年多來中國A股走弱，喜歡滿倉操作的林園並沒有改變自己的風格。“我的倉位一直都是滿的，只不過現在這種市場情況下我就不再買入了。但絕對不會改變我的投資理念。”

當眾多投資者因為被突如其來的大跌套得痛不欲生紛紛割肉出局時，林園的穩如泰山確實有些與眾不同。

林園説，股市的規律就是:牛市吹泡泡，熊市擠泡泡；泡泡遲早會被吹破，泡沫終究也會擠乾淨，週而復始。但無論市場如何認準自己確定能賺錢的股票，堅定地持有它就能取得最後的勝利。“根據我近20年的投資經驗，一隻股票大漲的時間可能只有10%，而剩下的90%日子裏不是在調整就是在下跌。如果你在那90%的時間裏都持有這隻股票，但卻在最後那10%到來前因為受不了‘漫長煎熬’賣出了，那隻能是一種悲哀。”林園笑着説。

“經過我的測算，未來15年中國經濟的複合增長率能達到4%，因此我對中國經濟有信心。有了這個墊底，我根本不擔心中國股市，更不擔心我買的股票。不過，現在這種大市下，我做的更多的是睡覺和玩。”

林園説，自己平時幾乎不和任何人談論股票及相關的事情，原因很簡單:害怕別人的思路影響自己的投資決定。“我不像很多股民那樣隨時盯着交易軟件，看股票每分鐘的變化。我甚至想去一個沒有電話、沒有網絡的地方。如果別人問我成功秘訣是什麼，我想那就是堅持價值投資，拋開一切的私心雜念。”林園笑着説。

在林園看來，買股票和做其他行業一樣，選對了方向就要一條路走下去，“朝令夕改的人在哪裏都是賺不到錢的。”

很多人認為，在股市中賺到的錢都是其他股民的錢，也就是説你賺錢了，那是有別人賠了錢。的確，在資本市場的大潮中，有賺到錢的也有賠了錢的。但在林園看來，股市中賺到的錢應當是上市公司的，同理，“好公司應當是一部能大把大把賺錢的機器。”

林園説，他從不輕易買入任何一家公司。“至少跟蹤三年是必須的，確實感覺不錯，就少量買入嘗試一下，再繼續跟蹤。覺得確實沒有什麼問題，這時就會大量買入。”在林園看來，未來三年上漲10倍甚至20倍的公司，都是有着“嬰兒的股本，巨人的品牌”特性的行業老大。“很多上世紀50年代賣菜的日本老太太因為在當時投資了索尼的股票，現在有些已經進入全日本最富有的人羣。”林園笑着説:“就是這麼一個理兒。”

在近20年的投資生涯中，林園也總結了自己的一套挑選能夠真正賺錢公司的標準。

首先，判斷一家公司能否為股東賺錢，就要看這家公司的賺錢總量是多少（絕對利潤額）。其次，毛利率一定要高。林園説，他投資時毛利率在18%以下的公司他是不考慮的，當然如果能發現一家毛利率在80%-90%的公司那就更好了。第三，應當注重一家公司的盈利能力。一般而言林園通常考慮的是每股盈利起碼要3-4毛錢的公司。此外，PE（本益比）動態值和毛利率的變化也是林園選擇公司的重要指標。因為林園認為，他投資的企業毛利率一定要穩定或者趨升，否則他一定不會投資這家企業。

“從表象上看，‘小投入、大產出’的公司才是賺錢機器，而不是靠增加投資才能產出盈利的。”林園説:“做其他實業也是一樣，誰都希望通過投資100萬去賺取1個億，而不是1個億的盈利是靠兩個億的投入獲得的。也就是‘投資一定，產出無限大。”

1999年，一個朋友對當時身家已經過億的林園説:“我的公司要在香港上市了，你也來捧捧場買點吧。”在朋友的盛邀之下，林園去了香港。

“當時的發行價1.28港元，我認為太高了就沒有買。”林園笑着説:“當然，他的股票也都賣出去了，都被摩根、高盛這樣的一些國際大機構買走了。”可是，這隻股票發行不久，就遇上了金融風暴，股價一路下跌到5毛錢，這時林園認為是時候出手了，於是買了一些。不久這隻股票又繼續下跌到1毛9分錢，最終林園持有的成本為0.3元。

在林園5毛錢買入這隻股票時，他算了一筆賬。林園説:“這家公司是做房地產的，每股淨資產一塊九毛多，而跌到當時那個價格，相當於它的房子每平米才1700多元，甚至最低到幾百塊。但實際情況是，當時它的房子賣七八千一平米，資產淨值是根據每平米5千多元計算出來的。由此看來股價確實被低估了。”

“然而儘管如此，這隻股票就是不漲，一年最多漲到6毛多然後又跌回三四毛。我當時持有這家公司流通股的30%。我就想，這隻股票不到2元我是不賣的。就這樣，一直等到了2003年，這支股票才終於大漲。”林園有些鬱悶地説，“這時那個朋友打來電話説:‘林園，賺到錢了吧？’我有些生氣地對他説‘我再也不和你打交道了，我雖然賺到了錢，但這錢賺的太不輕鬆。’後來，我總結經驗，沒有把握的投資不應該參與，草率參與了結果熬到頭髮都白了。”

“冬眠療法”也是功夫

林園每買入一隻股票，都是在他認為有投資價值的價格介入，即買入時的價格要合理或者被低估。但林園畢竟是人，很多情況下，那些價格被低估的股票也不會立即上漲，甚至連他自己也不知道這些股票什麼時候才能上漲。林園的方法很簡單——當他發現被低估的公司並果斷買入後，像動物“冬眠”一樣，一直等到股價上漲。

2005年4月份，林園就曾遭遇過這樣一次“冬眠”。當時他借錢買入招商銀行可轉債，買入的平均價為102.50元/股，到2006年初股改前，它的價格仍為102元/股左右，在近一年的時間內，價格就在101~120元間波動，作為“股神”的林園選擇默默地等待。後來他又買了上海機場，當時的平均價為13元/股，在買入後幾個月時間內上海機場的價格一直在12~15元之間波動，他又再一次“冬眠”。在林園看來，這樣的“冬眠”實際上是在股市下跌時蓄積力量、等待時機，最終將會覺醒。而有人也把這種“冬眠療法”稱之為“烏龜政策”。

2021年，A股演繹至極致的結構性行情，讓股票私募們的業績分化巨大，不少私募產品出現較大回撤，甚至創下歷史最大回撤紀錄！

面對產品的大幅回撤，有私募不得不對投資人致歉，安撫投資者，比如但斌近日就發文致歉。但也有私募不但不安撫，還怒懟投資者！

近日，民間派私募大佬林園在路演中表示，“虧了錢你活該，我不會向你道歉”，震驚金融圈！有代銷機構更是表示，“後悔讓客户參與路演，想找塊豆腐撞死。”而在去年，林園還表示，真正賺錢是要靠泡沫賺錢的，要是怕高那你一定是苦命人，也是一語驚人。 ^[2] 

2021年8月7日，林園獨家迴應澎湃新聞記者表示，這是對他言論的誤讀。 ^[3] 

“這場直播的對象是第三方機構的銷售員工及私募基金合格投資者。”林園説，他的本意是想在事前提示風險 ^[3]  ，“醜話説在前頭”，提示所有的第三方銷售員工，不要硬賣基金，一定要讓客户對風險有充分的心理預期和敬畏。林園表示，現場沒有投資者對他的業績提出質疑，因此不存在“怒懟客户”，只是主動提前提示風險。 ^[3]