中国股市（China stock market），即中华人民共和国股票市场 [3-4]，是中国股票发行和流通交易的场所 [18]；1984年，金融体制改革初步方案中第一次提出要建立证券交易所。 [8]中国股市主要有上海证券交易所 [19]、深圳证券交易所 [19]、北京证券交易所等三大交易所 [27]；主要股价指数有上证综合指数 [37]、深证综合指数、沪深300指数等 [36] [38]；同时，中国企业的股票依据上市地点不同，可分为A股、B股、H股、N股和S股等。 [22]
1990年年底，上交所及深交所先后开业。 [7]1999年7月，《证券法》正式实施，奠定了中国证券市场基本的法律框架 [12]。2005年4月，中国证监会启动了股权分置改革的试点工作。 [5]2007年10月，沪指创下6124点历史高点。 [5]2009年10月，创业板正式推出。 [5]2014年及2016年，沪港通及深港通分别开通，大幅提升了A股市场对境外投资者的吸引力。 [5]2018年6月起，MSCI将A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。 [5]2019年6月，科创板正式开板。 [5]2020年3月，新《证券法》正式施行。 [12]2021年11月，北交所开市。 [14]2023年2月，全面实行股票发行注册制改革正式启动。 [17]2025年3月，高盛在发布的研报中表示，中国股市正迎来“史上最强开局”。 [2]
中国股票市场对中国经济高质量发展具有重要的战略价值 [51]，同时股票市场的活跃有利于实现国有企业、民营企业通过相互参股，优化中国产业结构。 [51]截至2020年12月，A股市场上市公司数量已突破4133家，成为全球第二大股票市场。 [13]截至2024年底，上交所股票市场的总市值、筹资额和成交额分别位居全球第3、4、5名。 [26]
- 中文名
- 中国股市
- 外文名
- China stock market [3]
- 别 名
- 中国股票市场 [3-4]
- 试点时间
- 1989年
- 交易规则
- “T+1”、涨跌幅限制 [29] [30]
- 包含股票种类
- A股、B股、H股、N股和S股 [22]
- 股价指数
- 上证综合指数 [37]、深证综合指数、沪深300指数等 [36]
- 交易所
- 上海证券交易所 [19]、深圳证券交易 [19]、北京证券交易所 [27]
- 全 称
- 中华人民共和国股票市场 [3-4]
- 所属国家
- 中国 [3-4]
- 提出时间
- 1984年 [8]
目录
历史沿革
播报编辑
萌芽阶段
1984年，中国共产党的十二届三中全会通过了经济体制改革的决定。之后，国务院成立了金融体制改革研究小组，刘鸿儒任组长，制订的金融体制改革初步方案中第一次提出要建立证券交易所，还提出允许企业用发行股票、债券的方式直接融资。 [8]同年，中国人民银行发表了《中国金融改革战略探讨》的蓝皮书，谈到了在中国建立证券市场的构想，这在中国金融年度讨论会上引起大规模的学者专家讨论，同时开启了改革开放之后的中国建立股票市场的努力。 [7]随后，一些地方陆陆续续进行了金融体制改革尝试：集体企业和国有企业转换成股份制企业，企业内部集资发行股票，建立有价证券交易柜台，创立信托投资公司和证券公司等。 [8]
1984年11月18日，作为中华人民共和国第一个公开发行的股票，上海飞乐音响公司向社会公众投资者发行了1万股股票，每股票面价值50元，一共募资50万元。 [7]
飞乐音响股票 [9]
飞乐音响股票 [9]1986年9月26日，新中国的第一个证券交易业务部——位于上海南京西路的静安证券业务部开业。开业之初，在业务部柜台交易的股票一共只有2家，即飞乐音响(总股本共50万元)和延中实业(总股本共500万元)，这标志着改革开放后的中国开启了股票交易，也从此渐渐地揭开了中国股票市场建立的序幕。 [7]
1987年9月，作为中国第一家专业证券公司，深圳特区证券公司宣告成立。 [9]1988年，为了推动国库券转让交易在全中国范围推广，中国人民银行在全国各省份组建了33家证券公司。随着证券交易范围的逐步扩大，参与人数和机构的逐渐增多，对于建立集中的股票交易市场的呼声越来越高。 [7]
沪深证交所成立
1990年11月26日，经国务院授权、中国人民银行批准，作为新中国改革开放后建立的第一家证券交易所，上海证券交易所(上交所)正式成立。同年12月1日，深圳证券交易所(深交所)也正式开业。12月19日，上交所开张营业。上交所和深交所的成立和开业，是中国金融市场，尤其是中国股票市场，发展历程中具有重大意义的标志性事件。 [7]自此，中国股票交易实现了从“小柜台”到“大市场”的飞跃。 [9]
上海证券交易所 [9]交易所开市最初时可供交易的股票数量稀少，市场成交也不活跃。 [5]1992年1月19日，邓小平在南方谈话鼓励搞股市试验，催生了中国股市的第一个大牛市。 [6]5月21日，沪市全面放开股价，大盘跳空高开于1260.32点，较前一天涨幅高达104.27%，上证指数首度跨越千点。 [5]上证指数创下新高1429点后股市扩容加速，股指震荡下跌。8月10日在深圳因申购新股时组织不力，发生了暴力冲突和舞弊事件——史称“8·10事件”。中国股市开始连续暴跌。 [6]
1992年9月2日，豫园商城(600655)上市，“老八股”（延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股份、申华电工、飞乐股份(600654)、浙江凤凰、豫园商城）集结完毕。 [9]
探索阶段
“8·10事件”促成了证券监督机构的设立。1992年10月26日，国务院证券委成立，朱镕基任主任，周道炯任副主任。同年10月底，中国证监会宣告成立，首任证监会主席是刘鸿儒。 [6]国务院证券委是中国内地最高证券管理权力机关，中国证监会则负责证券市场管理和监管，并保护投资者合法权益。 [10]
1992年11月，上证指数跌到386点后开始回升，截至当时从最高的1429点暴跌了73%。1993年2月，上证指数又创了新高1558点，短短4个月由低点暴涨303%。
1993年4月22日，《股票发行与交易管理暂行条例》正式颁布。众多公司筹划登陆A股市场。 [5]
1994年，开启上网发行时试点竞价发行制度，哈岁宝和琼金盘上网竞价发行取得成功，上网竞价被投资者所接受，后在上海交易所发行的青海三普等也采取此种方式，但结果因琼金盘的盈利效应导致此次上网竞价变成上网竞飙，最终新股高价上市又迅速破发，上网竞价发行方式被暂停。此后，转而选择上网定价方式继续试点。 [5]
1994年7月29日，上证指数跌到325点，收于334点。7月30日，人民日报发表证监会与国务院证券委关于稳定和发展股票市场“三大政策”：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；扩大入市资金范围，包括外资入市。8月1日股市反转。9月，上证指数涨到最高1052点，反弹幅度高达223%。随后开始回落，继续着熊市。 [6]
1995年2月23日，发生“国债期货327事件”。以万国证券为代表的空头和以中经开为代表的多头在国债期货市场对赌存款贴补率，万国证券赌输违规砸盘。这个事件以及后国债期货非理性上涨导致国债期货市场于1995年5月18日被关闭。股市出现了三天的井喷行情，上证指数由582点上涨到926点，然后很快跌回，重归熊途。 [6]
1996年初，中国股市已走熊3年，许多股票跌到极点。随着利好频出，3月开始股市走牛。下半年垃圾股疯涨，没有涨停限制，庄家操纵明显，管理层连续出台12项政策为股市降温，这就是著名的“12道金牌”。 [60]
1996年的”12首金牌“ [60]“12道金牌”之后，绩差股开始被抛售，绩优股开始了新一轮行情。这拨上涨一直持续到1997年5月，上证综指从1996年底的855点上涨到1510点，涨幅高达76%。 [60]
1996年12月，中国证监会公布《关于股票发行与认购方式的暂行规定》，将“全额预缴、比例配售、余额即退”与“上网定价”及“储蓄存款挂钩”并列为三大发行方式，并在相当长的时期内被众多公司采用。 [5]12月16日，沪深交易所恢复10%涨停板交易制度，并实行公开信息制度。同日，《人民日报》头版刊登特约评论员文章《正确认识当前股票市场》，沪深股市连续两天几乎跌停。 [60]
1997年5月开始，管理部门密集出台股市调控政策打压股市；7月，亚洲金融危机开始。中国股市进行了整整两年的调整。 [6]
与此同时，中国证券行业也在初步探索向海外市场进军。1997年，中金公司完成中国电信（香港）（后为中国移动）的H股发行工作，开创大型央企改制并于海外上市的先河，为当年亚洲最大的首次公开发行，也是截至1997年底最大的中资企业首次公开发行。 [5]
1997年7月，国务院将上海证券交易所和深圳证券交易所划归中国证监会直接管理。 [11]1998年4月，国务院证券委与中国证监会合并。 [6]
1998年4月22日，沪深交易所实行“特别处理”制度，随后辽物资A成为第一家ST公司，ST苏三山成为首家因连续亏损3年而暂停上市的公司。 [60]
“特别处理”制度 [60]
“特别处理”制度 [60]1999年5月19日，开始了中国股市历史上有名的互联网行情，上证指数一直涨到2001年6月最高2245点。之后由于投机盛行、违规操控股价、泡沫严重加上管理部门要进行国有股减持，中国股市走了4年的大熊市。 [6]
1999年7月，《证券法》正式实施，奠定了中国证券市场基本的法律框架 [12]，进一步明确了中国以证监会为核心的集中统一的监管模式。 [6]
2001年，A股出现第一家退市公司——PT水仙。 [60]
2003年7月9日，合格境外机构投资者（QFII）正式登陆中国证券市场，瑞银成为首家投资于中国境内市场的QFII。 [60-61]
改革阶段
2004年1月31日，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作 [5]。首批试点公司包括清华同方、金牛能源、紫江企业、三一重工。 [60]股权分置改革试点第一股为三一重工。2005年4月起，三一重工高管与保荐机构华欧国际证券一同讨论股权分置改革方案。5月24日，方案最终获得投资者认可并顺利通过。 [5]股权分置改革催生了A股市场成立以来最大一次行情，同年6月6日，沪指一度跌破千点大关，最低跌至998点。 [5]
2004年6月25日，中小板开板，面向高科技企业的上市，以作为创业板的过渡；集体上市的8只股票被称为“新八股”。 [60]
中小板开板 [60]2005年8月24日，长江电力股权分置改革首次采用“认股权证”的方式并取得圆满成功。长江电力顺利股改后，权证逐渐被当时的A股市场上市公司、投资者所熟知并接受。 [5]同年9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，股权分置改革进入全面铺开阶段。 [5]
2005年11月，在武钢股份股权分置改革中，保荐机构广发证券率先提出蝶式权证理念，首次采用送股加上“认购权证+认沽权证”的方式，方案以全体股东赞成率97.75%、流通股股东赞成率84.65%的比率顺利获得相关股东会议通过，最终得以顺利实施，取得发行成功。这次创新也使得证券市场的交易品种更加丰富，金融工具更加健全。 [5]
随着股权分置改革深入进行，投资者重燃对资本市场的信心，至2007年10月，沪指创下6124点历史高点，走出了创立以来持续时间最长、涨幅最大的牛市。 [5]
2008年之后，股权分置改革基本完成。在服务股改中，证券行业也借此良机开启了资产证券化征程。在股改之前，A股仅有宏源证券和中信证券两家上市券商。股改过程中，多家券商实现借壳上市，如海通证券借壳都市股份，国海证券借壳桂林集琦，国元证券借壳北京化二等。 [5]
但由于前期涨幅巨大，加之海外次贷危机影响，上证指数大幅下挫，从最高6124点到2008年10月创下的1664点低点，跌幅高达73%。但随着监管层打出前所未有的“组合拳”，A股市场终于重拾信心，开始一波大级别反弹行情。2009年8月，沪指又重新上攻至3400点上方。 [5]
2009年10月30日，创业板正式推出。 [5]12月5-7日，中央经济工作会议在北京召开。会议提出：“要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。” [1]
跨越式发展
2012年11月8日，中中共十八大明确提出，要“加快发展多层次资本市场”；中国资本市场发展从此走向了快车道。 [5]
2014年2月，国金证券推出佣金宝，以万分之二点五佣金率为切入点，正式全面拉开行业经纪业务从单一通道模式向财富管理服务转型的序幕。 [5]同年11月17日，沪港通正式开通。 [5]
2016年6月，广发证券推出机器人投顾“贝塔牛”，率先以大数据、人工智能等先进技术对金融传统业务进行拓展和创新。 [5]
2016年12月5日，深港通正式开通。互通机制的启动，是资本市场改革开放的重要举措。互联互通机制可复制、可推广，是中国资本市场改革开放的成功案例。它的顺利开通和平稳运行，大幅提升了A股市场对境外投资者的吸引力。 [5]
在沪港通、深港通平稳运行后，2017年6月20日，MSCI决定自2018年6月开始将A股部分纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。A股纳入MSCI利于中国进一步推动金融改革，也会让全球更好分享中国红利。 [5]
2019年6月13日，科创板正式开板。同年7月22日，科创板首批25家公司挂牌上市。 [5]
2020年3月1日，新《证券法》正式施行，全面推行注册制改革，致力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。 [12]
截至2020年9月30日，沪深两市已有超过4000家上市公司，开立证券账户的投资者超过1.6亿户，总市值超过70万亿元。 [5]
截至2020年12月25日，A股市场上市公司数量已突破4133家，成为全球第二大股票市场。上海证券交易所在该年总市值首次超过日本东京证券交易所，成为全球第三大证券交易所。 [13]
2021年3月1日正式实施的刑法修正案（十一），与以信息披露为核心的注册制改革相适应，和证券法修改相衔接，大幅提高了欺诈发行、信息披露造假、中介机构提供虚假证明文件和操纵市场4类证券期货犯罪的刑事惩戒力度。 [13]
2021年11月15日，中国专门服务创新型中小企业的证券交易所——北京证券交易所开市 [14]，意味着中国资本市场三足鼎立的格局已成。 [16]开市首日，81家首批上市公司集体亮相，体现了鲜明的创新型中小企业特征。其中，占比87%的公司来自先进制造业、现代服务业、高技术服务业、战略性新兴产业等领域，17家为专精特新“小巨人”企业。 [15]
中国三大证交所 [14]2023年2月1日，中国证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》，标志着经过4年的试点后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。 [17]
2024年，A股“先抑后扬”，主要股指全线上涨，其中沪指全年上涨12.67%，收在3300点上方。 [55]
2025年2月底，法国兴业银行将中国的主力股票命名为“七巨人（Seven Titans）”。7家企业分别为腾讯控股、阿里巴巴集团、小米、中芯国际、比亚迪、京东集团、网易。 [56]截至2025年3月，“七巨人（Seven Titans）”的中国主要高科技股票的2025年市值涨跌率，大幅超过了美国“七巨头（Magnificent Seven，M7）”。 [56]
中国七巨人与美国七巨头 [56]2025年3月9日，高盛在发布的研报中表示，中国股市正迎来“史上最强开局”，MSCI中国指数年初至今上涨19%，跑赢发达市场18%和新兴市场14%的涨幅。并且，自近期低点以来，MSCI中国指数的这波涨幅已高达29%，创下2009年金融危机后第三大反弹，仅次于新冠疫情后的复苏反弹。 [2]
2025年3月14日，A股公司总市值99.02万亿元，创历史新高，较2024年年末增加5.19万亿元，增长5.53%，突破了2024年11月11日98.25万亿元纪录。具体到板块来看，上证主板总市值53.95万亿元居首，深证主板总市值22.6万亿元，创业板、科创板、北交所总市值分别为13.92万亿元、7.75万亿元、7987.5亿元。 [54]
股票市场
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分类
- 根据市场的功能划分
（1）发行市场
又称为“一级市场”，是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。 [25]
（2）流通市场
又称“二级市场”，是已发行股票进行转让的市场。流通市场一方面为股票持有者提供随时变现的机会，另一方面又为新的投资者提供投资机会。与发行市场的一次性行为不同，在流通市场上股票可以不断地进行交易。 [25]
发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行市场得以存在和发展的条件。发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。 [25]
- 根据市场的组织形式划分
（1）场内交易市场
即股票交易所，是股票集中交易的场所。有些国家最初的股票交易所是自发产生的，有些则是根据国家的有关法规注册登记设立或经批准设立的。现代股票交易所有严密的组织，严格的管理，并有进行集中交易的固定场所。在许多国家，交易所是股票交易的唯一合法场所。 [25]
（2）股票场外交易市场
又称柜台交易市场，是在股票交易所以外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易市场。随着通讯技术的发展，一些国家出现了有组织的、并通过现代化通信与电脑网络进行交易的场外交易市场，如美国的全美证券商协会自动报价系统(NASDAQ)。由于中国的证券市场还不成熟，还不具备发展场外交易市场的条件。
- 按市场板块分
（1）主板
主板市场(Main-Board Market [30])的定位是突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。 [31]
（2）创业板
创业板又称二板市场(Second-board Market)，即第二股票交易市场 [30]，定位是深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。 [31]
2009年10月23日，深交所创业板正式开板。创业板是与主板不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板市场上市的创业型企业提供融资途径和成长空间的证券交易市场。创业板是对主板市场的重要补充，在资本市场占有重要位置。创业板与主板市场相比，上市要求更加宽松。在创业板市场上市的公司往往成立时间较短、规模较小，业绩也不突出，但具有较高成长性，未来有较大成长空间。创业板最大特点是低门槛进入、严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，也是一个孵化创业型、中小型企业的摇篮。 [30]
（3）科创板
科创 (The Science and Technology Innovation Board，STAR Market)，是独立于主板市场的新设板块 [30]，定位是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。 [31]
2019年6月13日，在上交所新设的科创板正式开板；科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 [30]
三大证交所
- 上海证券交易所
上海证券交易所（上交所）是中国最主要的交易所之一 [26]，包括主板和科创板两个板块 [19]，成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，受中国证监会监督和管理，是为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易、实行自律管理的会员制法人。 [26]上交所在区位上重点服务长三角、江浙沪，在定位上服务硬科技。 [16]
截至2024年底，上交所股票市场的总市值、筹资额和成交额分别位居全球第3、4、5名。沪市上市公司家数达2278家，总市值52.4万亿元，全年股票累计成交额108.0万亿元，股票市场筹资总额2347.6亿元。 [26]
上海证券交易所- 深圳证券交易所
深圳证券交易所（简称深交所）于1990年12月1日开始营业，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，主要包括提供证券集中交易的场所、设施和服务，依法审核证券发行上市申请，组织和监督证券交易，对会员、上市公司及其他信息披露义务人进行监管，开展投资者教育和保护等。2023年，深市股票融资金额、成交金额和股票市价总值分别位列世界第二、第三位和第六位。 [28]
深交所在区位上重点服务珠三角、大湾区，在定位上服务新经济 [16]，包括主板和创业板两个板块。 [19]
深圳证券交易所- 北京证券交易所
北京证券交易所（简称北交所）于2021年9月3日注册成立，2021年11月15日开市交易，是经国务院批准设立的中国境内第三家证券交易所。北交所实行公司制运营，经营范围为依法为证券集中交易提供场所和设施、组织和监督证券交易以及证券市场管理服务等业务。北交所主要服务创新型中小企业，致力于打造服务创新型中小企业主阵地。北交所和全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）一体运营。新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，于2013年1月正式揭牌运营，内部设置创新层、基础层两个市场层次。 [27]
北交所在区位上重点服务京津冀，乃至整个北方地区，在定位上服务创新型中小民营企业。 [16]
北京证券交易所外景 [15]股票
播报编辑
股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书与索取股息的凭证。股票像一般的商品一样，有价格，能买卖，可以作抵押品。股份公司借助发行股票来筹集资金。投资者通过购买股票获取一定的股息收入。股票是一种永不偿还的有价证券，股份公司不会对股票的持有者偿还本金。一旦购入股票，就无权向股份公司要求退股，股东的资金只能通过股票的转让来收回，将股票所代表着的股东身份及其各种权益让渡给受让者，而其股价在转让时受到公司收益、公司前景、市场供求关系、经济形势等多种因素的影响。所以说，投资股票是有一定风险的。 [18]
股票分类
除了也有同发达国家股市同样的股票分类外，中国独特的国情使中国的股票还有一些较为特殊的分类方法。 [72]
- 按投资主体分类
(1)国有股：是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。由于中国大部分股份制企业是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。
(2)法人股：是指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内法人股、外资法人股和募集法人股。
(3)社会公众股：是指社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份，在社会募集方式下，股份公司发行的股份，除了由发起人认购一部分外，其余部分应该向社会公众公开发行。
(4)外资股：是指股份公司向其他国家和中国香港、澳门、台湾地区投资者发行的股票。这是中国股份公司吸收外资的一种方式。外资股按上市地域，可以分为境内上市外资股和境外上市外资股。
①境内上市外资股。境内上市外资股原来是指股份有限公司向境外投资者募集并在中国境内上市的股份，投资者限于:外国的自然人、法人和其他组织；中国香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织；定居在国外的中国公民等。这类股票称为B股。B股采取记名股票形式，以人民币标明股票面值，以外币认购、买卖，在境内证券交易所上市交易。但从2001年2月对境内居民个人开放B股市场后，境内投资者逐渐成为B股市场的重要投资主体。
②境外上市外资股。境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在中国境外上市的股份。它也采取记名股票形式，以人民币标明面值，以外币认购。在境外上市时，可以采取境外存股凭证形式或者股票的其他派生形式。在境外上市的外资股除了应符合中国的有关法规外，还须符合上市所在地国家或者地区证券交易所制定的上市条件。依法持有境外上市外资股、其姓名或者名称登记在公司股东名册上的境外投资人，为公司的境外上市外资股股东。公司向境外上市外资股股东支付股利及其他款项，以人民币计价和宣布以外币支付。境外上市外资股主要有H股、N股、S股等。
- 按股票的上市地点和面对的投资者不同分类
(1)A股：即人民币普通股票，是由中国境内注册公司发行，在境内上市，以人民币标明面值，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。 [22]
通常所说的股票是指在上海、深圳证券交易所挂牌交易的A股，这些A股也可称为流通股、社会公众股、普通股。 [18]
(2)B股：仅相对于A股而言，A与B均无实际含义，B股公司的注册地和上市地都在境内，以人民币标价，以外币认购和买卖，在中国境内(如上海、深圳)证券交易所上市交易。 [22]
(3)H股：是指公司注册地在内地，上市地在香港(Hong Kong)的股票。 [22]
(4)N股：是指公司注册地在境内，上市地在纽约(New York)的股票。 [22]
(5)S股：是指公司核心业务在境内，注册地在新加坡或其他地区，在新加坡交易所上市挂牌的股票。 [22]
股票代码
交易所 | 板块 | 开头数字 | 特点 |
|---|---|---|---|
沪市 | 主板A股 | 600、601、603、605 | 大型成熟企业，业绩稳定，市场地位较高。其中600开头的股票多为大型成熟企业，具有较为稳定的业绩和市场地位；601开头的股票一般是在2006年之后上市的大型蓝筹股；603开头的则是在2013年之后上市的股票 [23-24] |
B股 | 900 | 沪市B股以美元计价 [24] | |
科创板 | 688、787、789 [23] | 科创板是沪市的一个独立板块，专注于高科技和创新型企业 [44] | |
深市 | 主板A股 | 000、001、002、003 [44] | 具有一定规模和市场影响力 [23] |
B股 | 200 | 深市B股以港元计价 [24] | |
创业板 | 300、301 | 创业板是深市的一个独立板块，专注于创新型、成长型中小企业，风险较高 [23] [44] | |
新股申购 | - | 730 | 深市新股申购的代码与深市股票买卖代码一样 [23] |
北交所 [44] | - | 43 | 原本属于新三板基础层或创新层中的一部分 |
83 | 通常是新三板创新层的股票平移至北交所的 | ||
87 | 属于新三板精选层的股票，在精选层股票平移到北交所之后，这些股票也会在北交所上市 | ||
88 | 北交所专门为公开发行股票设立的代码段 首三位代码为889 | ||
92 | 北交所新代码开头。2024年4月22日起北交所新上市公司使用该代码号段，计划存量上市公司证券代码切换成该代码号段 | ||
全国中小企业股份转让系统 | 新三板 | 以400、430、830开头 | 非上市中小微型企业 [44] |
股票发行
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发行类型
上市的股份有限公司在证券市场上发行股票包括公开发行和非公开发行两种类型。公开发行股票又分为首次上市公开发行股票和上市公开发行股票，非公开发行即向特定投资者发行，也叫定向发行。 [20]
- 首次上市公开发行股票
首次上市公开发行股票(IPO)，是指股份有限公司对社会公开发行股票并上市流通和交易。实施IPO的公司，自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上(经国务院特别批准的除外)，应当符合中国证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》规定的相关条件，并经中国证监会核准。 [20]
（1）实施IPO发行的基本程序为：一是公司董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他事项作出决议，并提请股东大会批准；二是公司股东大会就本次发行股票作出的决议；三是由保荐人保荐并向证监会申报；四是证监会受理，并审批核准；五是自证监会核准发行之日起，公司应在6个月内公开发行股票，超过6个月未发行的，核准失效，须经证监会重新核准后方可发行。 [20]
（2）相关规定。首次公开发行上市应当遵守(公司法《证券法》总体规定，其中包含两个阶段，第一阶段为公开发行，第二阶段为上市。主板首次公开发行应经过中国证监会核准，上市则需经证券交易所批准。首次公开发行股票并在创业板、科创板上市则需经交易所审核并经证监会注册。对于申请首次公开发行股票并在上交所、深交所主板上市的，适用《首次公开发行股票并上市管理办法》的具体规定；申请在深交所创业板上市的，适用《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)的具体规定，申请上交所科创板的，适用《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行))的具体规定。 [19]
- 上市公开发行股票
上市公开发行股票，是指股份有限公司已经上市后，在证券市场上对社会公开发行股票。上市公开发行股票，包括增发和配股两种方式。增发是指上市公司向社会公众发售股票的再融资方式；配股是指上市公司向原有股东配售股票的再融资方式。 [20]
- 非公开发行股票
上市公司非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，也叫定向募集增发。定向增发的对象可以是老股东也可以是新投资者，但发行对象不超过10名，发行对象为境外战略投资者的，应当经国务院相关部门事先批准。 [20]
上市条件
股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；公司最近3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。证券交易所可以规定高于上述规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。 [21]
申请股票上市交易，应当向证券交易所报送下列文件：上市报告书；申请股票上市的股东大会决议；公司章程；公司营业执照；依法经会计师事务所审计的公司最近3年的财务会计报告；法律意见书和上市保荐书；最近一次的招股说明书；证券交易所上市规则规定的其他文件。 [21]
股票交易
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股票交易是指股票投资者之间按照市场价格对已发行上市的股票所进行买卖交易。 [18]
T+1交易制度
中国A股市曾在1992年至1994年之间实施过“T+0”，当时引起散户狂热交易。 [29]因此，1995年1月，中国股市开始实行“T＋1”交易制度。 [12]1992年B股上市后，采用的是“T+0”的交易制度；2001年12月，随着B股市场的对内开放，沪深两市的B股交易调整为“T+1”的交易制度。 [29]
“T＋1”交易制度即当天买进的股票只能在第二天卖出，但当天卖出的股票确认成交后所返回的资金则可以当天再次买股。T+1制度使得投资者最短的一次买卖操作也要经历两个交易日才能完成，可以在一定程度上起到抑制投机的作用。 [18]“T+1”交易制造了一定的延时性，投机者无法快进快出，从制度上起到了保护广大中小投资者的作用。同时，“T+1”交易降低了交易次数，因而也在一定程度上降低了交易成本。 [29]
涨跌幅限制制度
涨跌幅限制制度即涨跌停板制度，是指规定一种股价或整个股价指数在每个交易日上涨和下跌最大限度的制度安排。其目的在于防止股价的暴涨暴跌，保护投资者的利益。 [30]
股票类型 | 涨跌幅限制比例 |
|---|---|
沪深主板 | 普遍：10% 新股上市：前5个交易日不设价格涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为10% ST类股票：5%（中国A股市场上被特别处理的股票 [33]） [44] |
科创板、创业板股票 | 普遍：20% 新股上市后的前5个交易日没有价格涨跌幅限制，第6个交易日起，涨跌幅限制为20% |
北交所股票 | 普遍：30% 新股上市首日不设涨跌幅限制，首日之后涨跌幅限制30% |
退市后重新上市的股票 | 首个交易日不实行价格涨跌幅限制 |
参考资料： [30] [32] [44] | |
其他规则
- 开户
投资者进行上市证券的交易，首先要去证券登记结算机构申请开立中国国内企业融资与市值管理证券账户，然后选择一家证券公司作为自己买卖证券的代理人，开立资金账户和办理指定交易。
- 交易时间
通常股票交易日为每周一至周五，交易时间具体规定如下：
①9:15—9:25集合竞价(9:25—9:20可以申报和撤销；9:20—9:25可以申报，不可以撤销)。
②9:30—11:30前市，连续竞价。
③13:00—15:00后市，连续竞价。
④其他时间交易系统不接受申报单，如9:25—9:30不接受申报单和撤单。
⑤在股票停牌期间，交易系统不接受该股票的申报单和撤单。
⑥大宗交易按大宗交易规定时间申报。
- 休市
股票市场休市是指证券交易市场在特定的时间段内暂停交易活动。 [34]在法定节假日（如春节、国庆节等）、周六和周日，股市会休市。 [35]
- 交易单位
“手”是中国股票交易时的最少买入单位，1“手”就是100股，即投资者所购买的股票数量应是100的整数倍。我们常说买入10手股票，即是指买入1000股。 [18]
板块 | 交易单位规则 |
|---|---|
主板、创业板 | 申报数量应当为100股或其整数倍，余额不足100股的部分，应当一次性申报卖出 [44] |
科创板 | 单笔申报数量要在200股及以上，以1股为单位递增，当余额少于200股时，应当一次性申报卖出 |
北交所 | 100股起购，超过100股以1股为单位递增，余额不足100股的部分卖出时应当一次性申报卖出 [44] |
- 交易费用
费用类型 | 收费主体 | 费率或金额 |
|---|---|---|
交易佣金 | 证券公司 | 券商为提供交易平台和执行交易收取的费用。佣金费率因券商而异，一般按照交易金额的一定比例计算，通常为交易金额的0.1%至0.3% [45-46] |
印花税 | 政府 | 在卖出股票时，需要向国家缴纳的税费。中国的税率为交易金额的0.1% [45-46] |
过户费 | 上海证券交易所 | 当投资者在上海证券交易所交易股票时，需要支付的过户费用。过户费为股票面额的千分之二 [46] |
其他杂费 | 证券公司 | 包括委托费、通讯费等，根据券商的收费标准而定 [46] |
股价指数
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定义及计算
股票价格指数，简称股价指数(indexes)，是反映股票市场平均价格水平和变动趋势的指标，通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数是一个国家或地区政治、经济状况的灵敏信号，被誉为经济的“晴雨表”。股票价格指数的编制，方便了投资者对整个市场行情的把握，由于大部分的股票有一种齐涨共跌的特点，因而对指数的判断，也成为人们投资决策的重要参考指标。 [36]
股价指数的计算方法主要有两种：简单算术股价指数和加权股价指数。 [36]
- 计算简单算术股价指数的方法有两种：相对法和综合法
(1)相对法，又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求出的算术平均数。
(2)综合法。综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数 [36]
- 加权股价指数
加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。 [36]
中国股指
- 上证综合指数
上证综合指数是中国资本市场最具影响力的指数之一 [37]，是指上海证券交易所编制的以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围并以发行量为权数的加权综合股价指数。综合反映上交所全部A股、B股上市股票的股价走势。该指数自1991年7月15日起开始实时发布，基期为1990年12月19日，基点为100。 [36]
1992年2月2日第一只B股上市后，增设了上证A股指数和B股指数，分别反映全部A股和全部B股的股价走势。上证A股指数以1990年12月29日为基准日，基数为100点；上证B股指数以1992年2月21日为基准日，基数为100点。 [36]从1993年6月1日起，上交所又正式发布了上证分类指数，包括工业类指数、商业类指数、房地产类指数、公用事业类指数和综合类指数。 [36]
- 上证成份股指数
上证成份股指数简称180指数，是1996年7月1日对原上证30指数进行调整和更名产生的指数。其样本股共180种，选择样本股的标准遵循规模(总市值、流通市值)、流通性(成交金额、换手率)、行业代表性三项指标。上证成份股指数依据样本稳定性和动态跟踪的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%，特殊情况下也可以对样本股进行临时调整。 [36]
上证50、上证180、上证380指数构建起反映沪市龙头企业、大盘蓝筹企业、新兴蓝筹企业的规模指数体系，上证ESG系列指数、上证红利指数、上证中央企业50指数等提供多样化的市场观测维度和投资标的。同时，上交所已建立起以科创50指数为核心，以新一代信息技术、生物医药、芯片、高端装备、新材料和科创成长指数为代表的科创板指数体系，具备一定的市场影响力和吸引力，精准有力服务创新驱动发展战略和促进实体经济高质量发展。 [37]
- 深证综合指数
深证综合指数是由深圳证券交易所编制的以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围、以发行量为权重的加权综合股价指数，用以综合反映深交所全部上市股票的股价走势。该指数以1991年4月3日为基日，基数为100点。 [36]
深交所还编制了分别反映全部A股和全部B股股价走势的深证A股指数和深证B股指数。深证A股指数以1991年4月3日为基日，1992年10月4日开始公布，基数为100点，深证B股指数以1992年2月28日为基日，1992年10月6日公布，基数为100点。 [36]
- 深证成份股指数
深证成份股指数是由深圳证券交易所编制的一种成份股指数，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出52家(其中A股40家，B股12家)有代表性的上市公司作为成份股，以成份股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。深圳证券交易所分别公布深证成份指数、成份A股指数和成份B股指数。成份股指数以1994年7月20日为基期，基期指数为1000点。2015年5月20日，深证成份指数样本股扩容至500只。 [36]
- 沪深300指数
2005年4月8日，上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制了沪深300指数用于反映A股市场整体走势。样本选择标准为上海和深圳两个市场中规模大、流动性好的300只A股，覆盖了沪深两个市场60%以上的市值，具有良好的市场代表性。该指数以2004年12月31日为基日，基日点位为1000点。依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，沪深300指数每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。 [36]
- 北证50成份指数
北证50成份指数，由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。该指数是北交所首只宽基指数，按照市值规模和流动性选取排名靠前的50只证券，指数编制计算与境内外主流指数基本保持一致。 [38]
- 中证指数
中证指数是由中证指数有限公司编制和发布的一系列股票指数。它涵盖了不同规模、行业和风格的股票，旨在反映中国证券市场的整体表现和特定板块的走势。中证指数的种类繁多，包括规模指数，如中证100、中证500等；行业指数，如中证医药卫生指数、中证信息技术指数等；风格指数，如中证成长指数、中证价值指数等。 [39]
三大国际指数
- MSCI中国指数
MSCI中国指数是由摩根士丹利资本国际公司（MSCI）编制的跟踪中国概念股票表现的指数。MSCI中国指数系列由一系列国家指数、综合指数、境内以及非境内指数组成，主要针对中国市场上的国际和境内投资者，包括QDII和QFII牌照持有人，是国际投资者衡量和投资中国市场的重要参考指标。 [75]
- 富时中国指数
富时罗素发布了富时中国指数系列包括：富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数、富时中国A小盘股指数。其中，富时中国A50指数由上海和深圳证券交易所市场中总市值最大的50只股票组成，反映A股市场中最具影响力的前50大上市公司股票的表现，不少国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。 [74]
- 标普新兴市场全球基准指数
2019年9月6日，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(BMI)，并于9月23日开盘时生效。1099只A股中，包含147只大盘股、251只中盘股和701只小盘股。以25%的纳入因子纳入之后，A股在标普新兴市场全球基准指数中所占权重为6.2%，中国市场(含A股、港股、海外上市中概股)在该指数占权重36%。 [76]
影响因素
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宏观经济
经济增长速度、通货膨胀水平、利率和汇率的变动等，都会对股市产生深远影响。当经济增长强劲，企业盈利预期提高，股市往往呈现上升趋势；反之，经济衰退时，股市可能面临下行压力。 [48]
政策及制度因素
政府的财政政策和货币政策直接影响市场的资金量和流动性。例如，宽松的货币政策会增加市场资金供应，可能推动股市上涨；而紧缩的政策则可能产生相反效果。产业政策对特定行业的支持或限制，也会导致相关板块股票的涨跌。 [48]
《证券法》等系列制度不断完善了中国的股票市场基础制度体系，同时中国金融开放持续推进， QFII和陆港通吸引外资不断流入，改变A股投资氛围和估值中枢。2002年11月7日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》出台。2019年全面取消了QFII和 RQFII投资额度限制。截至2020年12 月，外资持有的境内股票资产规模已达3.4万亿元，国内公募基金持有的A股资产规模为4.8万亿元，两者相差已经不大。 [50]
行业发展
新兴行业的崛起和传统行业的转型升级，都会引发股市的结构调整。如新能源、人工智能等新兴产业受到市场热捧，相关股票表现抢眼。 [48]
公司业绩
业绩良好的公司往往能够吸引更多投资者，推动股价上升；而业绩不佳的公司则可能遭到市场抛弃。 [48]
投资者情绪
投资者情绪在短期内也会对股市产生影响，但这种影响通常较为短暂和不稳定。 [48]
主要特点
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特征
- 核心资产带动市场转入长牛
随着中国经济增长动力及发展模式的改变，中国逐渐步入经济平稳增长和企业盈利能力稳步提升阶段。长期来看，中国经济基本面稳中向好。在产业结构不断调整、 供给侧结构性改革和高质量发展实体经济等背景下，A股上市公司聚焦主业发展和转型升级，能够充分享受国家发展红利，持续稳健经营，实现长期良好发展，盈利能力提升情况有望继续。同时，在A股盈利能力整体上升的背景下，由于各行业逐渐步入高质量发展阶段，上市公司基本面分化， 行业集中度提升，净利润不断向各行业头部公司集中。 [50]
- 波动率下降，独立性越来越强
2020年疫情暴发以来，以波动率来衡量，A股的波动程度要远小于欧美股票市场。中国股市越来越有了自己的走势，与国际资本市场的大起大落有明显区别。2022年俄乌冲突以来，中国股市更多是受国内疫情多点散发的影响，随着5月份以来疫情防控形势的逐步好转，中国各类稳增长保市场主体保就业等措施陆续出台，中国股市显示出强大的抗跌性。尤其是近两个月，A股持续的震荡上行显示出投资者信心的微妙变化，不再像以往一样陷入“美股跌，A股跌”。 [47] [50]
中国股市独立性越来越强有其必然的因素支撑。持续不断的对内改革与对外开放促进国内股市发展。对内改革包括从股权分置改革到新股发行机制改革，再到注册制的探索与全面推行等；对外开放包括沪港通、深港通、沪伦通的不断开启，境外机构投资者的不断扩容与扩围，A股纳入国际知名指数并不断提升比重等，国内股市吸引外资越来越多。 [47]
A股规模日益壮大
中国经济规模越来越大，体量越来越大，A股规模也日益壮大，多层次、市场化、国际化的资本市场正逐步形成，证券交易进一步开放的同时，上市公司质量也不断提高。从行业分布看，截至2022年7月，上市公司结构已经发生了根本性变化，战略性新兴产业上市公司接近2200家，上市公司正日益成为经济转型升级的重要动力源。从经营效益看，上市公司资产规模较10年前相比增长了两倍，营业收入、净利润总体保持较高增速，近3年累计现金分红达到了4.4万亿元，较之前3年增长近50%。 [47]
2022年上半年，中国内地和香港仍是全球IPO活动的重要地区，IPO数量和筹资额分别占全球的30%和53%。上交所凭借328亿美元的筹资额位列全球第一，占全球总量的34%。深交所IPO数量领先全球，占全球总数的13%。 [47]
- 市场参与主体结构不断优化
中国股市中机构投资者占比不断上升。截至2022年5月底，中国境内专业机构投资者和外资持有流通股市值占比达到了22.8%，比2016年提升了6.9个百分点。2021年个人投资者交易占比首次下降到70%以下，价值投资、长期投资、理性投资的理念正逐步建立。 [47]
- 牛市的持续时间开始长于熊市
使用上证指数作为A股市场的代表，中国股市使用上证指数作为A股市场的代表，可以看出A股已经经历过14次涨跌幅接近或超过30%的牛熊市组合。在2014年之前的12次牛熊市组合中，有9次牛市的持续时间短于熊市，例外的3次分别是A股刚成立时期1990年的牛市、1996年的牛市和2005年的大牛市，其他时期 “牛短熊长”特征明显。不过，2014年以来的3轮牛熊市组合中，2轮牛市持续时间都较长，并且开始长于熊市的持续时间，2019年的牛市之后并未进入熊市，而是转入震荡市。这些显示出A股正在积极变化。 [50]
不足
- 市场自治不足
全球金融市场自治不断深化，但相较于发达经济体，新兴市场特别是发展中经济体的金融压抑（政府不当干预）仍然较多。比较来看，中国的金融压抑程度不仅高于发达经济体，也高于很多发展中经济体。 相关学者根据世界银行数据测算的金融压抑指数表明，截至2019年，中国的金融压抑指数有较为明显的下降，这说明金融体系的市场化进程一 直在推进，但在2015年有数据的130个国家中，中国的金融压抑指数仍然排在第14位（表明政府不当干预较多），明显高于其他中等收入国家甚至低收入国家的平均水平。 [49]
- 投资者保护不足
从国际上看，对资本市场（尤其是股票市场）投资者的保护主要通过两个渠道：司法救济和监管措施。中国股票市场投资者的司法救济明显不足，许多中小投资者在权益受到损害后，面对烦琐和昂贵的诉讼程序，往往难以通过诉讼维权，而诉讼成功的案例则更少。同时，证券监管存在错位，侧重管控IPO的数量、节奏和定价，而对虚假陈述、内幕交易、操纵市场等伤害投资者（尤其是中小投资者）行为的监管和打击力度不足。根据世界经济论坛对主要经济体的证券监管评分（2008—2018年均值），中国的证券监管得分较低（在33个主要经济体中排在第29位），中国国内股票市场规模 （股市市值与GDP的比值）也比较小（相对于GDP规模而言），中国股市的规模在33个主要经济体中排在第25位，属于股市规模较小的国家之一。 [49]
- 机构投资者占比不足
资本市场发展与机构投资者深度密切相关，养老基金、保险公司和部分共同基金的投资期限长、杠杆率低，可以为资本市场发展提供长期有效的资金，而且这些机构投资者通常具有更高的信息披露标准，有利于减 少信息不对称、加强投资者保护。中国股市的投资者中散户占比较高，且普遍投机心理较重，一部分机构投资者也以短线炒作为主，价值投资式的长期持股不多。中国资本市场(尤其是股票市场)规模(相对于GDP)不仅小于美国、英国等发达经济体，也小于智利、马来西亚等部分新兴市场经济体。 [49]
- 对外开放不足
研究表明，一国资本市场的双向开放可以为该国带来诸多好处，包括降低融资成本、提升国内市场流动性和深 度、促进国际最佳实践和标准的实施等。与发达经济体相比， 新兴经济体资本市场的对外开放程度明显不足。例如，与外国投资者持有的股票和投资基金占比(中值)相比，新兴经济体低了约20个百 分点。中国股票市场对外开放取得了一些进步， 主要体现在二级市场引进境外合格机构投资者方面，但与发达经济体和主要新兴市场经济体相比还有明显差距，而且在中国股票市场投资者“走出去”和一级市场双向开放方面还存在明显不足。 [49]
- 区域性股票市场发展不足
中国的股票市场结构层次较为单一，主要依靠上海和深圳两个主板市场为大中型企业提供上市融资服务，区域性股权交易市场的发展滞后。虽然初步建成了 一些区域性股权交易市场，但普遍存在管制过严、流动性匮乏、交易规模小且效率低等问题。中国规模巨大，不少省区的面积、人口和经济体量都相当于一个中等规模国家甚至一个大国，各地直接融资需求旺盛，因此需要有一些区域性资本市场(尤其是区域性股票交易市场) 来满足更多直接融资的需求，且地区之间适度的规则竞争也有助于促 进规则优化和市场发展。 [49]
发展趋势
- 外资配置A股将是长期趋势
2019年9月23日，三大国际指数公司纳A已经全部完成，这也意味着外资配置A股将是长期趋势。一方面，三大国际指数公司纳A落地，增加了A股的资金活水，推动A股定价体系向成熟资本市场靠拢，帮助A股市场价值投资风格的确立，进而更好服务和推动中国经济的转型升级和高质量发展；另一方面，中国经济的高质量发展以及中国资本市场走向成熟，也是吸引外资流入的重要因素。 [73]
- 中国股票的估值持续上升
2025年3月，瑞士金融集团瑞银（UBS）的策略师孟磊表示，由于Deepseek给人工智能（AI）带来变化，全球投资者正在重新评估中国股票。在未来相当长的一段时间内，中国股票的估值（Valuation，投资衡量指标）将会上升。 [56]
中国资产重估的过程才刚刚开始，远未结束。随着一系列政策的出台，市场可能会迎来“戴维斯双击”的过程——即在估值提升的同时，企业盈利也逐步改善。高盛则将MSCI新兴市场指数的12个月目标点位从1,190上调至1,220，以反应人工智能采用对中国企业利润的积极影响。新的预测表明该指数较周二收盘价还有12%的上涨空间。Sunil Koul等策略师预计中国股市将进一步上涨，因刺激措施有望稳定经济增长。 [57]
随着人工智能技术被广泛采用，中国企业的每股收益（EPS）可能在2025年起的未来十年每年提高2.5%，并使中国股票市场的公允估值提高15-20%，可能带来超过2000亿美元的投资组合流入。 [58]
影响及意义
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对中国经济发展有战略价值
中国坚持“以实体经济为本”的原则。基于新发展理念和制造业为本的特点，经济高质量发展总体上必定会对股权资本市场提出更高的要求。比起服务经济为本的国家，实体经济为本的国家对债务杠杆的容忍度要低得多，对股权资本占比和债务期限的要求要高得多。正因如此，股票市场对中国经济高质量发展具有重要的战略价值。 [51]
中国股票市场曾两次帮助经济摆脱困境。第一次发生在1994年之后，股市结束试点成为社会主义市场经济改革的重要抓手，从而引发一轮牛市，在上证综指从600点涨到2000点的过程中，许多重要的国企在改制中、在获得充足股权资本之后重获新生；第二次发生在2005年下半年，在股权分置改革的作用下，股市出现第二轮牛市，在上证综指从1000点涨到6000多点的过程中，大型国企、央企完成了公司制改革；银行大跨度进入商业化时代，并通过股票融资填平了历史烂账，走上健康发展之路。 [51]
股票市场的活跃有利于企业的发展
股票市场的活跃有利于实现国有企业、民营企业通过相互参股打造优质产业链、供应链、价值链，有利于中国产业结构的调整，从而构成真正的社会主义市场微观主体。同样，对于境外真正愿意和中国企业一起努力并分享发展成果的资本，也完全可以透过活跃、健康的资本市场，在激烈的全球性股权资本、实业资本争夺战中，加大中国战力。 [51]
股票市场的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的，企业通过发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本，用于支持社会化大生产和大规模经营。股票市场的筹资规模和速度是企业依靠自身积累和银行贷款所无法比拟的。同时，通过股票市场可以发现公司投资价值，投资者通常选择成长性好、盈利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票，这就使资金逐渐流向效益好、发展潜力大的企业，从而实现资本的合理配置。 [53]
对全球金融市场的影响力有限
由于中国严格的资本管制以及对境外投资者的种种限制，中国资本市场与国际市场还处于相对分离的状态。中国市场与国际市场的主要金融链接以跨境银行贷款为主体（截至2015年境外银行向中国的借款已经超过1万亿美元，中国的银行向境外的借款也超过了6000亿美元），而中国本土的股票市场对境外投资者的开放程度还十分有限。中国股市对全球金融市场的影响力十分有限，来自于中国股市的金融溢出效应远低于巴西、俄罗斯等较开放的新兴市场国家，甚至亦大幅低于同属较封闭国家的印度（溢出效应影响因子的计算由IMF工作人员按照DieboldandYilmaz提出的算法，根据Bloomberg数据计算。其具体反映了一国股票市场的波动对于另一国股票市场未来波动的解释程度）。 [52]
对投资者的影响
中国股市的信息模糊导致了投资者的从众行为。中国股市呈现出信息披露不真实、不完整、不及时为代表的诸多问题，使得中国股票市场的信息环境模糊，投资者在这样的情境中对股票市场的信息披露失去信心，显现出单纯的“听别人说”、“听股评家谈”的从众决策行为。 [77]
中国股市“政策权威”引导也会导致投资者的从众行为。中国股市是由国企改制而来，在众多实践证明中，普遍显现出政策主导股市发展的现象，虽然国家通过各种形式的政策对股票市场进行调控与干预往往是出于使资源合理配置的良好初衷，但结果往往会造成股票市场的过度反应，产生严重的股市从众行为，使股票价格出现较大波动，也使政策调控往往产生过犹不及的效果。 [77]
监管机构
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证券市场监管是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对证券的集体、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。中国证券市场是以国务院证券监督管理机构、国务院证券监督管理机构的派出机构、证券交易所、证券投资者保护基金公司和行业协会为一体的监督体系和自律管理体系。 [41]
中国证监会
中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）是国务院直属机构，依法对证券业实行统一监督管理，强化资本市场监管职责 [42]；维护证券市场公开、公平、公正，防范系统性风险，维护投资者合法权益，促进证券市场健康发展。 [40]
中国证监会派出机构
中国证券监督管理委员会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立证监局，作为中国证券监督管理委员会的派出机构。其主要职责是：根据中国证券监督管理委员会的授权，对辖区内的上市公司，证券、期货经营机构，证券、期货投资咨询机构和从事证券业务的律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的证券、期货业务活动进行监督管理；查处监管辖区范围内的违法、违规案件。 [43]
证券交易所
证券交易所主要职能包括：提供证券集中交易的场所、设施和服务；制定和修改上交所业务规则；按照国务院及中国证监会规定，审核证券公开发行上市申请；审核、安排证券上市交易，决定证券终止上市和重新上市等；组织和监督证券交易；对会员进行监管；对证券上市交易公司及相关信息披露义务人进行监管，提供网站供信息披露义务人发布依法披露的信息；对证券服务机构为证券发行上市、交易等提供服务的行为进行监管等。 [26]
证券投资者保护基金公司
证券投资者保护基金公司是负责保护基金筹集、管理和使用，不以营利为目的的国有独资公司。主要的职责包括：筹集、管理和运作基金；监测证券公司风险、参与证券公司风险处置工作；证券公司被撤销、关闭和破产或被中国证监会实施行政接管、托管经营等强制性监管措施时，按照国家有关政策规定对债权人予以偿付；组织、参与被撤销、关闭或破产证券公司的清算工作；发现证券公司经营管理中出现可能危及投资者利益和证券市场安全的重大风险时，向中国证监会提出监管、处置建议；对证券公司运营中存在的风险隐患会同有关部门建立纠正机制等。 [41]
法律法规
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2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过 了修订后的《中华人民共和国证券法》，并已于2020年3月1日起正式施行。新《证券法》按照顶层制度设计要求，将“深改十二条”规划落地， 重塑了中国资本市场监管体系。 [50]
重要事件
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8·10事件
1992年，深交所新股发行的数量由1991年的1.5亿扩大到了5亿。深圳银行当时提出，用预交款的办法让证券投资者首先在银行预存款项，凭存款凭证号码再进行电脑抽签，这样的办法公开透明，又能免去排队之苦。最终，反对的声音占了上风，发行方式继续延用1991年的做法。 [59]
1992年8月7日，深圳商报头版刊载了《1992年新股认购抽签表公告》，公告规定，投资者通过到303个销售点排队购买抽签表，就可以获得申购新股的权利。各地的投资者从四面八方开始涌向深圳。8月9日清晨，新股抽签表开始发售，到中午，500万张抽签表被抢购一空，部分销售网点甚至不到一个小时就宣告售罄。有关发售过程中存在舞弊行为的传言开始流传，没买到抽签表的人们由失望转而愤怒。腐败导致群众的激愤，股民上街游行，喊着反腐败的口号，有的人砸车、玻璃和橱窗。8月10日深夜，深圳证券交易所将下一年要发行的500万股票额度，提前到8月11日发行。同时政府严惩证券市场中出现的腐败问题。四个月后，深圳市委公布“8·10”事件调查结果：私买抽签表10万多张，涉及干部、职工4180人。 [59]
327国债事件
327是上交所推出的国债期货合约的一个代码。其中首个数字3代表国债期货，中间2代表1993年6月发行的三年期国债，7则代表该期货合约1995年6月到期。 [63]
1995年2月23日，在股市收盘前8分钟，万国证券明知严重违反交易规则的情况下，为扭转公司巨额亏损，作出了大量抛空单打压价格的严重违规操作；万国利用规则的漏洞，巨量砸盘，抛空单2070万口，成交1044.92万口，使上海证交所代号为327的国债期货合约的价格瞬间大幅下挫，从151.3元强行打压到147.5元，引发市场剧烈波动。当晚，上海证券交易所经过紧急会议后宣布，当天最后7分47秒的交易无效。这就是中国证券史上著名的“327国债事件”，也成为了中国证券市场的重要案例，影响巨大。 [62]
“519行情
1999年5月19日，中国股市突然爆发一轮多头行情，那轮行情的最大特色是“热钱效应”和中国股市对于当时国际金融市场“大牛市”产生的连动效应，史称“519行情”。 [65]5月19日当日沪深证券市场分别上涨50点、127.56点，涨幅都在4%以上。之后证券市场持续放量上升，到5月31日上证指数在盘中已攻破1300点，成交量平均每日100亿以上。到6月30日，上证指数在盘中上涨到1756.18点，涨幅达65.69%。 [64]
1999年7月1日《中华人民共和国证券法》正式实施，沪深证券市场急挫，宣告了“5.19行情”的初步结束。2001年6月14日，上证指数在盘中冲到了2245.44点的历史最高位。自此，正式宣告从1999年5.19开始的大牛市真正终结。此后就是中国证券市场发展历史上最为漫长的熊市。 [64]6月15日，《人民日报》头版头条发表了一篇题为《坚定信心规范发展》的特约评论员文章认该该轮上涨是正常的恢复性上升。 [66]
银广夏事件
2001年8月，«财经»杂志发表的封面文章«银广夏陷阱»揭开了“中国第一蓝筹股”的财务造假行为，这也是中国股市首个被披露的造假案例。在文章发布当天，证监会便开始对银广夏立案稽查。银广夏从8月9日停牌30天。9月6日，中国证监会公布了稽查结果:已查明银广夏公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中1999年1.78亿元，2000年5.67亿元。9月10日股票复盘，股价迎来连续15天的跌停。“银广夏事件”与同一年发生在美国的“安然事件”一样严重地冲击了当时投资者的信心，引发了一场前所未有的股票市场信用危机。 [67]
2015年股灾
2015年6月15日至7月9日，沪指从5178点跌到3373点，跌幅接近35%；2015年8月18日至8月26日，7个交易日里沪指再从3999点跌到了2850点，区间跌幅26.7%；2016年1月4日至1月27日，共18个交易日，沪指从3536点跌到了2638点，下跌幅度达22.7%。3200余只个股中，有2400多只股票面临亏损，占比约75%。其中有10多只个股的跌幅超过80%，尤以退市的欣泰电气（300372）为最，跌幅高达89.89%。 [68]
2015年的股市波动不是一场金融危机，而是纯粹由资金推动上涨和资金平仓下跌带来的证券市场幅度较为剧烈的“异常波动”。除证金公司直接入市外，证监会和有关部委密切配合，陆续出台了系列举措，特别是针对限制股市期、现套利投机、限制高频交易市场冲击以及降杠杆等方面的措施，保障了最终救市行动取得成功。 [69]
熔断机制事件
2016年1月1日，熔断机制正式实施，1月4日是熔断机制“上线”的首个交易日。中国熔断机制以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。熔断机制设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断。触发5%熔断阈值时，暂停交易15分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。尾盘时段（14:45至15:00期间）触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。 [70]
熔断机制目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；然而截至1月8日，刚过去的4个交易日中，股市就有2天被熔断提前收市起。维护市场稳定，证监会决定即日起暂停熔断机制。 [71]
涨跌周期
第一轮暴涨暴跌：100点～1429点～400点。以1990年12月19日为基期，中国股市从100点起步；1992年5月26日，上证指数就狂飙至1429点，这是中国股市第一个大牛市的“顶峰”。在一年半的时间中，上证指数暴涨1329%。随后股市 便迅猛而恐慌地回跌，暴跌5个月后，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方。 [36]
第二轮暴涨暴跌：400点～1536点～333点。上证指数从1992年底的400点低谷起航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地窜至1993年2月15日1536.82点收盘(上证指数第一次站上1500点之 上)，仅用了3个月的时间，上证指数上涨了1100点，涨幅达284%。但随后持续下跌了17个月。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点。 [36]
第三轮暴涨暴跌：333点～1053点～512点。由于三大政策救市，1994年8月1日，新一轮行情再次启动，仅用一个多月时间，上证指数就涨至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%。随后便展开了一轮持续16个月的下跌，1996年1月19日上证指数跌至512.80点。 [36]
第四轮暴涨暴跌：512点～1510点～1047点。1996年初，这一波大牛市悄无声息地在常规年报披露中发起。上证指数从1996年1月19日的500点上方启动。1997年5月12日达1510点。不到半年时间，上证指数暴涨1000点，涨幅接近200%。自1997年下半年开始了长达两年的“调整”，1999年5月17日跌至1047点。 [36]
第五轮暴涨暴跌：1047点～1756点～1361点。1999年“519”行情井喷，在短短的一个半月时间，股指上涨将近70%,1999年6月30日上证指数上攻至1756点。它第一次将历史的“箱顶”(1500点)狠狠地踩在了脚下。随后股市大幅回调，2000年1月4日，上证指数跌至1361点。 [36]
第六轮暴涨暴跌：1361点～2245点～1000点。由于受欧美股市大幅攀升的刺激，中国股市出现了较大幅度的上涨，2001年6月14日，上证指数创造了2245点的历史新高。但随后出现了长达四年的熊市，2005年6月6日，上证指数跌破1000点，最低为998.23点。与2001年6月14日的2245点相比，总计跌去1247点。 [36]
第七轮暴涨暴跌：998.23点～6124.04点～1664.93点。2005年6月创下998.23点的低点之后，2006年1月以股权分置改革为契机，上证指数从1200点启动，持续上涨，2007年10月16日创出了6124.04点的历史新高。然而该轮行情牛熊转换相当快。自创出最高后股指迅速下探，至2008年10月28日，股指已跌至1664.93点，跌幅为72.81%。 [36]
第八轮暴涨暴跌：1664.93点～3478.01点～2148.45点。2008年底，为了抗危机，政府推出“扩内需、促增长”的10项措施、4万亿元刺激经济计划等，2009年股市出现了一波“不差钱”行情，至2009年8月4日上证指数创下了3478.01点的高点，涨幅108.9%。但此后就步入了下跌调整行情，并绵延下跌达两年之久，至2012年1月5日跌至2148.45点，跌幅为38%,2010年和2011年连续两年“熊冠全球”。 [36]
第九轮暴涨暴跌：2162.67点～5178.19点～2638.30点。2014年5月9日，国务院印发“新国九条”，2014年11月17日“沪港通”正式启动，在多重利好刺激和融资甚至配资杠杆的强力驱动下，股市大幅上涨，2015年6月12日上证指数创下了5178.19点的高点，涨幅达139.5%。创业板指数涨幅更大，从2014年5月16日的1210.81点起步，至2015年6月12日创下了4037.96点的历史高点，涨幅233.50%。但是，股票指数从2015年6月15日开始快速下跌，虽然国家出手救市，但跌幅仍然巨大。至2016年2月17日上证指数跌至2638.30点，跌幅49.05%。创业板指数跌至1779.18点，跌幅55.95%。2016年1月4日，上交所、深交所、中金所推出了熔断机制(以沪深300指数为基准)，当天大盘就被熔断，7日再次熔断。8日，中国证监会宣布暂停熔断机制。至2016年1月27日，上证指数创下了2015年6月调整以来的新低2638.30点。 [36]
第十轮暴涨暴跌：2638.30点～3587.03点～2440.91点。2016年1月后，随着供给侧结构性改革的推进和受外围市场持续上涨的影响，股市走出了持续两年缓慢上涨的行情。至2018年1月29日，上证指数涨至3587.03点，与2016年1月相比上涨了36%。但是，2018年3月起，国内外经济形势特别是中美贸易关系发生了巨大变化。受此影响，股市走出了持续下跌的行情，至2019年1月4日，上证指数跌至2440.91点，相对2018年1月下跌了32%，创业板指数下跌了38%。国家有关部门和机构相继出台了救市和驰援民营上市公司的政策举措。受健全资本市场体系和基础性制度建设等多重利好因素的影响，2019年1月起，中国股市走出了持续两年多的慢牛行情。 [36]
