金融風險管理

本書詳盡描述了基於VaR的金融風險管理，全書共18章，由5個部分組成。第1~4章的“機緣”，解釋了是什麼樣的時機和為什麼需要引入基於VaR的金融風險管理機制；第5~9章的“基石”，介紹了VaR風險管理的基礎理論與基本方法；第10~14章的“系統”，詳細地介紹了這一風險管理體系；第15~16章的“應用”，列舉了當前使用這一系統的狀況和問題；第17~18章給出了對2008年金融危機的經驗總結，以及在我國實施VaR風險管理機制的總結。本書凝聚作者多年來從事“金融風險管理”的教學和研究成果，每一章均給出了思考與練習題，並提供了一些綜合性作業。 本書可作為普通院校經濟管理專業或財經類院校本科、研究生“金融風險管理”課程的教材，也可作為企業內部培訓教材或參考書。 ^[1] 

前言

第1篇機緣

第1章導論31.1什麼是金融風險3

1.2對金融風險的歷史回顧4

1.3恢復銀本位制，還是依賴數學模型9

1.4金融系統11

1.5未來銀行與功能透視原理15

1.6金融風險管理16

1.7金融（市場）變量18

1.8路透社、巴塞爾委員會和險陣21

1.8.1什麼是險陣22

1.8.2對險陣的批評23

1.9小結23

思考與練習題24

第2章從金融災難事件得到的教訓25

2.1從20世紀80—90年代的虧損中得到的教訓25

2.1.1衍生品市場造成的損失舉例26

2.1.2透視金融損失27

2.2風險管理的案例研究28

2.2.1巴林銀行的破產28

2.2.2“鐵本事件”302.2.3中航油在期貨交易中破產的案例31

2.2.4長期資產管理公司的虧損33

2.2.52008年金融危機36

2.2.6從案例研究中得到的教訓39

2.3私人部門的反饋39

2.3.1G30報告39

2.3.2衍生品策略委員會39

2.3.3全球風險職業人協會40

2.4監管者的觀點40

2.4.1美國審計總署40

2.4.2美國財務會計準則委員會41

2.4.3美國證券交易委員會41

2.4.4巴塞爾委員會42

2.5結論43

思考與練習題43

附錄LTCM有關風險管理的教訓43

B&E金融風險管理目錄B&E第3章巴塞爾委員會協定48

3.1為什麼要進行監管49

3.21988年的巴塞爾協定50

3.2.1Cooke比率50

3.2.2對巴塞爾1988年協定的批評52

3.3巴塞爾1996年關於市場風險的修正案53

3.3.1標準的方法54

3.3.2內部模型方法55

3.3.3事先承諾模型56

3.3.4方法之間的比較56

3.3.5舉例57

3.4巴塞爾Ⅱ58

3.4.1修正案59

3.4.2總的評價59

3.5巴塞爾Ⅲ60

3.5.1強化全球性資本構架60

3.5.2強化風險覆蓋61

3.5.3補充有槓桿的風險資本要求62

3.5.4減少順週期效應和促進逆週期緩衝62

3.5.5強調系統性風險和相互關聯64

3.5.6引入全球化流動性標準65

3.6非銀行金融機構的監管67

3.6.1證券公司67

3.6.2保險公司68

3.6.3養老基金69

3.7結論69

思考與練習題70

第4章公允值會計與VaR風險管理機制71

4.1引言71

4.2公允價值會計74

4.3公允值會計的舉例75

4.3.1對基準利率的套期保值（例1）75

4.3.2對基於外匯的資產與負債進行套期保值（例2）77

4.3.3用於固定利率——基於外匯貸款的現金流對沖（例3）78

4.3.4綜合財務報表的套期保值會計（例4）81

4.4VaR構架與公允價值會計的差別87

4.4.1定價87

4.4.2估計風險88

4.5風險估計的方法88

4.5.1估計頭寸價值變化89

4.5.2估計市場運動90

思考與練習題92

第2篇基石

第5章金融市場回報統計量955.1觀察隨機遊走模型95

5.1.1回報分佈隨時間變化96

5.1.2回報在時間上“並不”相互獨立97

5.1.3到多元變量的擴展102 ^[2] 

5.2對回報分佈的建模104

5.2.1建模方法104

5.2.2正態分佈的特性106

5.2.3均值和方差106

5.2.4單尾和雙尾置信區間107

5.2.5正態模型的加總109

5.2.6對數正態分佈109

5.3市場變量非正態性和分位點方法110

5.3.1關於條件正態檢驗111

5.3.2產生日VaR預測的三種模型115

5.3.3VaR分析118

5.4關於非正態市場變量的分位點映射模型119

5.5包含有偏度的混合正態模型121

5.6結論123

思考與練習題124

第6章現金流映像125

6.1風險暴露與風險值126

6.2用險陣數據組計算VaR128

6.3辨識風險暴露和現金流131

6.3.1固定收入工具132

6.3.2外匯138

6.4將現金流映像到險陣頂點140

6.4.1險陣頂點140

6.4.2計算險陣現金流141

6.5小結143

思考與練習題144

第7章線性頭寸的風險度量145

7.1將頭寸價值的變化歸因為標的資產的回報145

7.2線性頭寸的風險值計算148

7.2.1固定收入工具148

7.2.2股權頭寸150

7.3線性頭寸的計算實例151

7.3.1政府債券單一現金流的映像151

7.3.2遠期利率協定的現金流映像和風險值152

7.3.3結構化債券154

7.3.4利率互換157

7.3.5外匯遠期158

7.3.6股權158

7.3.7巴林:一個風險管理的實例159

7.4簡化協方差矩陣161

7.4.1為什麼要簡化161

7.4.2VaR度量為零嗎162

7.4.3對角線模型163

7.4.4多因素模型164

7.4.5各種方法之間的比較167

7.5小結168

思考與練習題169

附錄主成分分析法169

第8章後測檢驗172

8.1後測檢驗的設立173

8.1.1一個例子173

8.1.2誰的回報174

8.2用異常回報個數建立後測檢驗模型174

8.2.1基於失效率的模型驗證175

8.2.2巴塞爾規則177

8.2.3條件覆蓋率模型180

8.3證實模型:其他的方法181

8.3.1分佈預測模型181

8.3.2參數方法182

8.3.3各種方法間的比較182

8.4險陣中的後測檢驗183

8.4.1樣本投資組合183

8.4.2模型的證實184

8.5小結187

思考與練習題187

第9章非線性頭寸的風險值度量188

9.1期權的希臘字母190

9.1.1Delta套期保值190

9.1.2THETA192

9.1.3GAMMA192

9.1.4泰勒級數展開和希臘字母193

9.2非線性頭寸風險值的求解方法194

9.2.1解析方法195

9.2.2結構化蒙特卡洛模擬198

9.3將Vp,t矩匹配到Johnson分佈族198

9.3.1非線性頭寸（期權）199

9.3.2包含期權投資組合的DeltaGamma方法199

9.4非線性頭寸的計算實例203

9.5裏森的跨式期權（非線性頭寸）206

9.6評價DeltaGamma方法的準確性208

9.7小結210

思考與練習題210

第3篇系統

第10章結構化蒙特卡洛模擬21310.1方案的產生214

10.1.1模擬路徑和模擬T日後的分佈214

10.1.2隨機變元的生成217

10.2投資組合定價221

10.2.1完全定價（模擬）221

10.2.2線性近似223

10.2.3高階近似223

10.3彙總223

10.3.1計算VaR223

10.3.2一些説明224

10.3.3比較完全模擬與加速方法:一種蒙特卡洛實驗225

10.4產生相關正態隨機變元的程序227

10.4.1相關的多元正態隨機變元227

10.4.2產生相關正態隨機變元的三種算法228

10.4.3獨立因數的個數229

10.5其他的模擬方法230

10.5.1確定性模擬230

10.5.2析構的方法231

10.5.3場景模擬232

10.6模型的選取233

10.7小結235

思考與練習題236

第11章壓力試驗237

11.1為什麼要執行壓力試驗238

11.2實施場景分析239

11.3產生一維的場景方案240

11.3.1規範（固定要求）的場景240

11.3.2標準組合風險分析系統241

11.4多維的場景分析243

11.4.1單維的與多維的243

11.4.2前瞻性的場景243

11.4.3因子嘗試法243

11.4.4條件場景法244

11.4.5歷史場景法245

11.4.6系統場景法246

11.5對模型參數的壓力試驗246

11.6管理壓力試驗247

11.6.1場景分析和風險模型247

11.6.2管理上的響應248

11.7結論248

思考與練習題249

附錄極值理論249

第12章信用風險253

12.1信用風險的特徵254

12.1.1風險來自何方254

12.1.2信用風險作為期權空頭255

12.1.3時間和組合相關性的影響255

12.2違約風險256

12.2.1違約率256

12.2.2違約挽回率258

12.2.3違約風險的估計258

12.3信用風險暴露259

12.3.1債券與衍生品259

12.3.2期望的和最糟的暴露261

12.4淨值化協定262

12.5度量和管理信用風險264

12.5.1期望和非期望（最糟）的信用損失264

12.5.2信用風險定價265

12.5.3組合的信用風險266

12.5.4管理信用風險267

12.5.5時段和置信水平267

12.6巴塞爾委員會對衍生品的風險要求268

12.7信用風險投資組合模型269

12.8結論270

思考與練習題271

第13章流動性風險272

13.1定義流動性風險272

13.1.1資產變現風險272

13.1.2融資流動性風險274

13.2應對資產流動性風險275

13.2.1叫買叫賣價差的成本275

13.2.2交易策略277

13.2.3實際中的問題279

13.3測量融資流動性風險280

13.4結論281

思考與練習題282

第14章操作風險管理283

14.1操作風險的重要性283

14.2定義操作風險285

14.3應對操作風險的方法286

14.4度量操作風險287 ^[2] 

14.4.1自上而下和自下而上方法的比較287

14.4.2損失分佈287

14.4.3來自數據的挑戰290

14.5管理操作風險292

14.5.1期望的和非期望的損失292

14.5.2控制操作風險293

14.5.3為操作風險融資293

14.6結論294

思考與練習題294

附錄構造損失分佈294

第4篇應用

第15章利用VaR進行風險管理299

15.1風險資本300

15.1.1VaR作為風險資本300

15.1.2選擇置信水平301

15.2經風險調整的業績度量302

15.3基於淨利潤的RAPM方法303

15.4基於VaR的RAPM方法304

15.5企業範圍的業績度量305

15.6VaR作為一種風險控制工具307

15.6.1調整企業範圍的VaR307

15.6.2調整單位一級的VaR309

15.6.3評估交易員的表現311

15.7VaR作為一種戰略手段312

15.7.1股東價值分析312

15.7.2選擇貼現率313

15.7.3執行股東價值分析314

15.8結論315

思考與練習題315

附錄有關經濟資本的詳細説明316

第16章全面風險管理319

16.1眼花繚亂的不同風險319

16.2風險事件320

16.2.1法律風險320

16.2.2信譽風險321

16.2.3災難風險321

16.2.4規制風險和政治風險321

16.3集成式的風險管理322

16.3.1度量企業範圍的風險322

16.3.2控制企業範圍的風險322

16.3.3企業範圍的風險管理:最後的戰線323

16.4為什麼要進行風險管理323

16.4.1為什麼要自找麻煩323

16.4.2為什麼要對沖324

16.5結論325

思考與練習題326

第5篇總結

第17章2008年金融危機後的反思32917.1VaR執行過程中的教訓329

17.1.1關於規制VaR的預測時段330

17.1.2VaR的時變波動率特徵332

17.1.3VaR模型的後測檢驗334

17.1.4結論335

17.2協調流動性336

17.2.1外生流動性337

17.2.2內生流動性:動機337

17.2.3交易組合的內生流動性與市場風險338

17.2.4調整VaR預測時段以考慮流動性風險339

17.2.5結論340

17.3風險度量340

17.3.1回顧340

17.3.2VaR度量341

17.3.3期望短缺343

17.3.4譜風險度量345

17.3.5其他風險度量346

17.3.6小結347

17.4市場風險壓力測試的實踐348

17.4.1回顧348

17.4.2協調壓力測試和市場風險建模349

17.4.3有壓力的VaR350

17.4.4小結351

17.5統一和分隔的風險度量351

17.5.1回顧351

17.5.2風險集成:分散性與複合效應352

17.5.3採用“自下而上”方法的文獻355

17.5.4回顧“自上而下”方法的文獻359

17.5.5小結360

17.6系統性層面的風險與風險值361

17.6.1回顧361

17.6.2中介、槓桿率和風險值:經驗證據362

17.6.3所有這些對基於VaR的規制有什麼意義363

17.6.4小結364

17.7VaR的副作用365

17.7.1交易員玩弄系統於股掌之中365

17.7.2動態對沖367

17.8結論368

思考與練習題369

第18章結論370

18.1風險管理的演變371

18.2風險經理的角色372

18.2.1控制交易372

18.2.2組織方針372

18.2.3風險經理373

18.3中國的VaR風險管理374

18.3.1發達地區和海外發展374

18.3.2積極穩妥地推進體制改革375

18.3.3對駐外機構如何進行風險管理376

18.3.4在金融風險管理的教學中貫徹國際化376

18.4中國風險管理的特色377

18.4.1改革開放是一項基本國策377

18.4.2發展是“硬道理”378

18.4.3要讓一部分人先富起來378

18.4.4“摸着石頭過河”378

18.5本章小結379

思考與練習題379

參考文獻380 ^[2]