期貨投機交易

投機交易分為兩種：價差投機和套利交易。

所謂價差投機是指投機者通過對價格的預期，在認為價格上升時買進、價格下跌時賣出，然後待有利時機再賣出或買進原期貨合約，以獲取利潤的活動。進行價差投機的關鍵在於對期貨市場價格變動趨勢的分析預測是否準確，由於影響期貨市場價格變動的因素很多，特別是投機心理等偶然性因素難以預測，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機的風險較大。套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價格差，同時買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。正如一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價格變動也存在差異；同種商品在不同的期貨交易所的價格變動也存在差異。由於這些價格差異的存在，使期貨市場的套利交易成為可能。

套利交易豐富和發展了期貨投機交易的內容，並使期貨投機不僅僅侷限於期貨合約絕對價格水平變化，更多地轉向期貨合約相對價格水平變化。套利交易對期貨市場的穩定發展有積極的意義，具體地講，套利的作用主要表現在兩個方面：一方面，套利提供了風險對沖的機會；另一方面，套利有助於合理價格水平的形成。

但是，長期以來，人們對於期貨投機交易仍持有成見和誤解：

一是人們對投機者從事經營活動的表面化理解。所有的投機者都是通過預測商品的價格走勢，利用賤買貴賣或貴賣賤買來賺取價格差價的，這種動機似乎是不良的。

二是所有的投機者，都不介入實物交割，一切交易都在商品寞物交割之前進行，似乎沒有創造任何價值。

三是所有的投機者都在原地炒作，似乎對商品的流通沒什麼幫助。

四是所有的投機者都試圖賺錢，這些錢最終將出自套期保值者身上，這種財富的轉移方式又難以讓人接受。

五是期貨市場起源於西方，一些人視為是資本主義的因素而斥態度。但是，這些人只看到了問題的一個方面，而且是非常膚淺、非常表面化的一個方面。他們沒有從期貨投機活動的客觀效果上看問題，沒有從市場發展的形態的高度上來正確地認識期貨投機。 ^[1] 

在期貨市場，投機交易必不可少，它起到了增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用，還有利於期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉，它是期貨市場套期保值功能和發現價格功能得以發揮的重要條件之一。

①、主動承擔期貨市場風險。

②、投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發現價格功能的實現。

③、適度的期貨投機能夠緩減價格波動。

④、期貨市場的投機者不僅利用價格短期波動進行投機，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易。這種投機，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的價格結構。

投機交易減緩價格波動作用的實現是有前提的。一是投機者需要理性化操作，違背市場規律進行操作的投機者最終會被淘汰出期貨市場。二是投機要適度，操縱市場等過度投機行為不僅不能減緩價格的波動，而且會人為地拉大供求缺口，破壞供求關係，加劇價格波動，加大市場風險，使市場喪失其正常功能。因此，應提倡理性交易，遏制過度投機，打擊操縱市場行為。

投機者類型的劃分，根據不同的標準而定。

一、按照交易量的大小，可劃分為大投機者與小投機者。

二、按照交易部位區分，可分為多頭投機者和空頭投機者。

三、按照投機者持有合約時間的長短，可分為趨勢交易者、當日交易者、"搶帽子"者。無論你是哪一種類型的投機者，在期貨市場，你必須與一大羣專業人員展開競爭。這些專業人員包括以期貨交易為生、得到很好回報的職業投機者，也包括主要目的是為市場提供流動性的做市商，以及從事商品期貨基金管理的職業操盤手，還包括一大批有現貨背景的現貨商。

資金管理是成功投資的關鍵。期貨投機的目的就是為了掙錢，是為了使一定數量的資金生成更大的數量，以獲取投資收益。潛在的盈利是能夠承受虧損風險的函數。每個期貨投機者都應該設立能夠承受風險的資金標準。然後，他應該根據投資收益的設想建立交易目標。如果他的目標是年收益為 20%的話，他就應確定一種計劃和風險水平；如果他的目標是年收益為 100%的話，他就應設計另一種不同的計劃和風險水平。所有的交易及部位都應該與資金狀況以及它們對目的的潛在作用相關聯。

正確預測價格是成功投資的前提。商品價格是變化的，盈利和虧損就在這些波動中發生。商品價格是真實的，它是市場供求力量的反映，因而才有均衡價格。因此，期貨投機成功的核心是預測價格。市場作為一個整體對價格進行預測，當前價格則是市場參與者的綜合預期。

當市場一味取向某一種趨勢，達到登峯造極的時候，可以説市場處於錯誤之中。投機者正是利用別人的失誤獲利，由於自身的錯誤而虧損。

不同類型的投機者運用不同的預測方法。"搶帽子者"感興趣的是下一個價位跳動，下一個指令是買還是賣。象趨勢交易者就不一樣，他關心的是 1 個月或 3 個月的中長期趨勢。每一種預測方式都要求不同形式的交易和不同的資金管理方法。每個投機者都應瞭解自身的預測技巧及其限度，不要超越。

所有的價格預測都是不確定的，但是確定性水平是有程度的區分的。必須對確定性水平進行評估，並把它與交易中的資金分配聯繫起來。這種預測和資金管理的相互影響需要每一位投機者極為耐心的關注。就像一台機器一樣，在按動啓動開關之前，所有系統都好；一旦按下啓動開關，那隻手就受到失敗的威脅。但是，令投機者感到欣慰的是：投機的機會多的是。假如一個投機者僅利用相關商品價格波動的 20%進行交易，他就能賺取遊戲中的大部分盈利。問題不是要找事情做，而是要避免做錯事。

期貨交易是一項風險性很高的投資行為，是一場沒有硝煙的商戰。不打無準備之戰，是每一個投資者都必須遵循的。一個妥善的交易計劃主要包括：自身財務抵禦風險的能力、所選擇的交易商品、該交易的盈利目標和虧損限度、該商品的市場分析、該交易的入市時機等。

投資者自身的財務狀況決定了其所能承受的最大風險，一般來講，期貨交易投資額不應超過自身的流動資產的 50%。因此，交易者應根據自身的財務狀況慎重決策。

不同的商品期貨合約的風險也是不一樣的。一般來講，投資者入市之初應當選擇成交量大、價格波動相對温和的期貨合約，然後，做熟一個期貨品種，做到對這個品種有非常透徹的瞭解。因為，人們很難掌握各種期貨品種的情況，與市場中所有的智慧挑戰。

在進行期貨交易之前，必須認真分析研究，對預期獲利和潛在的風險作出較為明確的判斷和估算。一般來講，應對每一筆計劃中的交易確定利潤風險比，即預期利潤和潛在虧損之比。通用的標準是 3：1。也就是説，獲利的可能應 3 倍於潛在的虧損。在具體操作中，除非出現預先判斷失誤的情況，一般應注意按計劃執行，切忌由於短時間的行情變化或因傳聞的影響，而倉促改變原定計劃。同時，還應將虧損限定在計劃之內，特別是要善於止損，防止虧損進一步擴大。另外，在具體運作中，還切忌盲目追漲殺跌。

交易策略是一門藝術，交易者應靈活使用各種策略，以實現"讓利潤充分增長，把虧損限於最小"的目的。

交易者在分析商品價格走勢時，時刻都要注意把握市場的基本走勢，這是市場分析的關鍵。許多投資者容易犯根據自己的主觀願望去猜測行情的錯誤，市場在行情上升的時候，卻去猜想行情應該到頂了，強行拋空；在行情明顯下降時，卻認為價格會反彈，貿然買入，結果越跌越深。

在對商品的價格趨勢作出估計後，就要慎重地選擇入市時機。有時雖然對市場的方向作出了正確的判斷，但如果入市時機選擇錯誤，也會蒙受損失。在選擇入市時機的過程中，應特別注意使用技術性分析方法。一般情況下，投資者要順應中期趨勢的交易方向，在上升趨勢中，趁跌買入；在下降趨勢中，逢漲賣出。如果入市後行情發生逆轉，可採取不同的方法，儘量減少損失。

有許多把事情弄糟的方法，可對於投機新手來説，他們很快染上其中的大部分，這就需要克服的。這些失敗的方法包括：1、交易資金不足，造成正確的預測沒有機會發揮作用；2、以很小的價格變動進行交易，賬户被手續費吃光；3、超出投機者能力交易，或是交易那些並不瞭解的品種；4、急於獲利而拖延了止損，直至元氣大傷。

在這些行為背後，有四種弱點：缺乏向市場挑戰的堅強性格；承認自身錯誤、離開市場時極為懦弱；缺乏吃苦耐勞的精神以及貪婪。

期貨投機並非迅速致富的坦途，它是一條艱苦的、充滿荊棘的崎嶇小道。它是把金錢、工作和技巧結合在一起，獲得比一般利益多的回報的方式，這也正是投資的根本所在。總之，期貨交易是一種需要智慧、勤奮和自律的遊戲。投資者必須培養一種成熟的交易心理，才能在期貨交易中立於不敗之地。

投機是一個很敏感的詞，由於中國特殊的歷史環境，它一直被列為貶義詞。在西方，"投機"的英語詞彙是"Speculation"，原意是指"預測"，是一箇中性詞。在中國，投機一直與投機倒把相聯繫。同時中國人一直崇尚"人勤百業興"，投機有不務正業之嫌。但是，從期貨市場發展以及市場經濟體系完善的角度，不管你怎麼想，怎麼看，投機都是市場經濟發展的一種自然選擇。

在期貨市場上，投機交易是交易中不可缺少的組成部分。它起到了增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用；它還有利於期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉。

(1)投機者是期貨風險的承擔者，是套期保值者的交易對手。

(2)投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發現價格功能的實現。發現價格功能是在市場流動性較強的條件下實現的。

(3)適度的期貨投機能夠緩減價格波動。

另外，期貨市場的投機者不僅利用價格短期波動進行投機，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易。這種投機，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的價格結構。

按投資者每筆交易的持倉時間，可分為一般交易者、當日交易者、"搶帽子"交易者。一般交易者，又稱部位交易者，這一類投機者在買進或賣出期貨合約後，通常持倉數日或數週、數月以上，待價格變化有利時，再將合約平倉。

當日交易者是指持倉時間為一天，即當天買進並賣出的交易者。他們只關心當日行情的變化，隨時可將期貨合約平倉。

所謂"搶帽子"交易者又稱逐小利者，即利用價格頻繁波動賺取微利的投機者。和當日交易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。

期貨投機不同於一般意義上的投資行為，也不同於套期保值行為。與套期保值比較，其運作方式和表現形式具有如下特徵：

從交易場所來看，期貨投機交易主要在期貨市場操作進行買空或賣空的交易活動，投機者一般不做現貨交易，幾乎不進行實物交割；而套期保值交易則要在現貨和期貨兩個市場同時操作。

從交易目的來看，期貨投機交易是為了獲取較大利潤為目的；套期保值交易通常的目的是利用期貨市場規避現貨市場的風險。

從交易方式來看，期貨投機交易主要是利用期貨市場中的價格波動進行買空賣空，從而獲得價差收益；套期保值交易則是利用期貨市場中的價格波動，使現貨市場與期貨市場緊密結合，以期達到兩個市場的贏利與虧損基本平衡。

從交易風險來看，投機交易在交易時承擔很大的風險；套期保值者則是價格風險的轉移者，其交易的目的就是為了轉移或規避市場價格風險。

在期貨幣場卜有增加市場流動性和承擔套期保值者轉嫁風險的作用，有利於期貨交易的順利進行和期貨市場的正常運轉。它是期貨市場套期保值功能和發現價格功能得以發揮的重要條件之一。主要表現在：

（1）投機者是期貨風險的承擔者，是套期保值者的交易對手。期貨市場的套期保值交易能夠為生產經營者規避風險，但它只是轉移了風險，並不能把風險消滅。轉移出去的風險需要有相應的承擔者，期貨投機者在期貨市場上正起着承擔風險的作用。期貨交易運作的實踐證明，僅套期保值者之間交易很難達到轉移風險的目的。如果只有套期保值者參與期貨交易，那麼，必須在買入套期保值者和賣出套期保值者交易數量完全相等時，交易才能成立。實際上，多頭保值有利空頭保值者的不平衡是經常的。因此，僅有套期保值者的市場，套期保值是很難實

期貨投機交易現。投機者的參加正好能彌補這種不平衡，促使期貨交易的實現，在利益動機的驅使下。投機者根據自己對價格的判斷，不斷在期貨市場上買賣期貨合約，以期在價格波動中獲利。在這一過程中、投機者必須承擔很大的風險，一旦市場價格與投機者預測的方向相反時，就會造成虧損，這種虧損正是套期保值者所力求迴避的那部分風險。如果期貨市場上沒有投機者或沒有足夠的投機者參與期貨幣場，套期保值者就沒有交易對手，風險也就無從轉嫁，期貨市場套期保值迴避風險的功能就難以發揮。

（2）投機交易促進市場流動性，保障了期貨市場發現價格功能的實現。發現價格功能是在市場流動性較強的條件下實現的。一般説來，期貨市場流動性的強弱取決於投機成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，市場參與者也難以找到交易對方，少量的成交就可對價格產生巨大的影響。交易也不要太過理性化操作，總是背離市場的客觀規律進行操作的投機者最終會破淘汰出期貨幣場。投機要適度，操縱中場等過度投機行為不僅不能減緩價格的波動，而且會人為地拉大供求缺口，報壞供求關係，加劇價格波動，加大市場風險，使市場喪失具正常功能。因此，遏制過度投機，打擊操縱市場行為是各國證券監管機構的主要工作之一。

2011年5月4日，國內三大期貨交易所相繼下發通知稱，自5月16日起將對有關期貨市場實際控制關係賬户投機持倉合併計算；超限持倉將視作異常交易行為，期貨交易所可強行平倉。 ^[2] 

上海期貨交易所在通知中表示，交易所將對已認定的實際控制關係賬户組視作同一客户，對其投機持倉合併計算後按照同一客户的標準進行限倉；對其中包含非期貨公司會員的實際控制關係賬户組，視作同一非期貨公司會員，對其投機持倉合併計算按照同一非期貨公司會員的標準進行限倉；符合套期保值申請資格的客户，可以通過申請套期保值交易頭寸來滿足其實際需求。

同時，對一組實際控制關係賬户投機持倉合併計算後，超過交易所持倉限額規定的，視作合併持倉超限異常交易行為。針對這一異常交易行為，交易所將按照《風控辦法》及《關於〈上海期貨交易所異常交易監控暫行規定〉有關處理標準及處理程序的通知》中強行平倉的原則執行操作。如果由交易所執行強行平倉的，交易所則按照投機持倉從大到小的原則選擇客户(或非期貨公司會員)執行強行平倉，直到該組實際控制關係賬户投機持倉合併計算後符合交易所限倉標準。

上期所監查部負責人指出，交易所針對實際控制關係賬户出台一系列的規定，意在加強對期貨交易行為的合規管理。而加強對實際控制關係賬户的監管，意在防止利用實際控制關係賬户規避交易所持倉限制，規避交易所相關規定，防止利用實際控制關係賬户來操縱市場價格等惡性違規行為。

此外，其他兩家期貨交易所也分別出台了各自的具體辦法。比如鄭州商品交易所的通知表示，實際控制關係賬户組內的全部賬户投機持倉，將進行合併計算，合併計算後的投機持倉量不得超過交易所對單一客户的投機持倉限額。但是，產業客户賬户可根據實際現貨經營情況向交易所申請套期保值額度。強行平倉時，按照該賬户組內客户持倉量由大至小順序進行，直至合併持倉量不超過交易所規定的持倉限額。