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資產組合分析法
鎖定
資產組合分析法分析法
1、貨幣主義理論認為,匯率是由兩國相對貨幣供求所決定的,而資產組合理論則變為匯率是由所有的金融資產存量結構平衡決定的;資產組合理論認為,由於有價證券是投資者投資的一個龐大市場,而且有價證券與貨幣之間有較好的替代性,因此有價證券對貨幣的供求存量會產生很大的影響。
2、資產組合理論認為無拋補的利率平價是不成立的。這是由於外匯市場存在着不可消除的巨大風險,投資者在投資於本國還是外國的有價證券的選擇時,首要考慮的就是如何規避風險。而貨幣主義理論認為無拋補利率平價是成立的。
資產組合分析法分析法模型
下面我們將對資產組合模型加以描述並分析其動態調整過程。
W=M+B+SF (1)
式中S為匯率(直接標價值)。
資產組合分析法
資產市場達到了總體平衡。如下圖所示:
圖中,橫座標表示國內利率,縱座標表示匯率,M0M0、B0B0、F0F0分別表示本國貨幣、國內債券與外國債券的供求關係,它們的交點E0表示資產市場達到總體平衡,i0和so為此時的均衡利率和均衡匯率。圖中的M0M0線的斜率為正,B0B0線和F0F0線的斜率為負。
首先讓我先來分析一下貨幣衝擊在短期內對匯率的影響,如上面的圖所示。當貨幣供給量增加,使M0M0線移至M1M1線時,在i0、S0下,貨幣市場存在貨幣超額供給導致本國相對利率下降。投資者立即做出反應,減少其本國貨幣的持有比例,造成對本國債券和外國債券的超額需求,使得B0B0線移至B1B1、F0F0移至F1F1。這又導致外匯匯率上升,當相對利率和匯率分別達到新的平衡狀態時,整個金融市場又處於新的平衡點E1。
以上分析的是短期匯率的決定。下面讓我們來分析一下貨幣衝擊在長期對匯率的影響。在某一特定的時點上,當匯率和利率達到均衡時,經常賬户可能為順差,也可能為逆差。在浮動匯率制度和政府不干預外匯市場的情況下,經常賬户的順差(逆差)意味着資本賬户的逆差(順差),同時又意味着外幣資產存量的增加(減少),這反過來又影響到匯率,使本幣形成對匯率升值(貶值)。這種不斷的反饋過程,對匯率產生不間斷的影響,從而形成對匯率的動態調節,直到外幣資產存量不再增加(減少),即經常賬户差額為零。
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