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證券市場線

資本資產定價模型(CAPM)的圖示形式稱為證券市場線(SML)。它主要用來説明投資組合報酬率與系統風險程度β係數之間的關係，以及市場上所有風險性資產的均衡期望收益率與風險之間的關係。

證券市場線方程對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關係提供十分完整的闡述，其方程為E(rP)=rF+[E(rM)-rF]βP。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率rF，它是由時間創造的，是對放棄即期消費的補償；另一部分[E(rM)-rF]βp是對承擔風險的補償，稱為“風險溢價”，它與承擔的系統風險β係數的大小成正比。^[1] [E(rM)-rF]其中的代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。

中文名: 證券市場線
外文名: SML

來源: 資本資產定價模型
特點: 圖示形式

證券市場線方程

證券市場線是以Ep為縱座標、βp為橫座標的座標系中的一條直線，方程為：E(r_i)=r_F+β(r_M-r_F)

其中，E(r_i)為期望（預期）收益率，r_F為無風險收益率，r_M為第i種股票或第i種投資組合的必要報酬率，可將估算的市場期望收益率作為必要報酬率；（r_M-r_F）為風險溢價。證券市場線很清晰地反映了風險資產的預期報酬率與其所承擔的系統風險 β係數之間呈線性關係，充分體現了高風險高收益的原則。

如果證券的價格被低估，意味着該證券的期望收益率高於理論水平，該證券會在證券市場線的上方。

證券市場線β係數

證券市場線公式

貝塔β值是企業、單個證券、證券組合的的權益收益率與股票市場收益率的協方差：β=cov(r_i,r_M)/б²

其中：cov(r_i,r_M)是股票收益與市場指數之間的協方差；б是市場指數的方差。

證券市場線計算

在確定計算貝塔值時，必須做出兩項選擇

1.選擇有關預測期間的長度，需要5年或者更長。公司風險特徵無重大變化時，可以採用5年或更長的預測長度；如果公司風險特徵發生重大變化，應當使用變化後的年份作為預測期長度。

2.選擇收益計量的時間間隔。使用每週或每月的收益率被廣泛採用。

3.財務估價使用的現金流量數據是面向未來的，而計算權益成本使用的β值卻是歷史的，時間基礎不一致的問題。β值的驅動因素很多，但關鍵的因素只有三個：經營槓桿、財務槓桿和收益的週期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權益成本。舉例：普通股成本，資本資產定價模型中的貝塔值的估計

證券市場線意義

證券市場線描述的則是市場均衡條件下單項資產或資產組合（不論它是否已經有效分散風險）的期望收益與風險之間的關係。測度風險工具——β係數描述了單項資產或資產組合對於整個市場組合方差的貢獻程度；它反映了於市場組合而言特定資產的系統風險是多少；還反映了證券或證券組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。β絕對值越大，表示證券或證券組合對市場指數的敏感性越強。^[2]

證券市場線主要區別

證券市場線(SML)與資本市場線(CML)的區別

橫軸：SML是貝塔係數β僅衡量系統性風險；CML是標準差，既包括系統風險又包括非系統風險。而縱軸都一樣是期望收益率E(r_P)。
斜率：SML的斜率為市場必要報酬率-無風險收益率，也稱風險溢價，表示系統風險的風險價格。CML的斜率為（風險組合的期望報酬率-無風險報酬率）/風險組合的標準差，表示整體風險的風險價格。
SML利用可以β係數描述市場均單項資產或資產組合的期望收益與風險之間的關係；CML利用整個資產組合的標準差僅僅適用於風險資產和無風險資產構成的有效組合，而無法描述單個證券。
SML和CML中r_M的含義不同，r_M在SML表示“必要收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率。r_M在CML表示“期望收益率”，投資“後”期望獲得的報酬率。
SML的作用在於將“必要報酬率”帶入股票估價模型，計算股票的內在價值；CML作用在於根據期望收益率確定投資組合的比例。

參考資料

1. 陸雄文．管理學大辭典：上海辭書出版社，2013年
2. 證券分析師勝任能力考試輔導教材編寫組．發佈證券研究報告業務．武漢：中國石化出版社，2017：50

證券市場線的概述圖（1張）

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最近更新：玖卯（2024-04-17）

1 方程
2 β係數: 2.1 公式; 2.2 計算; 2.3 意義
3 主要區別