社會融資

面對直接融資的逐年擴大，央行流動性管理的難度日增，為更好地執行宏觀審慎政策，中國人民銀行醖釀推出了基於社會融資的貨幣流通量統計口徑——“社會融資增速指標”。該指標立足於描述社會融資規模，或將部分取代M2（現金+居民儲蓄存款+企事業存款）在貨幣政策制定過程中的參考指標地位，意味着股市等資產價格將被納入貨幣政策操作的考量之中，從而有利於按照宏觀審慎監管的要求來建立新的分析框架和監測範圍。

中國人民銀行2011年年度工作會議提出“保持合理的社會融資規模”，2011年1月18日國務院第五次全體會議強調“保持合理的社會融資規模和節奏”。這標誌着社會融資作為新的概念正式進入中國貨幣政策制定與操作的實踐。

2018年以來社會融資規模口徑發生兩次調整：第一次在2018年7月，央行將存款類金融機構資產支持證券和貸款核銷兩項納入社融統計；第二次在2018年9月，央行將地方政府專項債券納入社融統計。 ^[3] 

社會融資總需求發展趨勢往長遠的看，相對於窄口徑的M2平穩增長，2013年社會融資總需求將維持在高位。

一方面，合理的投資增速需要融資支持。市場對2013年GDP和固定資產投資增速的預期分別為7.8%和20%左右，對應社會融資需求大致需要增長20%左右。而投資增速與資金增速基本一致：2009-2011年，固定資產投資複合增速為26.7%，而資金來源複合增速為28.5%。

另一方面，2013年還本付息壓力較大。截至2012年10月，人民幣貸款餘額為62萬億元，假設最後兩月共新增1萬億元左右，那麼2012年末貸款餘額將達到63萬億元。最新披露的貸款加權平均利率為6.97%，假設2013年貸款加權平均利率降至6.5%的水平，那麼2013年人民幣貸款利息支出將達到4.1萬億元。再加上信託貸款、委託貸款、債券和民間借貸等融資渠道，剛性利息支出將達6-7萬億元。

2023年11月份，社會融資規模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元。 ^[4]