市淨率

市淨率 ^[2]  的計算方法是：市淨率=（P/BV）即：每股市價(P)/每股淨資產(Book Value)

股票淨值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈餘等項目的合計，它代表全體股東共同享有的權益，也稱淨資產。淨資產的多少是由股份公司經營狀況決定的，股份公司的經營業績越好，其資產增值越快，股票淨值就越高，因此股東所擁有的權益也越多。

通過市淨率定價法估值時，首先，應根據審核後的淨資產計算出發行人的每股淨資產；其次，根據二級市場的平均市淨率、發行人的行業情況（同類行業公司股票的市淨率）、發行人的經營狀況及其淨資產收益等擬訂估值市淨率；最後，依據估值市淨率與每股淨資產的乘積決定估值。

市淨率特別在評估高風險企業，企業資產大量為實物資產的企業時受到重視。

由於採用每股淨資產的數據不同，市淨率分為靜態市淨率和動態市淨率。靜態市淨率就是當期每股股價與當期每股淨資產的比值，動態市淨率就是當期每股股價與未來預期的每股淨資產的比值。

靜態市淨率=當期每股市價／當期每股淨資產

動態市淨率=當期每股市價／預期未來的每股淨資產

其中，當期每股淨資產通常採用上一年度的期末每股淨資產，期初和期末每股淨資產的加權平均數，或者最近時期末的每股淨資產。預期未來的每股淨資產是一個估計數，或者根據歷史上的每股淨資產進行外推，或者根據企業的發展戰略和計劃進行具體的估計。 ^[3] 

市淨率並不是衡量公司獲利能力的指標。從該指標的計算公式可以看出，公司的淨資產反映的是發行在外的每股普通股所代表賬面上的股東權益額，而分母是股票在證券市場上的價格，一般證券的市場價格與賬面價值並不接近，並且他們的計算口徑也不一樣。分子是現時的市場數據，分母是按照成本登記的，反映的是過去的、尚未收回的資產的成本，兩者的比值説服力不強。

市淨率是從股票的賬面價值角度去考慮。市淨率不能簡單地評價是越低越好還是越高越好，是代表投資者對某股票和某企業未來發展能力的判斷，市淨率指標也需要在完善健全的資本市場上，才能據以對公司做出合理的判斷。 ^[4] 

股票淨值是決定股票市場價格走向的主要根據。上市公司的每股內含淨資產值高而每股市價不高的股票，即市淨率越低的股票，其投資價值越高。相反，其投資價值就越小，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

市淨率(1張)

市淨率能夠較好地反映出"有所付出，即有回報"，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產出，對於大的投資機構，它能幫助其辨別投資風險。

這裏要指出的是：市淨率不適用於短線炒作，提高獲利能力。

市淨率可用於投資分析。每股淨資產是股票的本身價值，它是用成本計量的，而每股市價是這些資產的現在價格，它是證券市場上交易的結果。市價高於價值時企業資產的質量較好，有發展潛力，反之則資產質量差，沒有發展前景。優質股票的市價都超出每股淨資產許多，一般説來市淨率達到3可以樹立較好的公司形象。市價低於每股淨資產的股票，就像售價低於成本的商品一樣，屬於"處理品"。當然，"處理品"也不是沒有購買價值，問題在於該公司今後是否有轉機，或者購入後經過資產重組能否提高獲利能力，是市價與每股淨資產之間的比值，比值越低意味着風險越低。

市淨率的作用還體現在可以作為確定新發行股票初始價格的參照標準。如果股票按照溢價發行的方法發行的話，要考慮按市場平均投資潛力狀況來定溢價幅度，這時股市各種類似股票的平均市盈率便可作為參照標準。

市淨率指的是市價與每股淨資產之間的比值，比值越低意味着風險越低。

對市淨率我們要動態地看，因為會計制度的不同往往使得淨資產與境外企業的概念存在着一定的差別。更為重要的是，淨資產僅僅是企業靜態的資產概念，存在着一定的變數。去年盈利會增加每股淨資產，但如果今年虧損就會減少每股淨資產。比如説海南航空，在2002年每股淨資產是3.26元，到了2003年因為每股虧損1.74元，就變成了1.52元，跌幅超過50%。

同時，每股淨資產的構成基數不同往往也會造成不同結果。比如説神馬實業，每股淨資產高達5.989元，不可謂不高，但是其淨資產構成中擁有12.11億元的應收帳款，摺合成每股2.14元，一旦計提壞帳準備，其每股淨資產就會大幅下降。再比如説通威股份，雖然目前的每股淨資產高達4.03元，但其每股未分配利潤達到了0.75元，而且已準備向老股東分配，這樣對於新股東而言，享受到的淨資產大概只有3.3元，如此來看，對待淨資產真的要用動態觀點來看待之。

市淨率意味着股票價格相對於公司的淨資產的比率。因此，市淨率低意味着投資風險小，萬一上市公司倒閉，清償的時候可以收回更多成本。所以，市淨率低好。

市淨率是反映每股市價和每股淨資產的比率。

市淨率=每股市價/每股淨資產

市淨率可以用於投資分析。每股淨資產是股票的帳面價值，他是用成本計量的；每股市價是這些資產的現時市場價值，是證券市場交易的結果。一般認為，市價高於帳面價值時企業資產的質量較好，有發展潛力；反之則質量較差，沒有發展前景。市淨率側重於對未來盈利能力的期望。

曾經，市淨率是一個比市盈率更為可靠的指標，尤其是針對那些週期性行業的個股-此類股票每股盈利伴隨行業景氣度可能有極大波動，市盈率也往往會幾年前還在上百倍，這幾年卻十倍也不到，若遇上行業極不景氣企業出現虧損，市盈率更是無從談起。對於此類個股，利用市盈率估值極為困難。

這時候，市淨率指標就極具參考價值了。畢竟，無論行業景氣與否，上市公司的每股淨資產一般不會出現大幅波動，盈利多則每股淨資產增加也多一些，盈利少時每股淨資產增加的慢一些，虧損則每股淨資產也不過小幅下降。正因為每股淨資產波動不大，所以由股價÷每股淨資產得到的市淨率波動也相對較小，在估值上更具參考價值。

但是，許多個股的每股淨資產波動卻開始加劇。以南京高科為例，2006年年報時每股淨資產不過4.108元，2007年開始火箭式增長，一季度為6.818元，二季度為7.577元，三季度為10.724元，年報更高達20.85元，不過一年淨資產就增長了407%，如此增速實在令人瞠目結舌。

之所以南京高科的每股淨資產會出現如此火箭式增長，仔細看年報，其實都是金融類股權投資惹的禍。

2006年末，南京高科的非流動資產為26.55億元，其中可供出售金融資產為14.38億元，長期股權投資為5.40億元，兩者合計19.78億元，佔到非流動資產的比例為74.5%。而當年南京高科的淨資產不過24.86億元，兩類金融投資佔到淨資產的比重高達74.5%。

到了2007年末，南京高科的非流動資產為91.73億元，暴增245.50%。其中可供出售金融資產為82.61億元，長期股權投資為5.32億元，兩者合計87.93億元，佔到非流動資產的96%。南京高科的淨資產最新為73.03億元，事實上兩類金融投資佔到淨資產的比重達到120%。

對於可供出售金融資產規模的暴增，南京高科的年報如是解釋“報告期內參股公司南京銀行股份有限公司發行上市，公司持有的股權確認為可供出售金融資產，以及公司持有的其他上市公司股權公允價值增加。”

那麼南京高科到底持有哪些上市公司業務，為其帶來如此高的收益率呢？再看年報我們可以發現，包括：3060萬股的中信證券，6592萬股的棲霞建設和2.052億股的南京銀行。這三者在2007年因為上市和股價變動原因造成的公允價值變動額度就將近75億元。

但是我們也當注意到，年報的數據採用的是2007年12月28日的股價來計算上述股權的價值，但是不過三個月多，上述股票的股價已經發生了天翻地覆的變化，截至2008年4月15日，中信證券股價下跌35.08元，帶來10.73億元的市值減少；棲霞建設股價下跌7.82元，帶來5.15億元的市值減少；南京銀行下跌4.7元，帶來9.64億元的市值減少，三者累計產生的市值減少高達25.52億元，而2007年南京高科的淨資產不過73.03億元。這意味着若僅考慮這三個股票的市值減少，南京高科的淨資產就要縮水34.94%，每股淨資產也將因此變為13.56元，目前顯然大幅高於每股淨資產。

由於許多上市公司均大量持有其他上市公司的股權，進而導致每股淨資產和市淨率亦產生極大的波動。那麼，是否有方法拯救市淨率分析呢？回答是肯定的。

如果我們認為在給上市公司估值時，其持有的其他上市公司股票據應當按照市值來估值的話，那麼我們可以分別計算上市公司剔除持股其他上市公司市值後的“淨市值”和“修正淨資產”，然後計算這兩者的比值作為“修正市淨率”。

還是以南京高科為例，2008年4月15日總市值為73.58億元。其中持有的中信證券、棲霞建設和南京銀行市值分別為16.58億元、9.99億元和29.55億元，三者市值合計56.12億元，這意味着剔除這三公司的持股，南京高科的“淨市值”為17.46億元。2007年末南京高科的淨資產為73.03億元，2007年12月28日收盤價計算，其中持有的中信證券、棲霞建設和南京銀行市值分別為27.32億元、15.15億元和39.19億元，三者合計81.66億元，若剔除這三者的市值，南京高科本身的淨資產為-8.63億元。這也就意味着，若你撇開中信證券、棲霞建設和南京銀行股權，必須以17.46億元的“淨市值”去收購一個淨資產為-8.63億元的公司。這究竟是不是一樁理性划算的買賣，就是一個見仁見智問題了。

常見的相對分析法中市盈率，市淨率，市銷率的修正公式：

投資界常常會在牛市推崇市盈率，到熊市則往往拿市淨率説事，那麼在熊市中用市淨率選股真的更保險嗎？

"為什麼熊市大家愛用市淨率來選股？"一位證券研究所所長接受本報記者採訪時説，"道理很簡單，牛市中大家齊齊往上看，市盈率給市場提供了無限想象空間，靜態市盈率不行就用動態市盈率，今年的不行，還能推出明年、後年市盈率，總能"套"到合適理由。到了熊市，大家都往底下看，市淨率常常給大家充當尋底的指標。"據他透露，現階段國內A股整體市淨率指標在2.95倍左右，橫向比較，這要比大部分成熟市場的市淨率都要高。從縱向比，2005年5月最低點時，A股市淨率水平在1.8倍左右，當大盤衝上6124點時市淨率達到6.82倍，現階段的市淨率水平並沒有達到歷史低位。

資深分析師餘凱也承認在熊市投資者們樂於使用市淨率指標，因為這種指標更能體現股票的安全邊際，投資者可以先假設最悲觀狀況下上市公司停產，投資者可以按照淨資產來變現。對於投資者來説，按照市淨率選股標準，市淨率越低的股票，其風險係數越少一些。截至8月14日收盤，A股已經有24只個股跌破淨資產，那麼是否"破淨"的公司就越安全呢？

深圳一位操盤手江輝稱，對於所有的個股，市淨率越低就越安全的説法並不準確。對於同一個股，市淨率水平越低，安全係數越高的説法應該是對的。但是對於不同個股，則要具體情況具體分析。現階段"破淨"的24只個股主要集中在鋼鐵、紡織、地產等行業，這些行業都面臨景氣週期衰退的危險，例如鋼鐵股在2005 年時"破淨"程度更高，對比既往歷史走勢，這些個股可能還有下行空間。江輝也認同同一行業中，市淨率越低的股票下跌空間要更小些，安全係數越高。在"破淨"羣體中另外還有幾隻"破淨"個股是因為淨資產中金融類、證券類資產佔比較重，現階段其實際淨資產已經大幅縮水，江輝稱這類公司市淨率低於1倍主要是因為它的財務報告公佈具有滯後性，現階段其實際淨資產可能已經遠低於上一期公佈的數據，市場只是及時進行反應而已。江輝也認為根據市淨率來"淘寶"是搶反彈的好機會。歷史經驗表明，一些跌破淨資產的股票往往會表現為較小的投資風險，而在行情啓動之時，也具有較好的價值迴歸動力。

當然，並非所有跌破淨資產的股票，所有低市淨率的個股全都具有投資價值。上述證券研究所所長稱，用市淨率指標來作為估值標準也常常容易掩蓋一些問題，不能單純探求用純粹的財務指標來估值。對於上市公司的淨資產也要具體分析，有些淨資產是能夠幫助企業持續經營並創造利潤，有的淨資產則可能純粹是破銅爛鐵。對於金融類、證券類資產佔比較大的個股，市淨率水平不能給得太高，因為這些資產已經在證券市場經歷過一次"放大效應"了。對於那些不能創造利潤的淨資產，例如過時的生產線、停止營業的廠房資產等，投資者自己測算時應該將這些資產剔除在外。他也強調，用市淨率選股時，企業的盈利能力好應該是一個前提。很多時候，企業前景好的股票，市淨率高一點也要好過市淨率低一些但是經營前景差的股票。

市銷率（P/S）就是普通股每股股價與每股銷售收入的比率，或者企業的市值與銷售收入的比值。其計算公式為

市銷率=每股市價／每股銷售收入=企業的市值／銷售收入

其中，銷售收入一般是指營業收入或主營業務收入：每股銷售收入就是營業收入與流通在外的普通股的加權平均數的比率。市銷率表明，投資者願意為每1元的銷售收入而支付的價格。 ^[5] 

市盈率將股票價格與企業的盈利能力結合起來，作為股票估值的重要手段。作為一個反映風險與收益的綜合指標，市盈率( PIE)，又稱股價收益比率、盈利的資本化乘數或本益比，就是普通股每股市價與每股收益的比率。其計算公式為

市盈率=每股市價／每股收益

其中，每股收益可以採取基本每股收益或者扣除非經常性損益後的每股收益指標；每股市價是報告期每天或每月股票價格的加權平均數，或者某一特定時刻的股票價格。

按照每股收益是採取過去還是預期未來的每股收益的不同，每一種公司股票的市盈率分為靜態市盈率和動態市盈率。靜態市盈率反映了現時股價與過去業績之間的倍數關係，動態市盈率反映了股價與未來獲利能力之間的倍數關係。 ^[6]