企業估值

企業內在價值決定於企業的資產及其獲利能力。進行企業估值具有以下意義：

1、企業估值是投融資、交易的前提。一家投資機構將一筆資金注入企業，應該佔有的權益首先取決於企業的價值。而一個成長中的企業值多少錢？這是一個非常專業、非常複雜的問題。

財務模型和企業估值是投資銀行的重要方法，廣泛運用於各種交易。

籌集資本（capital raising）；

收購合併（mergers & acquisitions）；

企業重組（corporate restructuring）；

出售資產或業務（divestiture）

2、企業估值有利於我們對企業或其業務的內在價值（intrinsic value）進行正確評價，從而確立對各種交易進行訂價的基礎。

同時，企業估值是投資銀行勤勉盡責（due diligence）的重要部分，有利於問題出現時投資銀行的免責。

對投資管理機構而言，在財務模型的基礎上進行企業估值不僅是一種重要的研究方法，而且是從業人員的一種基本技能。它可以幫助我們：

將對行業和企業的認識轉化為具體的投資建議

預測企業的策略及其實施對企業價值的影響

深入瞭解影響企業價值的各種變量之間的相互關係

判斷企業的資本性交易對其價值的影響

1、根據上市規則，向董事會、股東或管理層提供獨立估價意見

2、對敵意收購或主動收購計劃進行評估和防範

3、確定企業應提出或接受的適當價格

4、確定新發行證券的價值

5、就股本或債務融資提供充分數據

6、確定商標及其它無形資產的價值，以作會計及交易用途

7、為解決糾紛而進行估值，如保險損失、合同違約等索賠

由於企業所處行業特點、企業發展階段、市場環境及其他各種不確定因素的影響，企業估值方法不盡相同。

1.幫助企業建立戰略投資和財務投資的長期財務預測模型，可以使用蒙特卡羅方法，對隨機變量指標按概率分佈進行統計模擬分析;

2.運用自由現金流量折現模型、經濟增加值或經濟利潤模型、股利折現模型以及基於市場比率的估值模型等對投資的財務可行性進行分析;

3.對企業自身、投資對象進行不同戰略情境演繹下的估值;

4.對企業圍繞流動資金佔用和投資的融資需求做出融資工具的選擇和安排.

一旦有潛在的投資者對創業企業的團隊、產品和公司表示出了興趣，他都將不可避免地問：“你們公司的估值是多少？”很多創業者在這個問題上栽了跟頭，有的不知道怎麼回答，有的説“你報個價吧”，有的則隨口報出一個天文數字。結果，創業者通常會失去融資的機會，或者是丟掉大部分的股權。

創業者可以用什麼來證明自己的公司在這樣的早期階段值400萬美元或是100萬美元呢？以下一些估值經驗法則：

1、用公平的市場價值來評判所有的實物資產。這是最具體的估值要素，通常被稱為資產法。新公司通常沒什麼固定資產，看起雖然不值錢，但是你要把你公司擁有的每一件東西都算進去。在這一點上，“新公司”的資產可能算上5萬美元的估值。

2、把知識產權賦予真正的價值。專利和商標的價值是沒有認證的，特別是臨時使用的專利和商標。 “新公司”將他們的軟件工具算法申請了專利，這是非常積極的，而且讓自己比準備進入同一領域的競爭者領先了好幾步。投資人經常使用的一個“經驗法則”就是每一項專利可以為公司增加100萬美元的估值。所以專利的價值應該加在公司估值裏面。

3、所有的負責人和員工的價值。將價值分配到所有需要支付工資的專業員工身上，他們的技能、為業務技術進行的培訓和知識是非常有價值的。在互聯網鼎盛時期的初創公司，因為有全職專業的程序員、工程師或設計師而增加了公司100萬美元的估值，這種情況並不少見。“新公司”此時只有兩位創始人，當然也就沒有這些估值。

4、早期客户和已有的合同可以為公司增值。公司與每一個客户的合同關係需要被貨幣化，即便是那些仍然在談判中的合同。根據客户的銷售力度來分配概率，就像是銷售經理為推銷員做的定量預測。正如認購金額一樣，這些合同和客户會產生定期的收益，不必每次都轉售。“新公司”在這方面還沒有。

5、貼現現金流量（DCF）的預測（收入法）。在金融方面，收入法是使用貨幣時間的價值來對公司進行估值。根據公司的成熟度和信譽度，初創公司折現率通常是30%到60%。“新公司”如果預計在五年內收入2500萬美元，40%的折現率，那麼公司的淨現值（NPV）或目前的估值約為300萬美元。

6、市盈率倍數法。如果公司還在賠錢，就不適用這個方法，可以用下面的成本法。否則，公司估值可以將盈利未計利息、税項、折舊及攤銷前的利潤（EBITDA）乘以一個倍數。這個倍數可以參考行業平均水平。如果沒有這方面的信息，可以乘以5倍。

7、計算關鍵資產的重置成本（成本法）。成本法通過計算取代關鍵資產所需的成本來衡量公司當前的淨值。由於“新公司”過去的一年中已開發了10個在線工具和一個非常不錯的網站，另一家公司如果以傳統的軟件開發團隊創建類似質量的工具和網站需要多少費用呢？ 50萬美元的估值可能還夠。

8、看市場規模和細分市場的增長預測。如果從分析師那兒得出來的市場更大，經濟增長預測較高，那麼你的公司估值越高。這是一個溢價的因素。如果你的公司是輕資產公司，你的目標市場應該至少有5億美元的潛在銷售。如果你的公司是個重資產公司，需要大量的物業，廠房及設備，那麼潛在銷售額要有10億美元。

9、評估直接競爭對手的數量和進入壁壘。市場的競爭力量對公司的估值也有很大的影響。如果你能顯示出你的公司能大比分領先於競爭對手，你應該要求估值的主動權。在投資界，這個溢價的因素就是所謂的“商譽”（也適用於優質的管理團隊、競爭對手少、進入門檻高等）。商譽可以很容易地解釋為幾百萬美元的估值。對於“新公司”來説，市場不是新的，但管理團隊是新的，所以我認為公司在這方面的估值也不會太多。

10. 市場法。有一種流行的公司估值方法就是找一個類似公司，看看它最近的估值。這通常被稱為市場法。這與你賣房子時會參考所在地區其他物業的出售價格類似。

用以上方法對公司進行估值時，除了最後一條，其他所有項目的估值數是累加的。對創業公司做出非常精準的估值是不可能的。

景華天創（北京）諮詢有限責任公司首席專家、原對外經貿大學國際會計系教師丘創先生，北京大學創新研究院常務副院長、光華管理學院博士生導師蔡劍先生聯合編著的《資本運營和戰略財務決策》一書，針對具有子公司、聯營公司、合營公司和一般參股企業投資的集團，提出了一些列可行性評估方法。

《資本運營和戰略財務決策》以跨學科的獨特視角，概念、方法和系統應用環環相扣的明晰結構，向讀者揭示了企業特別是集團企業資本運營和戰略財務決策的“真知秘訣”。

閲讀《資本運營和戰略財務決策》，您將學習和掌握通過工商管理學院傳統教育難以學到的投資、融資決策的實戰方法和相關信息系統的邏輯構建和技術平台：

1. 如何構建集團組織的長期財務預測模型；

2. 如何評價具有複雜股權關係的集團企業價值和股東價值；

3. 在利率未完全市場化的金融環境下，如何確定企業的資本成本；

4. 如何從技術上實現企業集團所需要的資本運營和戰略財務決策支持信息系統；

5. 一家企業集團計劃對聯營企業投資，如何計算該聯營企業的投資價值，對整個集團價值的影響如何；

6. 不同合併報表方法對企業價值和股東價值的計算有何影響；

7. 如何根據國內新會計準則下的財務報表項目和科目來調整計算經濟增加值；

8. 國內不同類型融資的具體流程、手續及審批機構是怎樣的，等等。