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金融秩序
鎖定
金融秩序重構秩序
美國償債能力顯著衰退
隨着全球債務總額突破100萬億美元(包括個人債務、公司債務、機構和政府債務,其中有一半來自美國和英國),全球(大約67億人)人均淨債務已高達15000美元。這本來就令人瞠目結舌的了,另兩個數字則可謂讓人感覺恐怖了:全球有近乎50%的人日平均生活費不到2.5美元,而每兩個孩子中就有一個在貧困中掙扎。
依據公認會計准則計算,美國聯邦債務總額高達65.5萬億美元。這一赤字不僅超過美國國內生產總值的4倍,甚至還超過了世界年生產總值。在過去7年裏,美國的年均赤字超過4萬億,我們認為,恐怕任何徵税方法都不可能籌集到如此多的資金,來彌補這一赤字。
美國金融部門仍處“重症監護”
國際貨幣基金組織剛剛發佈的一項研究顯示,美國貸款和證券損失估計將高達2.7萬億美元,這一估計數字是6個月前的兩倍,而且最終的損失估計很可能還會上調,形勢非常不樂觀。鑑於超過一半的損失來源於美國的銀行和經紀商,這項估計與監管機構壓力測試後得到的結論之間差異細微。
在長達兩週的激烈討論之後,美國政府公佈了其銀行部門的壓力測試結果。結果表明,美國金融部門仍然身處“重症監護病房”。也就是説,注資。根據聯邦公佈的數據,美國銀行(Bank of America)的資金短缺估計為339億美元,低於原先估計的500多億美元。富國銀行(Wells Fargo)的資本空洞為137億美元,低於原先估計的173億美元。
儘管在採用一致的估價方法之後,壓力測試的相對評估結果會更為準確,但由於對銀行的絕對健康狀況態度過於樂觀,測試結論仍存在爭議。
金融秩序改善
世界各國在制定應對政策時思路有幾種:一是推出幾項財政刺激方案以擴大總需求;二是引入住房計劃以抑制違約現象;三是將銀行壓力測試連同不良資產解決方案一併實施。通過近乎為零的利率政策、量化/信貸寬鬆以及一系列旨在解凍貨幣和信貸市場的非常規政策,使得貨幣政策變得更富創造性。
中國的實體經濟在全球金融危機中遭受重創,但國內需求已經不像全球需求那麼脆弱了。中國正在被拉向兩個方向,一方面出口下滑,而另一方面投資卻在回升,越來越清晰的跡象表明,刺激計劃正在達到預期的效果,增長率可能超出預期。增加開支以支持消費以及壓抑的消費需求均表明,中國的衰退並非結構性的衰退。
當前,中國遭遇L形衰退(類似日本房地產和股市泡沫破滅後的情形)的風險已經減少。然而,與中國的情況有所不同,西方世界仍然深陷嚴重而持久的衰退。這次衰退不太可能在2009年第三季度停止,我們認為衰退將一直持續到2010年年初。
即使存在着重大的負面因素,西方國家的經濟蕭條卻在逐步放緩,這並不令人吃驚。在短時間內,如果經濟迅速衰退而得不到抑制,我們將很快倒退回一個世紀以前的狀態。美國並不是唯一入不敷出的國家。我們也不是唯一的深陷房地產泡沫的國家(還有西班牙、冰島、英國和幾個東歐國家)。
黃金作為避風港只能是一種過渡性工具
穩步復甦的黃金市場表明,未來的危機並不完全出乎市場預料。黃金的歷史最高價為1980年1月創下的850美元/盎司。28年之後的2008年1月3日,該紀錄被打破。1月24日,黃金價格突破900美元/盎司,3月14日更是攀升到1000美元/盎司。