貨幣週期

對於貨幣週期的劃分實質上是通過對貨幣流動性的度量來把握貨幣供應量擴張與收縮的交替演變進程，我們擬採用M1與M2同比增速差這一指標。從構成上來看，M1主要由通貨與企業活期存款構成，M2則在M1基礎上加入了企業定期存款與儲蓄存款。M1、M2增速差的變化主要取決於貨幣供給（央行政策）、宏觀經濟、企業利潤變化，所導致的貨幣資金在企業活期存款、定期存款與居民儲蓄存款三者之間進行相互轉化。當信貸投放大幅擴張時，M1增速會大於M2，這是因為此時新增企業貸款增加，企業活期存款回升速度要快於定期存款所致。此外，當宏觀經濟改善、居民消費意願增強時，居民儲蓄存款會向企業定期存款轉化，即“儲蓄搬家”，此時M1增速也會大於M2。最後，當企業經營活動改善、企業利潤回升時，活期存款的回升速度或快於定期存款，也即我們常説的存款活期化，這種情況下M1增速也會大於M2。

可見，M1與M2的增速變化具有豐富內涵，我們通過把握兩者差值的變動趨勢來劃分貨幣週期。當M1與M2增速差保持上漲趨勢時，貨幣流動性較為充足，我們可將其界定為貨幣擴張期，反之則意味着處於貨幣收縮期。

分析可知，M1與M2同比增速差走勢呈現明顯的週期性波動，上漲、下跌趨勢交替演變，據此我們將2000年1月-2010年4月期間的中國貨幣週期劃分為9個階段，其中5個擴張期，4個收縮期。需要説明的是，最近一輪擴張期我們將終止日期設定為2010年1月份，這是因為我們發現在2010年1月份，M1與M2同比增速差達到12.86%，遠遠超越歷史水平。從2010年2月份開始，同比增速差開始拐頭向下，有高位滑落趨勢。 ^[1]