行為金融學

行為金融學將行為心理學相關理論融入到傳統金融學當中，從“行為人”為基礎出發，揭示了金融市場中投資者各種非理性的認知和決策，以及這些行為對於金融市場尤其是資產定價方面的影響。目前行為金融學已在主流經濟學界佔據了重要地位，併成為了金融學研究的前沿領域。本教材具有如下幾個鮮明特點。

(1)吸取經典精華。本教材各章均參考數篇金融學經典文獻。但是，經典是永不過時的，甚至會日久彌新。特別是，中國經濟尤其是金融業，很大程度上和很多方面上正是沿着發達國家過去數年甚至數十年前的道路前行，並且還會持續相當長一段時間，因此這些經典文獻在當前中國的適用性會更強。基於上述原因，在介紹各項行為金融學理論時，作者儘可能地保持了相關文獻框架的完整性。作者也強烈推薦讀者深入研讀這些文獻，因為它們真的會讓大家終身受用無窮。

(2)立足中國現實。在多年的授課和講學過程中，作者發現，由於中外歷史和文化背景的不同，國外文獻中的一些實驗在中國可能會出現相反的結果，另外發達國家民眾習以為常的一些事例，中國讀者卻會不知所云。因此，在保證正確性的同時，本書會盡可能地採用中國事例或者是中國讀者易於接受的語言來描述相關理論。特別是，中國金融市場正處於高速發展過程中，這為行為金融學的研究提供了天然而又理想的實驗室。本書在第三篇的每一章末尾，都用單列一節，將該章中各項理論用於分析中國當下金融市場相關問題。

(3)敍述通俗易懂。希望財經類專業本科生專業就能夠基本看懂本教材，並能夠初步體會到科學研究的精妙和樂趣。在每一章開始，都分別用一個成語典故和現實事例作為引例，使讀者瞭解本章的主旨。在講述各項理論時，避免高深晦澀，基本上只涉及數學和經濟學入門級的知識。本教材行文方式主要採用課堂式的授課語言，並配以現實尤其是貼近大學生生活的鮮活案例，其中的不少案例，也恰是歷屆學生所提供的。

(4)設置開放議題。在科學研究中，利用不同視角、方法和數據，得出的結論往往不同，甚至截然相反。經濟學作為一門社會科學，不可避免地涉及到價值判斷，甚至立場本身就決定了結論。因此，本書會客觀地並列出相互差異的觀點，由讀者獨立評判。同時，相對於發達國家，中國金融市場堪稱是日新月異，每年每月甚至每天都會出現新的事物和發生新的問題，在本教材中儘可能地納入其中有意義的內容，並利用相關理論來探討它們未來的可能走勢。

(5)體現工匠精神。對於如馬歇爾《經濟學原理》和薩繆爾森《經濟學》等歷經數十年完善的曠世鉅著，我們只能“高山仰止”，但也不想本教材僅是學生被動選擇的課本，而是希望它是一本優秀的行為金融學教材。作者採取了各種手段，認真核對了每一個數據，精心製作了百餘張圖表，列出每一個事例的原始出處，還摒棄了不少偽常識。同時作者建立了數據庫，以使相關數據能夠在未來得到進一步擴展和及時更新。雖然耗費了大量的時間和精力，但這*是一項具有“超額回報”的理性投資。

本教材適用於財經類專業本科生高年級和碩士生階段的教材，也可以作為金融尤其是行為金融理論研究和工作者的參考書目，還可供對行為金融學有興趣的讀者作為科普材料。

第1 篇傳統理論

第1 章緒論 1

學習指南 1

引例 1

1.1 金融學 2

1.2 行為金融學 8

1.3 本教材介紹 14

1.4 寫作感想 15

本章小結 16

推薦閲讀 17

第2 章理性人假説 18

學習指南 18

引例 18

2.1 理性人假説簡介 19

2.2 理性人的決策方式 20

2.3 理性人與金融市場 24

2.4 理性人假説的評價 31

本章小結 32

推薦閲讀 33

第3 章有效市場假説 34

學習指南 34

引例 34

3.1 有效市場假説簡介 35

3.2 有效市場假説的內容 36

3.3 有效市場假説的驗證 41

·2·

3.4 有效市場假説的評價 49

本章小結 51

推薦閲讀 51

第2 篇有限理性

第4 章認知偏差 53

學習指南 53

引例 53

4.1 有限理性簡介 54

4.2 啓發式偏差 56

4.3 其他認知偏差 61

4.4 視野短淺 63

本章小結 68

推薦閲讀 69

第5 章前景理論 70

學習指南 70

引例 70

5.1 前景理論簡介 71

5.2 前景理論的內容 72

5.3 前景理論相對傳統理論的優勢 74

5.4 少少益善效應 78

5.5 前景理論實例 81

本章小結 85

推薦閲讀 85

第6 章心理賬户 87

學習指南 87

引例 87

6.1 心理賬户簡介 88

6.2 心理賬户的算法 89

6.3 交易效用理論 93

6.4 心理賬户與營銷學 96

6.5 心理賬户實例 99

本章小結 101

推薦閲讀 102

第7 章沉沒成本誤區 103

學習指南 103

引例 103

7.1 沉沒成本誤區簡介 105

7.2 沉沒成本心理學 106

7.3 沉沒成本誤區的非理性 111

7.4 沉沒成本誤區與其他理論 113

7.5 沉沒成本誤區實例 114

本章小結 117

推薦閲讀 117

第8 章過度自信 119

學習指南 119

引例 119

8.1 過度自信簡介 120

8.2 過度自信的原因 122

8.3 過度自信的表現 124

8.4 控制幻覺 126

8.5 過度自信實例 129

本章小結 133

推薦閲讀 134

第9 章羊羣效應 135

學習指南 135

引例 135

9.1 羊羣效應簡介 136

9.2 羊羣效應的分類 139

9.3 羊羣效應的成因 140

9.4 金融市場羊羣效應 143

9.5 羊羣效應實例 147

本章小結 149

推薦閲讀 150

第3 篇市場異象

第10 章金融市場異象 151

學習指南 151

引例 151

10.1 金融市場異象簡介 153

10.2 投資者層面的金融市場異象 154

10.3 個股層面的金融市場異象 159

10.4 市場層面的金融市場異象 163

本章小結 167

推薦閲讀 168

第11 章處置效應 169

學習指南 169

引例 169

11.1 處置效應簡介 170

11.2 處置效應的兩類解釋 172

11.3 處置效應的非理性證明 176

11.4 處置效應的後果 180

11.5 中國投資者處置效應的情況 181

本章小結 184

推薦閲讀 184

第12 章過度交易 185

學習指南 185

引例 185

12.1 過度交易簡介 186

12.2 過度交易的評判 189

12.3 過度交易的非理性證明 191

12.4 過度交易的後果 194

12.5 中國投資者過度交易的情況 198

本章小結 202

推薦閲讀 203

第13 章市場泡沫 204

學習指南 204

引例 204

13.1 市場泡沫簡介 205

13.2 市場泡沫的構成要件 209

13.3 市場泡沫的形成機理 212

13.4 市場泡沫的測度 218

13.5 中國股票市場泡沫的情況 219

本章小結 228

推薦閲讀 229

第14 章龐氏騙局 230

學習指南 230

引例 230

14.1 龐氏騙局簡介 231

14.2 龐氏騙局及其參與者的特徵 233

14.3 龐氏騙局與項目融資 237

·5·

14.4 龐氏騙局與社保基金 240

14.5 中國龐氏騙局的情況 241

本章小結 245

推薦閲讀 246

第15 章股票溢價 247

學習指南 247

引例 247

15.1 股票溢價簡介 248

15.2 股票溢價的解釋 250

15.3 視野寬廣的回報 253

15.4 各種投資策略簡介 255

15.5 中國股票溢價的情況 262

本章小結 264

推薦閲讀 265

第16 章彩票市場 266

學習指南 266

引例 266

16.1 彩票市場簡介 267

16.2 彩票的產品屬性 269

16.3 人們購買彩票的原因 271

16.4 彩票市場的有效性 275

16.5 中國彩票市場現狀 279

本章小結 287

推薦閲讀 288