美式期權

美式期權(American option)是指可以在成交後有效期內任何一天被執行的期權。也就是指期權持有者可以在期權到期日以前的任何一個工作日紐約時間上午9時30分以前，選擇執行或不執行期權合約。美式期權允許期權持有者在到期日或到期日前執行購買（如果是看漲期權）或出售（如果是看跌期權）標的資產的權利。

外匯期權買賣若以期權行使方式來説，在國際上通常有兩種：一是美式期權，二是歐式期權。

美式期權是指可以在成交後有效期內任何一天被執行的期權，多為場內交易所採用。

舉例：今天上午歐元/美元即期匯價為1.1500，一客户預期歐元的匯價晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。於是他便向銀行買入一個面值為10萬歐元，時間為兩週，行使價在1.1500的歐元看漲、美元看跌的美式期權，設費率為2.5%（即買期權要付出2500歐元費用）。翌日，歐元/美元的匯價上升了，且超越1.1500，達1.1700水平。那麼，該客户可以要求馬上執行期權（1.1700-1.1500=200）獲利200點，即2000美元。但減去買入期權時支付的費用後，客户仍虧損875美元（2000-2500×1.1500=-875美元）。可見，美式期權雖然較為靈活和方便，但期權費的支出是十分昂貴的。

二者的區別主要在執行時間的區別上。

（1）美式期權合同在到期日前的任何時候或在到期日都可以執行合同，結算日則是在履約日之後的一天或兩天，大多數的美式期權合同允許持有者在交易日到履約日之間隨時履約，但也有一些合同規定一段比較短的時間可以履約，如“到期日前兩週”。

（2）歐式期權合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結算日是履約後的一天或兩天。國內的外匯期權交易都是採用的歐式期權合同方式。

由於美式期權比對應的歐式期權的餘地大，所以通常美式期權的價值更高。在美國交易的期權大部分是美式的。但是，外匯期權以及一些股票指數期權顯然是個例外。因此美式期權比歐式期權更靈活，賦於買方更多的選擇，而賣方則時刻面臨着履約的風險，因此，美式期權的權利金相對較高。

根據財務金融理論，在考慮某些特殊因素(如現金股利)之後，美式選擇權可能優於歐式選擇權。

例如，甲公司突然宣佈發放較預期金額高的現金股利時，持有該公司股票美式選擇權的人可以立即要求履約，將選擇權轉換為股票，領取該筆現金股利；而持有該公司歐式選擇權的人就只能乾瞪眼，無法提前履約換股、領取現金股利了。不過，除了這個特殊的因素外，

綜合其它條件，他們發覺美式選擇權和歐式選擇權並無優劣之分。在直覺上，他們既然投資選擇權取得的是權利，那麼這個權利愈有彈性，就應該愈有價值。美式選擇權較歐式更具彈性，似乎就符合這樣的一個直覺想法，許多人認為美式選擇權應該比歐式的更值錢。但事實上，在他們把選擇權的價值如何計算説明後，您就會知道，除了現金股利等因素外，美式選擇權和歐式選擇權的價值應該相等。

事實上，在美式及歐式選擇權之間，還有第三類的選擇權那就是大西洋式選擇權(AtlanticOptions)，或百慕達式選擇權(BermudianOptions)。從字面上，您可以很輕易地看出來，這種選擇權的履約條款介於美式和歐式之間(大西洋和百慕達地理位置都在美歐大陸之間)。例如，某個選擇權契約，到期日在一年後，但在每一季的最後一個星期可以提前履約(可在到期日期履約，但可履約日期仍有其它限制)，這就是最典型的百慕達式選擇權。

在Black-Scholes模型下，歐式期權定價有公式解，而美式期權定價一般沒有解析解，需要進行數值計算。一般常見的數值方法包括二叉樹、PDE、蒙特卡洛等方法。當精度要求不高時，也存在一些近似解，如BAW模型等。