熊貓債券

國際債券一般可以分為外國債券和歐洲債券兩種。外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發行以該國貨幣為面值的債券；歐洲債券是指借款人在本國境外市場發行的，不以發行市場所在國的貨幣為面值的國際債券。此次國外開發機構獲準在國內發行人民幣債券（又稱“熊貓債券”）屬於外國債券。這在我國債券市場是史無前例的，可以説是我國債券對外開放過程中的一個重大突破。

“熊貓債券”是指國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券。根據國際慣例，國外金融機構在一國發行債券時，一般以該國最具特徵的吉祥物命名。據此，財政部部長金人慶將國際多邊金融機構首次在華發行的人民幣債券命名為“熊貓債券”。

2005年10月，國際金融公司(IFC)和亞洲開發銀行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發行人民幣債券11.3億元和10億元，這一新聞也引起了廣泛的市場反響。按照央行的説法，這是中國債券市場首次引入外資機構發行主體，也是中國債券市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。"熊貓債券"是一種外國債券。

那麼，為什麼像國際金融公司和亞洲開發銀行在國內債券市場上發行的債券被稱之為“熊貓債券”呢?簡單地説，熊貓債券就是國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券，也就是一種外國債券。外國債券是指外國籌資者在一個國家國內市場以發行所在國貨幣為面值的一種債務工具。如IBM公司在日本發行的債券被稱之為“武士債券”，英國天然氣公司在美國發行的債券被稱之為“揚基債券”，還有英國的“猛犬債券”和西班牙的“鬥牛士債券”等。所以，財政部部長金人慶將國際多邊金融機構首次在華發行地人民幣債券命名為“熊貓債券”。

一般來講，與國內市場債券相比，大多數國家對外國債券的監管更加嚴密，如對外國債券的票面利率、期限設計及籌資者信譽等條款都設立制度以加以限制，目的是為了保護投資者。因為，外國債券的投資者大都是債券發行所在國的機構或居民。所以，在國際金融公司和亞洲開發銀行發行"熊貓債券"之前，央行聯手財政部、發改委和證監會聯合發佈了

熊貓債券市場的另一個主要參與者——海外私人機構而言，發行人民幣債券則更多取決於發債目的。根據過去的管理辦法，熊貓債券所籌集的資金不得換成外匯轉移至境外，因此熊貓債券對外匯資產以及資金的流出、流入並不會產生影響。就算此管理辦法開放，基於風險管理的立場，最可能發行人民幣債券的海外機構仍是在中國有大量現金流收入的海外企業（比如外資零售業或在中國承擔大型工程項目的企業）、推動中國境內槓桿式收購的大型國際私募基金、或希望快速拓展中國境內業務的外資金融機構——它們將發債所得的人民幣用於購買美元的機會並不高，因此降低了熊貓債券市場緩解外匯儲備過剩壓力的功能。

此外，還可以用數據和海外機構本幣債券市場十分成熟的鄰國——日本做為佐證。有趣的是，日本當年也是為了緩解外匯儲備壓力而發展“武士債券”市場。日本已推動武士債券市場超過17年，年度發債總額從1991年的7541億日圓增長到2007年的2.2萬億日圓（合193億美元）——相對於日本外匯儲備十分有限。而當前中國擁有全球第一的、近兩萬億美元的外匯儲備，2008年增加的美元儲備即達到4178億美元。假如參考日本武士債券的發展速度，以熊貓債券解決中國外匯儲備過剩問題未免緩不濟急。考慮到未來幾年的全球經濟低迷，短期內海外私人機構參與熊貓債券的數量也不會太多。

除日本外的亞洲市場的固定收益（債券）市場仍在發展初期；儘管香港過去幾年大力推動，其債券市場的發展仍未見到顯著成績。這與區域市場企業的發展狀態、機構投資者的數量與質量、商業銀行競爭力、金融市場架構以及其他相關參與者的發展息息相關。

(2005年2月18日)。按照央行提供的信息顯示，國際金融公司和亞洲開發銀行本次發行"熊貓債券"，比照中國人民銀行在銀行間債券市場發行金融債券審批項目辦理，熊貓債券的發行利率也將由發行人參照同期限金融債券的收益率水平來確定。

另外，按照相關國家的規定，外國債券必須在債券發行所在國的某一市場上進行發行，如美國規定，非美國的發行者應該在紐約以美元發行。按照中國央行的規定，本次熊貓債券必須在我國銀行間債券市場發行。首發意義非同一般。

在我們對熊貓債券有了初步的瞭解以後，再來看一下中國允許國際發行機構在國內市場上發行人民幣債券具有什麼樣的意義。首先，將有利於推動我國債券市場的對外開放。在我國債券市場上首次引入國際發行機構，這是繼今年我國銀行間債券市場引入第一家境外機構投資者------泛亞債券指數基金後又一創新之舉，標誌着我國債券市場對外開放又跨出了堅實的一步。吸引國際發行機構發行人民幣債券，不僅可以帶來國際上債券發行的先進經驗和管理技術，而且還將進一步促進中國債券市場的快速發展與國際化進程。

其次，有助於改善我國對民營企業的直接融資比重過低的現狀，並將有利於降低國內貸款企業的匯率風險。按照獲得的信息，本次20億元熊貓債券的籌資用途將偏向於對國內民營企業的貸款。與此同時，正如央行所説的那樣，許多國際開發機構主要通過在國外發行外幣債券，將籌集的資金通過財政部門或銀行以外債轉貸款方式貸給國內企業。因而，企業因匯率波動而會面臨匯率風險。國際開發機構直接在中國發行人民幣債券，並貸款給國內企業，從而可以降低企業原來購匯還貸時所承擔的匯率風險。

再次，儘管本次熊貓債券的發行規模還比較小，但有業內分析專家認為，允許境外機構發行人民幣債券，標誌着我國在放開資本項目管制進程中邁出了一個嘗試性的試探步伐。

所以，允許國際發行機構在我國發行人民幣債券的意義非同一般，一旦國際開發機構在我國境內成功發行人民幣債券，勢必會進一步促進我國債券市場乃至金融市場的健康和快速發展。

中國第一批“熊貓債券”於2005-10-14 正式在銀行間債券市場發行。首批發債機構之一——亞洲開發銀行經過兩日的路演之後，昨晚確定了其發行票面利率為3.34%，國際金融公司（IFC）此前宣佈的熊貓債券利率為3.4%。

根據亞行的公告，其發行的10億元人民幣債券共獲得有效申購28.15億元，認購倍數為2.815倍。最終確定的票面利率為3.34%。

國際金融公司也發行11.3億元的人民幣債券，固定年利率為3.4%。這兩個數字都略高於中國交易所10年期國債的收益率。兩家機構的債券期限都是10年。

亞洲開發銀行2009年12月1日宣佈，該行已確定在中國市場發行總值10億元人民幣的10年期“熊貓債券”。這是繼2005年首發成功後，亞行第二次發售以人民幣計價的固息債券。總部設於菲律賓的亞行説，第二批“熊貓債券”將在中國銀行間市場發售，債券收益率將於12月4日簿計建檔後確定，發售債券籌得的資金將用於支持中國清潔能源項目的發展。

亞行負責融資和管理的相關負責人説，亞行樂於支持中國債券市場和金融衍生品市場的發展。此外，通過發行“熊貓債券”，亞行得以向中國的私營部門提供長期的本地貨幣融資支持。亞行説，中國國際金融有限公司將是第二批“熊貓債券”的主要承售商。

亞行於2005年在中國市場發行第一批總值10億元的10年期“熊貓債券”，是首批獲準在華發行人民幣債券的國際多邊金融機構之一。世界銀行下屬的國際金融公司當年也獲準在華發行11．3億元的“熊貓債券”。

2020年4月2日，小米集團（Xiaomi Corporation）在中國境內銀行間市場成功發行首筆熊貓債，金額人民幣10億元，期限365天，票面利率為2.78%，倍數2.2。 ^[1] 

2022年11月24日，梅賽德斯-奔馳國際財務有限公司在中國銀行間市場成功發行首支綠色熊貓債券，發行規模為5億元人民幣，期限2年期，票面利率2.9%。 ^[2] 

2023年5月23日消息，與非洲開發銀行合作，埃及準備發行首批非洲熊貓債券（熊貓債券指境外機構在華發行的人民幣債券——本網注）。對於非洲開發銀行來説，這是其努力促進非洲國家資源調動的第一步。 ^[3] 

2023年10月16日，中國銀行作為牽頭主承銷商和簿記管理人，協助阿拉伯埃及共和國（簡稱“埃及”）在中國銀行間市場成功發行35億元人民幣可持續發展熊貓債，期限3年，票面利率3.51%。 ^[4-5] 

彭博數據顯示，2023年前三季度，“熊貓債”(境外機構在我國境內發行的人民幣債券)與“點心債”(各類機構在中國香港發行的人民幣計價債券)發行量增長強勁，分別飆升至1064億元人民幣(同比增長45.8%)和1671億元人民幣(同比增長179.3%)。“熊貓債”與“點心債”熱度的躍升，折射出人民幣作為融資貨幣的屬性加強。這一方面源於當前人民幣市場的低利率環境，另一方面也與我國金融市場持續推進開放息息相關。業內認為，人民幣作為融資貨幣的潛力巨大，“熊貓債”市場前景可觀。 ^[6] 

2023年10月31日，新華社渥太華電加拿大國民銀行日前成功定價發行10億元人民幣熊貓債，時隔七年重返中國銀行間債券市場。 ^[7]