可轉換證券

節約發行費用（債券的利率或優先股的股息率可以低於同類信用債券），降低籌集資金的成本；吸引機構投資者（法律規定商業銀行和其他金融機構不準投資普通股票，但可轉換證券屬於債券或者優先股票，我國沒有可轉化優先股）。

在一定範圍內規避風險但又不迴避收益的選擇權。

1、是附有認股權的債券，兼有公司債券和股票的雙重特徵 。

2、具有雙重選擇權的特徵：持有人具有是否轉換的權利；發行人具有是否贖回的權利。

3、有效期限、轉換期限、票面利率或股息率

有效期限：債券發行之日至償清本息之日的時間

轉換期限：轉換起始日至結束日。

4、我國<<上市公司證券發行管理辦法>>規定：可轉換公司債的最短期限為 1 年，最長為 6 年，發行後 6 個月可轉換為公司股票。

5、利率由發行人根據市場利率水平、公司債券資信等級和發行條款確定。

6、轉換比例、轉換價格、贖回條款、回售條款 。

轉換比例 * 轉換價格 = 可轉換證券面值

7、贖回是發行人提前贖買回未到期的發行在外的可轉換債券。前提往往是公司股票價格連續高於轉股價格一定幅度。

8、回售是公司股票在一段時間內連續低於轉換價格達到一定幅度時，可轉債持有人按事先約定的價格賣給發行人。

9、轉換價格修正條款：由於公司送股等原因導致股票名義價格下降時需要調整轉化價格。

理論價值：公式和實際計算

轉換價值：只有當股票價格上漲至債券的轉換價值大於債券的理論價值時，投資者才會行使轉換權。

市場價格：當市場價格=理論價格（轉換平價）； 當市場價格＞理論價格（轉換升水）；當市場價格＜理論價格(轉換貼水)。

可轉換證券賦予投資者以將其持有的債務或優先股按規定的價格和比例，在規定的時間內轉換成普通股的選擇權。可轉換證券有兩種價值：理論價值和轉換價值。

(1)理論價值。可轉換證券的理論價值是指當它作為不具有轉換選擇權的一種證券的價值。估計可轉換證券的理論價值，必須首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉換證券的必要收益率，然後利用這個必要收益算出它未來現金流量的現值。我們可以參考本章第一節中有關債券估價部分。

(2)轉換價值。如果一種可轉換證券可以立即轉讓，它可轉換的普通股票的市場價值與轉換比率的乘積便是轉換價值，即

轉換價值=普通股票市場價值×轉換比率

式中：轉換比率為債權持有人獲得的每一份債券可轉換的股票數。

可轉換債券的市場價格必須保持在它的理論價值和轉換價值之上。如果價格在理論價值之下，該證券價格低估，這是顯然易見的；如果可轉換證券價格在轉換價值之下，購買該證券並立即轉化為股票就有利可圖，從而使該證券價格上漲直到轉換價值之上。為了更好地理解這一點，我們引入轉換平價這個概念。

(1)轉換平價。

轉換平價是可轉換證券持有人在轉換期限內可以依據把債券轉換成公司普通股票的每股價格，除非發生特定情形如發售新股、配股、送股、派息、股份的折細與合併，以及公司兼併、收購等情況下，轉換價格一般不作任何調整。前文所説的轉換比率，實質上就是轉換價格的另一種表示方式。

轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比率

轉換平價是一個非常有用的數字，因為一旦實際股票市場價格上升到轉換平價水平，任何進一步的股票價格上升肯定會使可轉換證券的價值增加。因此，轉換平價可視為一個盈虧平衡點。

(2)轉換升水和轉換貼水。

一般來説，投資者在購買可轉換證券時都要支付一筆轉換升水。每股的轉換升水等於轉換平價與普通股票當期市場價格(也稱為基準股價)的差額，或説是可轉換證券持有人在將債券轉換成股票時，相對於當初認購轉換證券時的股票價格(即基準勝股價)而作出的讓步，通常被表示為當期市場價格的百分比，公式為:

轉換升水=(轉換平價一基準股價)×轉換比例

轉換升水比率=轉換升水/基準股價

而如果轉換平價小於基準股價，基準股價與轉換平價的差額就被稱為轉換貼水，公式為

轉換貼水=(基準股價一轉換平價)×轉換比例

轉換貼水比率=轉換貼水/基準股價

轉換貼水的出現與可轉換證券的溢價出售相關。

(3)轉換期限。

可轉換證券具有一定的轉換期限，它是説該證券持有人在該期限內，有權將持有的可轉換證券轉化為公司股票。轉換期限通常是從發行日之後若干年起至債務到期日止。

[例]某公司的可轉換債券，年利率為10．25%，2000年12月31日到期，其轉換價格為30元，其股票基準價格為20元，該債券價格為1200元。

轉換率=1200/30=40

轉換升水=(30-20)×40=400

轉換升水比率=10/20=50%

新華網香港7月12日電（記者 林建楊）遠洋地產12日晚向港交所提交公告宣佈，計劃進行國際發售可換股證券，預計將籌集資金6．5億美元。公司還將視情況選擇把集資額度調高至9億美元。

公告説，可換股證券的初步換股價預計為每股6．85港元，預計每年分派8%，每半年分派一次。遠洋地產將即日起向機構投資者推介此次發售的可換股證券。

公告還説，遠洋地產計劃利用集資所得，為新的和現有項目提供資金，包括建設成本及土地成本，另外還將為一般公司用途提供資金。

遠洋地產12日收盤報5．94港元，上漲0．34%

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