南海泡沫

1689年到1714年之間，英國政府因為打仗欠了1000萬英鎊的債務，英國政府找上南海公司（South Sea Company），大量發行股票，換成鈔票。南海公司執行長約翰·勒維斯（John Lewis）使股價拉高，投資人見有利可圖，就爭相搶購。

“南海泡沫”發生於17世紀末到18世紀初。長期的經濟繁榮使得英國私人資本不斷集聚，社會儲蓄不斷膨脹，投資機會卻相應不足，大量暫時閒置的資金迫切尋找出路，而當時股票的發行量極少，擁有股票是一種特權。在這種情形下，一家名為“南海”的股份有限公司於1711年宣告成立。

南海公司成立之初，是為了支持英國政府債信的恢復(當時英國為與法國爭奪歐洲霸主發行了鉅額國債)，認購了總價值近1000萬英鎊的政府債券。作為回報，英國政府對該公司經營的酒、醋、煙草等商品實行了永久性退税政策，並給予其對南海(即南美洲)的貿易壟斷權。當時，人人都知道秘魯和墨西哥的地下埋藏着巨大的金銀礦藏，只要能把英格蘭的加工商送上海岸，數以萬計的“金磚銀塊”就會源源不斷地運回英國。

1719年，英國政府允許中央債券與南海公司股票進行轉換。同年年底，南美貿易障礙掃除，加上公眾對股價上揚的預期，促進了債券向股票的轉換，進而帶動股價上升。1720年，南海公司承諾接收全部國債，作為交易條件，政府要逐年向公司償還，公司允許客户以分期付款的方式(第一年僅僅只需支付10%的價款)來購買公司的新股票。2月2日，英國下議院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即從129英鎊跳升到160英鎊；當上議院也通過議案時，股票價格漲上了390英鎊。

投資者趨之若鶩，其中包括半數以上的參眾議員，就連國王也禁不住誘惑，認購了價值10萬英鎊的股票。由於購買踴躍，股票供不應求，公司股票價格狂飆。從1月的每股128英鎊上升到7月份的每股1000英鎊以上，6個月漲幅高達700%。

在南海公司股票示範效應的帶動下，全英所有股份公司的股票都成了投機對象。社會各界人士，包括軍人和家庭婦女，甚至物理學家牛頓都捲入了漩渦。人們完全喪失了理智，他們不在乎這些公司的經營範圍、經營狀況和發展前景，只相信發起人説他們的公司如何能獲取巨大利潤，人們惟恐錯過大撈一把的機會。一時間，股票價格暴漲，平均漲幅超過5倍。大科學家牛頓在事後不得不感嘆：“我能計算出天體的運行軌跡，卻難以預料到人們如此瘋狂”。

1720年6月，為了制止各類“泡沫公司”的膨脹，英國國會通過了《泡沫法案》。自此，許多公司被解散，公眾開始清醒過來。對一些公司的懷疑逐漸擴展到南海公司身上。從7月份開始，首先是外國投資者拋售南海股票，國內投資者紛紛跟進，南海股價很快一落千丈，9月份直跌至每股175英鎊，12月份跌到124英鎊。“南海氣泡”由此破滅。

1720年底，政府對南海公司的資產進行清理，發現其實際資本已所剩無幾，那些高價買進南海股票的投資者遭受巨大損失。許多財主、富商損失慘重，有的竟一貧如洗。此後較長一段時間，民眾對於新興股份公司聞之色變，對股票交易也心存疑慮。歷經一個世紀之後，英國股票市場才走出“南海泡沫”的陰影。“南海氣泡”告訴人們：金融市場是非均衡性的市場，只要有足夠多的資金，可以把任何資產炒出天價，導致泡沫急劇膨脹。正如凱恩斯所説，股票市場是一場選美比賽，在那裏，人們根據其他人的評判來評判參賽的姑娘。毫無疑問，這個時候政府的監管是不可或缺的！

1720年，“泡沫法案”的通過，拉下了南海泡沫事件的帷幕，英國為何在股份公司的發展道路上陷入迷途？

原因之一：南海公司的信息披露不真實。

股份公司作為公眾性公司，披露信息是其與公眾進行交流的最基本形式。股票價格的形成是建立在真實信息的基礎上的。如果股份公司信息披露虛假，故意誇大公司的業績或者經營狀況，就會造成投資者盲目投資，股票價格發生異常波動，以致不能真實反映公司的盈利能力。“南海泡沫事件”就是南海公司為了達到圈錢的目的，故意編制公司的虛假信息，給投資者描繪了一幅金燦燦的通往“黃金寶殿”之圖，其實這幅承載着投資者狂熱希翼的致富之圖，不過如水中月、鏡中花般虛無縹緲，最終只能因公司經營的真相被揭穿而成為南柯一夢。

原因之二：英國政府的態度不理智。

雖然證券市場自身對股票價格的形成有一定的調節能力，但政府的監管依然不可少。英國政府在對待南海泡沫事件的態度上並不理智，從事件發生前“過度放縱”到事件發生後“一下管死”，從一個極端走到了另一個極端。南海泡沫事件發生前，英國政府過度地縱容南海公司，使南海公司為日後高額髮行股票的圈錢活動創造了“信譽”，也給公眾投資者造成了南海公司是政府“寵兒” 的印象，但是，英國政府並沒有盡到這樣的監管職責，而是任由南海公司對外吹噓，吊足了投資者的胃口。而且，當南海公司以300%甚至400%的溢價發行股票時，英國政府並沒有根據南海公司的實際盈利能力及時地予以制止，反而，讓人瞠目的是議會的議員甚至連國王都爭相購買了南海的股票，以致當南海公司的股票出現在短短十個月時間由100多英鎊暴漲到1000英鎊又狂跌到100多英鎊的動盪局面時，英國政府束手無策，只得通過“泡沫法案”對股份公司進行強行壓制。

南海泡沫事件發生後，英國政府通過了“泡沫法案”，雖在一定程度上遏制了泡沫的再次出現，但卻對股份公司實行封殺，嚴重抑制了股份公司的發展，此其二。泡沫法案規定任何未經合法授權而組建的公司，及擅自發行股票均屬非法，股份公司一般不具有法人資格；嚴懲非法的證券交易，從而保護股東及社會利益。但實際通過的法案卻故意使法人形式難以採用，從而走上了另一極端。該法案一直持續到1825年，在一百年的時間裏，公眾對股份公司聞之色變，對股票交易避而遠之，“泡沫法案”對英國股份公司發展的消極影響由此可見一斑。

原因之三：公眾對股票投資的極端不理性。

在對巨大財富的憧憬中，公眾的理性防線徹底崩潰，完全任由股份公司發佈的消息牽引，迷失了方向。當公眾不再考察股份公司的盈利能力，不再辨別股份公司的經營範圍，只為股價的一時上漲而買入股票時，他們的投資行為已經演變為一種投機性行為，無論股票的價格多高，無論它是否已經偏離了公司的基本價值，只要相信它還會繼續漲下去，公眾就會不顧一切地買進。在這種瘋狂賺錢慾望的支配下，公眾已經談不上對股市基本行情的認識，已經不能客觀預期投資所帶來的後果。他們的行為只會使股價越來越高，泡沫越來越大，等待他們的也只能是五彩的、非理性泡沫的破滅。

在這場喧鬧的泡沫事件中，南海公司、英國政府、社會公眾都是利益受損者，但他們同時也都是使泡沫越吹越大的主體，都難脱其咎。無論“南海泡沫”的“真兇” 是誰，英國股份公司的發展都受到了一定的阻礙，這一段“迷途史”都是公司歷史上的遺憾。

1720年5月，英國股市的南海風潮中，物理學家艾薩克·牛頓也買入了南海公司的股票。在早期的上漲階段他及時賣掉了股票，獲利5000英鎊。後來他又重新買入，最後虧損了20000英鎊。牛頓嘆説： “我能算準天體的運行，卻無法預測人類的瘋狂”（I can calculate the motions of heavenly bodies, but not the madness of people）。日後泡沫經濟的語源即是出自於此。

南海泡沫、鬱金香泡沫與1929年美國股票危機被稱為“三大著名投機風潮”。

終於，腐敗像洶湧的洪水

淹沒一切；貪婪徐徐捲來，

像陰霾的霧靄瀰漫，遮蔽日光。

政客和民族鬥士紛紛沉溺於股市，

貴族夫人和僕役領班一樣分得紅利，

法官當上了掮客，主教啃食起庶民，

君主為了幾個便士玩弄手中的紙牌；

不列顛帝國陷入錢幣的污穢之中。

這是大詩人蒲柏譏諷、批判將整個英國捲入其中的“南海泡沫”的詩句。