魯萬峯

魯萬峯 ^[1]  ，博士，北京交通大學兼職教授，中國首批“紅馬甲”，23年資本市場投資經歷 ^[1]  ，其中7年公募基金經理經歷，並曾任中國人保資產管理股份有限公司投資經理、鞍山證券公司研究總監及投資銀行部總經理、深圳證券交易所“出市代表”。著有《貨幣供應環境對股票價格的影響機制》及《我國證券投資基金評價體系的缺陷及其解決方案》等專著 ^[1]  。

現為易知（北京）投資有限責任公司董事長 ^[1]  ，北京易知基金管理有限公司法人 ^[3]  。

1、問：易知投資旗下的定增產品業績優異，最新收益率分別為88.7%、87.4%和60.6%，請您談一下是如何做到的，您是如何做到所選定增項目100%的成功率? ^[5] 

個人認為，投資業績只是結果，其背後的投資邏輯遠比結果本身更重要，易知投資在定增上強調要有可複製的投資業績，這得益於我們堅持了適合自身稟賦的投資方法論，雖然開始時有些困惑，因為放棄了許多熱門的定增項目，但現在看來是有效的，因為這些熱門項目往往定價高、收益差、破發率高，而我們投資的一些非熱門項目安全性和收益率則遠高於這些熱門項目。

我們認為，A股市場尚處於非有效市場階段，歷史平均30%的定增破發率表明“定增指數化投資”並不可行，易知投資明確自己的定增投資理念是：自主挖掘、不追熱點、安全邊際、絕對回報，要求在選擇定增項目和報價時遵循“安全有邊際、上漲有空間”的定增投資策略，也即在極端風險壓力測試下，股價也不能破發，同時未來一年內有100%以上的上漲空間，在此前提下我們非常重視上市公司在增發完成後對股價和市值管理的意願。 ^[5] 

2、對於“殼”瘋狂現象，易知投資魯萬峯對大智慧通訊社表示，此輪以影視、手遊為代表的資產重組熱大有超出1999年網絡熱的味道，如果放在傳統經濟轉型升級的大背景下本無可厚非，但日益滋生的泡沫破裂風險值得高度警惕。其中充斥着“賺快錢”心理：有的殼公司期望借應景題材快速做大市值，甚者內幕交易猖獗；還有些被併購公司由於缺乏長期盈利能力，急於借目前的高估值併購風潮實現一錘子買賣快速退出；更有投資者希望在二級市場賺快錢。在此大泡沫背景下無疑給普通投資者和上市公司持續經營帶來了巨大風險，值得投資者和監管部門警惕。 ^[6] 

3、定增投資的實際操作中應關注哪些要點？實際投資中重點考慮五要素：時機選擇、項目選擇、價格位置、投後管理、收益回撤。 ^[7] 

一是時機選擇。無論二級市場投資還是定增投資，投資者應重視“順大勢”，即活躍的股市氛圍。目前A股正在走出長期底部，定增投資正當其時，但投資盛宴不會持續很久，機不可失。

二是定增項目選擇。重點挖掘未來1年至2年內由於資產注入、經營拐點等因素能夠估值重構或基本面反轉的“灰馬或黑馬”公司，這類公司的超額收益最高。

三是價格位置。投資成本直接決定了投資風險、投資收益和投資心態，定增投資時應重視股票的價格位置，重點考慮股價處於長期底部區域的項目，並進行嚴格的股價下跌壓力測試，要求具備足夠的股價安全邊際。

四是投後管理。股市投資應重視“價值發現”和“價值挖掘”的關係，後者更重要，如果僅僅是“發現價值”而不去“主動挖掘價值”，那麼價值永遠無法實現，而這正是考驗基金管理人的核心優勢所在。

五是收益回撤。隨着A股市場交易制度的變革和金融工具的豐富，定增產品已經能夠採取一些收益鎖定和對沖策略及時鎖定投資收益，避免淨值回撤風險。 ^[7] 

4、魯萬峯是位風格鮮明的基金經理，公司內部人士評價他，長於從基本面出發並結合市場趨勢選擇資產，對看好標的敢出重拳。

魯萬峯的投資風格是他16年投資經歷的凝練，他屬於“全能型”選手，不僅在券商、保險、基金三類機構都任職過，也從事過研究、交易、投資三種工作，因此他能更深刻、透徹、全面地理解資本市場，遵循自己的投資風格。 ^[2] 

不同於一般從研究員升為基金經理的老路，魯萬峯是一位“全能型”的基金經理，經驗豐富。他的履歷表顯示，他在證券公司、保險公司、基金公司都任過職，而且任職時間都不短，在券商工作了4年，在人保資產工作了5年，而自2006年加盟融通基金，他現在也有了接近6年的基金公司從業經驗。不僅如此，他的職業角色也在不斷變化，在研究、交易、投資崗位都工作過，甚至還曾在交易所做過“紅馬甲”。正是他資本市場的各個環節都經歷過，讓他對投資有更深刻理解。

熟悉魯萬峯的人評價他：內斂、乾脆、獨立研究。這也正如他的投資風格：偏長期投資理念，不追求短期交易，對看好的品種敢於出重拳。 ^[2] 

5、據中國證券網站曾在2017年報道：魯萬峯針對定增新政及可交債展開深入分析，他認為，可交換債的投資要點在於把握合適的投資時機、選擇條款合適的品種、合規投後管理，目前3000點附近的股市底部區域是可交換債的最佳投資時機。 ^[8] 

6、據證券日報網站曾在2019年報道：魯萬峯表示：如果説在熊市中可交換債更多體現的是“退可守”的特點，那麼隨着2019年新一輪牛市的啓動，可交換債“進可攻”的投資優勢將進一步顯現。 ^[9] 

7、2020年2月14日中國證券報：“政策層面鼓勵、融資門檻較低、投資人進可攻退可守，這些綜合優勢使得可交換債券供需兩旺、發展火爆。”有多年可交換債投資經驗的易知（北京）投資有限責任公司總裁魯萬峯在接受中國證券報記者採訪時表示，目前股市向好，可交換債迎來難得的發展窗口期，預計發行的強勁勢頭將延續。 ^[10] 

8、2019年10月22日證券日報：當前市場在3000點附近震盪，部分投資者仍擔心大盤有較大幅度的回撤。對此，國內較早深耕可交換債市場的易知(北京)投資有限責任公司總裁魯萬峯稱可交換債可以有效解決該問題。可交換債有換股權利，在股價下跌時可以持債、股價上漲時可以換股，因此在2015-2018年熊市中獲得了平均20%、最高500%的換股收益，預計牛市中將更高，這種“進可攻、退可守”的優勢使其備受專業投資者青睞。 ^[11]