費希爾·布萊克

費希爾·布萊克的革命

布萊克-斯科爾斯期權定價模型創建者之一是費希爾·布萊克(Fischer Black)。他的故事之所以不平凡，不僅在於他本人的創造性，還在於他給華爾街帶來的革命性的影響。

以衍生品和數學模型為代表的向高級金融的轉型，以及定量分析師的出現，為市場和投資銀行帶來了深遠影響。然而，過去20年中物理學家和數學家進軍華爾街和倫敦金融城的故事，卻鮮有報道。

從某些角度而言，這並非不可理解：非專業人士很難寫出現代金融中藴涵的數學內容。然而，這是人間一幕真實戲劇：來自“常春藤聯盟”（美國一流大學）的定量分析師們試圖用學術框架，來規範金融交易這一複雜領域，而且與他們的新同事還經常發生衝突。

有關這一時期的著作已開始紛紛面世。幾年前，與布萊克共同任職於高盛(Goldman Sachs)的物理學家伊曼紐爾·德曼(Emanuel Derman)，出版了他充滿悔意的回憶錄《寬客人生》(My Life as a Quant)。按照德曼的説法，布萊克是一位核心人物，也是金融界新出現的定量分析流派中最富於原創精神、影響最大、最不妥協的人物。

後來又出版了一本由佩裏·梅林(Perry Mehrling)撰寫的布萊克記。如果不是1995年因為肺癌而去世，布萊克本可以與邁倫·斯科爾斯(Myron Scholes)和羅伯特·默頓(Robert Merton)一起，獲得諾貝爾經濟學獎。默頓的出發點與兩人不同，卻得到與布萊克和斯科爾斯相同的結果。此後，默頓和斯科爾斯繼續供職於“長期資本管理 ” (LTCM)這家時運不濟的對沖基金公司（該公司給布萊克發出邀請，但布萊克予以拒絕）。梅林的著作引人入勝，但不無瑕疵。作為哥倫比亞大學經濟學教授，他完全有資歷闡述布萊克研究成果的意義，以及背後的數學理論，但他講述布萊克生活經歷的嘗試卻沒那麼成功。他既無法像傳記作家那樣將人物描繪得栩栩如生，也不具備記者重構事件的能力。

比如，該書開篇花了很多篇幅講述一位經濟學家飛往波士頓，發表一次演講的軼事。故事本身很有趣，文中提到諾貝爾獎金獲得者、經濟學家弗蘭科·莫迪利安尼(Franco Modigliani)，這個人因習慣在研討會上“喧賓奪主”而在學者中聞名，以至於學者們在發言前總有人警告説：“千萬別給佛朗哥説話的機會，否則你就永遠沒有再發言的機會。”

然而，故事講的不是費希爾·布萊克，而是他的導師傑克·特雷諾(Jack Treynor)的故事。寫某人的傳記，開篇洋洋灑灑講的卻是另一個人的故事，實在令人匪夷所思。還有一個令人想不通的地方，就是梅林在講述事件的時候，感覺好象他在推斷過去發生了什麼一樣。“兩人在ADL自助餐廳共進午餐。費希爾本來還打算説説自己剛剛完成的福特基金會(Ford Foundation)項目。”

也許這就是學者的謹慎，但對讀者來説就像透過玻璃管窺布萊克的一生一樣，仍有很多未解之謎。這並非全是梅林的錯。布萊克本身是個很值得挖掘的題材，特別是他年輕時曾沉迷於濫性和致幻藥物，但他仍有很多未解之謎。正如梅林所言：“費希爾甚至在與其最親密的朋友在一起時，也總是表現得非常封閉，看重個人隱私，理智而孤僻、漠然、冷淡。”

梅林將布萊克比作性情古怪的鋼琴家格倫·古德爾(Glenn Gould)，他彈奏的約翰·塞巴斯蒂安·巴赫(J.S.Bach)的《哥德堡變奏曲》(Goldberg Variations)，改變了人們對巴赫音樂的認識。同樣，布萊克的觀點由於與主流相去甚遠，以至於難以發表。布萊克和斯科爾斯有關期權定價的論文，在得到芝加哥大學的支持前，曾兩次遭到退稿。

一個問題是，在布萊克以及威廉·夏普(William Sharpe)、保羅·薩繆爾森(Paul Samuelson)等人於1960至1970年代，從事金融學的開創性工作時，金融並不為宏觀經濟學家視為一門真正的學科。“金融一度被我當作週日的繪畫消遣，”薩繆爾森曾經寫道。在當時，甚至布萊克自己也認為，布萊克--斯科爾斯公式不會引起多大關注。

然而，這個一度被當作消遣的經濟學分支卻後來居上。這要歸功於布萊克和華爾街中一些開明的企業主管等人物。時任高盛交易業務主管的羅伯特·魯賓(Robert Rubin)，曾吸引布萊克加盟，希望他能夠使高盛從另外的角度看待風險和回報。

布萊克認為高盛遠比大學有助於發揮他的創造性，但經他考慮過後認為，“英國投資銀行的市場效率遠比美國的要高。”

除了期權定價以外，布萊克還有很多著作都走在了他所處時代的前面。他於1971年開發出一個全自動的股票交易所模型，並辯稱，養老基金應進行固定收收益投資，以實現資產與負債的匹配。

“長期資本管理”基金的倒閉，使參與該公司的先鋒人物備受奚落，布萊克在此基金倒閉前辭世。安然公司倒閉等不幸事件，使投資者對衍生品交易中存在的欺詐風險警覺起來。然而這無法抹煞他們的成就：如今再退回到費希爾·布萊克以前的時代，已經變得不可想象。 ^[1] 

獲得芝加哥大學和MIT的終身教授頭銜