財務結構

財務結構指借貸資金與權益資金的結構

商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：財務結構 financial structure。亦作：金融結構。名。不可數。公司資產如短期債務、長期債務、股東權益的比例構成。財務結構不但描述長期負債比例，同時兼顧短期負債；而資本構成僅考慮公司的長期債務、股東權益。參見：資本結構capital structure

中國工業中小企業共有790萬個，佔全國工業企業總數的99.7%；其中，中小企業中的77.7%是個體、私營企業，20.1%是集體企業。1997年，中國工業小企業創造的總產值達76864億元，佔全國工業企業總產值的67.6%。據第三次全國工業普查資料顯示，“八五”期間，國內生產總值淨值的30%，工業淨價值的50%來自於各種類型的中小企業。可見，中小企業是中國國民經濟的重要組成部分，在國家經濟生活中佔據着極其重要的地位，特別是在提供就業崗位及推進城鎮化方面具有不可替代的作用。

然而，以非國有經濟為主體的中小企業大多散落在民間。由於中國民間經濟組織系統十分薄弱，加之產權不明晰、從業人員素質偏低、負擔過重、市場競爭壓力大等原因，中小企業一直處於數量大、質量低的狀況。資料顯示，1994年虧損的2.4萬户國有企業中，中小企業佔95%以上。在備受關注的融資方面，中小企業因為規模小與上市資格的限制，很難從金融市場取得直接融資資金，因而其外部資金的獲得必須求助於金融機構。中小企業在融資方面的限制，直接導致中小企業的財務結構不健全，並增加了財務危機的可能性，使其經營更加困難。因此，中小企業在調整產業結構與制定發展策略時，必須重視財務結構與融資渠道對經營業績的影響，這樣才能懈決中小企業發展中的問題。

一般而言，國內在理論與實踐上劃分大中小型企業的依據是企業規模的大小。在1998年國有及規模以上非國有工業企業中，大型企業只有7558家，佔整個工業企業總數的4.6%，而資產平均規模是中型企業的7.49倍，是小型企業的34.05倍；資本與銷售收入是中型企業的7.70倍和6.57倍，是小型企業的26.66倍和19.53倍。可見，在企業的規模指標上，大型企業與中小企業有很大的差距。經過分析可以看到，正是這樣的差距導致了大企業與中小企業在財務結構和經營業績上的差別。

這裏對企業財務結構分析採用比率分析和比較分析相結合的辦法，通過對各種類型的企業總體財務指標進行計算後，再對大型企業與中小企業進行比較，找出它們之間的差異。有關財務結構的實證比較變量包括：

⑴負債比率，測試總負債佔總資產比重；

⑵長期負債對總負債比率，測試長期負債對總負債比重；

⑶長期資金比率，測試長期負債和所有者權益佔固定資產比重；

⑷利息保障倍數，測試税息前利潤佔利息費用比重；

⑸營業利潤率，測試利潤總額佔營業收入比重；

⑹資本報酬率，測試利潤總額佔資本比重；

⑺固定資產報酬率，測試利潤總額佔固定資產比重。

烽//火獵頭專家研究得出結論，通過對國有及規模以上非國有工業企業的數據分析，我們可以看到中小企業的總體特點是財務結構不健全，經營業績低。具體反映在三個方面：

⑴中小企業的負債嚴重不合理、資產負潰率偏高，其值不僅高於大型企業的60.44%，也高於全國平均水平的63.75%；而長期負債比率顯著低於大型企業，使得中小企業以長期資金來彌補固定資產資金缺口的機會較少，進而只有依靠短期負債來彌補，這就加大了財務危機的可能。

⑵中小企業的經營業績，包括各種獲利能力比大企業要差，全國中小企業的總資產回報率僅為大型企業的60%，並呈繼續下降趨勢，資產負債率平均高出大企業8個～10個百分點。

企業主要資金來源包括負債和所有者權益，這也決定了企業的融資方式主要是發行股票融資和債務融資（包括長期負債融資和短期負債融資），少量則通過民間私募或定向募集。在利用資本市場發行股票直接融資方面，中國現行證券管理原則和標準對企業已有規模和投資回報的追求，將廣大中小企業拒之門外。中小企業通過資本市場籌資的另一個渠道是私募或定向募集，通過金融中介或風險基金定向募集資金，但在中國，這種籌資方式是不被允許的，它往往成為金融秩序混亂的同義語。因而，中小企業融資的主要渠道轉為向金融機構進行債務融資，但中小企業的特點和中國現有的金融環境與政策致使金融機構對中小企業信貸並沒有給予積極支持。1997年金融機構的貸款中，國內中小企業的貸款額僅佔5%左右，而且貸款大部分為短期負債，90%以上的社會資金流向僅創造不足50%的經濟總量的大企業。

實際上，在考慮其主要融資渠道通過金融機構貸款融資方面，中小企業的融資困難存在很多原因：

⑴一般中小企業的財務實力較弱，信用度低，缺少不動產作為抵押，也很難找到有實力的大企業作為保證人，導致金融機構對中小企業的融資比較謹慎。

⑵中小企業由於產權不夠明晰，加之某些企業不能適應市場的變化，隨着經濟從賣方市場向買方市場的轉變，企業資金負債率提高，貸款風險明顯增大，金融信用部門從風險、經濟的角度考慮慎貸惜貸。

⑶中小企業由於規模小，資金週轉速度快，因而貸量少，但頻率高、成本高，銀行對中小企業貸款不能取得足夠的經濟效益，寧願把資金投向並不缺乏資金的大型績優企業。

⑷中小企業與金融機構缺乏有效的溝通，兩者信息不對稱，而金融機構由需要大量的人力、物力和時間來調查貸款企業的財務和信用狀況，使得實際貸款的時間週期變長、手續繁雜，不能滿足中小企業對資金的時間需求。

⑸經濟體制和金融環境不健全，政府出台的信貸政策缺乏對中小企業的支持，與大企業相比，中小企業的貸款條件顯然是不利的。

通過對中國中小企業融資現狀和相關數據分析，我們可以看到中小企業的融資特點是融資難度大、融資量小、融資成本高、融資頻率高、融資不確定因素多，這些都對財務結構有不良影響。眾多中小企業因無法從現有的金融體系籌足所需的資金，只有轉向民間資本和股東等個人借款。這些資金的性質和銀行借款一樣大多為短期借款，造成了企業短期負債多而權益資金少，直接導致企業負債率過高。同時由於長期借款比重較小，使得中小企業長期資金比率過小，中小企業以長期資金來彌補固定資產資金缺口的額度較少，進而只有依靠短期負債來彌補，加大財務危機的可能。同時，由於其無法從金融機構獲得足夠資金，而通過其他途徑獲得資金的成本較大型企業偏高，也使企業財務結構不健全，並連帶影響企業的經營業績。

根據上述中小企業融資困難原因分析，我們不難發現中小企業的融資主渠道是向金融機構貸款融資，其困難程度受到三方面因素的影響：中小企業與金融機構的關係、信貸契約條件以及企業本身條件。這三方面因素中，企業本身條件短時間無法改善，而有關中小企業與金融機構的關係改善，國內眾多學者、專家根據中國的實際情況提出了一些改進辦法，例如儘快建立有政府支持的服務於中小企業的信貸體系，建立有利於中小企業直接進入資本市場的體制等等。但從融資困難的原因分析來看，當前要想在短時間內改善金融機構與企業信息不對稱、信貸成本高、擔保困難等，關鍵要從信貸契約條件入手。現有的信貸契約是一種不完全對稱契約，借貸雙方存在一定的利益衝突。由於不完全信息和不對稱信息，金融機構無法識別貸款企業優劣，面對資金的超額需求，金融機構如果簡單通過提高利率來規避風險，大多數中小企業只能退出信貸市場。因此，筆者建議採用一種“風險共擔，利益共享”型的信貸契約，來解決這個問題。

“風險共擔，利益共享”型信貸契約的主要思想包括三個方面：

⑴金融機構在保持貸款基本利率不變的情況下，與企業達成協議，能夠分享企業未來若干年內的經營成果，提高金融機構提供更多長期資金的積極性。

⑵給予經營管理上的積極輔導和支持，以提高中小企業市場競爭力，例如金融機構幫助企業建立合理的會計與財務管理制度，參與對投資項目的評估和財務報表分析等。

⑶將以比率分析為主計算貸款風險度的方法發展為集多種技術於一體的動態量化綜合信用評價技術，並綜合考慮企業的財務結構和未來獲利能力等指標。這種“風險共擔，利益共享”型的信貸契約，政府可以借鑑國外的一些類似做法，考慮首先在部分省市的中小企業信貸體系中進行試點，在取得相關經驗後，再向全國推廣。