證券分析

《證券分析》被譽為投資者的聖經，自1934年出版以來，八十年暢銷不衰。 ^[1]  市場反覆證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。《證券分析》

第6版是1940年版本的升級版。而《證券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德最滿意的版本，也是股神巴菲特最為鍾愛的版本。第6版在保持原書原貌的同時，增加了10位華爾街金融大家的導讀，既表明了這本書在華爾街投資大師心目中的重要地位，也為這部經典著作增添了時代氣息。

《證券分析》的作者本傑明·格雷厄姆是價值投資理論的奠基人，被譽為“華爾街教父”。他既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經歷過讓投資者得意忘形的大牛市，又經歷過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。市場錘鍊了格雷厄姆，也證明了價值投資的意義所在。

《證券分析》第6版是由著名經濟學家巴曙松老師領銜專業翻譯團隊，歷時一年半，精心打造的最專業、最權威的中文譯本。正如巴曙松老師所言：“歷史不會重演，然而總是押着韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。” ^[1] 

推薦序 改變一生的智慧之書.Ⅰ

沃倫 ·巴菲特

伯克希爾 ·哈撒韋公司總裁

譯者序 在中國證券市場轉型的過程中重温經典的價值.Ⅲ

——《證券分析》第 6版譯本序

巴曙松

國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師中國銀行業協會首席經濟學家

第6版 前.言.格雷厄姆和多德永恆的智慧 1

塞思 ·卡拉曼

Baupost Group對沖基金公司總裁

第2版 前.言.對金融行業新發展的探討 22

第1版 前.言.不可以蠡測海 24

第6版 引.言.格雷厄姆和《證券分析》面世：時代背景 26

詹姆斯 ·格蘭特

《格蘭特利率觀察家》創始人

第 2版 引.言.投資策略的難題 41

第一部分 證券分析綜覽及方法

導.讀.必不可少的教誨

羅傑 ·洛温斯坦

美國頂級財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者

01證券分析的範圍與侷限以及內在價值的概念 73

02分析問題的基本要素以及定量和定性因素 85

03信息來源 98

04區分投資與投機 109

05證券的分類 120

第二部分固定價值投資

導.讀.解開債券之謎

霍華德 ·馬克斯

特許金融分析師，洛杉磯橡樹資本管理公司總裁

06固定價值投資選擇的第一原則 143

07固定價值投資選擇的第二和第三原則 157

08債券投資的具體標準 169

09債券投資的具體標準（續） 179

10債券投資的具體標準（再續） 195

11債券投資的具體標準（完） 204

12鐵路與公用事業債券分析中的特殊因素 215

13債券分析中的其他特殊因素 234

14優先股理論 240

15優先股投資的選擇技巧 250

16收益債券和擔保證券 261

17擔保證券（續） 273

18保護性條款與優先證券持有人的補償 288

19保護性條款（續） 300

20優先股的保護性條款與維持充足的次級資本 311

21對所持證券的監管 323

第三部分 具有投機特徵的優先證券

導.讀.“衝動與理智”

埃茲拉 ·梅爾金

加布裏埃爾資本管理公司管理合夥人

22特權證券 351

23附帶特權優先證券的技術特徵 361

24可轉換證券的技術特徵 374

25附帶認股權證的優先證券、參與型證券、轉換與對沖 383

26存在安全性問題的優先證券 395

第四部分普通股投資理論與股息因素

導. 讀. 跟隨現金流

布魯斯 ·伯考維茨

費爾霍姆資本管理公司創始人

27普通股投資理論 415

28普通股投資的新準則457

29普通股分析的股息因素433

30股票股息442

證券分析（下）

第五部分 損益表分析與影響普通股估值的收益因素

導.讀.追求理性投資

格倫 ·格林伯格

特許金融分析師，酋長資本管理公司創始人

31損益表分析 479 32損益表中的非經常性損失和其他特殊項目 493

33損益表中的誤導手段與子公司的盈利 503

34盈利能力與折舊及其他類似費用之間的關係 521

35公用事業類公司的折舊政策 541

36從投資者的角度來看折舊與攤銷費用 562

37 過往收益的作用 587

38 質疑或否定過往收益 600

39 普通股市盈率與基於資本總額變化的調整 607

40 資本結構 619

41 低價普通股與收益來源分析 630

第六部分 資產負債表分析與資產價值的內涵

導.讀.解析資產負債表

布魯斯 ·格林沃爾德

格雷厄姆和多德海爾布倫投資中心負責人，《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》作者

42資產負債表分析與賬面價值的重要性 653

43流動資產價值的重要性 664

44清算價值的意義以及股東與管理層之間的關係 678

45資產負債表分析（完） 691

第七部分 證券分析的其他方面：價格與價值間的差異

導讀股票市場大幻象和價值投資的未來

大衞 ·艾布拉姆斯

艾布拉姆斯資本管理公司總裁

46認股權證 726

47融資成本和管理成本 739

48公司金字塔結構的相關內容 748

49同領域公司的比較分析 757

50價格與價值的背離 772

51價格與價值的背離（續） 791

52市場分析和證券分析 800

第八部分全球價值投資

導.讀. 將格雷厄姆與多德的理論應用於世界範圍內的投資

托馬斯 ·魯索

Gardner Russo & Gardner公司合夥人

附 錄 823

第6版跋 925

鳴 謝 926 ^[1] 

本傑明·格雷厄姆

被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。

作為一代宗師，其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數基金教父”約翰·博格等一大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資產規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

他不僅是沃倫·巴菲特就讀哥倫比亞大學時的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為 “精神導師”，巴菲特稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。巴菲特甚至給自己的兒子取名霍華德·格雷厄姆·巴菲特，以紀念恩師。

戴維·多德

 哥倫比亞大學商學院副院長、教授，曾任美國金融協會副主席、美國經濟學會會員、社會科學研究理事會成員。格雷厄姆的助手、追隨者和忠貞不渝的夥伴。 ^[1] 

 《證券分析》第6版是巴菲特唯一親筆作序推薦圖書。本書在1940年經典版本基礎上，增加華爾街10位金融大家全新導讀，使得經典投資理念與當今市場環境完美結合，讓證券分析在新的時代再次煥發出耀眼光彩。

 本書作者格雷厄姆被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數基金教父”約翰·博格等一大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資產規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

 當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推出《證券分析》第6版，是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。

 本書是巴曙松老師帶領的業內專業人士翻譯團隊，歷時一年半潛心打造的最專業、最權威的中文譯本。

 在國內，本書得到了上海證券交易所總經理黃紅元，國泰基金管理公司總經理金旭，興業銀行行長李仁杰鼎力推薦。在國外，耶魯首席投資官大衞·斯文森，摩根大通主席兼首席執行官傑米·戴蒙，捐獻基金領袖傑克·邁耶等數十位華爾街大鱷聯袂推薦。 ^[1]