淨收益增長率

1、發展能力衡量的核心是企業價值增長率。

通常用淨收益增長率來近似地描述企業價值的增長，並將其作為企業發展能力分析的重要指標。

淨收益增長率是指當年留存收益增長額與年初淨資產的比率。

2、淨收益增長率的因素分析：

淨收益增長率=留存收益增加額÷年初淨資產 =當年淨利潤×（1—股利支付比率）÷年初淨資產 =年初淨資產收益率×（1-股利支付比率） =年初淨資產收益率×留存比率 該公式表示企業在不發行新的權益資本並維持一個目標資本結構和固定股利政策條件下，企業未來淨收益增長率是年初淨資產收益率和股利支付率的函數表達式。企業未來淨收益增長率不可能大於期初淨資產收益率。

從上式可以看出，企業淨資產收益率和留存比率是影響企業淨收益增長的兩個主要因素。淨資產收益率越高，淨收益增長率也越高。企業留存比率越高，淨收益增長率也越高。

由於淨資產收益率的重要作用，在實際運用中經常把淨收益增長率擴展成包括多個變量的表達式，其擴展式為：

淨收益增長率（g）=年初淨資產收益率×留存比率 =年初總資產淨利率×（總資產÷淨資產）×留存比率 =年初總資產週轉率×銷售淨利率×年初權益乘數×留存比率 綜上，企業在各方面保持不變的情況下，只能以g的速度每年增長（該增長率是可持續增長率），當企業增長速度超過g時，上述四個比率必須改變，也就是企業要超速發展，就必須要麼提高企業的經營效率（總資產週轉率），要麼增強企業的獲利能力（銷售淨利率），或者改變企業的財務政策（股利政策和財務槓桿），也就是説企業可以調整經營效率、獲利能力及財務政策來改變或適應自己的增長水平。

例如，企業的留存比率為0.75，銷售淨利率為10%，資產週轉率為1，權益乘數為2，此時的淨收益增長率為1×10%×2×0.75=15%；

如果企業增長率要達到20%，可以改變股利政策，調整留存比率為1，或者調整財務槓桿（權益乘數）為2.67，或者提高總資產利用效果，使得總資產週轉率達到1.33，或者提高銷售淨利率到13.33%

當然也可以對上述幾方面同時進行調整和改變。不過上述調整和改變在現實中並不是很容易做到的。（P111）

在實際情況下，實際的淨收益增長率與測算的淨收益增長率常常不一致，這是因為上述四項比率的實際值與測算值不同所導致的。當實際增長率大於測算增長率時，企業將面臨資金短缺的問題；當實際增長率小於測算增長率時，企業存在多餘資金。

3、評價

以淨收益增長率為核心來分析企業的發展能力，其優點在於各分析因素與淨收益存在直接聯繫，有較強的理論依據；缺點在於以淨收益增長率來代替企業的發展能力存在一定的侷限性，企業的發展必然會體現到淨收益的增長上來，但並不一定是同步增長的關係，企業淨收益的增長可能會滯後於企業的發展，這使得我們分析的淨收益無法反映企業真正的發展能力，而只能是近似代替。