工程經濟學

本書從經濟學的基本理念出發，以投資決策和融資決策為核心，剖析工程經濟學的基本框架。如果説價格水平的決定問題是經濟學的中心問題，則項目估值就是工程經濟學的中心問題。在“預測經營現金流量、預測項目折現率、估值”這估值三步曲的基礎上，本書首先詳細介紹了淨現值、內部收益率、盈利倍數等常見決策指標，以及在此基礎上形成的盈虧平衡分析、決策樹分析等投資決策的延伸。隨後，本書以MM系列定理為核心，研究基於MM*定理的調整淨現值法和加權平均資本成本法這兩大項目估值基本方法，並對*估值法與相對估值法這兩類估值體系進行了剖析。本書適合作為高等院校管理學的高年級本科生及研究生教材，也可供相關領域的研究人員參考。

部分 引言 1

章 什麼是工程經濟學 2

節 經濟學的研究內容 2

一、供給與需求分離研究 2

二、個體與總體分離研究 2

三、效率與公平分離研究 3

第二節 工程經濟學與經濟學的關係 6

一、分離性原理在工程經濟學中的體現 6

二、供給需求等概念在工程經濟學的體現 7

第三節 工程經濟學的兩個核心問題 8

一、工程項目的目標界定 8

二、工程項目的價值評估 9

本章習題 10

第二章 工程經濟學的基本框架 11

節 現金流與折現率 11

一、鸚鵡估值三步曲 11

二、投資決策與融資決策的研究邊界 12

第二節 投資決策 12

一、規則的現金流結構：以年金為例 12

二、預測項目現金流的基礎 13

三、投資決策：以淨現值和內部收益率為核心 13

四、投資決策過程中的常見問題 14

第三節 融資決策 14

一、資本結構與公司價值的不相關理論 14

二、加權平均資本成本、股權資本成本與債權資本成本 15

三、兩種主要估值方法 15

四、破產成本、代理成本與股利 17

第四節 投資決策與融資決策的辯證關係 17序 I

符號約定 I

目錄 I

部分 引言 1

章 什麼是工程經濟學 2

節 經濟學的研究內容 2

一、供給與需求分離研究 2

二、個體與總體分離研究 2

三、效率與公平分離研究 3

第二節 工程經濟學與經濟學的關係 6

一、分離性原理在工程經濟學中的體現 6

二、供給需求等概念在工程經濟學的體現 7

第三節 工程經濟學的兩個核心問題 8

一、工程項目的目標界定 8

二、工程項目的價值評估 9

本章習題 10

第二章 工程經濟學的基本框架 11

節 現金流與折現率 11

一、鸚鵡估值三步曲 11

二、投資決策與融資決策的研究邊界 12

第二節 投資決策 12

一、規則的現金流結構：以年金為例 12

二、預測項目現金流的基礎 13

三、投資決策：以淨現值和內部收益率為核心 13

四、投資決策過程中的常見問題 14

第三節 融資決策 14

一、資本結構與公司價值的不相關理論 14

二、加權平均資本成本、股權資本成本與債權資本成本 15

三、兩種主要估值方法 15

四、破產成本、代理成本與股利 17

第四節 投資決策與融資決策的辯證關係 17

一、現金流與折現率的相互影響分析 17

二、WACC的侷限性 17

三、工程項目中的估值法與相對估值法 18

第五節 工程經濟學在金融科技背景下的挑戰 18

本章習題 19

第二部分 投資決策 20

第三章 規則的現金流結構 21

節 投資的時間價值與風險價值 21

一、投資的時間價值 21

二、投資的風險價值 21

三、兩種價值的表現：折現率 23

第二節 單利、複利與連續複利 23

一、現值與終值 23

二、單利與複利 24

三、連續複利 25

第三節 幾種常見的現金流結構 27

一、永續年金 27

二、年金 27

三、永續增長年金 30

四、增長年金 30

五、其他形式的年金 31

本章習題 32

第四章 經營現金流量預測基礎 33

節 現金流與管理用財務報表 33

一、現金流與利潤 33

二、經營現金流量 33

三、折舊、攤銷與利息 34

第二節 經營現金流量測算：一個例子 35

一、項目假設 35

二、測算營業收入與營業成本 36

三、測算税後經營淨利潤 37

四、測算經營營運資本增加 37

五、測算經營現金流量 38

第三節 經營現金流量的三種計算方式 38

一、自上而下法 38

二、自下而上法 39

三、税盾效應法 39

本章習題 40

第五章 投資決策的基本方法 41

節 淨現值 41

一、淨現值的定義 41

二、淨現值下的決策規則 42

三、淨現值計算的基本要素 43

四、淨現值的折現方式 44

第二節 內部收益率 44

一、內部收益率的定義 44

二、內部收益率下的決策規則 45

三、內部收益率的常見問題 46

第三節 盈利倍數與回收期 48

一、盈利倍數 48

二、回收期 50

第四節 投資決策指標的應用 52

一、案例：生產設備 52

二、案例：投標競價 54

三、案例：技術研發 55

第五節 互斥項目 57

一、互斥項目的定義 57

二、項目週期相同：增量經營現金流量法 58

三、項目週期不同：約當年金法 60

本章習題 62

第六章 投資決策的其他方法 64

節 盈虧平衡分析 64

一、盈虧平衡點 64

二、淨利潤下的銷量盈虧平衡點 64

三、淨現值下的銷量盈虧平衡點 65

四、其他變量的盈虧平衡分析 67

第二節 靈敏度分析 69

一、項目假設參數的隨機性 69

二、靈敏度分析的步驟 70

三、數值模擬 72

第三節 決策樹分析 73

一、多階段投資決策 73

二、決策樹 76

本章習題 77

第三部分 融資決策 79

第七章 資本結構與項目價值 80

節 融資決策的基本問題 80

一、投資決策與融資決策 80

二、融資決策的兩個基本問題 80

第二節 無關性定理 81

一、項目價值與資本結構無關 81

二、加權平均資本成本與資本結構無關 82

三、投資決策與融資決策無關 83

第三節 税收因素對無關性定理的修正 83

一、對項目價值的修正 83

二、對加權平均資本成本的修正 84

第四節 其他因素對無關性定理的修正 84

一、破產成本因素 84

二、代理成本及其他因素 85

本章習題 85

第八章 股權資本成本 86

節 什麼是股權資本成本 86

一、股權資本成本的概念 86

二、股權資本成本的特徵 86

第二節 為什麼要測算股權資本成本 87

一、股權資本成本無法直接觀測 87

二、資本結構、加權平均資本成本與項目價值 88

第三節 測算股權資本成本的原理 88

一、基於預期財務指標的事前估計法 88

二、基於歷史收益回報的事後估計法 89

第四節 測算股權資本成本的幾種方法 89

一、基於股利折現模型的測算 89

二、基於MM第二定理的測算 91

三、基於資本資產定價模型的測算 92

四、基於套利定價理論的測算 97

本章習題 97

第九章 債權資本成本 99

節 什麼是債權資本成本 99

一、債權資本成本的概念 99

二、債權資本成本的特徵 99

第二節 測算債權資本成本的基本原理 100

一、從現有成本到未來成本 100

二、從承諾回報率到期望回報率 100

第三節 債權資本成本與利率 101

一、幾組利率的概念 101

二、利率的影響因素 103

第四節 債權資本成本的測算方法 104

一、不考慮籌資費用的到期收益率法 104

二、考慮籌資費用的到期收益率法 106

三、利用可比企業的債權資本成本 106

四、風險調整法 107

本章習題 107

第十章 槓桿項目的兩種基本估值方法 109

節 加權平均資本成本法 109

一、估值公式 109

二、應用舉例 109

第二節 MM定理法 110

一、估值公式 110

二、應用舉例 111

第三節 在項目決策中的應用舉例 111

第四節 兩種估值方法的比較 114

一、兩種基本估值方法的等價性 114

二、加權平均資本成本法中的循環邏輯 115

第五節 其他估值方法 116

一、相對估值法 116

二、期權估值法 125

本章習題 125

第十一章 項目融資實務 126

節 內部融資 126

一、留存收益融資 126

二、資產變賣融資 126

三、營運資本融資 127

第二節 外部股權融資 127

一、首次公開發行 127

二、股權再融資 128

三、私募股權融資 128

第三節 外部債權融資 128

一、債券融資 128

二、借款融資 130

本章習題 130

第四部分 金融科技背景下的工程經濟學 132

第十二章 金融科技背景下的工程經濟學 133

節 金融科技與工程經濟學 133

一、工程經濟學面臨的挑戰 133

二、什麼是金融科技 133

三、金融科技對於工程經濟學的意義 134

第二節 工程經濟學面臨的核心挑戰 134

一、估值對象的變化 134

二、估值方法的變化 135

三、融資實務的變化 135

第三節 工程經濟學未來發展方向 136

一、技術發展驅動估值方法論創新 136

二、估值方法論創新促使技術進步 136

本章習題 137

部分習題參考答案 138

參考文獻 140

倪宣明，男，漢族，分別於2005年、2011年和2015年獲南開大學學士、北京大學碩士和清華大學博士學位。2017年從中科院數學與系統科學研究院數學博士後出站後，加入北京大學軟件與微電子學院工作至今，主要從事金融科技、金融計量學及金融經濟學的教學與研究，有多篇學術論發表，著有《金融計量學》等教材。