多空分級基金

多空分級基金與融資型分級基金一樣，分為份額槓桿、淨值槓桿、價格槓桿。多空分級基金的多空份額的 份額槓桿=約定係數（如2倍、-1倍、-2倍等）

母基金為指數型的多空分級基金：

多空份額淨值= 1 + (指數型母基金淨值 - 1) X 份額槓桿

淨值槓桿=(母基金淨值/B份額淨值)×份額槓桿

價格槓桿=(母基金淨值/B份額價格)×份額槓桿

母基金為貨幣型的多空分級基金：

多空份額淨值= 貨幣型母基金淨值×(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%×份額槓桿) （區間可為3個月、6個月、1年）

淨值槓桿=(份額槓桿-1)/(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%×份額槓桿)+1

價格槓桿=[(母基金淨值×(1 + 區間跟蹤指數漲跌幅%)/子份額價格)]×份額槓桿

多空分級基金與融資分級基金相比，指數型多空分級的多空槓桿份額的淨值槓桿、價格槓桿計算公式與融資型分級基金相同，因此風險也與融資分級的槓桿份額風險相同，但是做多槓桿份額和做空槓桿份額都不需要支付融資成本。

槓桿ETF本質是一個ETF基金，槓桿ETF主要是通過衍生產品股指期貨來實現，通過做多或做空股指期貨方式來實現基金資產的盈虧。產品開發及運作需一定的費用，槓桿ETF運作成本高於多空分級。而多空分級是通過產品的結構化分級來實現，運作及開發成本相對較低。

2013年12月24日，中國證監會基金監管部向滬深交易所、多地證監局與中國基金業協會發布《多空分級基金產品註冊指引》（下稱“《指引》”），該《指引》對多空分級基金的設計原則、投資門檻與槓桿倍數進行了規定。

一是風險可控，分級份額槓桿倍數合理；

二是透明度高，投資者易於理解；

三是有符合產品特徵的投資者適當性安排；

四是充分揭示基金各類份額的風險。

要求多空分級基金應當採用發起式基金形式，發起式資金應當不少於2000萬元人民幣。規定了“多份額”與“空份額”的初始份額槓桿絕對值不超過2倍，最大淨值槓桿絕對值不超過6倍。定期折算週期不能小於3個月。但是規定了參與門檻50萬元，進行套利的拆分合並的門檻50萬份，又規定了不定期折算後得到的母基金自動贖回而不是自動拆分。多空分級基金的風險不比傳統融資型分級基金風險大，設立如此高門檻，不利於散户參與做空，與股指期貨、融資融券相比毫無競爭優勢，與市場普遍期待的“為散户提供做空投資工具”存在巨大落差，因此引起較大爭議。

多空分級產品此前被認為為廣大中小散户做空A股提供了投資工具。中歐基金公司向證監會上報了首隻多空分級基金產品，隨後多家基金公司跟進，截至5月底，已有15只產品在會待批，其中一類是指數型的多空分級基金，如中歐滬深300指數多空分級基金，另一類是貨幣基金型，如華夏基金公司上報的上市型貨幣市場多空分級發起式基金。不過，上述產品均處在受理後的審查階段，一直未有進展，而具體的產品設計方案也未公之於眾。

業內人士指出，《指引》的推出加快多空分級基金的面市，但由於《指引》的規定與多家公司此前上報的方案有部分差異，產品方案還需要修改，“應該還要等幾個月才能問世。” ^[1] 

多空分級基金的份額設計有三類：母份額、看漲份額、看跌份額，主要特色在於提供投資槓桿放大效應，同時，也可以作為下跌市況中的避險投資工具。比如買入優質股，在市況不好時，買入“看空”份額對沖風險。現有擬發行的多空基金都是指數基金。和傳統分級的區別在於多了簡單的避險功能，特別適合具有市場趨勢方向判斷力的投資者。

多空分級基金產品獲得槓桿的方式從產品設計角度來説，類似對賭。多空分級產品的創新在於分配模式，也即產品設計中的約定槓桿，這是多空分級基金的利益分配核心。具體槓桿由基金合同的約定。

多空基金的多空份額持有人一定是高風險收益偏好者，風險承擔能力強。其收益獲得依賴對指數趨勢的把握，收益特徵屬於高風險高收益。多空分級基金和傳統分級基金的區別在於，A份額可以實現在下跌的市道里賺錢，可以成為市場指數下跌時的避險工具，作用相當於迷你期貨。另外，由於高槓杆的作用，多空分級基金比傳統分級基金的波動率更大，風險更高，體現出的是高風險高收益特性。

普通投資者在投資多空分級基金時應該注意的問題。首先，母份額、多空份額轉換不一定能順利按時完成，這是尤其要注意的。其次，多空基金屬於高風險高收益的產品，對市場趨勢的研判把握程度決定了投資成敗，投資策略最好採取右側交易；再次，投資適合自己的槓桿多空基金，注意多空份額的風險收益特徵，特別要注意子份額到期折算以及子份額的強制止損機制。最後，當市場波動大時，場內申請份額轉換有可能會遇到的流通性障礙，必須提前研判。