遠期市場

自2005年7月21日，中國人民銀行改革人民幣匯率形成機制後，又接連推出了促進外匯市場發展的兩個重要通知。一是擴大即期外匯市場交易主體，二是增加外匯市場詢價交易方式。央行的一系列改革措施有助於商業銀行儘快適應匯率變化後的新環境，增強銀行經營的風險意識，為進一步走向國際化提供了機遇。同時對商業銀行控制和管理匯率風險的能力更是一個挑戰。但是遠期外匯市場近期並沒有表現出火熱的交易局面。這種現象的背後，除了有部分銀行持謹慎觀望的態度之外，不排除有銀行參與外匯遠期交易的能力尚有不足。因此，苦練內功，增強自身實力，在遠期外匯交易中能夠控制和把握匯率風險至關重要。

8月9日和10日，央行出台了《關於擴大外匯指定銀行對客户遠期結售匯業務和開辦人民幣與外幣掉期業務有關問題的通知》和《關於加快發展外匯市場有關問題的通知》。這兩項通知是人民幣匯率改革以後，央行為滿足市場規避匯率波動風險的需求而推出的重要舉措，是人民幣匯率機制改革進程中的關鍵性步驟。長期以來，市場上缺乏與人民幣相關的衍生交易產品，導致人民幣匯率的市場機制很不健全。央行的這兩個通知，無疑對人民幣匯率市場化起到了重要的促進作用，各界對此期待已久。但是，從遠期外匯市場建立之後的這一段時間來看，成交量非常低，市場幾乎處於休眠狀態。開市後前3個交易日，僅第1天有兩筆美元兑人民幣遠期交易成交，此後兩日則以零成交收盤。市場何以顯得如此冷清，本報記者就此現象採訪了中國農業銀行國際部風險經理呂航。

呂航表示，參與機構數量有限是影響交易量的首要因素。根據中國人民銀行的規定，只要銀行具有即期結售匯業務和衍生產品交易業務資格，備案後均可從事遠期結售匯業務。但是，完成全部備案程序需要20天左右的時間，即使銀行想參與到外匯遠期市場中來，也有待時日。這樣，在市場上報價的銀行只有中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行3家，而且報價明顯帶有試探性，導致市場不太活躍。

他認為，國內銀行對外匯遠期市場認識不足，是導致市場冷淡的根本原因。長期以來，國內各銀行對外匯衍生產品的熱情不足，缺乏創新意識。以遠期結售匯市場為例，此產品自從1997年推出以來，成交量一直比較低，2004年的金額不到200 億美元，且中國銀行佔據着該市場50%以上的份額。相反，除銀行以外，理論界和企業界對外匯衍生產品市場的發展卻投入了極大的熱情，對加快外匯遠期市場發展的呼聲很高，這與銀行方面的漠然形成了鮮明的對比。銀行方面的不積極使得各行的前期準備工作尚未完成，有關係統和報價模型的開發工作相對滯後，形成了眼下央行把“舞台”搭好卻無人“唱戲”的局面。在參與外匯遠期市場的準備工作上，外資銀行又走在了前面；但由於備案制的原因，他們暫時還不能參與到外匯遠期市場中來。

另外，市場機制有待進一步完善是阻礙外匯遠期市場發展的關鍵。由於上述兩項通知具有很強的指導性，在實施細則方面還有待具體化，這也使各銀行持觀望的態度。另外，遠期匯率價格的形成是由利率決定的，而人民幣的利率還沒有完全放開。報價方如果按照半市場化的利率進行操作，所報價格的準確程度值得懷疑。在市場剛剛建立之初，各銀行顯然不願在這方面承擔過高的風險。

呂航表示，參與外匯遠期市場對國內銀行的風險管理水平提出了新的要求。銀行在市場上報價，意味着銀行必須提高對匯率走勢的判斷能力。否則，一旦所報價格出現偏差，銀行就要承擔相當的匯率風險，這無疑是一個挑戰。在國內銀行保險定價水平有待提高，市場機制又不甚完善的情況下，外匯遠期市場不活躍就在情理之中了。