跨期資本資產定價模型

在資產定價理論中的另一個重要假設是：證券市場總是在連續過程中，在這一假設前提下，Merton(1969,1971)將CAPM發展為跨期資本資產定價模型(ICAPM)，同樣在信息對稱、無摩擦的市場中，資產價格的變化符合Ito過程，在這種條件下，資產的價格與投資者的效用偏好無關。在隨後的研究中Merton(1973)和Black(1973)應用以上連續時間模型成功地得到了期權定價公式，這一公式後來被大量的實證研究所證實，並且被廣泛在實踐中應用。

傳統CAPM中的一個關鍵假設是投資者只考慮單一投資期，很顯然這是一個不現實的假設。為了放鬆這一假設，把CAPM模型擴展到動態環境中，默頓(1969,1972,1973)構建了一個連續時間的投資組合與資產定價的理論框架，提出了一個跨期CAPM (ICAPM)。

默頓認為，投資者對風險證券的需求包括兩部分：馬科維茨的靜態資產組合最優化問題中的均值一方差成分和規避對投資機會集的不利衝擊的需求。當投資機會集發生不利變動，而同時又存在一種收益率很高的證券時，每一個理性的投資者都會希望買入該種證券作為一種套期保值措施。這種套期保值需求的增加同時也導致了該證券均衡價格的升高，推導ICAPM的關鍵就是在資產定價方程中反映這種套期保值需求。