財務槓桿係數

財務槓桿係數的計算公式為：

財務槓桿係數=普通股每股收益變動率/息税前利潤變動率

式中：DFL為財務槓桿係數；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；△EBIT為息税前利潤變動額；EBIT為變動前的息税前利潤。

為了便於計算，可將上式變換如下：

由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N

△EPS=△EBIT(1-T)/N

得 DFL=EBIT/(EBIT-I)

式中：I為利息；T為所得税税率；N為流通在外普通股股數。

在有優先股的條件下，由於優先股股利通常也是固定的，但應以税後利潤支付，所以此時公式應改寫為：

式中：PD為優先股股利。

財務風險和財務槓桿係數的關係：

財務風險是指企業因使用負債資金而產生的在未來收益不確定情況下由主權資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大於負債利息率，則獲得財務槓桿正效應，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小於負債利息率，則獲得財務槓桿負效應，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。企業財務風險的大小主要取決於財務槓桿係數的高低。一般情況下，財務槓桿係數越大，主權資本收益率對於息税前利潤率的彈性就越大，如果息税前利潤率上升，則主權資本收益率會以更快的速度上升；如果息税前利潤率下降，那麼主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由於負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。

財務槓桿係數的意義：

DFL表示當EBIT變動1倍時EPS變動的倍數。用來衡量籌資風險，DFL的值越大，籌資風險越大，財務風險也越大。

在資本結構不變的前提下，EBIT值越大，DFL的值就越小。

在資本總額、息税前利潤相同的條件下， 負債比率越高，財務風險越大。

負債比率是可以控制的， 企業可以通過合理安排資本結構， 適度負債， 使增加的財務槓桿利益抵銷風險增大所帶來的不利影響。

財務槓桿係數可以用於預測企業的税後利潤和普通股每股收益，但主要還是用於測定企業的財務風險程度。一般認為，財務槓桿係數越大，税後利潤受息税前利潤變動的影響越大，財務風險程度也越大；反之，財務槓桿係數越小，財務風險程度也越小。此説法不全面，未能指明財務槓桿係數的應用條件，容易導致誤解，不能達到有效防範企業財務風險的目的。首先，根據財務槓桿係數的推導式計算方法可推導出，企業在達到財務效應臨界點，即企業的息後利潤(亦即公式中的分母“EBIT-I”)為零時，財務槓桿係數為無窮大，財務風險程度達到頂峯。但這隻能限於理論表述，難以用實際資料加以證明。其次，當企業處於虧損狀態時，即息後利潤小於零時，根據推導式計算公式計算得到的財務槓桿係數必為負數，從數字上看則更小，若據以得出企業財務風險程度更低的結論，顯然有悖於常理。再次,財務槓桿係數只能反映息税前利潤變動這一因素對税後利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。但企業資本規模、資本結構、債務利率等因素變動時，對税後利潤或普通股每股收益變動同樣會產生不同程度的影響，有時甚至會出現財務槓桿係數降低而財務風險卻提高的情況。

綜上所述，在應用財務槓桿係數測定企業財務風險程度時，必須注意其應用條件，即企業息後利潤大於零，且資本規模、資本結構、債務利率等因素基本確定時，才能使計算出的財務槓桿係數具有實際價值。 ^[1]