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米勒模型

考慮公司税的MM模型包括了公司賦税因素，但卻沒有考慮個人所得税的影響。l976年米勒在美國金融學會上提出了一個把公司所得税和個人所得税都包括在內的模型來估算負債槓桿對公司價值的影響。

該模型用個人所得税對修正的MM理論進行了校正，認為修正的MM理論高估了負債的好處，實際上個人所得税在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得税的損失與公司追求負債，減少公司所得税的優惠大體相等。於是，米勒模型又回到最初的MM理論中去了。

米勒模型米勒模型的內容

設：TC 為公司税率，TS 為個人股票所得税，TD 為債券所得税。

這裏需要注意的是：股票收益包括股利和資本利得兩個部分，所以T；為加權平均的股利和資本利得税率；所有的債券收入均為利息，利息按個人利息的最高税率課税。

米勒模型

MM理論的所有假設不變，在考慮公司和個人所得税的情況下，無負債企業的公司價值為：

米勒模型

上述公式中，分子表明無負債企業的收入在扣除公司所得税和投資者的股本所得税後的公司淨利。很明顯，與不考慮個人所得税時的模型相比，公司淨利變小了，個人賦税降低了投資者的實際可得收入，在其他條件不變的情況下，這些課税會降低無負債企業的價值。

米勒模型

公式就是估算有負債企業價值的米勒模型。米勒模型有幾個十分重要的含義：

（2）如果忽略所有的税率，則上式的結果與MM無公司税時的情形一樣；

（3）如果忽略個人所得税，即TS = TD = 0 ，則上式與MM公司税模型相同；

（4）如果有個人所得税，但TS = TD ，與MM公司税模型也相同。

1 王素榮.資本結構與税收相關性分析[J].税務研究.2005,10^[1]

參考資料

詞條統計