禿鷲基金

介紹禿鷲基金還得從私募股權基金説起：

私募股權基金們涉足的業務有很多，既包括專門投資處於早期發展階

段企業的風險投資商（VC，即Venture Capital，如日本軟銀投資）；又包括專門投資股價嚴重扭曲的上市企業的收購基金（Buyout Fund），比如投資徐工機械的凱雷集團旗下的收購基金；還包括以提供企業上市或收購兼併前短期過橋貸款的夾層投資基金（Mezzanine Fund）和以處於償還危機中的債券為主要投資標的的禿鷲基金（Vulture Fund）。禿鷲基金指的是那些通過收購處於償還危機中公司的違約債券，然後進行惡意訴訟，謀求高額利潤的基金。有時也泛指那些買賣破產倒閉公司股權、債權、資產而獲利的私募基金。

通常，做空的對沖基金們都被視為食腐肉的"禿鷲"，因為他們往往在哀鴻遍野的狀況下獲得驚人的收益。

專做按揭證券的貝爾斯登對沖基金在次貸相關的衍生品中耗盡了其所有資產，申請破產。這標誌着次貸風暴的開始。糟糕的表現甚至讓一些大的對沖基金不好意思維持原價。高盛(Goldman Sachs Group Inc.)管理的全球證券機會基金(Global Equity Opportunities)宣佈對新加入的投資者放棄收取2%的年管理費且把利潤提成從慣例20%降至10%。

與他們的悲慘處境相反，保爾森基金(Paulson & Co)和蘭德資本Lahde Capital這兩隻"禿鷲"卻在次貸危機中賺得盆滿缽滿。

“調整的方法有兩種，一種是增大分母，降低利率，容忍通貨膨脹；另一種是，價格下降，縮小分子。現在美聯儲的策略是兩頭接，一半一半。單靠通脹代價會很高，單靠價格下降經濟就不知道衰退到什麼程度了。”

美國的地產市場還有一個關鍵的因素是允許二次抵押，房屋貸款人在樓市的上漲中，可以把房屋拿去二次抵押，從而用房屋價格上漲帶來的收益進行消費。“所以當樓市持續下跌的時候影響的就不只是資產價格，消費、信用成本等都會惡化。”謝國忠説。對於做空一切的對沖基金來説，惡化正是他們希望看到的結局。

傳統的禿鷲基金指的是那些通過收購違約債券，通過惡意訴訟，謀求高額利潤的基金。禿鷲基金通常喜歡購買陷於困境的公司債券，等公司無法償付的時候，就開始打官司索取鉅額賠償。不過現在華爾街上的禿鷲基金們，已不限於這個手段。

有一路資本先後從美林、房地美、房利美及花旗等投行吃進數百億美元的次級債“壞賬”，又巨資收購德國貸款銀行IKB等金融機構，低價“打劫”眾多資金短缺的高成長企業。

在華爾街，他們被稱為“禿鷹”。孤星基金（Lone Star Funds），資產規模超過150億美元，能間接撬動1000億美元投資額度的全美知名PE基金，是華爾街“禿鷹”的代表之一。他們有敏鋭的眼光、鋒利的爪牙，總能在數千億美元金融壞賬中，用出人意料的低價淘到便宜貨。

在許多的公司和品牌後面，都會發現PE（私人股權投資，Private Equity）的背影。新橋入主深發展、凱雷收購太平洋保險、高盛拿下雙匯、華平控股哈藥、TPG和麥格理角力電盈收購戰……如果説新聞聚光燈下的公司只是市場舞台上的諸多木偶，那麼PE，則是那隻提線的手。

PE最初是美國出產的“野蠻人”（因敵意收購被稱為“門口的野蠻人”）和禿鷲（清理企業的腐肉，提高公司運轉效率），而最近一年，越來越多的本土PE開始湧動。2006年最後一天，渤海產業投資基金倉促掛牌。在此之前，吳尚志（鼎暉投資）、趙令歡（弘毅投資）、李山（三山基金）、田溯寧（中國寬帶產業基金）早已開始搭建中國自己的PE品牌。 一個標榜亞洲概念的基金闖入了人們的視野。2006年8月，名不見經傳的安博凱（MBK Partners）基金，以15億美元從辜氏家族和 STAR TV手中收購了台灣第二大有線電視運營商中嘉網100%的股權。

PE實在是一個神秘的行業，人們只能通過“野蠻人”和“禿鷲”來想象他們的殘酷無情。但在中國，PE也許能扮演更多正面角色。龔國權反覆強調了PE為企業帶來的益處。 “一家公司發展很大，最主要是制度好，但是制度恰恰是中國很多公司最弱的一環，這方面又是PE最能幫助企業之處。其次，PE還可以設計更好的管理層激勵機制，可能是給予股票、期權，或者讓他們購買一些股票。這能把管理層和股東的利益一致化。”

由於信貸緊縮和股票市場熊市的突然來臨，美國的對沖基金2009上半年累計下跌0.75%，創下近20年來最糟糕半年表現。連著名數學家兼投資大師詹姆斯.西蒙斯（James Simons）掌管的文藝復興法人股票基金今年的回報率也下降了25%。然而並非所有基金管理者都虧損，菲利普.法爾科恩（Philip Falcone）在這場危機中便獲得了盈利。菲利普.法爾科恩管理的基金——先驅資本夥伴（Harbinger Capital Partners Fund），僅在今年6月的收益就達到了42%。

菲利普.法爾科恩開始進入大眾的視野，成功做空次貸使他躋身2007年美國10大最賺錢的基金經理行列。

“努力不一定會成功，但是不努力一定不會成功”是法爾科恩信守的格言。在法爾科恩的努力下，他的事業越來越成功，目前他的身價已經是7年前剛開始投資時的幾百倍。他所經營的先驅資本夥伴基金2007年的報酬率為114%。該基金主要針對破產的銀行、有問題的債券、經營不善的公司作為投資標的，他持有的資產也都不是通常的熱門標的：媒體、鋼鐵製造業以及公共事業。投資顧問Darius Capital Partners，首席執行官Mathieu Klein表示，“他們操作的主題幾乎全都奏效”。法爾科恩稱自己是一個不善言辭的人，但一個管理着260億美元資產的人即使不説話，全世界也能聽到他的聲音。

有人把法爾科恩稱為“禿鷲”投資者。所謂“禿鷲”，是不斷改變尋獵物件的一羣人。他們是新的機會主義者，擁有強大的影響力和豐富的想象力，法爾科恩就是其中的代表人物。

當華爾街對貝爾斯登在今年中旬的悲慘命運戰慄不已時，法爾科恩卻迎來了異常輝煌的一週，他早先曾投入數千美元打賭貝爾斯登及其他金融類股會崩潰。隨後，他在對苦苦掙扎於資金匱乏泥淖的《紐約時報》的一項大手筆使該報發行人亞瑟?蘇爾茨伯格同意在其董事會添加兩名法爾科恩的夥伴。

華爾街的精英們對標準的“禿鷲”做法仍然不屑一顧（“禿鷲”做法是指放便宜的債款給那些有困難的公司，同時伴隨着對公司管理層的恐嚇）。以這種從別人的痛苦中獲取利潤的方式被視為是野蠻的，並有可能會激怒公司客户。然而這種方式所帶來的利潤，使它不再受忽視，連雷曼兄弟、黑巖和卡萊爾等大公司也開始採用。

“經濟恐怖分子！”阿根廷前總統克里斯蒂娜曾這樣譴責美國“禿鷲基金”。

中國銀行研究院研究員廖淑萍一針見血地指出，美國政府原本可以阻止“禿鷲基金”通過聯邦法院索要鉅額賠償，但沒有采取任何實質行動，反而縱容、鼓勵“禿鷲基金”竊取阿根廷國家財產。

中國社會科學院金融研究所研究員張躍文認為，“禿鷲基金”的國際訴訟行動為美國實施金融霸權和長臂管轄提供了機會。

聯合國前外債與人權問題獨立專家博霍斯拉夫斯基曾表示，“禿鷲基金”趁火打劫，導致金融危機難以及時、公平、有序得到解決，拖延債務重組協議達成，加重受金融危機影響國家人民的苦難。

美洲國家組織前秘書長因蘇爾薩這樣評價“禿鷲基金”：“國家破產會對最貧困人羣造成巨大傷害，但對那些在全球經濟活動中不受歡迎的人而言永遠不是‘大事’。相反，危機對他們來説是機會。” ^[1]