槓桿原理

財務槓桿是公司財務管理的重要分析工具，公司管理層可以利用財務管理中的幾種槓桿，在投融資決策方面做好“度”的把握，並進行相應評估。大多數學者對槓桿在財務管理中的應用原理描述模糊，本文將從一個更加清楚和直觀的視角闡述如何理解槓桿原理以及如何利用槓桿原理對公司的經營與財務狀況進行評價。

財務槓桿的本質

財務管理中的槓桿原理本質可以概括為企業在每個會計期間對所發生的固定成本或費用的利用程度。這裏所講的固定成本或費用分為兩類：（1）經營活動所產生的固定成本或費用（以下簡稱為固定成本），如固定資產的折舊、職員工資、辦公費等；（2）籌資活動所產生的固定成本或費用（以下簡稱為固定財務費用），這一部分費用主要是由企業從事籌資活動而產生的，主要體現為債務資本的利息或發行股票應支付的股息。在下面的分析中，筆者假設籌資活動中，債務資本的利息是固定財務費用。 ^[1] 

經營槓桿指企業對經營活動所產生的固定成本的利用程度。當企業的主營業務收入發生變化時，這種變化會通過支點（固定成本）最終會引起企業經營活動成果（息税前利潤EBIT）的變化。筆者擬從經營槓桿利益和風險的角度分析這種變化的程度及變化的原因。 ^[1] 

財務槓桿指企業對籌資活動（債務性籌資）所產生的固定財務費用的利用程度。當企業的息税前利潤（EBIT）發生變化時，這種變化會通過支點即固定財務費用最終引起企業淨利潤的變化。筆者將從財務槓桿利益和風險的角度分析這種變化的程度及變化的原因 ^[1]  。

綜合槓桿應該理解為企業對上述固定成本和固定財務費用的綜合利用程度，即企業的主營業務收入通過經營槓桿支點O1和財務槓桿支點O2兩個支點的傳遞，使得企業的經營成果（淨利潤）相對主營業務收入的變化有一個更大的變化，變化程度的大小取決於兩個槓桿支點的共同作用

綜上分析，企業管理層如何在上述經營槓桿（或財務槓桿）上尋找一個支點位置O，就轉化為確定合適的固定資產投資規模（或債務籌資規模），使企業的經營槓桿或財務槓桿的利益和風險達到企業可接受的程度；同時為降低企業整體經營風險和財務風險，企業管理層可利用本文的分析方法，用直觀的思路同時考慮財務槓桿支點和經營槓桿支點的相對位置，從而作出較滿意的決策。