抵押補充貸款

探討推出新的貨幣政策工具的背景是，2012年下半年以來外匯佔款增速放緩且波動性加大，對基礎貨幣投放格局產生影響，央行流動性管理逐漸具備了從過去十餘年的被動對沖外匯流入向主動管理轉變的條件，貨幣政策調控框架也需要逐步從數量型向價格型轉變。

2008年金融危機之後，以美、歐、日、英主要發達經濟體為代表，進行了大量的央行投放基礎貨幣的創新。這為中國央行的基礎貨幣投放創新起了很好的探路作用，中國央行將創設的一個新型工具將加入這一陣營——抵押補充貸款(PSL)。

PSL的目標是借PSL的利率水平來引導中期政策利率，以實現央行在短期利率控制之外，對中長期利率水平的引導和掌控。自2013年底以來，央行在短期利率水平上通過SLF(常設借貸便利)已經構建了利率走廊機制。

PSL這一工具和再貸款非常類似，再貸款是一種無抵押的信用貸款，不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩定含義，即一家機構出了問題才會被投放再貸款。出於各種原因，央行可能是將再貸款工具升級為PSL，未來PSL有可能將很大程度上取代再貸款工具，但再貸款依然在央行的政策工具籃子當中。

在我國，有很多信用投放，比如基礎設施建設、民生支出類的信貸投放，往往具有政府一定程度擔保但獲利能力差的特點，如果商業銀行基於市場利率水平自主定價、完全商業定價，對信貸較高的定價將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業銀行提供一部分低成本資金，引導投入到這些領域。這也可以起到降低這部分社會融資成本的作用。 ^[2] 

PSL是央行於2014年創設。近兩年有關PSL的新聞是，

2014年7月，央行向國開行注入為期3年1萬億的PSL，利率4.5%，用於支持棚户區改造、保障房安居工程、三農和小微企業發展。央行通過PSL可以調節向金融機構融資的成本，引導其向需要提供支持的實體經濟部門注入低成本流動性，以降低特定實體經濟部門的融資成本。不可否認的是，PSL兼具定向流動性釋放的功能，甚至有分析人士將此輪PSL成為中國版QE（量化寬鬆），同時也是2015年股市大漲的催化劑。

時隔一年，2015年6月，央行再次對特定銀行進行了PSL操作，以提供基礎貨幣，同時調降本次PSL利率至3.1%，以支持實體經濟發展。新一輪PSL期限可能為3～5年，規模達1.5萬億，利率則比2014年投放給國開行的4.5%下降了31%。