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扭曲操作
鎖定
- 中文名
- 扭曲操作
- 首次採用單位
- 美國聯邦儲備局
扭曲操作第一輪扭曲操作
扭曲操作第二輪扭曲操作
扭曲操作背景
美國在實施本次扭曲操作的貨幣政策之前,已實行了兩輪量化寬鬆政策(QE)。第一輪是從2008年11月至2010年6月,美聯儲購買了約1.725萬億美元的政府債券、抵押貸款證券和其他有毒資產。
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第二輪是從2010年8月至2011年6月,美聯儲再次收購0.6萬億美元的政府長期債券 。
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量化寬鬆的實質是央行通過購買國債的方式向市場投放流動性,量化寬鬆政策在實施初期取得了比較積極的效果,但是影響不能持久。同時,對美聯儲資產負債表的資產規模與資產結構都造成了巨大沖擊,當量化寬鬆政策效微力乏之時,美聯儲推出了國債扭曲操作的貨幣政策。
扭曲操作開始時間
2011年9月21日美聯儲麾下聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的會議後宣佈,維持0-0.25%的現行聯邦基金利率不變。FOMC在聲明中宣佈將推出價值4000億美元的扭曲操作。
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這些舉動基本符合此前市場的普遍預期,美聯儲沒有調降超額儲備利率。
扭曲操作操作目的
通過買入十年期以上的長期國債,推低長期利率,從而推低與長期利率掛鈎的貸款利率,包括按揭和汽車貸款,鼓勵買入高風險資產,有助推動股票等資產價格上升,不會導致美聯儲資產負債表擴大,減少刺激通脹升温的機會,有助於説服美聯儲委員會內部的鷹派接納。
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但該舉措可能導致短期利率上揚,因此與2013年年中前維持極低利率的承諾有一定衝突,而在長期利率已經處於低位時進一步下跌的空間也可能有限。
扭曲操作具體措施
美聯儲本次4000億美元扭曲操作(Operation Twist 2,OT2)的具體措施是,在2012年6月底之前購買4000億美元的6年期至30年期國債,而同期出售規模相同的3年期或更短期國債。
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扭曲操作實施效果
(1)長短期國債收益率
實施效果--數據説明(5張)
(2)國內生產總值
自次貸危機後,美國經濟一直處於調整期,此次扭曲操作對國內生產總值的影響不大。
(4)通脹水平
CPI數據從2011年9月份開始也一直在下降。
(5)股票市場
納斯達克指數上漲較明顯。
綜合來看,此次扭曲操作達到了預期的目的,降低了長期利率,而且並沒有帶來明顯的副作用,因此比較成功。但是CPI、失業率、GDP等數據中很難體現扭曲操作的影響,經過兩次量化寬鬆政策刺激,美國企業和金融機構持有較為充足的流動性,美國企業欠缺借貸和投資意願主要是因為經濟增長缺乏新的增長點。
而且,美聯儲扭曲操作對需求端的刺激效果很可能也較為疲弱。從美國經濟歷史角度比較,美國私人部門當前的槓桿率仍處於相對高位,貸款利率下降並不能促使消費增加。實際上,從美國的歷史看,在刺激消費方面可能是財政政策更為有效,如此前美國有關房屋、汽車等耐用品購買的税收優惠政策促使大件消費需求釋放,但美國財政政策的新刺激方案推出同樣面臨債務上線的約束。
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扭曲操作中國版扭曲操作
2013年8月2日,中國人民銀行在《2013年第二季度中國貨幣政策執行報告》
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中,提出採用創新貨幣政策操作方式,同時在公開市場上凍結長期流動性和提供短期流動性。這一操作方式被市場廣泛引用為“鎖長放短”,即通過續作部分到期的三年期央票收緊長期流動性,與通過公開市場操作和常備借貸便利(SLF)釋放短期流動性相結合,以達到限制金融機構期限錯配,維持貨幣市場平穩運行的目的。因為央行的這一創新貨幣政策與美聯儲在進行第三輪量化寬鬆(QE3)之前所採用的“扭曲操作”存在類似之處,又被稱之為中國版的“扭曲操作”。
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儘管官方並未對這一“中國式扭曲操作”的説法進行闡釋,但實際上央行7月下旬以來的公開市場操作,均明顯體現了這一意圖。從2013年8月1日重啓的逆回購來看,規模多數徘徊在100億-400億元之間的較低水平。利率儘管呈逐次下行,但幾乎都高於市場利率,給出的信號仍是偏緊。而2013年8月1日10年期國債中標利率4.08%,為2008年6月20日以來首次攀上4.0%上方,具有標誌性意義,顯示出扭曲操作初見成效。
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- 參考資料
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- 1. 美聯儲的扭曲操作(OT)是什麼 .新浪財經[引用日期2014-05-08]
- 2. 扭曲操作(Operation Twist)名稱解釋 .網易財經[引用日期2014-05-08]
- 3. 美國三輪量化寬鬆政策回顧及比較 .和訊網[引用日期2014-05-08]
- 4. 美國第二輪量化寬鬆正式結束 .新華網[引用日期2014-05-08]
- 5. Minutes of the Federal Open Market Committee (September 20-21, 2011) .美聯儲官網.2011-09-21[引用日期2014-05-07]
- 6. 美國推扭曲操作替代量化寬鬆,或加速熱錢入華 .新華網財經頻道[引用日期2014-05-08]
- 7. 美聯儲扭曲操作這九個月:紐約原油下跌15% .財經網證券頻道[引用日期2014-05-08]
- 8. 央行鎖長放短與美聯儲扭曲操作的異同 .東方財富網[引用日期2014-05-08]
- 9. 美國失業率降至六年來最低 4月份新增28.8萬崗位 .網易新聞[引用日期2014-05-08]
- 10. 美聯儲“扭曲操作”的政策邏輯及效果分析 .新浪財經[引用日期2014-05-08]
- 11. 2013年第二季度中國貨幣政策執行報告 .中國人民銀行[引用日期2014-05-08]
- 12. 中國式扭曲操作顯效,國債中標利率破4% .證券時報[引用日期2014-05-08]
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