多元增長模型

多元增長模型是假定在某一時點T之前，股息增長率是可變的，而在此之後股息增長率為一常數g

因此，股利流可以分為兩個部分：第一部分包括在股利無規則變化時期的所有預期股利的現值。V_T−表示第一部分的現值，D_t為第t年的年末支付的期望股利，每年的D_t可變化；r為預期的必要收益率（貼現率）。

第二部分包括從時點T來看，股利不變增長率時期的所有預期股利的現值。根據戈登股利增長模型（不變增長模型）方程，得

但投資者是在t=0時刻，在T時刻對於t=0時的所有股利的貼現值。

因此，在t=0時刻，股票的內在價值為：

如果，在t=0時刻之前，公司的股利增率以一個更比r更高的短期股利增長率

增長，得到兩階段增長模型。 ^[1] 

用P代替V，用k代替g。

雖然我們不能得到一個簡潔的內部收益率的表達式，但是仍可以運用試錯方法，計算出多元增長模型的內部收益率。即説，在建立方程(5)之後估計k*，當代入一個假定的k*後，如果方程右邊的值大於P，説明假定的k*太小；相反，如果代入一個選定的k*值，方程右邊的值小於P，説明選定的k*太大。繼續試選k*，最終能找到使等式成立的k*。

按照這種試錯方法，我們可以得出A公司股票的內部收益率是14.9%。把給定的必要收益15%和該近似的內部收益率14.9%相比較，可知，該公司股票的定價相當公平。