價值投資

當代最重要的投資寶典之一、堪與格雷厄姆《證券分析》媲美

格雷厄姆和多德價值投資理念傳承者的扛鼎之作

備受美國眾多知名基金經理人和華爾街投資大牛推崇的、所有價值投資門徒的必讀書 價值投資是一門學科，歷史證明了，它的盈利具有可持續性。無論市場行情如何，價值投資者都能獲得高額回報。布魯斯·C.N.格林沃爾德在價值投資領域具有深厚的學識，他在哥倫比亞大學開設的價值投資課程和講座深受華爾街精英投資者們的歡迎。他將原本價值不菲的課程內容集結出版，從而使本書得以面世。作者在這本書中：

·介紹了價值投資的基本概念和一般原理；

·用投資者都能理解的方式闡釋瞭如何實踐價值投資理念；

·用沃倫·巴菲特、麥克爾·普里斯、馬里奧·加貝利和其他成功價值投資者的大量實際案例突出了價值投資理念在使用過程中的具體技術；

·納入了最近三四十年中價值投資理念的新進展。

本書的出版使那些無法進入格林沃爾德課堂的基金經理以及MBA學員都可以受益。由於吸收了最新的價值投資理念發展成果，本書有別於其他同類書籍，媲美格雷厄姆1950年代版本的《證券分析》，必將成為當代最重要的投資寶典之一。

布魯斯·C.N.格林沃爾德

哥倫比亞大學商學院金融和資產管理羅伯特·赫爾布倫教授，當代價值投資領域一位傑出的權威人士。作為格雷厄姆和多德價值投資理念的傳承者，他被譽為“華爾街投資大師中的大師”，同時被認為是有望超越格雷厄姆的投資大師。

賈德·卡恩

曾教授歷史學，在市政府任職，擔任過證券分析師、首席財務官和管理顧問。他擁有加州大學伯克利分校歷史學博士學位。

保羅·D.索金

蜂鳥價值基金的投資經理。他曾在美國證監會、高盛、羅伊斯基金和第一曼哈頓公司（First Manhattan Company）工作。他擁有哥倫比亞大學工商管理碩士學位。

邁克爾·範·拜瑪

哥倫比亞商學院金融學教師。在進入哥倫比亞大學之前，他是管理諮詢公司RONIN公司的負責人，也是幾家科技公司的聯合創始人。他擁有哥倫比亞大學計算機科學博士學位。

價值投資的精要 1

第 1 章 什麼是價值投資 // 3

價值投資是什麼 價值投資不是什麼價值投資有用嗎

超額利潤是對額外風險的回報嗎發現價值

本書的其餘部分

第 2 章 尋找價值：臨淵捕魚 // 13

發現價值的方法

價值異常

其他尋找價值的地方

第二部分 價值的三個來源 23

第 3 章原則估值和實際估值 // 25

當前和未來現金流的現值

三要素估值法：資產、盈利能力和利潤增長

在格雷厄姆和多德投資理論中整合要素估值法和戰略估值法附錄：未來現金流的現值

第 4 章資產評估：從賬面價值到重置成本 // 40

待售資產：清算中的價值

持續經營的企業的資產：進入行業需要多少資產隱藏的資產：複雜的結構與隱 藏的價值

第 5 章 盈利能力價值：資產加特許經營權 // 56

“烤”出來的收益

汽車：名牌的價值嗎特許經營權的性質

附錄：品牌的價值：沒有看上去的多

第 6 章 奇妙的特許經營權：WD-40 的盈利能力 // 69

盈利能力價值資產的價值

特許經營權價值

緩慢地增長總比不增長好

第 7 章 英特爾的“內芯”：特許經營權下的增長價值 // 82

購買“好”公司 建在沙地上的城堡

英特爾公司的歷史（極簡版） 估值 1：資產重置成本

估值 2：盈利能力價值估值 3：增長價值是什麼

附錄 : 估值代數——資本回報、資本成本與成長性

第 8 章 構造投資組合：風險、分散投資與默認策略 // 114

第三部分 價值投資實踐：八位價值投資者的簡介 119

第 9 章沃倫·巴菲特：投資就是資本配置 // 123

一般準則

能力圈：巴菲特的專長領域

第 10 章馬里奧·加貝利：發現並揭示自由市場的價值 // 152

定義自由 市場價值

自由市場價值案例：通用家居用品公司 自由市場價值案例：電話和數據系統公司

第 11 章格倫·格林伯格：調研、集中投資並看好那隻籃子 // 163

兩英寸的推杆：精選股票構成集中性投資組合集中投資組合中的股票估值

第 12 章 羅伯特·H. 赫爾布倫：對投資者進行投資 // 174

第 13 章塞思·克拉曼：苦惱的賣家，消失的買家 //179

安全邊際 克拉曼原則

德士古債券和得克薩斯州法律：破產如何帶來收益

第 14 章麥克爾·普里斯：原則、耐心、專注和能力 // 190

首先降低風險，然後才是更高的回報構建與投資策略相匹配的投資組合

街頭智慧和華爾街智慧

估值：這家公司到底值多少錢尋找廉價股

破產投資就是價值投資，只會更好鼓勵公司做正確的事情

儘早做足功課

第 15 章 沃爾特·施洛斯和埃德温·施洛斯：簡單，廉價 //203

尋找廉價股

它值多少錢？為資產、收益和公司估值保持跟蹤

何時買進，何時賣出留有餘地的投資組合愛護客户

案例 1：美國熔鍊公司：尋找買家的廉價資產

案例 2：J. M. 斯馬克公司：賣糖給美國人

第16章 保羅·D. 索金：小就是美，對醜者更是如此 //214

舊時代的影響

如果沒有跌到底就不要買增量信息的價值

小股票，大投資

Centennial 科技公司：不受歡迎的、未拋補、被低估