頭寸管理

頭寸管理是構建期貨交易系統的核心部分，因為頭寸規模和頭寸分配決定了賬户所面臨的交易風險，在實際交易中，投資者是無法獲得具有百分之百勝算率的交易模式的，如果沒有合理的頭寸管理方式，一兩次虧損的交易可能產生致命的損失，而科學的頭寸管理則能夠降低錯誤判斷所帶來的虧損，減少賬户交易的毀滅率。交易系統中最核心的部分是頭寸管理，因為頭寸的數量直接影響盈虧的大小和賬户毀滅率，科學地管理頭寸能夠幫助投資者獲得在期貨市場上長期生存的能力。

制定頭寸管理的策略一般有兩種模式：

第一種是在交易之前就已經確定了總頭寸大小，即設定總的保證金佔賬户資金的比重，然後是分配每個交易品種所佔有的資金量，通過計算每個品種的波動性，得出在單個品種上所面臨的風險，最後再加總所有頭寸的風險；

第二種方式是先確定賬户所願意面臨的總風險，如設定賬户最大虧損為總資金的5%，其次分配所交易的每個品種承受的風險，通過單個品種波動性和所承受風險的對比，可以計算出品種的頭寸規模，加總後就得出總的頭寸大小。

指將賬户中用於交易的資金平均分配到持倉品種上面，並給每個品種設置相同的止損幅度。例如賬户總資金100萬元，用作保證金的資金比例為40%，即40萬元，交易大豆、玉米、橡膠和白糖四個品種，則每個品種分配資金10萬元，按建倉價格計算每個品種的持倉數量（10萬除以單份合約保證金），併為每個品種設置10%的止損幅度，賬户總資金止損幅度則為4%。等價值頭寸確定法的優點在於簡單明瞭、易於計算，缺點在於對風險的管理比較粗放，特別是不同品種採取相同的頭寸規模，忽視了品種波動性不同所帶來的風險差異。等價值頭寸法要求分配給各品種相同的資金規模，但由於價格波動的非一致性，各品種頭寸權益變化是不一樣的，而且品種結清頭寸的時間也不會完全一致，這就需要進行動態調整。調整的方法如下：以賬户初始資金作為最早的基準，並設置一個百分比數值，比如50%，每當在原先的資金基準上增減了該百分比，則把增減後的資金作為新基準，是否開立新的品種頭寸或增減老頭寸數量都以新資金基準進行計算。

止損價頭寸法是根據止損價格計算頭寸規模，具體程序如下：建倉時按照技術形態或其他方法設定一個止損價格，並計算單份合約的止損價值，根據分配給該品種的風險額度計算頭寸數量，計算公式為：合約數據=分配的風險額度/單份合約止損價值。

以一個100萬資金賬户為例，設定總風險承受度為4%，假設交易品種數量為4個，平均分配風險額度，則單品種的最大虧損額為100萬×4%/4=1萬元，所持有的某品種在價格P1處買入，根據圖表形態設定止損價為P0，止損幅度為P1-P0，單份合約的止損價值為（P1-P0）×合約乘數，買入該合約數量則計算為分配的風險額度/單份合約止損價值=1萬元/[（P1-P0）×合約乘數]。相對等價值頭寸模型，止損頭寸確定法的計算程序要複雜一些，但是從風險管理角度而言更為嚴謹，因為該模型的總風險是事先確定的，而等價值頭寸法的風險度是在最後計算，且受頭寸設定的影響具有非確定性。此外，止損頭寸法的動態調整非常簡單，只要還有多餘的風險額度供分配，即可開立新頭寸。

最大日波動值確定法是根據品種一個交易日內價格的最大波動幅度計算單份合約的止損值，然後用所分配的風險額度除以該止損值來計算頭寸數量。在實際運用中，投資者是不可能準確預測到當天最大波動值的，所以需要使用歷史波動數據來替代，由於每個交易日的絕對波動值不同，而且在低價格區和高價格區，單日的最大波動值會差異非常大，對歷史數據的選取和利用需要一定的技巧。

最大日波動值確定法採用的是價格絕對波動值，但在實際交易中相同的絕對波動值對於買方和賣方的影響是不同的，所以需要採用一定的技術將這種區別反映出來。一種可行的辦法是用絕對值價差分別除以最高價和最低價，作為買方和賣方面臨的最大風險。

用公式表示則為：買方最大風險=（最高價-最低價）/最高價賣方最大風險=（最高價-最低價）/最低價確定頭寸數量時，先計算出每天的買方和賣方最大風險，然後取建倉前20個交易日的最大風險數據，算出其平均值作為平均最大日風險，然後乘以合約乘數即可得到買方和賣方平均最大日波動值，用分配給該品種的風險額度除以平均最大日波動值就可得出頭寸數量。 ^[1]