重置投資

投資是指增加或者更換資本資產（包括廠房、住宅、機械設備及存貨）的支出（用字母I表示）。投資是一定時期內增加到資本存量中的資本流量，而資本存量則是經濟社會在某一時點上的資本總量。假定某國家在2003年投資是900億美元，該國2003年末資本存量可能是5000億美元。由於機器廠房等會不斷磨損，假定每年要消耗即折舊400億美元，則上述900億美元投資中就有400億美元要用來補償就資本消耗，淨增加的投資只有500億美元，這400億美元因是用於重置資本設備的，故稱重置投資。

總投資分為兩個部分：重置投資和淨投資。

重置投資又稱折舊投資，是指為補償固定資產損耗而進行的投資。其基本功能是維持社會簡單再生產。固定資產重置投資有兩種基本形式：為補償固定資產有形損耗而進行的重置投資和為補償固定資產無形損耗而進行的重置投資。

重置投資的資金來源是折舊。從社會的角度看，重置投資就等於折舊額。值得指出的是，在現實中，固定資產既可能因技術進步降低其再生產費用，也可能因通貨膨脹而提高其再生產費用，但只要按重置價值計提折舊，每年社會的重置投資總額還是會等於當年的折舊額。

重置投資是保證再生產所必需的條件。作為固定資本的機器設備在使用過程中會由於磨損（因使用某項資產而造成的價值損失）、自然力的影響 (朽爛與腐蝕)以及逐漸的陳舊過時而影響正常的生產水平。因此，須按其價值轉移和損失程度，以貨幣形態逐漸積累起來，以備固定資本的更新。

重置投資決定於資本設備的數量、構成和使用年限等。例如，假定技術和其他條件不變，生產100萬美元的產品平均需要使用300萬美元的機器設備，若機器設備的使用年限為10年，每年損耗設備1/10，則每年需重置投資30萬美元。重置投資與淨投資 (或新投資)之和構成總投資。

一般認為，重置投資的作用僅在於補償經濟中已經報廢的資本。在資本重置等於折舊的條件下，重置投資並不能增加資本存量潤而也不會促進經濟增長。然而，實際情況並非如此。

1、重置費與折舊費的不一致會使重置投資起到淨投資的作用

在現實經濟中，每年需要重置的是由若干年前投資所形成的資本，而提取的折舊費用則是按全部資本計算的。在一個增長的經濟中，由於投資的增加，經濟中新資本佔有較大的比例，所以按照全部資本提取的折舊費通常大於需要重置的資本，這樣重置投資中的一部分事實上可以作為淨投資來使用，從而對經濟增長產生影響。即使經濟中存在通貨膨脹，並由此導致重置資本價格的上升，通常也不足以使重置投資大到等於折舊費用的程度。由於每年需要重置的資本價值小於當年提取的折舊費用，所以這部分在觀念上和統計上被作為重置投資來看待的折舊費大於重置費的差額，實質上是淨投資，或者説完全可以起到淨投資的作用，擴大經濟中的生產能力。

2、重置投資效率的提高也會促進經濟增長

由於資本從形成到報廢通常需要很長時間，在此期間的技術進步會對重置投資的效率產生很大的影響；一方面，技術進步會使資本品被更便宜地生產出來，這樣在重置投資數量不變的情況下，經濟中能夠形成更多的生產能力；另一方面，技術進步會提高用於重置投資的新資本品的效率，使新資本可以有效地使用原材料、燃料和動力，或者可以節約勞動力，因而用既定的重置投資費用，可以形成質量更好的生產能力。無論採取哪一種形式，但結果是相同的，那就是使既定數量的單位重置投資能夠帶來更多的產出數量或更高的產出質量，使重置投資效率提高，從而促進經濟增長。

為了利用重置投資的經濟增長效應，政府需要重視以下三方面的政策：

西方政府通常允許甚至鼓勵企業加速折舊，目的主要在於鼓勵企業投資從而促進經濟增長。因為只要企業的投資不斷增長，加速折舊就不僅會使企業付税延期，而且能夠導致企業有效税率永久下降。我國總的來説也應採取鼓勵投資的政策，但由於我國投資率較高和税收漏洞較多，所以加速折舊對投資量影響不大。但無論如何，隨着私營部門投資的增加和税收制度的改革，加速折舊對企業投資税負的影響無疑會越來越大。在這種情況下，政府允許或鼓勵企業加速折舊，不僅為企業及時用新設備來替換舊設備提供了可能，而且對於增加經濟中的資本存量，從而促進經濟增長將會起到很大的作用。

在—國經濟增長的初期，經濟增長主要依靠基本建設投資可以理解的，但隨着經濟增長，經濟中的資本存量也不斷增加，越來越多的固定資本到了需要更新的程度，因此必須逐漸重視更新改造投資。否則，就會出現設備老化、技術陳舊、產品落後問題。為了促進經濟增長，政府首先應該處理基本建設投資與更新改造投資的關係。

事實上，經濟中的固定資產能夠及賺到更新，抓是經濟實現增長必不可少的基礎，而且是重要的經濟增長源。因為通過及時的固定資產更新改造，不僅可以恢復經濟中的生產能力，而且可以通過更新改造節約能源、原材料，減少消耗，降低生產成本，改變產品結構，提高產品質量，實現升級換代，更好地適應市場需要，從而通過提高重置投資的效率而提高經濟中總投資的效率，有利於一國經濟的持續增長。

隨着市場經濟新體制的建立，政府有必要制定一些促進重置投資效率提高的技術進步政策，具體內容包括以下幾個方面：

（1）技術開發政策

由於技術開發通常需要大量的投資，而開發的成果往往很容易被其它企業利用，因而一些企業無力或不願意進行這種活動。因此，政府應該根據一定時期的經濟水平、發展目標和產業政策，對國民經濟中的一些主要產業進行系統性的、大規模的研究和開發，促進這些產業技術水平的提高。

（2）技術引進政策

政府鼓勵引進國外先進和適用技術，不僅可以為國內企業採用技術先進的資本品提供了可能，而且向國內企業施加了壓力，從而促進質量高、效能好、價格便宜的資本品的生產和使用，使重置投資的效率提高。

（3）技術支助政策

為了鼓勵企業在進行固定資本的重置投資時積極採用新技術，政府可以予以適當的支助。政府支助有多種形式，如對採用先進技術進行重置投資的企業給予一定數額的津貼，或者提供部分貼息貸款，還可以減免一定數額的企業所得税。

（4）技術服務政策

政府可能提供的技術服務很多，信息是其中的一項重要內容。如果政府能夠及時提供信息等方面的服務，則無疑有助於企業在固定資本更新時選用最適當的技術，從而提高重置投資的效率，也有助於整個經濟的增長。除了具體的技術政策之外，政府創造並維持一個競爭的環境，使企業有壓力、有興趣去積極開發並主動利用先進技術，使那些“複製古董”的企業無法生存，而那些利用先進設備進行固定資本重置投資的企業在自身不斷髮展壯大的同時，也能夠有效地促進整個國民經濟不斷增長。

所謂投資組合重置，本質上説來就是讓人們的投資迴歸最初的設定，讓所有的資產門類比重和人們最初希望的相符。在實際操作當中，這就意味着人們必須找出那些領先者，削減其比重，然後將所得投入那些落後者，藉此讓自己帳户中的全部資產比重發生相應的變化，讓自己的投資組合能夠真正反映自己的目標和實際情況，而非讓它們只知道隨着市場波動而波動。

現在可以假設一位投資者三年前建立了一個2萬美元的投資組合，將1萬美元分別配置在新興市場股票和大型成長型股票當中。過去三年間，大型成長型激進的年平均回報率只有8%多一點，因此這部分投資現在的價值應該是1萬2630萬美元，而與此同時，新興市場基金的年平均回報率卻達到34.6%，使得這部分投資的價值達到了今天的2萬4385美元。

當初，這位投資者為兩種股票設定的比重是一半對一半，但是現在，兩者的比例卻接近2比1了。如果這位投資者想讓整個投資組合的配置情況迴歸最初的設定，他就必須賣出價值大約6000美元的新興市場基金投資，然後將其投入大型成長型基金。

如果他不進行這樣的調整，就必須承擔相應的風險，即在投資組合當中過分注重當前已經是炙手可熱的資產門類，而對那些冷門資產的投資卻有所不足。一旦市場環境發生變化，這樣的配置必然會帶來問題。在1990年牛市高峯的時候，投資者猛烈吃進科技類股，卻無視不動產類股，然而市場的氣候卻迅速改變，科技類股受到了巨大損失，而不動產投資卻在其後的幾年內成為炙手可熱的角色。

賣出部分領導者，並將所得投入落後者，這其實是在幫助投資者建立一種紀律，讓他們可以“賤買貴賣”。

不過，很多時候，重置都剝奪了那些贏家進一步擴大勝果的機會。市場上頗有一些專家建議投資者每月對投資組 合進行一次重置，但是整體而言，每年重置一次的做法顯然更為主流。不過，另外一部分意見則認為，投資組合的重置不應該以時間度量，而應該看投資組合構成的具體變化情況，比如某部分資產比重偏離最初設定5至10個百分點時進行重置。兩份研究發現，長期而言，真正能夠帶來最大回報的其實是最後一種意見。

TheJournalofFinancialPlanning發表了一篇宏達理財經理達理亞納尼(GobindDaryanani)的文章，建議投資者“更多地關注”，但“更少地重置”。達理亞納尼指出，其實所有的投資者都有一個“容忍區間”，可以允許自己的投資組合在市場環境變化之前享有一定程度的自由度。比如一支共同基金在投資組合中佔據了20%的比例，而投資者對這部分投資的容忍度也是20%，則在這部分投資比重變化超過4個百分點(20%的20%)之前，他就可以不予重置。達理亞納尼還表示，投資組合重置其實只要讓投資的比重回復容忍區間之內就可以了，未必一定要極為嚴格地按照目標配置行事。

ConsumerReportsMoneyAdviser的“投資委員會”甚至還走得更遠，他們認為，比起讓贏家和輸家繼續按照既定軌道前進，投資組合重置很可能會讓投資者得到的回報變得更低--前提是未重置的投資組合不要遇到重大的市場變故，否則投資者就可能因為恐懼而在最不合適的時機做出最不合適的賣出選擇。

這份投資通訊對一系列可能性進行了研究，將從來不進行重置的投資組合和那些每月及每年重置的投資組合進行了比較。他們發現，除了最保守的投資組合之外，多數情況下，都是不重置的投資組合獲得了勝利。這就意味着，那種每年重置的做法可以為保守的投資組合創造最理想的回報，但是在其他領域內，每月和每年重置的做法，其效果就並不理想了。“某種程度上説來，這些結果似乎是在建議人們不必重置，但是人們容忍認為重置是一個有益的理念。”ConsumerReportsMoneyAdviser的編輯佩羅塔(NoreenPerotta)表示，“這可以幫助人們建立紀律，在合適的價位買進一些投資，並在合適的時機鎖定一部分利潤，因此人們就可以避開一些突然性的災難。不過，人們不應該過分頻繁地重置，也不該覺得自己時刻不能須臾偏離最初的計畫，除非你對於回報並沒有更高的要求。”

最後，所謂重置，其實也就是均衡的需求。如果你的投資組合看上去沒有問題，和你的設定並沒有什麼本質性的差異，那微小的差別不會讓你感到恐懼，那麼你完全可以繼續觀察下去，等到自己“容忍區間”被突破時再採取行動。

相反，如果你認定自己需要重置投資組合，比如它現在的構成已經讓你感到高度緊張，那麼你或許就應該着手重置了，至少這也可以讓你晚上睡得安心。