配對交易

配對交易策略的基本原理是基於兩個相關性較高的股票或者其他證券，如果在未來時期保持着良好的相關性，一旦兩者之間出現了背離的走勢，且這種背離在未來是會得到糾正的，那麼就可能產生套利的機會。對於配對交易的實踐而言，如果兩個相關性較高的股票或者其他證券之間出現背離，就應該買進表現相對較差的，賣出表現相對較好的。當未來兩者之間的背離得到糾正，那麼可以進行相反的平倉操作來獲取利潤。

由於配對交易利用配對間的短期錯誤定價，通過持有相對低估，賣空相對高估，因此其本質上是一個反轉投資策略，其核心是學術文獻中的股票價格均值回覆。儘管配對交易策略非常簡單，但卻被廣泛應用，其之所以能被廣泛應用的主要原因是:首先，配對交易的收益與市場相獨立，即市場中性，也就是説它與市場的上漲或者下跌無關;其次，其收益的波動性相對較小;第三，其收益相對穩定。

第一，配對交易利用了兩個資產的短暫價格偏離的對稱性，進行對沖以獲取兩個資產的Alpha收益，其核心假設是配對資產的價差具有均值回覆性。而這種均值回覆是以交易者的非理性行為相關的。因為當市場中存在大量這類想法的交易者時，股票價格會產生上升的慣性，但這種上升慣性僅僅由於這一個非理性因素所驅動，並沒有具體實際的基本面因素支撐，因而股價很快會跌落。相反，股價下跌的股票也會產生下跌的慣性，當市場的理性因素佔據主導時，價格又回覆到原先的水平。而如果交易者能夠採用配對交易策略，就可以獲得這兩項資產價格偏離的收益了。在實際操作中，其執行過程可以簡單地描述為：投資者首先選擇相互匹配的兩個資產，當配對資產價格差異增加的時候，做多價格偏低的資產，同時做空價格偏高的資產，而當價格差異減小的時候，則結束頭寸，完成交易；同時，為了控制風險，當價差進一步擴大時，需要在適當的止損點結束頭寸。

第二，配對交易是一種市場中性的交易策略。當觀察到配對的資產價格差異增大到一定程度時，對價格上升的資產建立空頭，對價格下跌的資產建立多頭。在一價定律的作用下，配對資產的價格差異將很快減小。這時，再買入價格下跌的資產對沖之前建立的空頭頭寸，同時賣出價格上漲的資產，獲取兩項資產的收益。就整個過程來看，配對交易在單一資產上都有系統風險和個別風險，但由於頭寸始終是相反的，因此係統風險完全對沖，配對交易整體上只承擔了配對資產的個別風險。而在一價定律下，價格對於價值的回覆使得配對的資產的個別風險直接轉換為個別收益。這種收益是於市場無關的。 ^[1]