資本邊際效率

凱恩斯把資本資產的未來收入看作是預期的這項投資的未來一年收入，把資本資產的供給價格看作是預期的資產的重置成本。而且，他認為資本邊際效率是遞減的。

凱恩斯在《就業、利息和貨幣一般理論》中用相當多的篇幅討論投資引誘。投資引誘理論是他的就業通論的最重要的部分。按照凱恩斯的看法，只有資本資產的預期收益超過資本資產的供給價格或重置成本，繼續投資才是有利可圖的，才能對資本家產生投資引誘。

凱恩斯認為，投資取決於資本邊際效率與利率之間的相互對比關係，而前者尤為重要。當投資者在購入某項資本設備時，必須預期在該設備報廢之前，能在逐年的收益中償還他的投資並獲得利潤。由於這些收益尚屬未來的預期值，而投資卻是支付的實際額，所以估算這筆收益時，最後用一個貼現率把它折成現值，並使該現值至少等於該項設備的供給價格(如按設備折舊率計算的價格)，這樣才便於進行比較。把資本邊際效率與現行金融市場的利率相對比、若邊際效率高於利率，投資者自然樂於投資，甚至借錢投資;反之，投資就會減少， 甚至停止。這就是資本邊際效率對投資的調節作用。

通俗而言，資本邊際效率是指廠商計劃一項投資時預期可賺得的按複利方法計算的利潤率。MEC取決於預期的未來收益R和購置投資資產的成本C。由於資本邊際效率I=（收益R－成本C）/成本C=淨收益/成本，所以資本邊際效率是一個百分率，可以直接與利息率相比較。

但凱恩斯又認為,資本邊際效率隨着投資量的增加而遞減，它是一條自左向右下方傾斜的曲線。因為，隨着投資的增加，資本存量增加，一方面資本資產的成本會增加（同樣一台機器所費更多），另一方面，資產所產物品的供給增加，因而預期收益會減少。凱恩斯認為，資本邊際效率隨投資增加而遞減，在短期內主要由於資本資產成本上升，在長期內主要在於資本存量的大量積累（可供選擇的投資機會越來越少；資本對勞動的邊際替代率遞減）。

在凱恩斯宏觀經濟模型中，一個社會一定時期的投資量由資本邊際效率與利息率共同決定。資本邊際效率隨着投資增加而遞減。設邊際效率表列為已知，投資量隨利率降低而增加，直到某一投資增量的資本邊際效率與利息率相等為止。　 ^[2] 

作為預期收益率的資本邊際效率如果大於市場利率，就值得投資；反之，如果資本邊際效率小於市場利率，就不值得投資。在資本邊際效率既定的條件下，市場利率越低，投資的預期收益率相對而言也就會越高，投資就越多；而市場利率越高，投資的預期收益率相對而言也就會越低，投資就越少。 ^[3] 

資本的邊際效率是使得預期收益現值之和等於資本品價格的貼現率，它反映了廠商增加投資的預期利潤率。資本的邊際效率遞減意味着廠商增加投資時預期利潤率遞減。凱恩斯認為，投資需求取決於資本邊際效率與利率的對比關係。對應於既定的利息率，只有當資本邊際效率高於這一利息率時才會有投資。但是，在凱恩斯看來，由於資本邊際效率在長期中是遞減的，除非利息率可以足夠低，否則會導致經濟社會中投資需求不足。 ^[4] 

所謂資本邊際效率遞減規律是指人們預期從投資中獲得的利潤率（即預期利潤率）將因增添的資產設備成本提高和生產出來的資本數量的擴大而趨於下降。凱恩斯在用邊際消費傾向規律説明消費不足之後，接着用資本邊際效率崩潰去説明投資不足。

給人們形成深刻影響的是凱恩斯似乎更着重於消費理論和消費政策。其實不然。在凱恩斯看來所謂的消費問題，只是由於資本邊際效率崩潰，投資不足引起的，後者是因前者是果。在《通論》具有總結性的“略論商業循環”一章中，凱恩斯認為，發生商業週期的原因，恰恰在於資本邊際效率，以及人們對資本邊際效率遞減的預期引發了經濟週期。凱恩斯寫道，對於商業循環的説明，“其尤著者，當推消費傾向，靈活偏好狀態，以及資本之邊際效率。此三者之變動，在商業循環中各有作用。但我認為商業循環之所以可以稱為循環，尤其是在時間期限長短上之所以有規律性，主要是從資本之邊際效率的變動上產生的”。

凱恩斯詳細描述了對資本邊際效率，即資本未來收益的預期，是如何引致了經濟週期的。凱恩斯寫道：“繁榮期之特徵，乃一般人對資本之未來收益作樂觀預期，故即使資本品逐漸增多，其生產成本逐漸增大，或利率上漲，俱不足阻礙投資增加。但在有組織的投資市場上，大部分購買者都茫然不知所購為何物，投機者所注意的，亦不在對資本資產之未來收益作合理的估計，而在推測市場情緒在最近未來有什麼變動，故在樂觀過度，購買過多之市場，當失望來臨時，來勢驟而奇烈。不僅如此，資本之邊際效率宣佈崩潰時，人們對未來之看法，亦隨之黯淡，不放心，於是靈活偏好大增，利率仍上漲，這一點可以使得投資量減退得非常厲害：但是事態之重心，仍在資本之邊際效率之前崩潰——尤其是以前被人非常垂青的資本品。至於靈活偏好，則除了由於業務增加或投機增加所引起的以外，須在資本之邊際效率崩潰以後才增加”。 這就是説，愈是預期資本的邊際效率崩潰，愈是不敢投資，不敢消費，從而有了對靈活偏好的偏好。 ^[5] 

引起資本邊際效率遞減的原因主要有兩個：

1、投資的不斷增加必然會引起資本品供給價格的上升，而資本品供給價格的上升意味着成本增加，從而會使投資的預期利潤率下降；

2、投資的不斷增加，會使所生產出來的產品數量增加，而產品數量增加會使其市場價格下降，從而投資的預期利潤率也會下降。資本邊際效率的遞減使資本家往往對未來缺乏信心，從而引起投資需求的不足。 ^[4]