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資本市場

（市場形態之一）

鎖定
資本市場（capital market）又稱長期資金市場，是金融市場的重要組成部分。作為與貨幣市場相對應的理論概念，資本市場通常是指進行中長期（一年以上）資金（或資產）借貸融通活動的市場。由於在長期金融活動中，涉及資金期限長、風險大，具有長期較穩定收入，類似於資本投入，故稱之為資本市場。 [1] 
中文名
資本市場
外文名
Capital Market
別    名
金融市場
長期資金市場
期    限
一年以上

目錄

  1. 1 基本概念
  2. 2 發展歷史
  3. ▪ 初創
  4. ▪ 上市
  5. ▪ 深化改革
  6. 3 基本特徵
  7. 4 指數構建
  1. ▪ 制度環境
  2. ▪ 市場規模
  3. ▪ 市場功能
  4. ▪ 市場質量
  5. 5 功能
  6. ▪ 金融體系
  7. ▪ 產業升級
  8. 6 核心要義
  1. ▪ 實體經濟
  2. ▪ 監管
  3. 7 理論研究
  4. ▪ 市場層次
  5. ▪ 構成
  6. ▪ 新《公司法》和《證券法》
  7. ▪ IPO新政
  1. ▪ 新的再融資政策
  2. ▪ 股權激勵
  3. ▪ 創新融資工具
  4. 8 指數排名
  5. ▪ 綜合排名
  6. ▪ 對標結果

資本市場基本概念

資本市場原理示意圖 資本市場原理示意圖
資本市場的產生和發展是與社會化大生產緊密相連的，它既是現代市場經濟發展的必要條件，也是現代市場經濟發達程度的重要標誌之一。資本市場的發展推動了市場化資源配置機制的形成和完善，從而幫助實現社會資源的優化配置。隨着金融市場全球化的趨勢不斷增強，各國資本市場和金融中心的競爭日益加劇，資本市場的發展也日新月異，其競爭力和發達程度已經成為一個國家競爭力的重要組成部分。 [3] 

資本市場發展歷史

中國資本市場在改革開放的大潮中應運而生，在發展中始終立足於服務經濟發展、促進改革轉型，在提供直接融資支持的同時，以上市為契機，促進行業和企業全面改革，促進中國與國際市場接軌，推動和引領經濟轉型升級。 [4] 

資本市場初創

股份制改革的深化和各種有價證券的逐步發行，對資本市場的監管和協調工作有了新的挑戰，資本市場越來越需要一個集中統一的機構實施監管。1992年10月，中國證監會成立，全國性的資本市場由此形成並進入新的發展階段。 [4] 

資本市場上市

各層次資本市場資金量的理想狀態 各層次資本市場資金量的理想狀態 [7]
在資本市場創建初期，為了有序推進改革試點，中國證監會在1993年對新股發行施行了以行政為主導的額度指標管理審批制，同時鼓勵大型企業積極推進海外上市，推動國企改革轉型接軌。其中，中國電信（香港）（現為中國移動）的上市可作為具有重大開創性意義的事件。 [4] 

資本市場深化改革

行政主導下的發行審批制，一定程度上限制了資本市場融資功能的發揮，一些隨之而來的制度弊病也逐漸顯現，市場化改革迫在眉睫。 [4] 
市場化改革極大地釋放了基金業的發展潛能，從2003年初到2007年底，中國基金業的資產規模從1,700億元增至3.3萬億元人民幣，實現了大規模擴張。2007年，公募基金在A股自由流通市值中的佔比創下了28%的歷史高點。機構投資者規模逐步壯大，投資者的專業程度逐漸提高，中國資本市場也隨之走向成熟，為以後的發展打下了堅實基礎。 [4] 
股權分置改革是中國資本市場發展的一個重要步驟，資本市場的融資和資源配置功能大大增強。2006年6月，A股市場恢復新股發行，中工國際成為“新老劃斷”（首次公開發行公司不再區分流通股和非流通股）後的首例新股發行。此後，以2006年10月工商銀行A+H股同步上市為標誌，中國資本市場開啓了藍籌時代，銀行、保險、煤炭、建築等多個行業的大型企業紛紛登陸A股市場，推動中國資本市場快速發展壯大。 [4] 
國新辦舉行協調推進資本市場發佈會 國新辦舉行協調推進資本市場發佈會 [5]
2018年11月5日，習近平總書記宣佈設立科創板並試點註冊制，以科創板這一增量市場，作為註冊制改革的試驗田，開啓了中國資本市場全面深化改革的新徵程。 [4] 
2024年，中國堅持以進促穩、先立後破，進一步全面深化資本市場改革，健全資本市場基礎制度。 [11] 

資本市場基本特徵

資本市場的基本特徵是在法律和制度框架下，資金自由流動、價格自由波動、市場主體自由進出。一個有競爭力的資本市場，必然是融資功能完備、基礎制度紮實、市場監管有效、投資者合法權益得到有效保護的市場。 [8] 

資本市場指數構建

資本市場制度環境

政治環境方面，採用國家風險指標衡量。國家風險不僅影響本國或地區實體經濟的發展，也影響境外投資者對該國或地區的中長期預期，影響全球資本長期流動的方向。經濟環境方面，考慮經濟增長和營商環境兩個維度。理論上講，給定儲蓄率，資本市場回報率與經濟增速一致。同時，資本市場發達程度對經濟增長具有促進作用。 [10] 

資本市場市場規模

市場規模是衡量資本市場競爭力的重要因素之一。一方面，市場規模越大，越有利於其融資、交易等功能的發揮。另一方面，市場規模越大，風險抵禦能力越強。 [10] 

資本市場市場功能

市場功能是市場在資源配置過程中發揮的客觀功能，既體現資本市場在一國或地區經濟發展中的重要作用，又是衡量資本市場競爭力的核心要素。市場功能主要分為融資功能、投資功能和國際化程度。 [10] 

資本市場市場質量

市場質量是資本市場競爭力的核心，既體現資本市場發展的綜合實力，又保障資本市場基本功能的有效發揮。 [10] 

資本市場功能

資本市場作為現代金融的重要組成部分，其核心功能是資源配置和風險定價。與中介功能只是便利價值運動相比，資源配置功能是中介功能的複雜化和主動化，表現為直接引導價值運動實現資源有效配置。風險定價功能是指對資本市場風險資產的價格確定，本質上是對資源配置過程中存在的不確定性進行預估並轉化為可接受的經濟價值或成本，是資源配置功能的共生功能。 [6] 

資本市場金融體系

資本市場的發展將有利於金融體系功能的優化，促成金融結構的升級，推動金融體系效率的提高和服務能力的提升。 [6] 

資本市場產業升級

從國際發展比較來看，以資本市場直接融資為主導的經濟體在結構轉型和產業升級中往往能夠搶佔先機，轉型過程也表現得更為平穩順暢。在滿足同樣資源配置的前提下，資本市場可將不同風險偏好、期限的資金更為精準高效地轉化為資本，促進要素向最具潛力的領域協同集聚，提高要素質量和配置效率，推動產業高級化、產業鏈現代化，實現經濟結構轉型升級。 [6] 

資本市場核心要義

資本市場實體經濟

堅持服務實體經濟和保護投資者合法權益的根本方向。資本市場核心是一個投融資的專業市場，投資者和融資者相互依存、相互作用。 [9] 

資本市場監管

各層次資本市場資金量的實際狀態 各層次資本市場資金量的實際狀態 [7]
強化監管人民性，必須牢牢堅持核心監管目標。一是保護投資者特別是中小投資者合法權益。這既是資本市場的監管使命，也是資本市場監管人民性的重要體現。投資者合法權益得到有效保護，主要應有以下幾個標誌：第一，投資者的股東權利能得到充分保障。第二，投資者的交易權利能得到公平對待。第三，大股東違法違規行為能得到及時有效查處。第四，投資者合法權益受到不法侵害時，能得到便捷有效的監管保護和司法救濟。二是努力提升資本市場的透明度和效率。資本市場是信息加信心的市場，公開透明是市場發展的生命力所在。 [9] 

資本市場理論研究

資本市場市場層次

成熟的多層次資本市場，應當能夠同時為大、中、小型企業提供融資平台和股份交易服務，在市場規模上，則體現為“金字塔”結構。中國的資本市場從1990年滬、深兩市開辦以來，已經形成了主板、中小板、創業板、科創板、三板（含新三板）市場、產權交易市場、股權交易市場等多種股份交易平台，具備了發展多層次資本市場的雛形。
主板市場存在於上海和深圳兩家證券交易所，是開辦最早、規模最大、上市標準最高的市場。中小板市場開辦於2004年5月17日，由深圳證券交易所承辦，是落實多層次資本市場建設的第一步。中小板市場在理論上應當為處於產業化初期的中小型企業提供資金融通，使中小型企業獲得做大做強的資金支持，在上市標準上應當比主板市場略低，以適應中小企業的發展條件。
創業板市場啓動於2009年3月31日，是深圳證券交易所籌備10年的成果，開辦目的是為創新型和成長型企業提供金融服務，為自主創新型企業提供融資平台，併為風險投資企業和私募股權投資者建立新的退出機制。三板（含新三板）市場、產權交易市場、股權交易市場是上海、深圳兩家證券交易所之外的交易市場，亦即中國的場外交易市場。
中國A股市場（主板）儘管為企業提供了直接融資渠道，但是與我國千萬數量級的中小企業相比，現有市場的容量還是極其有限的。在中國嚴重缺乏投融資渠道的情況下，以各地產權交易機構為主體的場外市場得到了快速發展。當前中國共有300多家各種類型的產權交易機構。2009年，儘管受到國際金融危機的影響，產權交易市場仍然保持了13%的增長率，成交金額突破5000億元人民幣。2010年，產權市場交易額達到7000億元，2011年超過1萬億元。按照IPO融資口徑計算，產權市場融資額已經大大超過了滬深兩市的融資額。

資本市場構成

我國具有典型代表意義的資本市場包括：
1.國債市場
這裏所説的國債市場是指期限在一年以上、以國家信用為保證的國庫券、國家重點建設債券、財政債券、基本建設債券、保值公債、特種國債的發行與交易市場。
2.股票市場
包括股票的發行市場和股票交易市場。
3.企業中長期債券市場
4.中長期放款市場
該市場的資金供應者主要是不動產銀行、動產銀行；其資金投向主要是工商企業固定資產更新、擴建和新建；資金借貸一般都需要以固定資產、土地、建築物等作為擔保品。

資本市場新《公司法》和《證券法》

為資本市場發展和創新消除了諸多限制。
（1）取消股份公司設立、合併、分立要求批准的規定，縮短企業改制時間；
（2）發起人出資方式多樣化，貨幣出資不低於註冊資本的30%，提高了知識產權在公司資本構成中的地位；
（3）取消了間隔一年才能再融資的要求。
（4）取消了對外投資不得超過淨資產額50%的限制。

資本市場IPO新政

輔導期取消、發行條件更細化、程序簡化、預期明確。
（1）明確財務指標，企業自己能做出是否能上市、多長時間上市的判斷。
a.淨利潤：當前三個會計年度均為正且累計大於3000萬元。
b.營業收入或經營現金流量淨額：當前三個會計年度現金流量淨額累計大於5000萬；或當前三個會計年度收入累計大於3億。
c.發行前總股本：不少於人民幣3000萬元。
（2）取消一些限制性規定。
a.籌資額不得超過淨資產兩倍，市盈率不得超過20倍；
b.輔導期一年方可申請發行上市，關聯交易比例不得超過30%；
c.不能在發行上市前12個月內通過擴股引進新股東。
（3）發行方式與定價方式更加市場化：機構投資者投標詢價及上網定價發行。

資本市場新的再融資政策

更加便利的再融資方式。
證券法 證券法
（1）根據各種融資方式，分設不同的盈利條件，提高了市場運行效率。
a.增發和可轉債：當前三年加權平均淨資產收益率>=6%；
b.配股：連續三年盈利，取消6%的要求；
c.定向增發：無盈利要求。
（2）強化市場化約束機制，確定了再融資定價與市價之間的比例關係。
a.增發：不低於公告招股意向書前20個交易日股票均價或前一個交易日的均價；
b.可轉債：轉股價格不低於募集説明書公告日前20個交易日股票均價和前一交易日的均價；
c.配股：無要求；
d.定向增發：不低於定價基準日前20個交易日股票均價的90%。

資本市場股權激勵

股票或期權可作為激勵手段。
（1）《公司法》：允許公司收購不超過5%的股份用於獎勵職工。
（2）《上市公司股權激勵管理辦法》：
a.激勵對象：公司員工，具體對象由公司自主確定，獨立董事和有污點記錄的人員不能成為激勵對象。
b.激勵數量：不超過已發行股本總額的10%，個人獲授部分不得超過股本總額的1%，超過1%的需要獲得股東大會特別批准。

資本市場創新融資工具

為上市公司融資提供靈活、多樣化的手段。
（1）認股權證：
a. 由權證標的資產的發行人發行，然後再行使認購權以獲得標的股票；
b.長江電力的權證正在上市交易，存續期12個月，預計在2007年5月行權後募集67億資金。
（2）定向增發：
名流置業：公司非公開發行1.2億股，發行價格不低於董事決議公告日前二十個交易日公司股票收盤價均價的105%。
2021年7月16日，證監會黨委書記、主席、會黨史學習教育領導小組組長易會滿以“弘揚偉大建黨精神 堅決貫徹‘九個必須’ 奮力開創資本市場高質量發展新局面”為題，為全系統黨員、幹部講授專題黨課。黨史學習教育中央第24指導組王文副組長一行到會指導。證監會黨委成員參加專題黨課。 [2] 

資本市場指數排名

資本市場綜合排名

第一，從競爭力綜合排名看，全球主要國家和地區的資本市場大致可以分為四個梯隊。2019年，排名第1、第2位的美國、英國屬於資本市場強國第一梯隊。排名第3至第9位的國家和地區屬於第二梯隊，分別是日本、加拿大、中國、澳大利亞、中國香港、韓國和法國。 [10] 

資本市場對標結果

第三，從競爭力對標結果看，中國資本市場既有“量”的優勢，也有“質”的短板。一是市場規模類排名長期居前且保持穩定，如股票市值、股票交易額、債券餘額、GDP增長率、GDP總量等指標均排名靠前。 [10] 
資本市場競爭力指標體系 資本市場競爭力指標體系 [10]
參考資料
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