證券結算

證券結算的方式一般分為逐筆交收和淨額交收兩種。逐筆交收是指買賣雙方在每一筆交易成交後對應收應付的證券和資金進行一次交收，它可以通過結算機構進行，也可以由買賣雙方直接進行，比較適合以大宗交易為主、成交筆數較少的證券市場和交易方式。歐美一些證券結算機構如著名的CEDEL國際清算中心就主要採用這種結算方式。淨額交收是指買賣雙方在約定的交收期限內，以買賣雙方進行證券交易後計算出的證券和資金的淨額進行交收，它必須通過結算機構進行，比較適合於投資者較為分散、成交筆數較多、每筆成交的數量較小的證券市場和交易方式。淨額交收通常需要經過兩級結算完成，即首先由交易所與證券商之間進行結算（一級結算），然後由證券商與投資者之間進行結算（二級結算）。我國上海、深圳證券交易所的證券結算採用淨額交收方式，但又有着各自不同的特點。在上海，兩級結算實際上是由上海證券中央登記結算公司集中一次性進行的，結算公司直接完成證券在投資者之間的轉移；而在深圳，在由深圳證券結算公司集中進行證券結算的同時，由證券商進行與投資者之間的結算，而還是通過兩級結算來完成證券在投資者之間轉移的。

在證券以實物形式存在的條件下，投資者對證券的所有權以其對證券的持有和證券上所記載的姓名為依據，因而結算不僅要完成證券在買賣雙方之間的交付和記名證券上所載持有人姓名的更改，而且需要對證券進行清點、運輸，對其真偽進行鑑別，工作量大，限制了結算效率的提高和交收期的縮短。有的國家交收期甚至長達半個月乃至一個月之久。隨着電腦化時代的到來，無紙化證券逐漸取代實物證券成為證券主要形式，投資者對證券的所有權不再憑持有證券和證券上的記名，而是以結算機構的電腦記載為依據。與此相對應，證券的交收不再需要交付證券和對證券上的姓名進行更改，只需由結算機構對有關的電腦記載作出更改，大大減少了結算過程的工作量，提高了結算效率。

平裝：477頁

開本：16開

價格：36元

證券結算的核心，是買賣雙方能夠按照約定條件足額、及時履行交收責任。因此，證券結算的風險，歸根到底表現為交收責任不能正常履行的風險。從形成原因來劃分，證券結算的風險有四類：信用風險、流動性風險、操作性風險和系統性風險。

這是因交易一方不能履行或不能全部履行交收責任而造成的，這種無力履行交收責任的原因往往是因為破產或其他嚴重財務問題。信用風險可進一步分為本金風險和重置風險。如當一方不足額交收時，另一方有可能收不到或不能全部收到應得證券或價款，造成已交付的價款或證券的損失，這就是本金風險；違約方為購得股票或變現需再次交易，因此可能遭受因市場價格變化不利而帶來的損失，這就是重置風險。

這是因交易一方不能及時履行交收責任而造成的。同信用風險比較，流動性風險是交收的時效性不夠而引致的風險。流動性風險一般不會產生本金虧蝕，但會增大重置風險，給守約方造成嚴重的經濟損失。資產是講求流動性的，如果所購得的證券或帳面上的現金不能動用，會極大地限制所有者的資產支配權並給其帶來損失。實際生活中，如果一方不能及時交付證券或價款，造成其對手所得證券不能及時賣出，或者價款不能及時動用，守約方往往為了保證其他合約的履行，而到市場上變現其他資產、拆借資金或證券，不僅被動且增大了成本。

它是因結算運作過程中的電腦系統或人為的操作處理不當而導致的風險。過去實物股票結算中，由於手工處理較多，存在嚴重的操作性風險，特別當交易量突然增大時，極易造成交收延誤。證券無紙化後，手工操作已大為減少，但不能忽視因電腦自身軟、硬件故障而導致的結算延誤。

受上述三類風險的影響可能不止一、兩個當事證券公司或投資者，有時可能對整個證券業、甚至整個經濟領域產生連鎖性的不利影響，這時市場就會產生系統性風險。

結算風險的大小與市場結算制度、結算系統軟硬件配置、信用制度等方面的完善程度密切相關。中央結算公司、證券無紙化、淨額清算、貨銀兑付、滾動交收等制度都為防範和化解結算風險提供了組織與制度保證。我國證券市場採取中央結算模式，結算公司作為所有買方的賣方和所有賣方的買方，與之進行清算、交割和交收，同時採用淨額清算和T+1交收制度完成與會員間的日常結算，對於控制結算風險起到了一定作用。值得注意的是，由於現行證券自律管理不嚴，存在一定數量的透支交易和其他非法經營行為，隱含着誘發信用風險的可能性；我國銀行資金調度效率、準確性在一定程度上也對結算速度產生不良影響；在技術系統快速發展過程中，系統性能也存在着一定的不穩定性，這些都給結算公司甚至市場帶來了風險。

當前防範結算風險，一要加強對會員備付金和證券帳户的管理，防止出現買空、賣空；二要注重技術系統的改進和維護，提高資金運作效率，保障數據安全；三要建立市場風險基金。此外，還要加強市場監管，規範市場主體行為，增強市場參與者自律意識和風險意識。