衍生工具

本書是美國金融衍生工具權威，範德堡大學首席金融學教授羅伯特E. 惠利先生於2006年出版的一本系統性介紹衍生工具的學術專著。該書從衍生工具及市場的歷史談起，從宏觀的角度在本質上介紹衍生工具的基本特徵、其市場的基本結構框架，配以翔實的數據及案例使衍生工具的發展演變一目瞭然。全書以衍生工具的基本特徵，其市場的結構和運行方式為主線，將運用各類衍生工具進行風險管理的方法貫穿其中，以現實的案例講解先進的衍生工具交易技巧，使衍生工具這一神秘而用處極廣的風險管理工具以最平實的面目呈現在讀者面前，對於希望對衍生工具及其市場有深入瞭解的讀者無疑是一本不可多得的寶典。

衍生工具是與現貨市場合同相對應的另外一種合約。合約的持有者有義務或選擇權在未來買入或賣出某種資產。合約的價格來源於標的資產，如某些農產品與礦產品以及金融指數或利率等。合約的價值從標的資產中衍生出來。最基本的衍生工具是期貨合約和期權合約。發明衍生工具的目的是為標的產品的交易者提供一種對沖風險的工具，隨着市場參與者的增加，對衍生工具的利用不僅僅是對沖，而是大量的投資與投機性交易。衍生產品特徵：（1）跨期性，即未來某個約定時間的交易；（2）槓桿性，即用保證金制度來進行放大的交易；（3）關聯性，衍生工具的價格變化從根本上取決於標的資產的價格變化，但大多數情況下是非線性的關聯；（4）複雜的風險性，由於衍生產品的價格與標的資產的價格不是線性關係，因此風險也就很難確定。

羅伯特E．惠利（Robert E．Whaley）惠利教授是範德堡大學歐文管理學院的管理學教授，在阿爾伯塔大學獲得商業學士學位，在多倫多大學獲得商業管理的研究生和博士學位，曾在杜克大學、芝加哥大學和阿爾伯塔大學擔任研究職務。 惠利教授當前的研究領域主要在市場微觀結構、市場波動率、對沖基金績效、指數構建及員工薪酬補償等幾個方面，過去的研究工作主要集中在程序交易對股票價格的效果分析、指數期貨和期權的到期日效果、期權及期貨期權合約的定價以及市場效率等方面。其研究成果發表在多家頂尖的理論和實務雜誌上，同時他還積極參加大型會議和研討會，出版了6本書，包括一本有關期貨和期權合約理論及應用的教科書。 惠利教授擔任着多家雜誌的編輯職務，包括《期貨市場雜誌》、《衍生品雜誌》、《風險雜誌》、《太平洋金融雜誌》以及《期貨和期權研究前沿雜誌》的副總編。過去，他還曾擔任過《期貨市場評論》、《金融學雜誌》、《金融經濟學雜誌》、《管理科學》、《中國會計和金融評論》以及《加拿大管理科學雜誌》的編輯。另外，他還是50多家雜誌的顧問和授權代理，是西部金融協會和美國金融協會前董事會成員。現在，他是新加坡國立大學金融工程中心國際顧問處的成員。 惠利教授也是衍生合約定價和風險管理及市場運作方面的資深專家。他擔任着多家大型投資公司、證券（期貨、期權和股票）交易所、政府代理處、會計和法律公司的顧問。惠利和芝加哥期權交易所合作，於1993年推出了市場波動率指數（VIX），2000年推出NASDAQ市場波動率指數（VXN），2001年推出了買賣指數（BXM）。 在其職業生涯中，惠利教授獲得過一系列獎勵，包括1989年由於在金融學研究中的創新獲得了Richard和Hinda Rosenthal基金的獎勵，1991年由於在Fuqua商學院的研究、教學和服務而獲得NCNB職員獎勵，1993年由於對期貨行業的貢獻而獲得Earl M．Combs，Jr．獎勵。他的很多研究論文也獲得獎勵，包括l986年由於在《金融分析雜誌》上所發表的金融文章的突出表現而獲得Graham和Dodd Scrolls獎勵；1987年由於在《組合管理雜誌》上所發表的優秀文章而獲得Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy獎勵；1997年由於其在程序交易和期貨期權定價方面的研究成果，被評為澳大利亞管理雜誌的最佳論文，並獲得E．Yetton獎勵；1993年，由於其在雙頭交易的研究成果，被西部金融協會評為最佳期貨類論文，並獲得CBOT的獎勵；1989年，由於其在市場波動率預測方面的研究，被北部金融協會評為最佳投資類論文，並獲加拿大證券協會獎勵；1995年，由於其在確定性波動率函數方面的研究，獲得數量投資研究協會歐洲部的EOE獎勵。

衍生工具是一種特殊類別買賣的金融工具統稱。這種買賣的回報率是根據一些其他金融要素的表現情況衍生出來的。比如資產（商品，股票或債券），利率，匯率，或者各種指數（股票指數，消費者物價指數，以及天氣指數）等。這些要素的表現將會決定一個衍生工具的回報率和回報時間。衍生工具的主要類型有期貨，期權，權證，遠期合約，互換等。金融衍生產品和股票最大不同點是股票市場會膨脹，升值的話人人受惠，下跌的話無人可以倖免；購買金融衍生產品則為零和遊戲，和賭博一樣有人賺錢的話必定要有人輸錢。

最早出現的衍生工具是商品遠期合約。世界主要的商品期貨品種有糧食、咖啡和可可等農產品，煤炭、石油等能源產品，銅、鋁等有色金屬產品，以及建築材料等。

金融衍生工具出現於20世紀70年代，是金融創新的產品，它的產生基於商品類衍生工具的發展。

1、跨期交易。衍生工具是為了規避或防範未來價格、利率、匯率等變化風險而創設的合約，合約標的物的實際交割、交收或清算都是都是約定在未來的時間進行。跨期可以是即期與遠期的跨期，也可以是遠期與遠期的跨期。

2、槓桿效應。衍生工具具有以小博大的能量，藉助不到合約標的物市場價值5%-10%的保證金，或者支付一定比例的權益費而獲得一定數量合約標的物在未來時間交易的權限。無論是保證金還是權益費，與合約標的物價值相比相比都是很小的數目，衍生工具交易相當於以0.5-1折買到商品或金融資產，具有10-20倍的交易放大效應。

3、高風險性。衍生工具價格變化具有顯著的不確定性，由此給衍生工具的交易者帶來的風險也是很高的，無論是買方或者賣方，都要承受未來價格、利率、匯率等波動造成的風險。

4、合約存續的短期性。衍生工具的合約都有期限，從簽署到失效的這段時間為存續期衍生工具的存續期一般不超過1年。

1、套期保值。是衍生工具為交易者提供的最主要功能，也是衍生工具產生的原動力。最早出現的衍生工具——遠 期合約，就是為適應農產品的交易雙方出於規避未來價格波動風險的需要而創設的。

2、價格發現，預測未來往往是件困難的事，但衍生工具具有預測價格功能。

3、投機套利。只要商品或資產存在價格波動就有投機與套利的空間。

商務印書館《英漢證券投資詞典》解釋：衍生工具英語為：derivatives；financial derivative instruments；derivative instruments；derivative products；financial derivatives。名。常用複數。金融衍生工具（derivative financial instruments）的簡稱。這些工具的價值來源於對應金融資產價值的期權、期貨合約。所交易的金融資產包括股票、股票指數、固定利率債券、商品、貨幣等。期權交易所提供的交易產品如指數期貨和利率期貨都是典型的衍生產品。