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莫迪尼亞尼-米勒定理
鎖定
莫迪尼亞尼-米勒定理簡介
該定理認為,在不考慮税,破產成本,信息不對稱並且假設在有效市場裏面,企業價值不會因為企業融資方式改變而改變。也即是説,公司選擇發行股票或是賣債券,公司採用不同的紅利政策,都不會影響企業價值。因此莫迪尼亞尼-米勒定理也被稱為資本結構無關原理。
莫迪尼亞尼-米勒定理榮譽
莫迪尼亞尼因此獲得1985年諾貝爾經濟學獎。
莫迪尼亞尼-米勒定理命題總結
無税的MM命題總結
假設:
無税 無交易成本 個人和公司的借貸利率相同 結論:
命題Ⅰ:VLevered = VUnlevered (槓桿企業的價值與無槓桿企業的價值相等)
命題Ⅱ:RS=R0+B/S(R0-RB) 即 R0=RB*B/(S+B)+RS*X/(S+B)
RS是權益成本(股權的期望收益率)
RB是負債成本(利率)
推論:
命題Ⅰ:通過自制的財務槓桿,個人能複製或消除公司財務槓桿的影響。
命題Ⅱ:權益成本隨財務槓桿而增加,這是因為權益的風險隨財務槓桿而增大。
推導過程
假設有公司L和U,L是一家槓桿公司(有DEBT和EQUITY),而U是一家非槓桿公司(只有EQUITY),他們其他都是相同的(包括市場價值等等)
你擁有L公司的0.1的DEBT 和 0.1的EQUITY即有擁有0.1的L公司。每當L公司獲得利潤,你可以獲得0.1的盈利
如果你想增加投資,有兩種方法達到相同的結果
1。增加L公司0.1的EQUITY。
2。從L公司借0.1的DEBT 然後在U公司投資0.1的EQUITY
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