股利戰略

與通常所説的股利決策或股利政策相比較，股利戰略具有以下兩個特點：

一是股利戰略不是從單純的財務觀點出發決定企業的股利分配，它是從企業的全局出發，從企業戰略的整體要求出發來決定股利分配的。

二是股利戰略在決定股利分配時，是從長期效果着眼的，它不過分計較股票價格的短期漲落，而是關注於股利分配對企業長期發展的影響。

公司的股利戰略類型有以下幾種：

（1）剩餘股利戰略

在發放股利時，優先考慮投資的需要，如果投資過後還有剩餘則發放股利，如果沒有剩餘則不發放。這種戰略的核心思想是以公司的投資為先，發展為重。

（2）穩定或持續增加的股利戰略

穩定的股利戰略是指公司的股利分配在一段時間裏維持不變；而持續增加的股利戰略則是指公司的股利分配每年按一個固定成長率持續增加。

（3）固定股利支付率戰略

公司將每年盈利的某一固定百分比作為股利分配給股東。它與剩餘股利戰略正好相反，優先考慮的是股利，後考慮保留盈餘。

（4）低正常股利加額外股利戰略

公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司都按此金額髮放股利，只有當累積的盈餘和資金相對較多時，才支付正常以外的股利給股東。

股利戰略要處理的內容主要包括三個方面：

1.股利支付率，即確定股利在淨收益中所佔的比重，也就是股利與留存收益之間的比例為何。這是股利戰略上一個最重要也是最困難的問題。

2.股利的穩定性，即決定股利發放是採用穩定不變的政策或是變動的政策。

3.信息內容，即決定希望通過股利分配傳達何種信息給投資者。

派息分紅是股東權益的具體體現，也是股份公司有關權益分配和資金運作方面的重要決策。其戰略目標應該是：

1.保障股東權益，平衡股東間利益關係。

2.促進公司長期發展。

3.穩定股票價格。

以上三個方面既相聯繫，又相排斥，綜合反映了股利分配是收益——風險——權益的矛盾統一，説明了短期消費與長遠發展的資金分配關係，也體現了公司——股東——市場，公司內部需要與外部市場形象的制衡關係。綜合説來，就是要保證股東投資收益高額、持續、穩定，使企業股票市價上漲，使企業未來發展的基礎紮實、資金雄厚。

所以，制定股利戰略必須首先分析和弄清楚這些因素對股利分配的制約和影響。

影響股利分配的外部因素主要有：

1.法律因素

主要有如下幾點：

（1）資本限制。資本限制是指企業支付股利不能減少資本（包括資本金和資本公積金）。這一限制是為了保證企業持有足夠的權益資本，以維護債權人的利益。

（2）償債能力的限制。如果一個企業的經濟能力已降到無力償付債務或因支付股利將使企業喪失償債能力，則企業不能支付股利。這一限制的目的也是為了保護債權人。

（3）內部積累的限制。有些法律規定禁止企業過度地保留盈餘。如果一個企業的保留盈餘超過了目前和未來的投資很多，則被看作是過度的內部積累，要受到法律上的限制。這是因為有些企業為了保護高收入股東的利益，故意壓低股利的支付，多留利少分配，用增加保留盈餘的辦法來提高企業股票的市場價格，使股東逃税。所以税法規定對企業過度增加保留盈餘徵收附加税作為處罰。

2.債務（合同）條款因素

債務特別是長期債務合同通常包括限制企業現金股利支付權力的一些條款，限制內容通常包括：

（1）營運資金（流動資產減流動負債）低於某一水平，企業不得支付股利；

（2）企業只有在新增利潤的條件下才可進行股利分配；

（3）企業只有先滿足累計優先股股利後才可進行普通股股利分配。這些條件在一定程度上保護了債權人和優先股東的利益。

3.所有權者因素

企業的股利分配最終要由董事會來確定。董事會是股東們的代表，在制定股利戰略時，必須尊重股東們的意見。股東類型不同，其意見也不盡相同，大致可分為以下幾種：

（1）為保證控制權而限制股利支付。

（2）為避税的目的而限制股利支付。

（3）為了取得收益而要求支付股利。

（4）為迴避風險而要求支付股利。

（5）不同的心理偏好和金融傳統。

4.經濟因素

宏觀經濟環境的狀況與趨勢會影響企業的股利分配。

影響股利分配的內部因素主要有：

（1）現金流量因素。

（2）籌資能力因素。

（3）投資機會因素。

（4）公司加權資金成本。

（5）股利分配的慣性。

綜合以上各種因素對股利分配的影響，企業就可以擬定出可行的股利分配的備選方案。它通常有多種，是客觀條件上允許企業採取的方案。此後，企業還需按照企業戰略的要求對這些方案進行分析、評價，才能從中選出與企業戰略協調一致的股利分配方案來，確定為企業在未來戰略期間內的股利戰略予以實施。

企業戰略對股利分配的要求主要體現在以下幾個方面：

①股利分配方案應優先滿足企業戰略實施所需的資金，並與企業戰略預期的現金流量狀況保持協調一致。

②股利分配方案應能傳達管理部門想要傳達的信息，盡力創造並維持一個企業戰略所需的良好環境。

③股利分配方案必須把股東們的短期利益——支付股利，與長期利益——增加內部積累很好地結合起來。