聰明的投資者

《聰明的投資者》首先明確了“投資”與“投機”的區別，指出聰明的投資者當如何確定預期收益。該書着重介紹防禦型投資者與積極型投資者的投資組合策略，論述了投資者如何應對市場波動。該書還對基金投資、投資者與投資顧問的關係、普通投資者證券分析的一般方法、防禦型投資者與積極型投資者的證券選擇、可轉換證券及認股權證等問題進行了詳細闡述。在該書後面，作者列舉分析了幾組案例，論述了股息政策，最後着重分析了作為投資中心思想的“安全性”問題。

《聰明的投資者》主要面向個人投資者，旨在對普通人在投資策略的選擇和執行方面提供相應的指導。該書不是一本教人“如何成為百萬富翁”的書籍，而更多地將注意力集中在投資的原理和投資者的態度方面，指導投資者避免陷入一些經常性的錯誤之中。 ^[2] 

格雷厄姆深知生活的不易，也深知股市的無情。在工作中，他勤奮努力，嚴謹細緻，但因為缺乏實戰經驗，他在1930年損失超過了20%。這之後，格雷厄姆以為自己面臨的最困難的時期已經過去，又向銀行貸款來投入股票市場。操作了兩年，賬户又虧損了70%之多。格雷厄姆反思後，將1929年經濟大蕭條做了思考，並寫出了《聰明的投資者》。 ^[4]  該書是《有價證券分析》的簡化版，該書是為一般投資人而寫的，也是為普通大眾而寫的。 ^[5] 

格雷厄姆在該書中清楚地指出投資與投機的本質區別：投資是建立在敏鋭與數量分析的基礎上，而投機則是建立在突發的念頭或是臆測之上。二者關鍵的區別在於對股價的看法不同，投資者尋求合理的價格購買股票，而投機者試圖在股價的漲跌中獲利。投資者應該充分了解投資者最大的敵人不是股票市場而是他自己，如果投資者在投資時無法掌握自己的情緒，而受到市場情緒的左右，即使他具有十分高超的分析能力，也很難獲得較大的投資收益。 ^[5] 

防禦型投資組合策略是投資者以選擇較高股息的投資股作為主要投資對象的股票組合策略。這種投資策略的主要依據是，由於將資金投向具有較高股息的股票，在經濟穩定增長的時期，能夠獲取較好的投資回報。即使行情下跌，投資者仍能夠領取較為可觀的股息紅利。 ^[6] 

在進攻型投資人的投資組合中，投機股的比重較大，經常高達100%。進攻型投資人的目標是建立一個更具平衡性的投資組合，同時保持對所有持股的熱情昂揚的美好感覺。這一投資組合模式適用於那些收入頗豐、資金實力雄厚、沒有後顧之憂的個人投資者。其特點是風險和收益水平都很高，投機的成分比較重。 ^[6] 

在選擇股票上，格雷厄姆唯一關心的是公司的股票價格相對於其內在價值是否非常廉價，格雷厄姆根本不考慮公司產業的差別。格雷厄姆對管理分析毫不重視，格雷厄姆認為：“對管理層的能力測試的方法很少，而且遠不夠科學”。 ^[6] 

格雷厄姆告訴讀者兩個最重要的投資規則：

第一條規則：永遠不要虧損。

第二條規則：永遠不要忘記第一條。

格雷厄姆認為：

為了真正的投資，必須有一個真正的安全邊際。並且，真正的安全邊際以由數據、有説服力的推理和很多實際經驗得到證明。

在正常條件下，為投資而購買的一般普通股，其安全邊際即其大大超出現行債券利率的預期獲利能力。

在一個10年的週期中，股票贏利率超過債券的典型超額量可能達到所付價格的50％。這個數據足以提供一個非常實際的安全邊際——其在合適的條件下將會避免損失或使損失達到最小。如果在二十種或更多種股票中都存在如此的安全邊際，那麼在完全正常的條件下，獲得理想結果的可能性是很大的，這就是投資於普通股的安全邊際策略。

這種安全邊際投資策略能在降低投資風險的時候保證獲取更大的贏利。 ^[6] 

投資人最大的敵人不是股票市場，而是投資人自己。投資人就算具備了投資股市所必備的財務、會計等能力，如果他們在不斷震盪的市道里無法控制自己的情緒變化，那麼也就很難從投資中獲利。投資人若想建立面對股票市場的正確態度，就必須在心理和財務上做好充分準備，因為市場不可避免地會出現上下震盪。投資人不僅在股價上升時要有良好的心理素質，也要以沉穩的情緒來面對股價下跌，有時甚至是猛烈下跌的局面。若你有那樣的心理素質，那麼可以説你已經具備了99%領先其他投資人的心理素質。 ^[6] 

《聰明的投資者》首次出版於1949年，以後不斷修訂，一版再版，至今仍對全球金融業產生着深遠的影響，併為證券市場造就了一批億萬富翁。美國的對沖基金的管理者都認真研讀過格雷厄姆的《聰明的投資者》一書。 ^[5] 

本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美國經濟學家和投資思想家，投資大師，被譽為“證券分析之父”“華爾街教父”。格雷厄姆作為一代宗師，他的金融分析學説和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代重要的投資者。如今活躍在華爾街的數十位上億的投資管理人都自稱為格雷厄姆的信徒。他享有“華爾街教父”的美譽。 ^[11]