美元陷阱

美元，不得已的安全避風港

歷史上，美元在全球貨幣體系中的主導地位屢遭威脅，但結果總是有驚無險，美國得以繼續揮霍“囂張的特權”。今天，全世界的官方與私人投資者，仍在變本加厲地依賴美元計價的金融資產，也正是這種不可救藥的依賴性，逐漸醖釀出美元陷阱的雛形。

《美元陷阱》回顧、分析了美元成為全球經濟和貨幣體系核心地位的過程，並闡釋了為什麼在可預見的未來，美元作為避險貨幣、儲備貨幣的霸權地位仍舊堅不可摧。此外，本書還披露了當代國際金融的關鍵問題，包括：新興市場日益增長的影響力、貨幣戰爭、中美關係的複雜性以及國際貨幣基金組織等機構的作用，併為修復有缺陷的貨幣體系提供了新思路。

值得一提的是，《美元陷阱》中大量的數據資料和研究成果，有來自作者埃斯瓦爾·普拉薩德在國際貨幣基金組織一線工作17年的洞察與分析，也有與康奈爾大學和布魯金斯學會知名學者的共同研究，甚至還有維基解密曝光和披露的檔案，讓讀者有機會一窺國際金融政策中一些令人匪夷所思的內幕……

當今世界經濟正處於弱不禁風的不穩定均衡狀態中。美元陷阱既是一種令人痛苦的束縛，又是一種無可奈何的保護。但深陷其中的人們越來越希望逃離陷阱，路在何方？

［美］埃斯瓦爾·S. 普拉薩德

（Eswar S. Prasad）

國際貨幣基金組織（IMF）中國處前處長

康奈爾大學教授、布魯金斯學會高級研究員

美國國家經濟研究局研究員

地道的IMF中國通。普拉薩德常受邀出席中國人民銀行、北京大學國家發展研究院、上海高級金融學院、中國社會科學院等機構的學術活動。

全球金融研究權威人士。普拉薩德擔任康奈爾大學教授，研究領域主要包括新興市場國家的宏觀經濟、金融監管、貨幣政策及匯率政策等方面。他創建了“布魯金斯—金融時報”世界指數。此外，他對中國和印度的經濟發展研究也頗有建樹。

全球影響力媒體座上賓。普拉薩德的許多研究成果發表在《美國經濟評論》《美國經濟期刊》等頂級學術期刊。他的文章多次被《經濟學人》《金融時報》《紐約時報》《新聞週刊》《華爾街日報》《華盛頓郵報》等主流媒體引用和轉載。他經常應邀出席BBC、CNBC、CNN 等有影響力媒體的節目。主要作品有《贏得貨幣戰爭》（Gaining Currency）《新興市場》（Emerging Markets）《貨幣的未來》（The Future of Money）等。

第一部分 美元陷阱的前世今生

第 1 章 美元荒唐劇：擺在陷阱前方的迷魂陣 3

美元崩盤的預言似乎顯得活靈活現 4

荒誕的世界：災難製造者為何成了安全庇護所？ 12

第 2 章 囂張的特權：美元的底氣從何而來 15

刀口嗜血：安全性資產的供需盛宴 17

美國的底氣：特立獨行絕不是例外 19

國際協調等同於白日做夢 20

囂張的美元如何走上巔峯之路？ 22

任性的“敗家子”：由他國埋單的揮霍史 26

價值儲存：美元留守世界舞台的救命稻草 31

資本流動模式的變遷 34

第二部分 劇前鋪墊

第 3 章 盧卡斯之謎：待解的資本逆流悖論 39

當理論遭遇現實 42

窮國養富國困局下的畸形資本流動 45

資本逆流而上的現實謎題 49

第 4 章 救贖還是毀滅：固守信條的新興市場 59

國家資產負債表的良性管控 61

好資本與壞資本 66

新興市場對高風險負債退避三舍 71

傳統風險依然如故，新型風險浮出水面 73

再安全的避風港也不可能永遠風平浪靜 77

第 5 章 貨幣儲備的安全性訴求 79

人民幣：被冤枉的升值？ 80

硬通貨幣儲備的“金鐘罩”效應 83

保爾森口袋裏真有“大火箭筒”？ 85

加強火箭筒：新興市場樂此不疲 92

駕馭野性的火箭筒絕非易事 94

安全性使然：對政府債券趨之若鶩 99

火箭筒是要付出代價的，即使從來不用 105

安全性資產是否會變成風險性資產？ 108

第 6 章 萬億美元大騙局 111

越膨脹越脆弱：不安全的安全性資產 114

押注美元，新興市場是否心有餘悸？ 121

刀不血刃：美元貶值造成的財富轉移 127

不是誰都能像美國那樣保持債務可持續 138

山姆大叔“囂張的特權” 139

浪漫的法郎遇到硬不起來的英鎊 143

陷阱加深 145

第 7 章 新貨幣戰爭激戰正酣 149

QE 時代貨幣戰爭上演 151

從亞當·斯密到凱恩斯：未曾間斷的貨幣戰 160

貨幣戰爭：國家資本狩獵新玩法 163

既傷及無辜又傷及自身：頗具嘲諷的貨幣大戰 173

無節制的貨幣戰何時停歇？ 179

宏觀經濟政策施展無法承受改革之痛 185

第 8 章 探尋貨幣戰爭的休戰之路：IMF 與中國的世紀大戰 189

虛無縹緲的多邊協商機制 191

IMF 向中國扔出炸彈 193

作繭自縛的IMF ：向中國開出罰單最終自縛手腳 195

第 9 章 現實很骨感：不靠譜的全球政策協商 205

從協調到被協調 209

不甘心的IMF 試圖東山再起 215

顧此失彼：均衡化標準終究胎死腹中 220

金融監管缺失及普遍性的政策差異 224

第10 章 靈藥還是毒藥：新興市場資本控制之殤 227

資本控制強勢迴歸，迫不得已還是勢在必行？ 228

只有對症下藥，沒有萬能靈藥 238

在資本流動漩渦中尋找平衡點 241

第11 章 漏洞百出的安全網: 貨幣互換和保險基金就能補上？ 243

強勢美元造就力度空前的貨幣互換 244

齊心協力打造更大的火箭筒卻再次徒勞 255

如何靈活應對狡黠多變的IMF 260

全球保險基金：解決經常賬户失衡的良藥？ 265

紙上談兵：國家性保險何時才能付諸實施 272

第12 章 人民幣國際化: 中國是否已經做好準備？ 277

躍躍欲試的人民幣，咄咄逼人的美元對手 278

人民幣國際化的三大“攔路虎” 280

中國開放資本賬户的時機和路線圖 281

艱難的人民幣國際化：以香港為基石，以亞洲為立足點 288

成為主要儲備貨幣，人民幣還需長途跋涉 291

金融市場的發展深度成為最大掣肘 295

勢如破竹：正在起飛的人民幣 297

人民幣向SDR 發起衝擊 301

最後的衝刺：世界需要國際化的人民幣 311

第13 章 覬覦美元寶座的其他對手 317

儲備貨幣多樣化，未來經濟更美好？ 319

金磚五國“貨幣起義”無疾而終 326

百花齊放：其他信用支撐的儲備資產崛起 330

全球儲備貨幣備選：SDR 能否撼動美元“王者之位”？ 337

“安全性資產”彈性供給，穩定性轉瞬即逝 340

第14 章 誰將引爆美債核彈？ 343

引爆美元暴跌的“黑天鵝”何時出現？ 346

中國引爆美債核彈的假設 348

危險的烏龍球：美債核彈極有可能由美國引爆 352

海外融資力挺美元的歷史插曲 355

撕掉“安全”面紗，繼續加固沙堆根基 358

第15 章 終極悖論：脆弱的貨幣體系孕育美元的穩定 359

囂張的債務人也會與全世界分擔痛苦 361

美國統治世界的邏輯 362

貨幣的未來：繼續亂戰還是一統天下？ 365

弱不禁風的平衡，無可奈何的美元陷阱 368

致 謝 369

附 錄 371 ^[1]