籌資結構

企業在實施大型投資項目時，往往需要多渠道、多形式地籌集資金，為降低投資風險，在此之前企業必須要對企業的籌資結構進行分析。籌資結構分析的重點是分析企業自有資金與貸款構成的比例對企業自有資金收益率和企業風險大小的影響。企業自有資金一般可以發行股票或使用留存收益，而企業貸款則可通過發行債券或向金融機構借款。 ^[1] 

假定某項投資在幾種不同狀況下取得的投資收益率是可測的，各種狀態出現的概率也是可知的，那麼期望的投資收益率及期限離差如下：

a = Σ(b * c)

σ2 = Σ(b − a)2 * c

其中，a代表期望投資收益率，b代表投資收益率，c代表概率。

一般而言，投資項目風險的大小完全可以由離差來反應，離差越大，風險 越大；反之亦然。企業可以根據投資項目預計收益能力、風險大小和企業承擔風險的能力，選擇合適的籌資戰略，進行必要的風險籌資結構組合，以追求較高的投資報酬和較小的企業風險；另外，在籌資手段上，選擇股票籌資或是債券、貨款籌資以建立適當的負債比例，同時根據資金市場狀況，選擇適當的籌資企業，以求資金成本最低。

企業從不同來源籌集資金，會產生不同的資金成本和承受不同的風險壓力。資金成本與風險水平存在着反比關係，一般而言，資金成本越高，風險水平越低。就具體的籌資來源來看，所有者權益的資金成本最高，但風險最低，或説沒有財務風險；短期負債的資金成本最低，但相應的還款壓力最大，風險最高；而長期負債的資金成本和風險則居中。 ^[2] 

企業對待籌資結構的態度也有穩健和激進之分，穩健者希望權益資金佔資金來源的比重足夠大，更有甚者希望負債為零，以最大限度地迴避財務風險；激進者正好相反，他們希望負債資金，甚至短期負債資金佔資金來源的比重應儘可能地大，以獲取低資金成本的利益。介於兩種態度之間，存在着多種籌資結構的組合，這些組合的目的均在於能使資金成本和風險控制在一個滿意的範圍之內。

投資結構具有的盈利能力和風險水平與籌資結構具有的成本水平和風險水平相配合，構成了企業的綜合盈利能力和風險水平。由於資產結構和籌資結構均有穩健和激進之分，因此，兩兩組合可以得致如下的四種策略。 ^[2] 

(一)穩健的投資結構與穩健的籌資結構相結合的管理策略

該策略在投資結構上要求充分保持資產的流動性，儘可能減少長期資產的投入。特別穩健者，甚至經營所需的固定資產都採用租賃的方式取得。在流動，資產中，則儘可能壓縮存貨等變現能力差的資產，增加現金或接近於現金類的資產。結果是使資產的盈利能力相應降低。在籌資結構上，首先，要求權益資本佔資金來源韻比重慝夠犬；其次，在負債中，則要求長期負債佔總負債的比重足夠大。這樣，不僅權益和長期負債可以滿足長期資產的需要，而且還可以滿足部分流動資產的需要。特別穩健者，甚至全部資產的資金來源都由權益資本提供，且全部資產的流動性極強。這就使得籌資成本上升，盈利能力下降。這種策略的風險雖然低，但相應的盈利能力也極低。

(二)激進的投資結構與穩健的籌資結構相結合的管理策略

該策略在投資結構上要求最大限度地增加資產的盈利能力，不懼風險，其風險主要依靠削減負債，特別是流動負債佔總資金來源的比例來控制。在這種策略中，即使投資出現失誤．其風險也能受到有效地遏制，因為權益資本可以防止風險的擴大。因此，該種策略是盈利能力和風險均居中的管理策略。

(三)穩健的投資結構與激進的籌資結構相結合的管理策略

該策略是希望通過穩健的投資結構來控制投資風險，並通過降低資金來源的成本來減少財務成本，增加盈利。保持資產的足夠流動性除了可以在一定程度上控制投資風險之外，還可以在很大程度上防止籌資風險的擴大，這就為企業運用一些低資金成本的資金來源提供了保障。但是，籌資成本的節約是有限的，對盈利的貢獻一般不如投資盈利能力大，因此，該種策略的盈利能力要比第二種管理策略低。它一般只適用於投資風險極大、籌資風險極小的情況。

(四)激進的投資結構與激進的籌資結構相結合的管理策略

該策略不但要求投資結構有最大的盈利能力，而且還要求籌資的資金成本最低，更為激進的，甚至相當大部分長期資產的資金來源都靠流動負債來解決，這樣，該種策略承受的風險就極大，一旦環境有變，激進的投資結構不能為企業帶來相應的收益，風險就會迅速放大，從而導致企業失敗或破產。因此，這種收益高成本低的策略的盈利能力最高，但風險也最大。