熱手效應

在輪盤遊戲中，賭徒往往認定其中的紅黑兩色會交替出現，如果之前紅色出現過多，下次更可能出現黑色。可是，直覺未必是靠得住的。事實上，第一次投籃和第二次投籃是否命中沒有任何聯繫，轉動一回輪盤，紅色和黑色出現的機會也總是0.5。這種現象就叫“賭徒謬誤”。

就像受“熱手效應”誤導的球迷或受“賭徒謬誤”左右的賭徒，投資者預測股價也容易受到之前價格信息的影響，用直覺代替理性分析，產生所謂的“啓發式心理”。舉個例子，一家制藥公司的股價長期上揚，在初期，投資者可能表現為“熱手效應”，認為股價的走勢會持續，“買漲不買跌”；可一旦股價一直高位上揚，投資者又擔心上漲空間越來越小，價格走勢會“反轉”，所以賣出的傾向增強，產生“賭徒謬誤”。“'熱手效應’與'賭徒謬誤’都來自人們心理學上的認知偏差－即認為一系列事件的結果都在某種程度上隱含了自相關的關係”。由南京大學商學院的林樹、復旦大學管理學院和清華大學公共管理學院的俞喬、湯震宇、周建四位學者組成的團隊，利用心理學實驗的方法研究了中國的個體投資者在面對過去股價信息時的交易行為與心理預期。

林樹、俞喬等發表在《經濟研究》8月號、題為《投資者“熱手效應”與“賭徒謬誤”的心理實驗研究》的文章發現，在中國資本市場上具有較高教育程度的個人投資者或潛在個人投資者中，'賭徒謬誤’效應對股價序列變化的作用均要強於

'熱手效應’，佔據支配地位”，也就是説，無論股價連續上漲還是下跌，投資者更願意相信價格走勢會逆向反轉。根據這一發現，研究認為“在中國股票市場處於中長期'熊市’時，較高知識水平的個體投資者存在預期市場回升的基本心理動力。”