演化證券學

演化證券學（EAS）是證券學、生物學、進化論等有機結合的新興交叉學科，創新運用生命科學原理和生物進化思想，闡釋股市資金博弈行為的本質與奧秘，為證券市場演化分析奠定了方法論的基礎，為股市博弈決策提供可靠的理論依據；以生物學範式（Biological Paradigm）詳盡剖析股市運行的內在動力機制，提出了一個洞悉股市波動邏輯的全新認知框架，把人類對股市波動本質及其複雜性的理解推進了一大步，是證券投資研究的具有生命力和豐富內涵的理論體系；與現代金融學“理性人”、“有效市場”等各種理想化的前提假設不同，演化證券學重視對“生物本能”和“競爭與適應”的研究，強調人性和市場生態在股市演化中的重要地位，是探索股市生存法則最有潛力的前沿研究領域。

在《股市真面目》、《股市波動的邏輯》等一系列開創性著作和研究成果中，EAS顛覆了人們對於股市運行機理的傳統認知，可稱為達爾文式的範式革命，對於推動現代金融理論的多學科融合發展，具有十分重要的意義；由於其理論和方法植根於中國本土市場的長期研究與實踐——經過幾乎所有類型的試錯和無數次失敗後的經驗總結，而且以市場生態為重要研究導向，因此，對於真正理解中國特色股票市場的運行規律，建立適合中國市場環境的博弈策略架構，具有無可比擬的優勢。

金融學在近半個世紀的發展歷程中，很大程度上是希望藉助數學和物理學範式，來加深對金融市場的認識，所以很多金融學研究者都受過良好的數學和物理學教育。但十分遺憾的是，金融資產價格漲跌的虛幻和複雜表象，造成了人類觀察市場的各種錯覺，使人們常常迷失於對整個市場運作邏輯的理解。究其原因，主要是因為在金融市場波動研究中，一個極其重要的領域恰恰就是人，而我們人類對自己神經系統功能活動及風險決策機制的瞭解，還遠不如對於外太空和海洋深處的瞭解。

對金融危機預見的屢屢失靈和分析範式的不斷轉換表明，當今流行的現代金融理論存在着嚴重的認知缺陷和範式危機，已經難以揭示金融市場的真實面貌，只有充分發揮跨學科交叉融合的優勢，才是破解股市研究範式困局的有效方法。也許將來人們會發現，對於金融市場研究者、投資者及管理者而言，僅有金融學、經濟學和會計學知識是不夠的，掌握必要的生命科學和認知神經科學知識，是提高其市場認知能力的一條必經之路。

在股市生存博弈中，很多投資者的股票買賣決定，貌似或者自以為是“理性決策”，而實際上只是一種披着理性外衣的自我幻覺、一種換了馬甲的的羣體潛意識、一種趨利避害的升級版本能反應。因此，撇開“生物本能”和“進化法則”來探討股市波動的邏輯與規律，無疑只是隔靴搔癢。我們可以毫不誇張地説，以傳統的線性思維或機械決定論來理解、應對股市波動複雜性問題，是近一百年金融史上最隱蔽的“騙局”，也是金融危機一再上演、投資者屢遭重創的重要原因。

作為股市波動邏輯的生物學解讀、世界首創的認識論和方法論體系，EAS對國際上流行的各種理論提出強有力的挑戰！它在總結和借鑑各相關學科優秀成果的基礎上，突破傳統的思維模式和認知框架，摒棄股票市場行為分析中普遍流行的數學和物理學範式，力圖從生命科學原理和生物進化思想入手，通過實證分析和規範分析相結合的方法，最大限度地拓展人們對股票市場波動本質的真正理解。

由於傳統證券投資理論繼承了新古典經濟學的分析範式，因而也不可避免地繼承了新古典分析範式的缺陷。演化證券學與傳統分析理論的重要區別，除了“人性假設”和“範式框架”之外，至少還體現在以下幾個方面：

(1)、EAS重點剖析股市波動的內在動力機制及相關邏輯關係，而傳統理論側重於解釋波動發生的現象及結果；

(2)、認為市場行為具有顯著的異質多樣性（交易策略和行為表現各異）、複雜性（理性和非理性交織演變、樂觀和悲觀頻繁轉換、隨機性和偶然性普遍存在、微觀有效和宏觀無效相互制約）、應激性（正常和過度應激、顯性和隱性過度應激）、自適應性（非線性反饋機制和路徑依賴）、不可逆性（時間不對稱、進程不可逆、歷史偶爾相似卻非重演）。

(3)、強調投資者的優先目標是“生存”，而不是“最大化”，其可持續生存能力，主要取決於“適應性”，而不是“完美性”。在動態演化的視角下，現實市場環境中投資者的實際行為決策，通常以試錯和適應的方式逐步達到“演化均衡”，而不可能達到“最優”，片面追求盈利最大化，恰恰是投資者最致命的認知缺陷！

其實，經濟演化思想很早就存在於經濟理論中，即使在以靜態分析為主的新古典經濟學盛行的年代，演化思想也在經濟學中佔有一席之地。美國經濟學巨匠、制度經濟學鼻祖凡勃倫，就曾向人們提出了“為什麼經濟學還不是一門演化科學”的質問。

近代英國最著名的經濟學家、新古典學派的創始人馬歇爾在其名著《經濟學原理》中明確指出，經濟學研究方法大體上可以分為來源於經典牛頓力學的均衡方法與來源於生態學的演化方法，並宣稱：經濟學家的目標應當在於經濟生物學，而不是經濟力學。

在談及演化理論被如此廣泛地應用於理解世界的運作規律時，美國著名哲學家、認知科學家丹尼爾·丹尼特也坦言，如果讓我頒發一個“最佳主意獎”給某人，我會頒給達爾文，而非牛頓或愛因斯坦或任何人；自然選擇這一演化思想簡單明瞭，卻將生命及其意義、空間與時間的目的、起因與結果，以及運作機制與物理定律等領域有機地結合在一起——所強調的不是革命性的演化理論如何科學、如何正確、如何客觀，而是它作為一種人類思想的偉大與成功。

奧地利學派對基於數學的均衡分析，持幾乎完全否定的態度，認為數學是功能的、側重形式的，不能帶來對基本經濟聯繫的任何真正理解，數學化經濟關係的努力是無用的。事實上，現代經濟學的均衡分析試圖把經濟學變成純粹邏輯學的一個分支，成為由一系列自明的命題構成的知識部門，就像數學和幾何學一樣，它們只受內在自恰性這個標準的檢驗，而不受實際行為和外部信息的影響。

由於受相應研究和表達工具的限制，演化路徑在相當長的時期內都難於形成一個系統的分析框架，無法滿足當時普遍萌發的經濟學研究客觀化和科學化的追求。在經歷了持久的爭論之後，經濟學就逐漸把自己類比成物理學或數理科學，以靜態分析為主的新古典經濟學逐步取得了統治地位，以致於均衡分析被公認為主流經濟分析的工具。儘管演化思想曾經在理論研究中佔據重要地位，但其內含的演化路徑卻因學術表達上的困難等原因，而逐漸被人們所遺忘。

到了二十世紀八十年代，演化經濟學開始被越來越多的經濟學家所注意。日本經濟學家、京都大學教授八木紀一郎認為，如果以演化思想為基礎的經濟學重建算是科學革命的話，那麼，這場經濟學革命就是被推遲了一個多世紀之後才又重新開始的！

跨學科方法是解決經濟和金融市場複雜性問題的最佳途徑。在二十世紀末期，“演化經濟學”終於獲得了里程碑式的發展，並被視為經濟學革命可能的策源地，從事演化分析也被視為當今經濟學家的一種範式時尚和趨勢。1991年，《演化經濟學》雜誌正式誕生 ^[1]  。近年來，演化理論與金融學的交叉融合，日益受到世界各國學者的密切關注，儘管其影響力還不足以和傳統金融理論抗衡，但已經顯示出誘人的生命力和發展前景。2002年在蘇黎世瑞士證券交易所召開了“演化金融”的專題會議，2005年Journal of Mathematical Economics 推出了關於演化金融學研究進展的專刊。有許多學者認為，在演化金融學領域，一定會誕生諾貝爾經濟學獎的創新成果。2011年美國著名經濟學家羅伯特·H·弗蘭克在其最新出版的《達爾文經濟學》一書中，甚至提出這樣一個論斷：總有一天，人們會認為經濟學的真正鼻祖是達爾文，而非亞當·斯密。

相對於龐大而繁雜的經濟金融系統，股票市場毫無疑問是探索演化分析範式“科學性”的絕佳實驗室，而且是測試和驗證其“適用性、有效性、可靠性”的理想試驗場，可以使我們更加容易、更加客觀對各種流行理論的真偽優劣作出正確判斷和甄別。同時，隨着證券市場實證研究工作的不斷拓展和深化，EAS的認識論和方法論體系，完全有可能為演化金融學和行為金融學的創新與應用研究，帶來重要啓示甚至突破。

創新總是從不同專業領域的邊緣開始的，作為證券學、生物學、進化論等有機結合的邊緣交叉學科，演化證券學的理論體系具有無可置疑的科學性、原創性、系統性和邏輯性，也擁有廣闊的發展前景和巨大的應用價值，但毫無疑問，它是一個相當複雜的系統工程，還需要許多人的開拓性工作和許多年的不懈努力，才能夠被人們普遍理解和接受。因此，廣泛開展證券投資理論的研究和科普工作，實在是任重而道遠。

我們有充分的理由相信，隨着進化生物學、認知與決策神經科學、演化博弈論等相關學科的迅速發展，以及金融理論多學科融合的不斷深入，EAS的最終崛起只是時間問題。我們沿着這個方向的研究探索越深入，離股市運行的客觀規律就越接近，也就越能夠在市場的博弈中佔得先機。

有史以來最出色的股市投資人和骨灰級的股票玩家——傑西·利弗莫爾，曾對股市做出如下極其深刻的的評述：股市是人類發明的最大和最複雜的謎團，而解開這個謎團的人是應該得頭獎的！

但非常遺憾的是，一百多年過去了，無數人窮其一生也難明其裏，股市波動的邏輯仍然是一個未解之謎。

關於國際學術界對股市波動本質及其規律的研究現狀，美國著名經濟學家羅伯特·席勒，在其名著《非理性繁榮》一書中開誠佈公地指出：毋容置疑，經濟學家對金融市場的認識已有了很大的深化，但是就目前情況而言，金融市場中還有許多複雜的現象我們無法解釋。我們應當牢記，股市定價並未形成一門完美的科學，大多數投資者並不知道，股市研究的質量非常缺乏可信度，而在市場中流傳的研究結果，其透明度和準確性就更值得懷疑了。2013年，瑞典皇家科學院在授予羅伯特·席勒等人該年度諾貝爾經濟學獎時指出：幾乎沒什麼方法能準確預測未來幾天或幾周股市債市的走向，但也許可以通過研究對三年以上的價格進行預測。

股市博弈，知不易，行更難！在古今中外的股市發展歷史長河中，精通基本分析和技術分析者無數，但能在其中長久生存與發展者卻寥寥無幾（無論是個人還是專業機構），這背後必定存在着“認識論”和“方法論”方面更深層次的內在原因——至今為止人類對於股市運作邏輯和規律的認知，實際上還僅僅停留在經驗模型上，遠遠未能達到科學法則的層面！這也是造成在股票投資這一特殊行當，知識和勤奮未必管用、成功經驗難以複製與傳承、業餘選手可以戰勝專業選手等奇特現象頻出的主要原因。這在世界上的任何其它領域，都是極其罕見的。

與自然科學顯著區別的是 ，人類對社會科學的認識（包括社會、政治、經濟、金融等各種與人類行為有關的事務）不存在普遍適用的永恆真理！任何投資理論和方法，都不可能脱離市場生態或者超越時空環境而恆久正確可靠，否則，無論是基本分析還是技術分析，都難免會出現“水土不服”或者“張冠李戴”，從而導致這些理論和方法的最終失效，甚至對不明就裏的投資者產生嚴重誤導。

例如，現階段的中國股市，由於缺乏適合於“價值投資”生存和發展的市場生態環境，加上價值投資方法的採納，需要以投資者的天生稟賦、個性塑造、心智修煉作為基礎，以能夠用“反人性”的意志、心態、定力面對市場波動和套利誘惑作為前提，因此，對於絕大多數懷有急功近利想法、整天關注股價漲跌的投資者而言，教條主義式的全盤照抄投資經典，或者簡單效仿“買入並長期持有”的操作方法，顯然不是現實可行和普遍適用的生存策略。

因此，股神巴菲特告誡投資者：如果你沒有持有一種股票10年的準備，那麼連10分鐘都不要持有它！並且還在一次演講中説道，他不怕泄露價值投資的天機，因為他的導師已經説了幾十年都沒用，價值投資在任何地方都不可能成為主流。

羅伯特·席勒在接受《國際金融報》專訪時曾經指出：“對於經濟學而言，很難有追求真理的硬性標準。經濟學太複雜了，這是研究人的學科，有很多種不同的研究方法，也有很多種收集證據的方式。挑戰在於如何將數學分析手段與經濟中不可抹去的人類因素結合起來”。

歷史已經證明並將繼續證明，任何以線性思維或機械決定論為基礎的理論體系，都無法揭示股市波動背後的真實邏輯，因此也就無法幫助我們徹底擺脱股市危機一再循環上演的”歷史魔咒“。

或者可以説，正是由於那些似是而非、頗為流行和時髦的理論和方法，以及無數關於投資技巧的陳詞濫調，充斥着媒體的各個角落，甚至連專業書籍也未能倖免，而絕大多數投資者又在先入之見的狀態下，不知不覺地受到其嚴重誤導，才導致了長期以來空手而歸。

難怪著名投資家威廉·歐奈爾在《股票作手回憶錄》（上海財經大學出版社）的序言中説：我購買了一千多本股市和投資類的書籍，然而，根據我45年的從業經驗，發現其中僅有10－12本真正具有一定的實際價值。其實在中國也不例外，只要我們到各大書店的財經專櫃逛上一圈，就徹底明白眾多投資者長期虧損的原因所在了。

至於無處不在、甚至氾濫成災的股市評論，只要我們稍為認真地分析，或者跟蹤驗證一下，那麼多年以來，眾多券商、研究機構、經濟學家或分析師的投資建議及相關報告，其論點論據的荒謬程度也就可見一斑！

面對股市這個“協同演化”和“動態均衡”的巨型、複雜生態系統，國內很多投資者要麼陷入不可知論，要麼誤以為在K線圖表或者會計報表裏，可以找到戰勝市場的快速獲利方法，從而沉迷於探尋各種旁門左道的策略與技巧。而實際上，依據技術分析或基本分析給出的各種信號、指標進行預測和博弈，是造成眾多股民虧損的主要禍根。這是股票市場認識論和方法論被嚴重扭曲的必然結果。

如果將這些五花八門的雕蟲小技比喻為“股市巫術”，也許更為貼切。因此，基於技術分析和基本分析的短期走勢預測，除了滿足人類的征服欲和賭徒心理、迎合急功近利的人性弱點，以及故弄玄虛忽悠中小散户之外，看不出對提高操作水平和投資業績有絲毫幫助。巴菲特通過幾十年的實踐經驗總結，給人們提出如下忠告：不要去預測股市短期的走勢和點位，否則就要等着打臉。

投資者應該時刻銘記馬克·吐温的一句名言：“當真理還在穿鞋的時候，謊言已經走遍了半個世界”。尤其在財經媒體上頻頻露面的所謂“網紅”，其不負責任和漏洞百出的市場評論、分析或者預測，極易對廣大投資者造成誤導和傷害，我們對此應該保持高度警覺！

股市波動背後所隱藏的豐富內涵，絕非僅憑若干價格圖表或者數理模型就可以理解和描述的。股市博弈之所以是世界上最艱難的事情，國際學術界至今也沒有任何一種理論能對股市波動的邏輯及其複雜性，做出令人信服的解釋，主要是因為在股市波動及其演化進程中，充滿着各種非線性關係，它們不僅時時刻刻動態演變，而且經常和線性關係交錯融合、糾纏不清。因此，無法預測和量度的“複雜性波動”是常態，能夠識別和捕捉的“趨勢性波動”只是特例。這種“複雜性”包括但不限於“隨機性”、“應激性”、“操縱性”、“多樣性”，而且是由其生命運動的本質屬性所決定，是不以人的意志為轉移的客觀存在。

難怪牛頓在股市投資失敗後感慨地説：“雖然我能計算出天體運行的軌跡，但我卻測算不出人類瘋狂的程度”。

換言之，任何形式的價格圖表或者數理模型，都無法揭示股票供求關係變化和股市頻繁波動的內生性驅動因素，其描述的僅僅是股價波動的結果，並沒有抓住不同市場環境下股價波動背後的真正成因，按照這種“緣木求魚”式的方法來操作，其對錯概率實際上與“拋硬幣”遊戲無異（有興趣者不妨用拋硬幣來代替，保證任何一年都會有一枚“股神”級的硬幣勝出），根本不存在高勝算博弈的內在邏輯基礎——巴菲特甚至譏諷地指出，技術分析不過是股市算命先生用一些貌似科學的術語，來包裝自己並唬弄別人的手段罷了！

演化證券學理論認為，股市波動在本質上是一種生物學現象，而不是經濟學或物理學現象，隱藏在股市波動現象背後的因果邏輯，是一種基於生物學原理、多維度、協同演化的非線性關係。在自然界，生物的演化不存在傾向性和方向性，演化路徑和軌跡無法被準確預測。如同基因和環境共同決定生物體的性狀表現一樣，股票市場過去和現在的基本面、技術面狀況，僅僅屬於股市運作的宏觀和微觀環境因素（外因），與市場資金流動及股價未來走勢之間，不存在直接、簡單、清晰的線性因果關係——如果一定要揭示兩者之間邏輯關係的話，那麼只能從股市波動的本質屬性入手進行探究。

經過長期而系統的實證研究，結果表明，這種內在邏輯關係或者動力學機制，就是生命科學原理和生物進化法則（內因）！這也正是造成股市波動形態和軌跡無法被準確預測，以及股市上“有因無果”、“無因有果”、“多因一果”、“一因多果”、“同因異果”、“異因同果”等現象層出不窮的最根本原因，而人們對各種複雜因果關係的表面化、簡單化、理想化解釋及行為響應，實際上只不過是人類厭惡不確定性所引致的一種生物本能反應，以及漠視“複雜性”與“隨機性”、“相關性”與“因果性”之間的區別而已。

儘管如此，演化分析並不完全排斥價量分析，只是強調：股市波動K線形態只不過是股市演化機制的一種頗具“矇蔽性”的直觀、外在表現形式而已，只有把技術分析納入股市運動的根本屬性分析框架內，才能賦予其高勝算博弈的基礎和前提；演化分析也不排斥企業價值分析，只是強調：相對於如此繁雜多變的宏觀與微觀經濟變量，投資者知識、視野、能力具有明顯的侷限性，信息不對稱現象和企業發展狀況不確定性也普遍存在，加上生存競爭壓力和人性固有弱點的共同影響，人們所謂的企業價值及合理估值，不僅其客觀性值得商榷，而且會隨着市場生態和價值取向的演化而不斷變化，它與股票價格波動之間，往往可在相當長的時期內都不存在因果關係，即“好公司不等於好股票”、“好公司易選，但好時機難擇”——巴菲特在一次著名的演講中這樣説道：“在華爾街，股價會受到羊羣效應的巨大影響，當最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人決定股價的高低時，所謂市場價格是理性的説法很難令人信服。事實上，市場價格經常是荒謬愚蠢的”。因此，只有把基本分析納入股市運動的根本屬性分析框架內，才能為普通投資者的中短期交易決策，提供切實可行的幫助。

股票市場是一個多維代謝、協同演化的巨型生態系統，如果剝開市場波動的表象，那麼我們就可以發現，股市博弈中的買入和賣出，交易的都是人性（生物本能），股票只不過是一種載體（籌碼）罷了。

由於市場處於永恆的變化之中，加上投資者個人的天生稟賦、心智模式、認知框架、價值取向、風險偏好、心態意欲各不相同，因此，股市上不存在一成不變、放之四海而皆準的投資策略和盈利模式。演化博弈決策模型的建立，除了需要考慮基礎架構及生態位（Ecological Niche）外，其內涵本身還應該是一個與時俱進、持續研發的動態調整過程。

換言之，股市博弈活動需要理論、實踐，再理論、再實踐，循環反覆，以至無窮。這也是為何長期以來，人們基於現有的金融理論體系，很難在股市博弈中獲得持久成功的最主要原因！

EAS從“協同演化”和“動態均衡”的理念出發，歸納總結出股市演化高勝算博弈的精髓，為投資者提供一種關於股市博弈的全新思考模式和邏輯框架。目前，基於演化證券學的決策模型，主要有以下七種，基本上可以揭示和概括股市波動的各種複雜現象，鎖定股市運行的確定性規律，投資者可以選擇其中的一種或多種組合來進行高勝算博弈。

1、股市的代謝性與股價波動規律的研究 （ 代謝博弈模型，簡稱MGS）

2、股市的趨利性與股價波動規律的研究（趨利博弈模型，簡稱BGS）

3、股市的適應性與股價波動規律的研究（適應博弈模型，簡稱AGS）

4、股市的可塑性與股價波動規律的研究 （ 可塑博弈模型，簡稱PGS）

5、股市的應激性與股價波動規律的研究 （ 應激博弈模型，簡稱IGS）

6、股市的變異性與股價波動規律的研究 （ 變異博弈模型，簡稱VGS）

7、股市的週期性與股價波動規律的研究 （ 節律博弈模型，簡稱RGS）

投資者只有將股市波動視為一種生物學現象，而不是經濟學或物理學現象，遵循生態位的趨適、平衡、拓展等相關原則，構建一套與投資者能力邊界基本匹配、可適應各種市場生態條件、針對各個研究領域特點的多樣化交易模型——生態型博弈決策系統，才能科學有效地尋找和確立自身最恰當的“現實生態位”，在這個變幻莫測、紛繁複雜的零和博弈生態系統中建立長久的競爭優勢，在看似混沌的市場中識別和捕捉高勝算博弈的良機，讓股市從此更像“提款機”而不再是“絞肉機”。

德國著名的投資大師和證券教父、被譽為“20世紀金融史上最成功的投資者之一”的安德烈·科斯托拉尼，直言不諱地指出：數學邏輯不適用於股票市場，投資人不應該將一般的數學邏輯套用在股市上，股市行情不是用一把尺就能測量出來的，其未來走勢也不是用數學公式就可以計算出來的。華爾街頂級量化金融大師、哥倫比亞大學著名教授伊曼紐爾·德曼，在《數學建模如何誘騙了華爾街》一文中，也毫無忌諱地承認：我們根本不可能（通過數理分析方法）發明出一個能夠預測股票價格將會如何變化的模型；如果我們相信人類行為可完全遵守數學法則，從而把有着諸多限制的模型與理論相混淆的話，其結果肯定會是一場災難（聲名顯赫的美國長期資本管理公司最終破產，就是最好的例證）。

美國著名經濟學家、美聯儲前主席艾倫·格林斯潘，在2009年4月發表的題為《股市將引領經濟復甦》的文章中聲稱：在很大程度上，股價變化的推動因素是人類的天生傾向，即在興奮和恐懼之間間歇性搖擺，這種搖擺儘管也深受經濟事件的影響，但它本身也自有一定“生命力”。根據我的經驗，人類情緒的這種搖擺，不僅是對未來商業活動的預測，而且還是左右未來商業活動的關鍵起因。

兩位諾貝爾經濟學獎得主喬治·阿克勞夫和羅伯特·希勒，則在《動物精神》一書中明確指出：有大量證據證明，動物精神才是人們行動的真實動機，而且無所不在。主流宏觀經濟學假設它們不具有任何重要作用，這真可謂荒謬！

因此，只要我們承認股票市場是一個“生態系統”，或者具有生態系統的屬性，那麼我們就有充分的理由認為，股市博弈中偶爾賺錢的方法和案例有無數種，但能指導人們持久成功的完整、精煉、適用的理論體系不會太多，演化思想即使不是理解和處理股市博弈根本性問題的唯一真理，但它肯定是通往真理的一條正確、可靠路徑。

對股市運行規律的長期實證研究結果表明，生物系統與股票市場兩者之間，在深層結構上存在着驚人的相同之處；股市運行規律在很大程度上遵循生命科學原理和生物進化法則，它們之間存在的各種對應關係，幾乎涵蓋了股市運作的全部過程，其邏輯基礎有着異曲同工之妙！

通過對這些對應關係的仔細分析，可以幫助投資人更加全面地理解股市波動的本質特性，更加準確地把握股市運行的內在邏輯。

紛繁世界，大道至簡，道法自然！在股票投資實踐中，學習和吸收生物進化優秀成果的重要性，絕不亞於觀測數理模型或者價格圖表，因為前者屬於大智慧，後者則只是小聰明，兩者之間是“道”與“術”的關係。

生物系統：股票市場

生物體：股市交易者及其資金

物種：某種操作策略主導下的交易者及資金類型

種羣/羣落：持有相同操作策略的交易者及資金集羣

遺傳密碼：決定投資理念的核心要素

基因型：股市投資理念與潛意識

表現型：市場交易行為及其特點

生存習性：股市操作習慣與偏好（行為偏好和風險偏好）

生態環境：股市運作規則/潛規則與投資文化等

生物多樣性：交易主體及其理念、策略、技巧多樣性

自然選擇：市場多空博弈、優勝劣汰的過程

適者生存法則：投資人順勢而為的交易策略

演化/變異：市場主導性價值觀、審美觀或交易策略的演變

路徑依賴：市場多頭或空頭的思維慣性

應激反應：面對市場波動的響應和風險控制行為

過度應激反應：面對市場波動的非理性、非特異性恐慌行為

冬眠現象：市場環境惡劣時保存資金實力的策略

生物節律：牛熊交替出現的週期性或股價漲跌循環的規律性

只要對生物系統與股票市場的各種對應關係逐一地進行解析，那麼我們就可以從中得到一些真正有價值的可持續生存智慧與博弈策略。　

所謂生物體，通常是指由細胞、組織、器官或系統協同完成各種複雜生命活動的單個生物。生物體都具有以下主要特徵：

(1) 生物體都有新陳代謝作用；

(2) 生物體都要從外界攝取營養物質（趨利性）；

(3) 生物體都能適應一定的環境，也能影響環境；

(4) 生物體都有應激性；

(5) 生物體都有可塑性；

(6) 生物體都有遺傳與變異的特性；

(7) 生物體都有生物節律現象；

在股票市場中，股市交易者及其擁有的資金，是股票市場運作的主體，也是完成各種交易活動的基本單位，他（它）們在股市中的行為表現，與自然界裏的生物體並沒有本質意義上的區別，其典型特徵主要包括代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性、節律性等。

我們有充分的理由認為，股市波動在行為特徵上是一種複雜多變的“生命運動”，在本質屬性上是一種生物學現象。

物種通常是指一個在形態和生理特徵上極為相似的生物羣體，它們中的各個成員間可以正常交配並繁育出有生殖能力的後代。物種是生物分類的基本單位，也是生物的繁殖單元和進化單元。從生物進化的角度看，物種是生物進化過程中從量變到質變的一個飛躍，是自然選擇的歷史產物。

在股票市場上，也確實存在着各種操作策略主導下的市場資金類型。例如各種公募基金、私募基金、QFII、社保資金、信託資金、券商自營資金、民間遊資、中小散户資金等。

可以認為，生物學上的物種與股票市場上的資金類型或屬性相對應，自然選擇在股票市場中的表現就是資金的分配。股市中資金流動的方向、數量及趨勢，與市場中操作策略或交易模式的受歡迎程度有關，一個成功的策略自然會吸引更多的資金參與其中而成為市場中的主導性策略。當另一個新的成功策略出現時，市場中的資金就會及時重新進行分配。由於交易模式的市場化選擇，最終推動股票市場的發展與演化。

從這個角度看，股市不一定是經濟的晴雨表，但肯定是資金的晴雨表。

因此，股票市場中普遍存在的“跟風”現象，實際上有其邏輯上的合理性，投資者個人不可能改變這種現象，但完全可以在制定操作策略時充分利用它。

種羣是在一定空間範圍內同時生活着的同種個體的集羣，例如同一魚塘內的鯉魚或同一樹林內的楊樹。羣落則是在一定的自然區域內，相互之間具有直接或間接關係的各種生物的總和。

在自然界中，任何一個種羣都不是單獨存在的，而是與其它種羣通過種間關係緊密聯繫的。例如，在一片農田中，既有作物、雜草等植物，也有昆蟲、鳥、鼠等動物，還有細菌、真菌等微生物，所有這些生物共同生活在一起，彼此之間有着密切的關聯，這樣就組成了一個羣落。

在股票市場，持有相同操作策略的投資人及其資金，也會形成某種具有類似交易行為特徵的“集羣”，這種“集羣”對一些具有相似行業/企業特點、或者相同概念/題材的股票羣體的偏好和追逐，造成了股市上經常出現五花八門的“板塊聯動效應”或“熱點題材”輪番炒作。

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人類的遺傳基因由多達30億個鹼基對構成，而表達遺傳基因的密碼種類，只有區區數個而已。同樣道理，股市博弈方法和策略五花八門，但萬變不離其宗。所有能夠經得起時間檢驗、不斷衍生與傳承的成功秘訣，總會有某些共同之處，都應該具有某些相對穩定而不是隨心所欲的核心價值觀。其中主要包括投資人對於市場的時空觀念，對市場趨勢的理解，對市場風險的控制，以及對自身行為的管理四個方面。為了便於記憶，可將其歸納為4個關鍵詞：時機、趨勢、止損、耐性，並稱之為股市生存的四個“成功密碼”。

通過對國際金融界幾十位巔峯投資家和頂級基金經理成長經歷與成功經驗的系統研究，我們發現，幾乎所有成功的投資哲學，都是基於對時機、趨勢、止損、耐性這四個核心要素的深刻理解。儘管其表現形式有所不同，但其本質內涵沒有任何差別。

如同遺傳密碼決定生物性狀一樣，在股票投資中，時機、趨勢、止損、耐性這4個核心要素，在投資人思維架構中的不同定位、排列組合和優先順序，決定了投資人不同的交易理念、操作策略和行為偏好。它們是關於股市生存智慧、魚目混珠的海量資訊中，使用頻率最高、參考價值最大的4個單詞，有足夠的資格成為股票投資的成功密碼。在這四個成功密碼中，前兩者主要是投資人對於市場的認識，屬於“知”的領域，可通過不斷學習而獲得；後兩者則主要是投資人對於自身的把握，屬於“行”的範疇，只有通過長期修煉才能達成（股市博弈——知不易，行更難）。

在股票操作實踐中，投資人如果有什麼困惑，遇到什麼難題，或者出現什麼失誤，只要從這四個維度認真探尋原因，那麼基本上都可以解開種種謎團，找到正確的答案。顯而易見，它們是股票操作理念最具生命力的內涵，是普通投資人通往成功彼岸的四維路徑。

股票市場不僅僅是一個普通意義上的複雜適應系統，而且還是一個多空資金激烈殺戮、爾虞我詐、弱肉強食的"角鬥場"和“屠宰場”，其生存競爭策略和手段，詭異多變而且無所不用其極。因此，股市波動及其演化的複雜程度，遠遠超出人們的想象，更不是普通投資者能力所能駕馭的範圍！

從研究範式的特徵和視角來劃分，股票投資領域的分析方法主要有如下三種：基本分析、技術分析、演化分析。

如同醫學領域的中醫學和西醫學，在認識論與方法論方面存在本質區別一樣，上述三種分析方法也是基於完全不同的理論體系和邏輯結構，其主要研究對象，只側重於市場運作的某一特定方面或者範疇，都有其合理性和侷限性，但對於探討股市博弈的方法和對策，又都具有參考價值。它們的理論基礎、前提假設、範式定位、基本策略各不相同，在實際應用中既相互聯繫，又有重要區別。

相互聯繫之處，主要表現在投資決策的具體操作層面——技術分析要有基本分析的支持，才能避免“緣木求魚”，而技術分析和基本分析要納入演化分析的基本框架，才能提高其科學性、適用性、有效性和可靠性！

重要區別之處，主要體現在如何理解人與市場關係的哲學層面——技術分析派認為市場是對的，股價走勢已經包含了所有有用的信息，其基本策略是“順勢而為並及時糾錯”；基本分析派認為他們自己的分析是對的，市場出錯會經常發生，其基本策略是利用市場出錯機會“低價買入並長期持有”；而演化分析派認為股市波動的行為表現具有類生物學現象，無論在內容和形式上（企業價值、市場估值），還是在時間和空間上（高估低估、超買超賣），市場和投資者的對錯都不存在恆定、統一、普世、絕對的評判標準，而是很大程度上取決於市場生態、價值取向和人性弱點的協同演化進程，其基本策略是“一切以生物本能與進化法則考量為前提”。

(1)、基本分析（Fundamental Analysis ）：以企業內在價值作為主要研究對象，從決定企業價值和影響股票價格的宏觀經濟形勢、行業發展前景、企業經營狀況等方面入手（一般經濟學範式），進行詳盡分析以大概測算上市公司的投資價值和安全邊際，並與當前的股票價格進行比較，形成相應的投資建議。基本分析認為股價波動軌跡不可能被準確預測，而只能在有足夠安全邊際的情況下“買入並長期持有”，在安全邊際消失後賣出。

本傑明·格雷厄姆被稱為基本分析派的“價值投資之父”。1934 年他把在哥倫比亞大學開設的課程講義整理出版，即著名的《證券分析》，該書第一次把客觀理性分析，引入到股市的激情投機文化之中。

(2)、技術分析（Technical Analysis）：以股價漲跌的直觀行為表現作為主要研究對象，以預測股價波動形態和趨勢為主要目的，從股價變化的K線圖表與技術指標入手（數理或牛頓範式），對股市波動規律進行分析的方法總和。技術分析有三個頗具爭議的前提假設，即市場行為包容消化一切；價格以趨勢方式波動；歷史會重演。

技術分析是100多年前股市啓蒙時期形成的經驗總結和若干所謂的“規律”，實際上是在機械決定論盛行的年代，將股市波動視為一種物理學現象，儘管在一定市場條件下有些參考價值，但總體而言誤導多於指導，其根本缺陷在於它沒有堅實的科學理論支撐，經不起科學的檢驗，終究也經不起歷史和實踐的檢驗。目前，在西方股市中應用技術分析的已經很少，但在國內仍有很多人信奉技術分析，比較流行的方法包括道氏理論、波浪理論、江恩理論等。

(3)、演化分析（Evolutionary Analysis）：以股市波動的生命運動內在屬性作為主要研究對象，從股市的代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性、節律性等方面入手（生物學或達爾文範式），對市場波動方向與空間進行動態跟蹤研究，為股票交易決策提供機會和風險評估的方法總和。演化分析認為股市波動在本質上是一種生物學現象，只有從股市波動的根本屬性出發，深入研究股市中的各種複雜因果關係，才能為構建科學合理的博弈決策框架，提供令人信服的依據。

有效市場假説認為，若市場弱式有效，則技術分析是無用的；若市場半強式有效，則基本分析也是無用的。然而，EMH把技術分析和基本分析的無用，歸因於市場的有效程度，則是一個偽命題，是其認識論和方法論出現偏差所致。因為EAS的研究結果表明，股票市場是一個巨型、多維度、協同演化的生態系統，股市波動在本質上是一種生物學現象（對應於演化分析），而不是人們普遍認為的經濟學或物理學現象（對應於基本分析和技術分析），無論市場的強弱有效程度如何，試圖藉助基本分析和技術分析來探討股市波動的邏輯與規律，通常情況下都是徒勞無功的！

股票市場起源於歐美國家，有關股票投資的各種流行理論，也全部由歐美經濟學家和市場人士所創立。作為股市波動邏輯的生物學解讀、中國學者發明的全新理論體系，演化分析以生物本能和進化法則作為研究視角，可以幫助我們規避技術分析和基本分析的諸多盲區與陷阱。例如，技術分析的信奉者，經常忽視不同市場生態制約的特殊性和差異性，誤以為“市場行為包容消化一切”和“歷史會重演”的前提假設是一種普遍性和確定性規律，盲目相信“趨勢線”、“波浪形態”、“阻力位”、“支撐位”、“金叉”、“死叉”等等的市場意義及其作用，一旦沉迷於各種技術指標或波浪曲線分析，就意味着走進了死衚衕！而基本分析的追隨者，則往往輕視牛熊輪迴節律性和人性弱點的殺傷力及其深遠影響，牛市來臨時一味強調安全邊際，熊市來臨時一味強調長期持有，一旦陷入思維僵化的泥潭，機會成本和潛在風險也就徒然增大！

目前，演化分析雖然在學術表達上存在一定困難，尚無法做到直觀、精確、易懂，但實際應用效果十分顯著。如果按照巴菲特的至理名言：“模糊的正確遠勝於精確的錯誤”，那麼，演化分析的這些缺點，也就算不上什麼了。

對於那些以股價漲跌作為研究對象及視角的分析方法，巴菲特曾經尖鋭地指出：“追隨格雷厄姆與多德的投資者根本不會浪費精力去討論什麼Beta、資本資產定價模型、不同證券投資報酬率之間的協方差，他們對這些東西絲毫也不感興趣。我總是驚奇地發現，如此眾多的學術研究與技術分析臭味相投，他們關注的都是股票價格和數量行為”。

巴菲特的導師、享有“價值投資之父”美譽的格雷厄姆，則替股市起了一個人格化的名字——市場先生，並把他視為一名躁狂抑鬱症患者。十分遺憾的是，格雷厄姆只給出如何對付“市場先生”的簡單方法，卻未能指出應該怎樣對他進行科學的“病理診斷”。更耐人尋味的是，格雷厄姆去世前不久，在接受美國《財務分析師》雜誌訪談中，宣佈他不再信奉基本分析派，最終相信“有效市場”理論。

如果我們換一個角度和説法，把股市比喻為一個多愁善感、喜怒無常的疑似肺炎患者，把股市波動視為一種特殊的生物學現象，那麼，技術分析就相當於患者體温測量，基本分析相當於血液檢驗，而演化分析則相當於X光透視。充分認識這一“病理診斷”的隱喻意義，有助於釐清“複雜性”與“隨機性”、“相關性”與“因果性”，以及“生物多樣性”與“羊羣效應”、“必然性”與“偶然性”、“常態”與“特例”之間的根本性差異，正確看待認知體系和博弈模型之間的聯繫和區別，拓展人們對股市運行規律的真正理解，找到符合邏輯、科學合理的策略和方法。

由於受到機械決定論的流行思維定式的限制、以及各種有着致命缺陷的投資理論的影響，投資者在具體決策過程中，面臨着許多誤區與困境，其中最常見的誤區，就是在認識論上覆雜問題簡單化，在方法論上卻又簡單問題複雜化；最主要的困境在於，技術分析的有效性、可靠性、準確性實屬“此一時彼一時”，其科學性和邏輯性一直受到廣泛質疑，而基本分析的客觀性顯然是“見仁見智”，其適用性、時效性、針對性也受到嚴峻挑戰。

與各種流行分析方法顯著不同的是，演化分析方法論強調，除非投資者對股市運作邏輯及人性弱點具有天才般的洞察力，並且自身具備完善的心智模式、超凡的心理素質和行為管理能力，再加上不可或缺的偶然性因素（運氣成分），否則，任何企圖針對市場短期波動軌跡進行定量分析、預測及策略實施的努力，實際上都是徒勞無功的。因此，它更多聚焦於幫助普通投資者，建立起一種觀察和認識股市波動的全新思維模式，擺脱對各種複雜因果關係理解的表面化、簡單化、理想化傾向，突破機械論的思維定勢和傳統方法的侷限性、片面性，從中期演化的視角來理解股市運行規律及其博弈策略，對中期或重大波動行情做出正確判斷，以最終達成持續和穩健獲利的目標——懷着對人性弱點、市場波動複雜性、中國股市生態特殊性的敬畏之心，主要定位於中期演化狙擊手，而不是巴菲特式的“股神”，更不是短線賭徒。

EAS認為，“生物本能”和“競爭與適應”是股市運作的主導性力量，是推動市場持續演化的原動力；股市波動並非基於數理邏輯，所有市場行為都受到生命科學原理和生物進化法則的廣泛制約；要多從“生物本能”和“競爭與適應”的角度來研究市場，多以“協同演化”和“動態均衡”的理念來理解市場；應該將演化分析作為股市博弈的方法導航及行動指南，借鑑、吸收其它相關學科的理論精華，重點針對市場生態、企業價值、人性弱點的協同演化進程，進行動態分析，客觀判斷，謹慎決策。

在股票交易實踐中，只要我們認同EAS的基本原理，把股市看作是一個帶有臆想、偏見、情緒的鮮活複雜的生命有機體，而不是一台呆板的機器或甘於被人隨意擺弄的時鐘，運用演化分析方法來觀察和研究市場，那麼，我們就能夠從根本上擺脱錯誤思維方式的束博，突破傳統理論的侷限性，最大限度地清除認識論上的盲點，規避方法論上的誤區，建立起符合股市運行規律的正確理念，早日獲得可持續博弈能力。

需要強調指出的是，演化證券學由於抓住了股市波動的本質屬性，具有高度的科學性、系統性、邏輯性、可擴展性，因此能夠集眾智於一身，融百策於一體，將許多頗具代表性的理論和方法“一網打盡”：有興趣對股市波動機理做進一步探討的投資者，可詳細研讀羅伯特·席勒的《非理性繁榮》，其“反身性理論”、“非線性反饋機制”與EAS的“協同演化”、“動態均衡”理念以及“適應性”、“可塑性”觀點，可謂殊途同歸；馬克·布坎南在《隱藏的邏輯》中關於人類“行為模式”的論述，則與EAS對股市“本質屬性”的研究結果如出一轍。至於格雷厄姆眼中的“市場先生”，顯然與EAS關於股市波動的“生命運動”特徵描述高度契合；江恩理論的“時間法則”，則與EAS的“節律性”有共通之處；而巴菲特強調的“能力圈”投資原則和“決策卡”概念，以及查理·芒格推崇的基於多學科研究的“生態”投資法和基於投資者差異的個性化策略構建，與EAS的“生態型博弈決策系統”，在基本理念上不謀而合；而人們經常採用的信息（事件）驅動型交易策略，實際上只是EAS“應激博弈模型”的一種應用案例而已。

現代的股票交易活動，以1 7 9 2 年紐約證券交易所正式成立為標誌，1 8 9 6 年道氏編制併發佈道瓊斯指數，可以看做是股市啓蒙時期的分水嶺，而1 9 5 2 年馬科維茨發表題為《資產組合選擇》的學術論文，則標誌着股票投資理論正式登入學術的殿堂。

股市博弈如同在一片未知的海域中航行，投資理論就像一盞指引前進方向的燈塔，是避免方向性、顛覆性錯誤所必需，具有獨立的價值和不可替代的作用。我們不僅需要有正確、完整、適用的理論體系來指導實踐，而且更為重要、也更為困難的是，還必須將其視為一種信仰來恪守，才不至於在實踐中輕易被意欲本能（荷爾蒙）和外部誘惑所俘虜（巴菲特被稱為“股神”，這才是真諦之所在）。否則，要想成為股市博弈的最終贏家，簡直就是天方夜譚！

馬克·吐温曾經説過：人類不是被一無所知的事所累，而是被深信不疑的事所累！尤其在投資世界裏，人們的處境和行為表現，真可謂“有過之而無不及”。

長期以來，各種投資理論流派之間就一直爭論不休、互不相讓。相對而言，EAS以“多維代謝”、“協同演化”、“動態均衡”的理念，作為市場實證研究的出發點和落腳點，可以在一定程度上調和各種理論流派的衝突，有利於投資者堅持一切從實際出發，遵循科學精神，接受實踐檢驗，以最大限度規避各種錯誤理論的影響。

凱恩斯選美論

選美論是由英國著名經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯創立的關於金融市場投資的理論。凱恩斯應用人們熟悉的選美活動的規則及現象，認為金融投資如同選美，投資人買入自己認為最有價值的股票並非至關重要，只有正確地預測其他投資者的可能動向，才能在投機市場中穩操勝券，並以類似擊鼓傳花的遊戲來形容股市投資中的風險。

現代資產組合理論（MPT）

1952年，美國學者馬科維茨在他的學術論文《資產組合選擇》中，首次引入資產組合報酬的均值和方差這兩個量化指標，將數理方法應用於證券投資研究，以數學化的方式解釋投資分散化原理，系統地闡述了資產組合和選擇問題，標誌着現代資產組合理論（簡稱MPT）的開端。

該理論在傳統投資回報的基礎上第一次提出了風險的概念，認為風險而不是回報，是整個投資過程的重心，並提出了投資組合的優化方法，馬可維茨因此而獲得了1990年諾貝爾經濟學獎。

隨機漫步理論（Random Walk Theory）

1964年，奧斯本以布朗運動原理作為研究視角，提出了隨機漫步理論，認為股票價格的形成，是市場對隨機到來的事件信息作出的實際反應，現今的股價已基本反映了市場供求關係。股票價格的變化類似於“布朗運動”，具有隨機漫步的特點，其變動路徑沒有任何規律可循。

有效市場假説（EMH）

1965年，美國學者尤金·法瑪發表了題為《股票市場價格行為》的博士畢業論文，並於1970年對該理論進行了深化，提出有效市場假説（簡稱EMH）。它有一個頗受質疑的理想化前提假設，即參與市場的投資者有足夠的理性，並且能夠迅速對所有市場信息作出合理反應。歸納起來，EMH對於投資者的意義是：若市場弱式有效，則技術分析是無用的；若市場半強式有效，則基本分析也是無用的。

2013年10月14日，瑞典皇家科學院宣佈授予美國經濟學家尤金·法瑪、拉爾斯·皮特·漢森以及羅伯特·席勒該年度諾貝爾經濟學獎，以表彰他們在研究資產市場的發展趨勢採用了新方法。

值得一提的是，尤金·法瑪和羅伯特·席勒持有完全不同的學術觀點，前者認為市場是有效的，而後者則堅信市場存在缺陷。這是諾貝爾經濟學獎頒發四十年以來，第一次兩位持有完全相反學術觀點的學者，分享同一年的諾貝爾經濟學獎。

行為金融學（BF）

1979年，美國普林斯頓大學的心理學教授丹尼爾·卡內曼等人發表了題為《期望理論：風險狀態下的決策分析》的文章，建立了人類風險決策過程的心理學理論，成為行為金融學發展史上的一個里程碑。

行為金融學（簡稱BF）是金融學、社會學、心理學、人類學等有機結合、力圖揭示金融市場的非理性行為和決策規律的新興交叉學科，主要內容包括套利限制和心理學兩部分。

由於卡內曼等人開創了“展望理論”的分析範式，瑞典皇家科學院在2002年10月宣佈，授予丹尼爾·卡內曼等人該年度諾貝爾經濟學獎，以表彰其綜合運用經濟學和心理學理論，探索投資決策行為方面所做出的突出貢獻。

行為金融學雖然試圖深挖金融市場運作背後的奧秘，但既不繫統也不透徹，因此現今成型的行為金融學模型還不多，研究的重點還停留在對市場異常和認知偏差的定性描述和歷史觀察上，以及鑑別可能對金融市場行為有系統影響的行為決策屬性。究其原因，也許就像指數基金教父約翰·博格爾所説的那樣：“在這個行業裏摸爬滾打了55年，我依然對如何預測投資者的心理一無所知。”

大致可以認為，到1980年，經典投資理論的大廈已基本完成，至今為止，關於證券市場運作邏輯和規律的研究並沒有取得突破性進展。在此之後，世界各國學者所做的只是一些修補和改進工作。例如，對影響證券收益率的因素進行進一步研究，對各種市場“異相”進行實證和理論分析，將期權定價的假設進行修改等等。

演化證券學（EAS）

2010年，中國演化分析專家吳家俊在《股市真面目》、《股市波動的邏輯》等一系列研究成果中，創造性將生命科學研究的視角與股市博弈的方法論結合起來，提出股票市場是“基於人性與進化法則的複雜自適應系統”理論體系，在國際上首次建立了演化證券學的基本框架和演化分析的理論內涵。

作為股市波動邏輯的生物學解讀，EAS認為在本質意義上，股市波動是一種生物學現象，是生物本能和進化法則共同作用的產物；在行為表現上，股市波動具有類生物學現象，是一種特殊、非線性、複雜多變的“生命運動”，其典型特徵包括：代謝性、趨利性、適應性、可塑性、應激性、變異性、節律性等，這就是為什麼股市波動既有一定規律可循，又無法被定量描述和準確預測的最根本原因。

以上理論基本上都是圍繞着“市場波動的內在邏輯”這個中心命題來展開的。

道氏理論

道氏理論最初來源於《華爾街日報》的創始人和首位編輯查爾斯·道發表在該報上的文章彙編。直到1922年漢密爾頓出版《股市晴雨表》，才基本上建立起道氏理論的思想體系。其基本觀點認為，股市波動有三種趨勢：主要趨勢、次要趨勢、短暫趨勢。

其實，早在100多年以前，查爾斯·道就明確指出，其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映經濟運行總體趨勢的晴雨表。大多數人將道氏理論當作一種技術分析手段——這是非常遺憾的一種觀點。其實，道氏理論的最偉大之處在於其寶貴的哲學思想，這是它的全部精髓。

美國會計師和證券分析專家拉爾夫·納爾遜·艾略特在研究了道氏理論後，指出股價的漲跌起伏猶如海洋的潮汐波動，有節奏、週期性地重複出現，是有規律可循的。該理論是從道氏理論中繁衍出來的一整套精細的分析工具，為投資者提供了一種研判股市波動趨勢的分析方法。

江恩理論

威廉·江恩通過對數學、幾何學、宗教、天文學的綜合運用，研究指出股票、期貨市場裏存在着某種自然規則，其價格運行趨勢並非雜亂無章，而是有規律可循的。該理論認為，市場的波動率或內在週期性因素，來自於時間和價格的倍數關係，當其內在波動頻率與外來推動力頻率恰好形成倍數關係時，便會出現所謂的共振現象，從而對市場走勢產生重大影響。

吳家俊，演化證券學創始人、證券演化分析奠基人。

1987年畢業於中山大學生命科學院，獲碩士學位，高級工程師。

1990-1992年先後赴日本、美國、澳大利亞等國家進修學習，開始從事證券市場的研究與實踐。

1993年正式成為中國股市第一代投資者，股海搏擊二十餘年，斬獲頗豐。

曾任職於廣東省科學院等機構，現為職業投資人、獨立學者。

創造性將生命科學研究的視角和股市博弈的方法論結合起來，提出股票市場是“基於人性與進化法則的複雜自適應系統”理論體系，認為股市波動在本質上是一種生物學現象，而不是經濟學或物理學現象；在國際上首次建立了演化證券學的基本框架和演化分析的理論內涵，並將其獨創的“生態型博弈決策系統”，實際應用於股票投資而獲得巨大成功——經過近十年牛熊輪迴、跌宕起伏的市場反覆驗證，確認其成效顯著，所管理的資產增值15.3倍，年均複合增長率高達36%。

其代表作《股市真面目》、《股市波動的邏輯》等一系列創新研究成果，顛覆了股市運行機理的傳統理論，可稱為達爾文式的範式革命；由於其在演化博弈投資體系研究與實踐方面的精深造詣，以及在證券市場演化分析領域的開創性貢獻：指出股市波動在本質上是一種生物學現象，而不是人們普遍認為的經濟學或物理學現象；率先將生命科學原理和生物進化思想，成功地運用於股市波動研究及演化博弈模型構建，為股市演化分析奠定了方法論的基礎，並創立和發展了一個證券市場分析的新學派――演化分析學派，而被譽為“證券演化分析之父”。

1、《動物精神》，（美）喬治·阿克洛夫，羅伯特·席勒著，2012年12月第二版

2、《當經濟學遇上生物學和心理學》，（美）邁克爾·舍默著，2009年7月第1版

3、《魔鬼投資學》，（美）邁克爾·莫布森著，2007年10月第1版

4、交易員心中最經典的文章：人性的缺陷，《鳳凰財經》，2015年10月12日

5、達爾文是經濟學鼻祖，《洛杉磯時報》，2011年10月18日

6、金融生態系統與生物生態系統的內相似性研究，《國際金融研究》， 2010年02期

7、基於中國股市的進化金融理論與實證研究，《金融研究》，2007 年第10 期

8、從均衡走向演化——經濟學範式的演進，《財經問題研究》，2003年03期

9、諾貝爾經濟獎得主獲獎理由：為資產價值認知奠基，《新華網》，2013年10月14日

10、昔日“股神”今何在：從趙丹陽但斌到王亞偉徐翔，《股市動態分析》，2013年11月04日

11、什麼樣的人才能成為投資高手，《騰訊網》，2016年3月16日

1、《金融進化論》，（美）里奧M·蒂爾曼著，2009年3月第一版

2、《演化經濟學》，陳勁，王煥祥編著，2008年2月第一版

3、這就是股市真面目嗎？價值中國網，讀書評論-2011-03-26

4、經濟學諾獎緣何六次鍾情博弈論？新京報-2012-10-16

5、演化金融學對傳統金融理論範式的創新 九五論文網-2012-10-12

6、演化金融學最新研究進展 生產力研究，學術動態綜述-2007-04-01

7、演化金融學的創新與展望 學習與探索，2012年07期