歷史市盈率

人們頻繁的使用這個指標，在於它把市場對公司未來表現的預期和公司當前的收入表現聯繫在了一起。這種預期越大，投資者願意支付的股價對當前盈利的倍數越高。

如果市場對公司有着較低的收入增長預期，或者是對公司的收入有懷疑，投資者將不會願意給予公司同有着穩定且更高收入增長預期的公司一樣高的價格。

但這並不意味所有低市盈率的股票都有很小或沒有增長前景。價值投資者尋找低市盈率的公司，是因為他們相信由於被忽略或投資者對壞消息的過度反映，市場沒有正確的評估公司的潛在收益。價值投資者認為儘管市場從長期看是有效的，但短期內總是情緒占主導地位。這些情緒會超過理性分析，從而在瘋狂期推動公司股價高於其內在價值。當對壞消息反映過度時，股價會低於其真實價值。

有許多方法來衡量公司的市盈率是否合理。相對市盈率方法通常將一隻股票的市盈率與整個市場的市盈率或者該公司所處行業的市盈率水平結合起來考慮。

相對市盈率是用市場的市盈率除以公司的市盈率。基於相對增長和風險預期基礎上，公司總是獲得大於或小於市場的平均市盈率的市盈率。如果投資者認為一家公司的前景好於市場，或者風險低於市場，或者兩者兼而有之，該公司就應具有跟市場相比較高的市盈率。比較一家公司和他所處的行業，可以從特定行業中尋找到有意思的候選公司。

市盈率相對水平的變化可能發出了一個信號：無論出於什麼原因，市場正在改變着他們對公司未來潛在收入預期，或者不被關注而錯誤定價的狀況正在被改變。這也可能預示，短期的變化已經發生了或者預期會發生。但是，市盈率相對估值模型假設長期增長率和公司的風險程度並不隨時間發生根本性的變化。在投資前，必須對公司的相對市盈率進行認真的評估從而確定它是否代表了與未來市場的一個合理的關係。

平均相對市盈率大於1表明公司的市盈率是高於市場市盈率的，而平均相對市盈率小於1表明公司的市盈率趨向於低於市場市盈率。和平均水平相比較的相對市盈率變化可能會反映出歪曲的估值。一些出版物象ValueLine公佈了一些相對市盈率比率，當然你也可以自己計算出這些數字。

我們以Intel公司為例，用相對市盈率來評估公司價值。Intel公司相對市盈率從1995年的與市場差不多的水平曲折上升到1999年市場的兩倍水平的。

我們用美國市場上的所有股票計算市場市盈率的中值。用市場的當前市盈率中值乘以公司的相對市盈率可得到公司調整後的市盈率。2003年10月13日，市場市盈率的中值從一個月前的14.5跌落到13.4。Intel的市盈率為29.91，則當前相對市盈率為2.23。這比它5年的平均水平1.29要高很多。該模型隱含的假設是當前的市場是能夠合理估值的，公司和市場間的估值關係將會回到正常水平。股價估值能夠由調整後的市盈率乘以每股收益得到。我們可以用過去12個月的每股收益和預期的每股收益來估計一個公正的市場價值。

用估值除以當前股價提供了一個有用的篩選標準，1或100%表明股值和當前股價是一樣的。大於100%的數字表明股價高於估計的價值，而低於100%的數字則表明了公司是被低估的。在我們的例子中，用歷史和預期的每股收益衡量發現intel是被高估的。

用市盈率相對模型篩選價值低估的股票

為了保證合理的流動性，我們第一層篩選的股票建立在納斯達克、紐約外匯交易市場和美國股票交易市場上。我們排除ADRs這種外國公司在美國交易的形式。

下一個條件就是要求公司有5年的數據並且過去5年的每股收益為正。市盈率只能在每股收益為正時才能計算。

除了負的收入會導致無意義的市盈率外，異常的低收入也會脱離標準的市盈率篩選法。由於特別的費用、特殊的事件而導致的收入短期內下降或者某種情況下的衰退會導致異常的高市盈率。只要市場認為收入的下降是暫時的，股價就不會象收入一樣顯著性的下降，從而導致高市盈率。因為平均市盈率相對模型依賴於正常的情況，這些例外的市盈率應該被排除。

在進行評估時，你可以先排除那些收入為負或者有異常的高市盈率年份。但是當大範圍篩選股票時，最好建立一個標準以試着排除那些有異常市盈率的公司。對我們的篩選法而言，那些過去5年的任何一年中有市盈率大於100的公司都應當被排除掉。如果你想更保守些，可以設置更嚴格的要求，如比率大於40或50。

我們並不對歷史或預期的增長率作一個最低要求，雖然公司過去增長率和未來3-5年收益增長具有一定的關聯性。記住增長率是一個原始的數字，不一定能夠體現收入的變動趨勢或收入的可變性。最簡單最直接的判斷收入的方法就是直接逐年考察收入，尋找穩定和加速的增長率。作為一種基本的篩選方法，從最近12個月和最近5年的每一年中的連續經營活動中產生的每股收益為正是很必需的。最嚴厲的標準將要求最近5年中的每一年都有增長，甚至過去5年的每一年同上一年相比都有增長。

考察導致增長的因素以及增長是否穩定是很重要的。當考察一家公司的收入模式時，認真仔細的閲讀季報和年報是很有必要的，這能給你提供收入增長模式可能的解釋。所取得的大部分收入增長是通過收購或外部增長嗎？從特許經營中獲得的收入增長是來自相同店的銷售收入的增加還是新開店？貨幣兑換會影響收入嗎？行業中的競爭性環境是否發生了變化？利潤是在增加還是減少？

投資者通常尋找催化劑，這種催化劑可以為公司吸引注意力從而推進公司股價。許多定價有吸引力的公司常常徘徊不前，直到投資者找到了一個公司或它所處行業重新估值的理由。上調盈利預測和盈利超出預期往往會吸引投資者關注，收入的修正會導致價格的調整。當預測收入被大幅上調時，股票往往會有超過市場平均水平的表現，而向下修正時，股價往往會在調整後有低於市場平均水平的表現。盈利預測的變化反映了未來預期表現的變化，這可能是經濟狀況好於先前預期，也可能是新產品的銷售情況好於預期。就我們的篩選方法而言，與上個月相比，我們要求對當前和明年的收入進行向上的調整。

價格動能通常被用作一個信號：市場已經開始對公司業務的良好表現或是預期的增加做出反應了。投資者尋找股價表現超過其他股票的股票，因為他們相信不斷上升的價格將吸引其他的投資者，從而進一步推高股價。當前市場價格相對於52周最高股價的百分比是一個很通用的用來衡量價格強度和動能的指標。如果公司股價繼續走強，就應該在52周新高處附近交易。

採用市盈率來篩選股票能夠幫助發現那些已不被大家喜歡的股票。在嚴格的假設公司、行業、市場等方面無任何顯著性的變化發生的情況下，相對市盈率通過建立比較的基準點來幫助判斷一家公司是否偏離了他們的正常價值水平。在預期估值指標將回歸到正常水平的前提下，我們能夠找到值得作進一步分析的股票。

在建立篩選標準時，你可能會希望包含許多條件從而幫助發現如公司未來潛在收入、財務狀況以及公司在行業內的實力等要素。投資低價股會獲得回報，但也要當心。

僅僅歷史市盈率、股價和收入就已經提供了很豐富的信息了。但市盈率法並不是什麼秘訣，只有你的預期和判斷是建立在非常合理的基礎上這種方法才可能成功。

篩選標準：

l以ADRs形式交易的公司不包括在內

l在OTC市場交易的公司不被包括在內

l對當年的收入，至少應有三位分析師給出了預測

l對當年（Y0）的當前盈利預測要大於一個月前的預測

l對當年（Y0）的盈利預測，向上修正的次數要多於向下的次數

l對當年（Y0）的盈利預測，至少有一次向上修正

l對下一年（Y1）的盈利預期要大於一個月前的預測

l對下一年（Y1）的盈利預測，向上修正的次數要多於向下的次數

l對下一年（Y1）的收入預測，至少有一次向上修正

l相對市盈率估值相對於當前股價的百分比要小於等於100%

l最近5年每一年的平均市盈率要小於等於100