宏觀投資環境

1、經濟體制 ^[1] 

經濟體制是一個國家的基本經濟制度，它直接決定了社會經資源的配置原則和經濟運行的方式及方法等。不同的經濟制度下的目標取向是不同的，會對整個社會的經濟活動產生根本性的影響，並直接影響到投資的目標定位和管理程序及管理方法等。我國經濟體制改革的目標取向是建立社會主義的市場經濟體制，而且現在已經初步形成。因此，要認識到市場經濟體制是我國的基本經濟制度，按市場規律辦事，深入研究和分析引起市場變化的各種因素，正確預測市場變化的主要趨勢，才能在千變萬化的市場環境中找到最佳的投資時機，獲得最好的投資效益。市場決定投資，投資反作用於市場，這是永恆的法則。但要充分注意的是，我國目前正處在經濟體制的轉軌變型時期，市場經濟雖然已初步形成，但市場運行規則的建立尚不完善，除了經濟因素之外，還會有許多人為因素。但隨着我國改革開放深入發展，高效和規範的市場環境的建立是大勢所趨，這個特定的經濟環境必然要求我們要以全新的概念和有效方法來搞好各項投資管理工作。因為在目前我國經濟體鍘下的特定環境，既充滿了風險，又充滿了良好的投資機遇，如何把握十分重要。

2、經濟運行狀況

一定時期社會的經濟運行狀況，主要應看社會總供給和總需求的均衡關係。因為總供給是一國經濟實力的表現，而總需求是該國一定時期消費能力的體現，兩者不平衡表明了該國生產過剩、消費信心不足，或表明了該國生產能力不足，使國民消費不能得到充分滿足。宏觀經濟運行狀況對投資的影響是不相同的，因為，當總供給和總需求平衡時，一般講無需增加或減少投資，此時投資的增長率只要保持與總供給和總需求對應增長關係便可。如果總供給大於總需求時，應分兩種情況考慮，第一，如是投資需求引起的，對投資有一定刺激作用，因為此時的投資成本較低，同時投資增長會轉化為消費需求的增長，對

推動經濟增長具有重要意義；第二，如果總供給大於總需求不是投資需求引起的，可能對投資有抑制作用，因為社會需求的不足會引起投資收益的下降，如經濟沒有增長跡象，投資前景不可樂觀。如果總供給小於總需求，總體上對投資總是有刺激作用的，因為供給的增長需要投資來完成。然而，總供給和總需求不是根本對立的，而是相互影響、相互制約，甚至可以相互轉換的。投資增長不但強化了社會供給能力，同時也增強了社會的消費能力。另外，要對宏觀經濟影響狀況做深入和具體的分析，因為宏觀不利投資，並不意味具體投資事項無利可圖。同樣，如果宏觀環境有利投資，也不意味着具體投資事項必然能盈利。

3、經濟週期

經濟週期是指經濟發展過程中經濟擴張與收縮的交替，它主要體現在有關經濟增長率指標的變化上。一般講一個經濟週期是由一個擴張期和接下來的一個收縮期構成的，它有兩個轉折點，即擴張期向收縮期轉變的頂點和收縮期開始復甦的最低點。經濟週期是世界各國普遍存在的現象，並且它與投資的關係非常密切，兩者既相互作用又相互制約。總的來講，當經濟處在上升階段時是有利於投資的，特別是在剛剛開始經濟回升時，投資成本一般較低，證券市場的各種證券價格也可能處於低水平階段。一般在此時投資，無論是實業還是證券投資，風險較小，成本較低，而隨着經濟的增長，未來收益水平也會不斷上升。

當經濟週期處於上升階段的後期時，社會經濟開始出現疲軟現象時，則不利於實業和證券投資，因為此時市場信心不足，消費開始下降，投資風險明顯增長，預期收益不可樂觀。但進行適度的銀行性金融資產投資可能是有利的，因為此時銀行的各種存款利率可能會有提高。作為一個理智的投資主體，面對經濟週期的變化和影響，應隨時自覺和有效地調整自身的投資行為和投資管理方法，以確保投資的安全和穩定。當然，前面我們講的經濟週期對投資的影響只是就一般規律而言，具體情況還要做深入細緻的具體分析。

4、財政政策

所謂財政政策，實際是一個國家一定時期財政收入和財政支出的主體政策。當一個國家採用高税率等政策來增加財政收入，並同時降低其財政支出的財政政策時，通常稱為緊縮型財政。反之如國家採用減低税率，擴大財政支出和鼓勵投資的財政政策時，則稱為寬鬆型財政。財政政策的變化對投資具有直接或間接的影響。一般講，寬鬆的財政政策會對投資起到促進作用，因為國家財政支出的增加，會相應地擴大社會總投資的規模，隨着經濟增長的不斷加快，這種財政政策的作用不斷體現出來，並能確保投資具有良好的收益。

但經濟過熱時，採用適度緊縮的財政政策也是十分必要的，但長期採用該種政策，將對投資具有明顯的制約作用，使經濟增長緩慢，長期以往會影響投資人的信心。值得注意的是，財政支出中用於投資的支出是社會投資的重要來源，這種投資除了必須由政府承擔的公共性投資支出外，其餘投資流向也可能預示着那些領域將會獲得較好的投資收益。另外寬鬆的財政政策會促進較寬鬆的金融政策，使投資者能較方便地獲得信貸資金，增加全社會的投資資金，同時該種政策也會促進社會消費的增長，間接地為投資創造了有利的環境。

5、貨幣政策

貨幣政策其實是一個國家財政政策的重要組成部分，並與其關係緊密，它是調整國家一定時期貨幣供給量的基本策略。寬鬆的貨幣政策將適當增長貨幣發行量，而緊縮的貨幣政策會減少一定時期的貨幣發行量。同時，貨幣發行量的變化也會引起市場利率的變動，一般講降低利率可能意味着實行寬鬆的貨幣政策，而提高利率則可能緊隨其後的是較嚴格的貨幣政策。採用何種貨幣政策，主要取決於當時的經濟運行狀況和宏觀經濟管理的目的。當然，不同的貨幣政策對投資決策和投資管理的影響是不同的，有時相同的貨幣政策對於不同的投資事項的影響或影響程度都是不同的。如通過利率升降來實施的貨幣政策，

在其新貨幣政策實施的當時，它對實業投資的影響就大於對金融投資的影響，而從長期來看，新貨幣政策對金融投資影響的作用可能會大於對實業投資的影響。這是因為實業投資和金融投資在投資資本取得的渠道、方式、難易程度和貸款期限等方面都是不同的，受市場利率變化及貨幣政策的影響程度和承受能力具體有明顯差別。另外，在不同的貨幣政策實施過程中，國家的金融管理政策也會對投資產生相關性影響。如公開市場操作對金融投資特別是證券市場投資的影響較為顯著。如中央銀行直接從市場上購入或賣出證券，將直接改變市場上證券的供需關係和貨幣狀態，但這些對實業投資的影響往往是較小的。

6、利率

利率的調整和變化對投資市場具有重要的影響。利率作為一種經濟槓桿手段，其實也是國家一定時期財政和貨幣政策的重要組成部分，它主要服務於政策所需完成的現實目標。利率的調控手段有三種主要形式：一是在經濟過熱時，為了抑制通貨膨脹，適度提高利率；二是在經濟低迷時，為了刺激投資和消費，促進經濟發展，要提高利率水平：三是制定特殊經濟事項和特殊行業等的優惠利率和差別利率等。利率對投資的影響是多方面的，有的是直接體現的，而有的則是間接的甚至要較長一段時期才能表現出來。如利率變動對當期投資成本的影響是直接的，一般講降息會促進投資，而提高利率則會制約投資。而利率變動對未來投資收益的影響則是要在一個較長的時期後才能反映出來。但利率的變化對投資的影響因素往往是多元化的，並不是單一因素那麼簡單。如某項利率政策的變化，可能對現實投資是有利的，但對於長遠投資並不一定是有利的。同樣有時利率變化了，可能對降低投資成本是有利的，但對期望獲取較高的投資收益並不一定是有利因素。

另外，利率變化對實業投資和金融投資的影響是不一樣的，如降低利率的功效對證券投資具有短期明顯的刺激作用，但從長期來看它對實業投資的影響將更為重要。同時掌握利率週期性波動的規律，對其未來走勢有一個科學和正確的預測，這對做出正確的投資決策，合理安排好投資期限，正確測定必要的投資收益率等等都是至關重要的。

7、税率

税率同樣是財政政策的重要操作工具，所以人們也稱其為重要的經濟槓桿，同時税率也是影響投資的重要宏觀經濟因素之一。從總的方面來講，税率提高將不利於投資的增長，相反，降低税率有利於促進投資增長。一般從財政狀況來看，當經濟週期處於收縮階段時，一般會適度降低税率，以期刺激投資和經濟的增長，當經濟處於擴張性繁榮或過熱狀態時，宏觀上會必要地提高税率，來抑制經濟和投資的過分增長。所以，税率變動對投資的影響主要是通過對未來投資收益的調整來實現的。提高税率意味着投資利潤將有所下降；相反，降低税率就會促使未來投資利潤的上升。

税率的影響從國際資本轉移角度來看，其影響是明顯的，甚至是長久的，如某國長期税率較高，就較難吸引大量國際投資的流人，並可能會促使國內資本的流出。但對國內固有的投資資本來講，税率變動對投資的影響並非是長久的，因為税率的變動在造成投資收益變動的同時，同樣會使投資成本發生同向的變化，會增強投資者對低投資收入的承受能力。同時如國家採取必要和有效的優惠税率和差別税率政策，鼓勵重點發展的投資項目，税率作為經濟槓桿作用就能充分得以體現。

另外要注意的是，一般税率是比較穩定的，不會在短期內有急劇的大幅度波動，而值得充分關注的卻是税率結構的變化和調整，這種調整從很大意義上表現國家宏觀經濟政策的變化和產業結構政策的發展，它可能不僅僅體現税率變化上，還可能體現在財政讓利、優惠信貸等等多種宏觀經濟手段上，會對投資業務產生根本性影響。所以，對於税率波動對投資影響問題的研究，不能僅僅停留在表面，而要加強對税率變化的趨勢、目的和規律的研究。

8、產業結構

一定時期社會經濟發展的產業結構，可以講是國家宏觀產業政策對投資影響的具體表現，產業結構也是決定一定時期整個國民經濟效益的最基本的經濟聯繫。產業結構包含多層次和多方面的內容，如產值結構、資本結構、行業結構和就業結構等等。一定時期國家的產業結構能否充分發揮其合理資源配置和資源轉化的功能，從整體上就決定了一國經濟的投資規模。在產出目標既定的前提下，產業結構運行機制的狀態越好，那麼全社會所需的投資總額就越少。

產業結構內在的經濟關聯度主要是從投資的效率上反作用於投資。在投資決策中，有必要細緻研究長短線產業的關係，因為國家為了保證產業結構投入與產出之間的比例均衡和前後銜接關係，必然要對其做合理的結構安排。這裏講的長線是產出大於需求的產業或產品，而短線是指產出小於需求的產業或產品。顯然抓住短線產業投資，不但投資風險小，收益穩定，而且預期投資收益也較大。但產業政策是國家制定的，它是發展和多變的，以前是扶持性或鼓勵性產業，目前就可能成為限制性產業，經濟形勢發展得越快，那麼社會宏觀產業結構的調整也就會變化的越快。

因此，正確把握國家的宏觀產業結構的決策和發展方向，注重經濟大環境問題的研究，這對於投資決策來講是必不可少，因為如果在產業結構發展方向上判斷錯了，將直接導致投資決策的失誤和投資的失敗。同時，宏觀產業政策又必然與各種政府的優惠政策和限制政策緊密相連，往往由於沒有正確把握投資方向，最終是一着出錯全盤皆輸，而這種失誤是很難能通過以後的經營來彌補的。

9、地區投資環境

地區投資環境可以講是一種中觀投資環境，但它對該地區的投資具有直接的影響。地區投資環境對投資的影響可分為軟環境和硬環境，前者主要指該地區的經濟發展程度、有關政策、管理水平、服務水準和地方性法規建設等等，它是構成制約投資運行的綜合系統的重要部分。後者主要指地區經濟發展水平、物質資源、基礎設施，交通便利、配套產業和人力資源等綜合因素。在軟環境中主要要考慮相應的投資優惠政策，管理水平和地區的科學化程度等間接的潛在因素對投資的影響，而硬環境中則要充分考慮對投資有直接影響的各類基礎設施和運輸條件等十分具體的條件是否滿足，否則會對以後投資項目的長遠發展造成無法不可估量的損害。值得注意的是，作為投資者應該善於發現地區新的經濟增長點和可能形成輻射整個地區和其他地區的經濟增長要素。

如果某地區確有一兩個能影響全國甚至是國際經濟變化的增長點，那麼對於該地區的投資不但有較好的安全性，而且未來也必然能取得很好的投資回報。因此在新經濟增長點上的投資，能獲得其他投資不可比擬的投資效益。另外，要注意從多方面來考核地區投資環境的相關因素，不能只簡單地看某一個資源環境、基礎設施環境或人力環境等，而應將所有的地區環境因素綜合起來進行全面的研究，還要注重地區環境與整個國家宏觀環境變化的相關性和敏感程度及長遠發展潛力等。

宏觀投資環境對投資的影響， ^[2] 

一方面體現在對投資的趨勢性、方向性、整體性上具有引導作用；

另一方面則是通過對微觀投資環境的影響，作用於投資主體的投資行為。

首先，從物質環境上進行分析。物質環境主要包括自然資源，自然環境和基礎設施。 ^[3] 

1.自然環境。中國地大物博，資源豐富，環境優美，氣候適宜，適宜各種形式各種規模的外商投資。我國廣闊的自然環境在一定程度上説，是優勢，也是劣勢。南北，東西自然環境差異大，正是造成我國投資環境優劣不一的原因之一。 ^[3] 

2．從資源稟賦看。中國農業資源豐富,農林牧漁等各類種植業養殖業都很發達,品種齊全，生產體系完備。數十種礦產資源居世界前列，自然資源儲藏量大，是世界上屈指可數的資源大國之一。這使中國吸引資源尋求外商投資具有很大優勢，同時豐富的自然資源也為各種製造業甚至服務業外商投資者提供支撐 ^[3] 

3.在基礎設施方面來看，近年來，中國的基礎設施有了大幅改善，交通、通訊、水電、天然氣供應等基礎設施建設基本完備，能源、原材料、零部件供應能力和質量明顯提高，為外商投資生產經營提供了良好外部條件。 其次，就社會環境來説。主要包括政治，經濟，法制，社會等條件和因素。 ^[3] 

(1)政治環境方面，我國政局穩定,人民安居樂業,這為吸引外商投資創造了必要的社會條件。加入世界貿易組織後，我國積極適應 WTO 的新形勢，政府出台了一系列鼓勵外商投資的政策。這更為外商投資提供了良好的政策保證。 ^[3] 

(2)經濟環境方面，國家鼓勵積極吸引外資發展，社會主義市場經濟在國家宏觀調控下運行良好。 ^[3] 

(3)法制環境方面，我國司法制度具有完善性，穩定性，連續性的特點。改革開放後，吸引外資，引進先進技術是中國的一貫政策，為了使外商願意冒着一定風險到中國投資，有必要使有關外商投資的政策法律化。中國的法制建設在保護在創造良好的投資環境上仍有很多不足。 ^[3] 

首先，引進外資的政策和相關法律常常有所衝突，這就容易造成不公平競爭，使公平競爭的環境無法實現，從而抑制了外商投資。 ^[3] 

第二，不公平競爭不只體現在地區與地區見，同時在體現在外資與本國企業間。 ^[3] 

再次，政府立法缺乏有效協調機制。我國在招商引資政策，法制方面，各個地區都有制定相應的地方性法規和地方性政府規章。這樣可能使一個企業在投資某個地方時有相應的規定，但並不利於其長期發展。而各個地方的法規也常常有出入，這樣在衝突發生時，也不利於其好的解決。 ^[3] 

整體來説，中國的自然社會環境雖存在很多不足，但由於市場機制穩固，仍然適合投資。 ^[3] 

微觀投資環境相比較與宏觀投資環境來講，它對投資的影響更為直接和具體，因為微觀投資環境的因素往往是決定性的，它會最終影響該投資事項是否可以被實施。微觀環境的變化對於投資決策來講總是處於基礎性的地位。宏觀投資環境的影響具有較廣闊的範圍，它對任何投資事項的影響在既定條件是一致的，如提高利率可能對大部分投資都是不利的。然而，具體問題具體分析，是進行投資微觀環境分析必須遵循的基本原則。 ^[3] 

所以，可以講微觀投資環境是否滿足投資要求的必要條件，而宏觀投資環境卻是一項充要條件。微觀投資環境在一定程度上受到宏觀經濟環境的影響，並且兩者具有很多共同之處，毫們的各種因素千變萬化，通過檑互聯繫和楣互作用，形成共同影響社會投資全過程的複雜系統。更重要的是，宏觀和微觀環境因素及它們之間的相互關係並不是一成不變的，而是隨着經濟運行勢態的發展在不斷地發生變化。由於宏觀和微觀投資環境的變化，優勢可能變成劣勢，相反劣勢也可能轉換成優勢，這就是環境對投資影響的基本特點，也決定了什麼要進行投資環境分析的重要意義。

所以，宏觀環境是從一般的角度來影響人們的投資行為，並由此形成投資決策的基本依據；微觀環境則是從具體的環節上來影響人們的投資行為，並由此產生投資決策的最絲判斷。