天使投資

天使投資一詞起源於紐約百老匯的演出捐助。“天使”這個詞是由百老匯的內部人員創造出來的，被用來形容百老匯演出的富有資助者，他們為了創作演出進行了高風險的投資。

天使投資是自由投資者或非正式風險投資機構對原創項目構思或小型初創企業進行的一次性的前期投資，天使投資是風險投資的一種，是一種非組織化的創業投資形式。

天使投資是風險投資的先鋒。當創業設想還停留在創業者的筆記本上或腦海中時，風險投資很難眷顧它們。此時，一些個體投資人如同雙肩插上翅膀的天使，飛來飛去為這些企業“接生”。投資專家有個比喻，好比對一個學生投資，風險投資公司着眼大學生，機構投資商青睞中學生，而天使投資者則培育萌芽階段的小學生。 ^[3] 

天使投資平台，是天使投資人與創業者聚合交流的一種形式，大量的天使投資人和創業項目同時在平台出現，使得交流對象眾多，是項目快速成交的好方式。天使投資平台分為線上、線下以及兩者結合的幾種形式。

在線天使投資平台可以提供在線諮詢、談判、視頻會議答辯，並着力開發天使投資的在線交易模式，其特點是範圍廣，數量大，創業者可以同一天跟數十名甚至百名天使投資人交流，缺點是線上交流仿真度有待提高，一些創業者在線上跟線下表現不一致，使得投資人很難通過線上交流判斷創業者真實能力。

線下天使投資平台實體場所，提供休閒辦公的投資交流環境，使得投資人可以近距離了解創業者，也可以在同一天中多項目多投資人溝通。缺點是時間和地域限制，使得有些項目和投資人不能恰好趕上交流時間地點。

現階段線上線下結合的方式比較多，隨着天使投資平台的逐漸繁榮，中國的天使投資行為也必將越來越廣泛，創業者和天使投資人可以選擇各種合適的天使投資平台尋找自己的理想目標。 ^[3] 

根據美國的情況，一般規定了天使投資人的總資產一般在100萬美金以上，或者其年收入在20－30萬美金，依據你的項目的投資量的大小可以供參考選些天使投資的種類，其種類包括：

1、支票天使——他們相對缺乏企業經驗，僅僅是出資，而且投資額較小，每個投資案約1-2.5萬美元；

2、另一種是增值天使——他們較有經驗並參與被投資企業的運作，投資額也較大，約5-25萬美元；

3、再一種是超級天使——他們往往是具有成功經驗的企業家，對新企業提供獨到的支持，每個案的投資額相對較大，在10萬美元以上。根據具體的所有的拿到的項目資金選擇合理的對象，這是很關鍵的。 ^[3] 

起源：天使投資（Angel Investment）最早起源於19世紀的美國，通常指自由投資者或非正式風險投資機構對原創項目或小型初創企業進行的一次性的前期投資， 他們和機構風險投資一起構成了美國的風險投資產業。自2000年以來，中國的風險投資快速發展，但絕大多數投資公司喜歡選擇短、頻、快的項目，因此比較成熟的大型項目（如接近上市的公司）融資相對容易。但風險係數相對高， 更需要全方位的扶持的創業型企業，較難獲得支持。

投資風險體系：其實在美國硅谷已經形成了從天使投資到中、後期風險投資的完整的、流水線式的體系。因此，創新企業無論處於種子期、導入期，還是成長期、成熟期，只要有潛力，都能獲得相應的幫助。如果創業者只有一個好的創意，他可以找到5萬美元左右、專注於啓動資金投資的天使俱樂部或天使投資人的幫助；如果他有了一個早期版本的產品和啓動團隊，他就可能從天使俱樂部或天使投資人得到10-50萬美元的種子基金；如果企業開始商業運營並有了正式客户，它可能從早、中期風險投資基金獲得200萬-500萬美元左右的融資；再接下來就是中晚期風險投資。

以市值已達1450億美元的Google（谷歌）為例，11年前，當謝爾蓋布林和拉里佩奇僅有Google（谷歌）企業創意，公司還沒有成立的時候，就得到了天使投資人Andy Bechtolsheim提供的10萬美元的支票。

財務投資體系之外，在美國硅谷，一些投資人還給不同階段的創始企業提供附加價值。早期的天使投資人往往是成功的創業者或前大公司高管、行業資深人士，他們往往能給創始人帶來經驗、判斷、業界關係和後繼投資者。在企業成長期，高附加值的風險投資還會幫助引領創業企業進入更正規的運營架構和管理模式，甚至幫助企業配備後續發展所需的專業團隊。企業發展到上市或購併階段，風險投資又會提供相應的助力。

邁克 馬庫拉：（Mike Markkula）就是一位天使伯樂。蘋果創立之初，馬庫拉不僅自己投入92000美元，還籌集到69萬美元，外加由他擔保從銀行得到的25萬美元貸款，總額100萬美元。1977年，蘋果公司創立，馬庫拉以平等合夥人的身份，正式加盟蘋果公司，並出任副董事長，喬布斯擔任董事長。馬庫拉更推薦了邁克爾·斯科特出任蘋果公司首任首席執行官。馬庫拉在蘋果公司任董事長，直到1997年離開。

由於具備比較完整的創新體系，許多硅谷的人才也非常願意在創始企業工作。不同類型的人才，根據其技能、喜好、風險承擔預期的不同，可以參與創業企業不同階段的工作。

創業和創新參考：天使投資是美國早期創業的和創新的主要支柱。在美國，現階段的天使投資能夠佔風險投資總體盤子的40%至50%。美國新罕布什爾大學下屬創業研究中心的一份報告表明，2008年，美國共有26萬多個活躍的天使投資人，除此之外，還有多個天使投資組織。

他們為55480個創業企業提供了總額為192億美元的投資。而根據普華永道的統計報告，2008年，美國的後期風險投資共投入了280多億美元，資助了3700個投資項目。可以説，假如沒有天使投資，後期風險投資將是巧婦難為無米之炊。

中國投資界：由於看好中國市場，風險投資大規模湧入中國，2008年上半年，中、後期風險投資共募集資金493.02億美元，比2007年同期增長190%，有348家企業獲得了中、後期風險投資，投資總額達73.83億美元，比2007年同期增長50%。2006年，國內天使投資的規模大約僅在5億-10億人民幣之間。 ^[3] 

天使投資人多指富裕的、擁有一定的資本金、投資於創業企業的專業投資家。在美國，《證券交易委員會501號條例》和《1993證券法》D條例中明確了可以成為天使投資家的“經鑑定合格投資者”的標準：投資者必須有100萬美元的淨資產，至少20萬美元的年收入，或者在交易中至少投入15萬美元，且這項投資在投資者的財產佔比不得超過20%。

我國天使投資人主要有兩大類，一類是以成功企業家、成功創業者、VC等為主的個人天使投資人，他們瞭解企業的難處，並能給予創業企業幫助，往往積極為公司提供一些增值服務，比如戰略規劃、人才引進、公關、人脈資源、後續融資等，在帶來資金的同時也帶來聯繫網絡，是早期創業和創新的重要支柱。另一類是專業人士，比如律師、會計師、大型企業的高管以及一些行業專家，他們雖然沒有太多創業經驗和投資經驗，但擁有閒置可投資金，以及相關行業資源。

隨着我國天使投資的發展，朱敏、薛蠻子、李開復、雷軍、周鴻禕、王雲達等現階段耳熟能詳的天使投資人逐漸增多，在新東方徐小平、騰訊曾李青等的帶動下，國內成功的民營企業家正逐漸成為天使投資的主力軍，一批活躍在南方几省的 “富二代”投資人也構成了我國天使投資人羣體。

對於個體天使投資人來説，由於很多人除投資人的身份外還有自己本職工作，他們會遇到以下幾個問題：項目來源渠道少，項目數量有限;個人資金實力有限，難以分散投資;時間有限，難以承擔盡職調查等繁瑣的工作;投資經驗和知識缺乏，投資失敗率高。

於是，一些天使投資人組織起來，組成Cye天使俱樂部、天使聯盟或天使投資協會，每家有幾十位天使投資人，可以彙集項目來源，定期交流和評估，會員之間可以分享行業經驗和投資經驗。對於合適的項目，有興趣會員可以按照各自的時間和經驗，分配盡職調查工作，並可以多人聯合投資，以提高投資額度和承擔風險。

美國的天使團隊非常發達，有超過300家天使團隊（Angel Group）遍佈各州，其中有半數以上的天使團體聯合起來，成立了天使投資協會，來促進相互之間的信息交換，也促進天使投資相關政策的發展。中國也有不少類似的天使投資俱樂部和天使聯盟，比較典型的是上海天使投資俱樂部、深圳天使投資人俱樂部、亞傑商會天使團、K4論壇北京分會、中關村企業家天使投資聯盟等。

以個人為投資主體的天使投資模式，無論是對初創企業的幫助還是自身的投資能力，都有很大的侷限性，但由於天使投資人各具自己的優勢，如專業知識、人際關係等，大家聯合起來以團隊或者基金的形式投資，能夠優勢互補，發揮更大的作用。於是，隨着天使投資的更進一步發展，產生了天使基金和平台基金等形式的機構化天使。

機構化天使投資發展大約分為三個階段：

第一個階段是鬆散式的會員管理式的天使投資，這種天使投資機構採用由會員自願參與、分工負責的管理辦法，如會員分工進行項目初步篩選、盡職調查等。

第二個階段是密切合作式的經理人管理式的天使投資機構，這種天使投資機構利用天使投資家的會員費或其他資源僱用專門的職業經理人進行管理。

第三個階段是管理天使投資基金的天使投資機構，同投資於早期的創業投資基金相似，是正規的、有組織的、有基金管理人的非公開權益資本基金，天使投資基金作為一個獨立的合法實體，負責管理整個投資的機會尋找、項目估值、盡職調查和投資的全過程。

天使投資基金的出現使得天使投資從根本上改變了它原有的分散、零星、個體、非正規的性質，是天使投資趨於正規化的關鍵一步。投資基金形式的天使投資能夠讓更多沒有時間和經驗選擇公司或管理投資的被動投資者參與到天使投資中來，這種形式將會是天使投資發展的趨勢。

在美國和歐洲，天使投資基金已得到比較充分發展，其財力、資源、團隊能將一個初創階段的公司帶到很高的發展階段，投資成功率要比個人天使投資高很多。在現階段，中國個人天使投資還未得到充分發展，給了天使投資基金更多的發展機會，擁有更多的資金、更專業化的團隊、更廣泛資源的有組織的機構化天使將會成為發展潮流。

隨着我國天使投資的發展，投資基金形式的天使投資在我國逐漸出現並變得活躍。一些投資活躍、資金量充足的天使投資人，設立了天使投資基金，進行更為Cye專業化運作。

比如張野設立的青山 資本，龐小偉發起設立的天使灣基金，新東方董事徐小平設立的真格基金、樂百氏董事長何伯全的廣東今日投資、騰訊聯合創始人曾李青的德訊投資等。此外，還有一些資金從外部機構、企業、個人募集而來的天使投資基金，他們跟VC形式類似、但基金規模和單筆投資規模更小，比如創業邦天使基金、青陽天使投資、泰山投資等。

孵化器，有廣義與狹義之分。廣義的孵化器主要指有大量高科技企業集聚的科技園區，如深圳南山高科技創業園區、陝西楊陵高科技農業園區、深圳鹽田生物高科技園區等。狹義的孵化器是指，一個機構圍繞着一個或幾個項目對其孵化以使其能產品化。

二十世紀五十年代，孵化器起源於美國，伴隨着新技術產業革命興起而發展起來。企業孵化器在推動高新技術產業的發展、孵化和培育中小科技型企業，以及振興區域經濟、培養新的經濟增長點等方面發揮了巨大作用，引起了世界各國政府的高度重視，孵化器也因此在全世界範圍內得到了較快的發展。在歐洲，企業孵化器也被稱為“創新中心”。

在我國，根據科技部辦公廳2010年印發的《科技企業孵化器認定和管理辦法》，孵化器的主要功能是以科技型創業企業為服務對象，通過開展創業培訓、輔導、諮詢，提供研發、試製、經營的場地和共享設施，以及政策、法律、財務、投融資、企業管理、人力資源、市場推廣和加速成長等方面的服務，以降低創業風險和創業成本，提高企業的成活率和成長性，培養成功的科技企業和創業家。

創業孵化器多設立在各地的科技園區，為初創的科技企業提供最基本的啓動資金、便利的配套措施、廉價的辦公場地、甚至人力資源服務等，同時在企業經營層面，給予被投資的公司各種幫助。

全世界最為知名的孵化器為美國硅谷的Y Combinator，它不僅吸引了很多知名的天使投資人加入，其中孵化出的初創公司基本被超級天使或VC大力追捧和爭相投資。Y Combinator 一個項目只投2-3萬美元，佔5%左右股份，會安排教練給每個創業者，並且有創業課程等地輔助，但是不提供創業場地。除此之外，還有紐約市的高科技孵化器Betaworks, 橫跨歐美的Seed Camp等。

國內的孵化器在現階段有一定的發展，但並不充分，典型代表是天使灣創投的20萬8%聚變計劃、李開復成立的創新工場、北京中關村國際孵化器有限公司、中國加速（CHINACCELERATOR）、聯想之星孵化器等。

我國孵化器可分為高新區系列、科技系統系列、大學科技園系列、民營孵化器系列、留學生創業園系列。截至2010年底，全國各類科技企業孵化器近800家，其中國家級科技孵化器346家。孵化總面積超過3000萬平方米、畢業企業超過4.8萬家，畢業當年平均收入為註冊資金的5.2倍，其中超過1000萬元企業達30%以上，畢業後上市企業超過80家。現階段，我國孵化器在孵企業超過5.1萬家，從業人數超過105萬人。

現階段孵化器與天使投資融合發展主要有兩種模式：

政府主導的孵化器是非營利性的社會公益組織，組織形式大多為政府科技管理部門或高新技術開發區管轄下的一個事業單位，孵化器的管理人員由政府派遣，運作經費由政府全部或Cye部分撥款。在這種模式下，孵化器以優惠價格吸引天使投資機構入場，充當天使投資與創業企業之間的媒介。

企業型孵化器為市場化方式運作孵化器，以保值增值為經營目標，自負盈虧。這種類型的孵化器，多采用自己做天使投資的運作模式，使得孵化、投資、管理實現一體化，減少投資成本的同時也減少了投資風險，其運作過程充分的利用了資源配置，提高了資本效率。

隨着互聯網和移動互聯網的發展，越來越多的應用終端和平台開始對外部開放接口，使得很多創業團隊和創業公司可以基於這些應用平台進行創業。比如圍繞蘋果App Store的平台，就有產生了很多應用、遊戲等，讓許多創業團隊趨之若鶩。

很多平台為了吸引更多的創業者在其平台上開發產品，提升其平台的價值，設立了平台型投資基金，給在其平台上有潛力的創業公司進行投資。這些平台基金不但可以給予創業公司資金上的支持，而且可以給他們帶去平台上豐富的資源。 ^[3] 

天使投資人又被稱為投資天使（ Business Angel ），進行天使投資的富人就被稱為投資天使，商業天使，天使投資者或天使投資家。那些用於投資的資本就叫天使資本。

資本來源

1、曾經的創業者；

2、傳統意義上的富翁；

3、大型高科技公司或跨國公司的高級管理者。在部分經濟發展良好的國家中，政府也扮演了天使投資人的角色。

天使投資人可以分為如下幾種類型：富有的個體投資者、家族型投資者、天使投資聯合體、合夥人投資者。從天使投資人的背景來劃分，天使投資人可以分為如下幾類：管理型投資者、輔助型投資者、獲利型投資者。

所謂的天使投資是一種概念，所有有閒錢願意做主業外投資的公司或個人都可以叫天使投資者，他們更多參與早期容易參與的項目，也有天使敢於投資大項目，不過一般受資力和個人能力範圍限制或各種因素干預而不能如願，即私募股權資本PE所做的事情。 ^[2] 

美國的天使投資已經有很長的歷史，天使投資總量絕對不亞於風險投資。統計資料顯示，天使投資資金總量與風險投資的資金總量幾乎相等，但是天使投資的創業公司數量則是風險投資的創業公司數量的10倍以上。

例如：2007年全美國天使投資總額為260億美元，風險投資為300億美元；同年天使投資的創業公司總數為57000家，風險投資的創業公司總數為3928家。如果按平均每筆資金量來算，顯然，天使投資應該是大部分創業公司的啓動資金提供者，而風險投資則是接力者。

雖然美國有十分發達的風險投資市場,但絕大部分投資於種子期的資金,並非來自風險投資,而是來自被稱為“創業天使”的天使投資者。當今很多商業巨頭，如貝爾電話公司、福特汽車等，也都曾從天使投資那裏獲得啓動的資金。

1874年貝爾作為天使投資者投資並創建了貝爾科技，造就瞭如今龐大的電信帝國；1903年，5個天使投資者給亨利·福特投資了4萬美元，後來便造就了一個龐大的汽車王國。

2015年，在國內的創業投資機構新設立的創投基金有721只，新增可投資資本量是2200億，增長接近80%。天使投資發生案例數發生了2075起，增長超過了170%。 ^[4] 

2015年8月到2016年8月，中國有2293起天使投資案例，投資金額109.22億元，平均單筆投資規模476萬元。投資地區仍然以北京、上海、深圳為主，北京較2015年微降，上海較2015年微升。投資領域仍然集中在軟件互聯網相關、商業服務、醫療健康領域。

截至2016年8月，國內共成立512支政府引導基金，目標設立規模約14萬億元。根據投中研究院整理的國內天使投資機構傾向的LP（有限合夥人）類型數據表明，市場化母基金將成為天使投資的重要LP。 ^[3] 

2017年12月，《廣東省天使投資行業發展報告》發佈顯示，廣東省天使投資項目的行業主要集中在互聯網、IT和電信及增值行業，三者的項目數量之和超過了其他所有行業的項目數量總數，投資項目區域主要集中在珠三角地區。

在已經召開的首屆中國天使投資人大會上，創新工場創始人李開復介紹了美國天使投資的五大趨勢。

天使加孵化器的模式就是指通過聚攏一批創業者，然後聘請非常懂行業的人給他們提供3到4個月的戰略指導，讓這一批人在一塊創業，不一定在一個場地，但是會讓他們常常在一起，這樣有一種畢業生的情結和友情。

這種模式以Y Combinator最為有代表性。他們佔非常少股份，只投第一輪，投完絕對不再投第二輪，給的錢更低，5000元錢一個人，4個人就2萬元錢。

超級天使以連續創業者和職業經理人為代表。他們的回報率遠遠高於其他的天使，因為他們有產品經驗、人脈，還有足夠的時間幫助創業者。所以越來越多的創業者寧願在早期拿他們的錢，而不是風險投資的錢。

以前的天使投資人都是45歲到70歲，退休後或成功後，從前一代的領域（例如半導體）跨越領域來幫助新創業者（例如互聯網）。而現階段因為有Google、Youtube、Facebook等公司成功孕育了一批年輕的富人，他們就自然地成為了新一代天使。

近兩年來，伴隨着獨立天使投資羣體的日趨龐大，以及每年迅速增長的投資額，這個羣體開始嘗試更大限度地聚攏資源，從過去的個人行為逐漸向規模化、機構化轉型。發展迅速的美國天使投資組織一般擁有10—150位“認證投資人”，他們必須具有不低於100萬美元的個人資產，年收入在20萬美元以上（夫妻合在一起為30萬）。1996年美國大約只有10個這樣的天使投資組織，到2007年，全美有至少300家以上的這樣的天使投資組織，這些組織僅僅代表了大約1.2萬名天使投資人，天使投資組織的數量10年增加了30倍。現階段這裏活躍的“天使”已經超過30萬人。

每個地區的天使可以組成聯盟，每次活動組織者帶進一些新的團隊，介紹各自的項目，天使投資人聚集在一起對項目進行評審和討論，並發表意見，決定是否跟投以及跟投的比例。團隊最好能夠互補，有律師、有會計，有互聯網的專家，有醫療專家，這樣什麼項目都可以去評估，至少比一個人單打獨鬥，成功的概率要大一些。 ^[2] 

天使投資在我國還是一個很新鮮的字眼,即使是金融專業人士也有很多對天使投資的特徵和運作模式較為陌生。民間許多富有的潛在天使投資人也缺乏天使投資的常識和冒險創新精神,這大大阻礙了天使投資活動的拓展。

在我國,民間信用機制還不夠完善企業不守信用的事件時有發生。如一些創業者在獲得資金後不合理使用,或者是盈利後隱瞞利潤,不給天使投資者分紅,這在一定程度上影響了天使投資人的投資積極性。

近些年,隨着互聯網技術的迅速發展,已經有一些資金項目專業網站為天使投資人和企業項目之間提供了一個信息交流平台。但由於天使投資人的分散性,和能上網項目的有限性,使天使投資與項目之間的信息傳播渠道不是很充分,降低了天使投資的選擇效率。

這主要表現為天使投資退出渠道的缺乏和天使投資相關法規的缺位。我國現有的證券市場效率有限,不能為天使資本退出提供有效的渠道。同時,儘管2010年3月1日開始施行《創業投資企業管理暫行辦法》,但它並沒有把個體投資者和非專業投資機構包括在內,而這些主體構成了天使投資人的主要來源。所以,有關天使投資的立法仍然處於空白。